May-akda: Li Jia
Source: Wall Street Journal
Noong linggo, ang Estados Unidos, Hapon, at Timog Korea ay nagtagpo upang isagawa ang pinakamalaking pinagsamang interbensyon sa foreign exchange sa loob ng halos tatlong dekada. Ang aksyong ito ay hindi lamang tumutugon sa pagbaba ng presyo ng yen at won, kundi itinuturing din bilang mahalagang hakbang ng Estados Unidos upang mapanatili ang kapanatagan ng mga pamilihan sa salapi ng mga kaalyado nito sa Hapon at Timog Korea at maiwasan ang pagkalat ng panganib.
Ang operasyong ito ay sumasakop sa dalawang pangunahing Asian currency: ang yen at won. Ang mga ahensya ng pagsasalin ng Hapon at Timog Korea ay nagpapababa ng dolyar upang suportahan ang kanilang sariling pera; samantalang ang Estados Unidos ay sumali sa pamamagitan ng mga channel na hindi dolyar, nagbebenta ng euro at bumibili ng yen upang mapabawasan ang presyur sa pagbaba ng yen at maiwasan ang presyur sa dolyar.
Kasalukuyan, patuloy na pinapress ng mga merkado ng Japan at Korea: bumaba ang KOSDAQ Index ng Korea sa pinakamababang antas mula noong Oktubre 2022, at malinaw ang pag-adjust ng tech sector; nagsisibol ang yen at won laban sa dolyar, at nag-aalala ang merkado na ang karagdagang pagbaba ng lokal na pera ay maaaring magdulot ng serye ng pagbabago sa mga asyano na asset.
Sa pagkakasunod sa nakaraan na naglalayong magkaroon ng stabilisadong palitan, ang pagkakasundo na ito ay tinuturing ng merkado bilang isang “pagsagip” aksyon laban sa mga pampalapiyans na merkado ng Japan at Korea. Sa panahon na patuloy na pinapress ang mga stock market ng Japan at Korea at malaking pag-adjust ng tech sector, nais ng Estados Unidos na palakasin ang pagkakatiwala ng merkado sa pamamagitan ng pagpapanatili ng mga inaasahang palitan, upang maiwasan ang karagdagang pagkalat ng panganib.
Ang Japan at Korea ay mahahalagang tagapag-ugnay sa supply chain ng semiconductor at AI ng Estados Unidos; ang pagpapanatili ng katatagan ng mga asset market ng dalawang bansa ay nakakatulong upang mabawasan ang posibilidad na magkaroong pagkalat ng panganib sa financial sa supply chain ng teknolohiya at sa merkado ng Estados Unidos.
Rarely, ang United States, Japan, at South Korea ay nagtagpo upang interbeyen sa foreign exchange market, at agad ay tumaas ang yen at won.
Ayon sa Financial Times ng UK, noong Hulyo 31, ang U.S. Department of Treasury ay nag-utos sa Federal Reserve ng New York na ipagbili ng Goldman Sachs at Morgan Stanley ang euro at bumili ng yen, ang unang direkta na pagkilos sa pag-intervenye sa yen sa loob ng halos 30 taon.
Bago ito, ayon sa mga ulat, ang mga awtoridad ng Japan ay gumamit ng halos 8.45 trilyon na yen (tungkol sa $52.8 bilyon) sa isang araw noong Hulyo 30 para mag-intervenye sa forex market. Bukod dito, ayon sa Reuters, ang mga awtoridad sa foreign exchange ng Korea ay kahit na kakaunti lamang ay nagbenta ng dolyar sa parehong araw, na nagdulot ng 2% na pagtaas ng value ng won sa isang araw at nagpataas nito sa pinakamataas na antas sa loob ng siyam na buwan.
Sa ilalim ng pagkakaisa ng tatlong panig, bumaba nang mabilis ang USD/JPY mula sa itaas ng 162 patungo sa antas na 157-159, at malinaw na umalis ang yen mula sa pinakamababang antas nito sa loob ng 40 taon. Sinabi ni Deputy Finance Minister ng Korea, Moon Ji-sung, na ang Korea ay nagsasagawa ng malapit na koordinasyon kasama ang US at Japan; kasinungalingan din ni Deputy Minister for International Affairs ng Japanese Ministry of Finance, Atsushi Mimura, na ang suporta ng美方 ay “lumampas sa simpleng moral na pagpapakita ng pagtutulungan.”
Unang direktang pagkakasali ng Estados Unidos sa pag-intervenye sa yen, naglalabas ng signal sa patakaran
Ang direkta na pag-intervenye ng U.S. Department of Treasury sa exchange rate ng yen ay ang pinakamalaking pagbabago na pinapansin ng merkado. Sa pagkakasunod-sunod, hindi na lamang ginagamit ang mga pahayag, kundi rare na ginamit ng U.S. ang aktwal na transaksyon upang makaintervenye sa yen.
Ayon sa Financial Times ng UK, na binanggit ang mga taong may kaalaman, ang Federal Reserve ng New York ay nag-intervene sa pamamagitan ng pagbebenta ng euro at pagbili ng yen sa pamamagitan ng Goldman Sachs at Morgan Stanley. Bago ang aksyon, ang US Treasury ay nagbigay ng mga signal tungkol sa posibleng pag-intervene sa ilang mga institusyon sa Wall Street at nagpapanatili ng komunikasyon sa European Central Bank.
Bago ang pormal na pagpasok, ang New York Fed ay naglabas ng mga signal sa polisiya sa loob ng dalawang araw. Sa Huwebes, ang New York Fed ay nagpanaayos ng “rate check” para sa USD/JPY, kung saan tinanong ang mga trader tungkol sa kasalukuyang availableng exchange rate, ngunit hindi agad isinagawa ang transaksyon; sa Biyernes, naglipat ito sa “rate check” para sa EUR/JPY. Ang market ay naniniwala na ang ganitong aksyon ay isang palatandaan ng pormal na interbensyon.
Ang New York Fed ay nagpapatupad ng "currency check" operation upang suriin ang mga bagong paraan ng pag-intervenye sa palitan ng puhunan
Sinabi ng forex strategist ng Bank of America Securities, Alex Cohen, sa isang ulat na ang “currency check” ay nasa pagitan ng verbal intervention at actual intervention, isang bagong kasangkapan na ginagamit ng U.S. Treasury mula pa noong taong ito upang maglabas ng mga signal sa polisiya nang hindi talagang gumamit ng pera. Ngunit binigyan din niya ng babala na kung walang suportang aktwal na aksyon, maaari pa ring subukan muli ng market ang kredibilidad ng polisiya ng mga awtoridad.
Mahalagang tandaan na bahagyan ng New York Fed ang EUR/JPY kaysa sa USD/JPY sa kanilang operasyon. Ayon sa mga analista, ito ay nagpapakita na maaaring nais ng Estados Unidos na magbigay ng epekto sa pamamagitan ng mga non-dollar currency, upang mapabawasan ang presyong pababa ng yen habang iiwasan ang karagdagang presyon sa dolyar.
Sa Japan, naibigay na ang malawak na pag-intervenye sa forex market. Ayon sa opisyal na data at mga pagsusuri ng merkado, gumamit ang mga awtoridad ng Japan noong Hulyo 30 ng halos 8.45 trilyon na yen (halos $52.8 bilyon) upang suportahan ang yen, na ang unang malawak na pag-intervenye pagkatapos ng halos 11.7 trilyon na yen na ginastusan noong Abril hanggang Mayo ng taong ito.
Hindi lamang ang layunin ng Estados Unidos na panatilihin ang stabilidad ng palitan, kundi pati na rin ang pagpapanatili ng katatagan ng mga ari-arian ng mga kaalyado sa AI
Ang kahalagahan ng pag-intervene ng Estados Unidos sa pagkakataong ito ay maaaring lalong lumampas sa tradisyonal na pag-intervene sa palitan ng salaping pambansa.
Ang mga estratehista ng Bank of America, Michael Hartnett, ay sinabi sa kanyang pinakabagong ulat na ang pagkakaisa ng Estados Unidos, Hapon, at Timog Korea ay katulad ng “Price Keeping Operation” (PKO) sa panahon ng AI, na ang pangunahing layunin ay maiwasan ang patuloy na presyon sa mga ari-arian ng mga kaalyado ng Japan at Korea sa supply chain ng AI.
Sa paniniwala ni Hartnett, nais ng Estados Unidos na bawasan ang tatlong uri ng panganib: una, pigilan ang mabilis na pagbaba ng yen na nagdudulot ng malakas na pagtaas ng yield ng mga pampublikong obligasyon ng Hapon; pangalawa, iwasan ang pagkalat ng presyong pampinansyal patungo sa mga merkado sa Asya tulad ng Timog Korea at Hapon; at pangatlo, bawasan ang epekto ng kawalan ng kaayusan sa paggalaw ng kapital sa merkado ng obligasyon ng Estados Unidos.
Kamakalabas, tumataas ang presyon sa merkado ng Korea. Bumaba ang index ng KOSDAQ sa pinakamababang antas mula noong Oktubre 2022, at patuloy na nag-aadjust ang mga malalaking broker stock sa Korea.
Samantala, ang pagtataas ng interes sa AI ay hindi pa rin malinaw na bumababa. Ayon sa data ng Bank of America, ang semiconductor ETF ay nakakuha ng halos $53 bilyon sa pagsisikap mula pa noong simula ng taon, at bagaman bumaba ang Philadelphia Semiconductor Index (SOX) sa nakaraang panahon, patuloy pa rin ang mga investor na magtataya sa matagalang paglago ng AI supply chain.
Sa paniniwala ni Hartnett, ang pagkakasundo ng pag-intervenyo at pag-adjust ng merkado ay maaaring magbigay ng palatandaan na ang mga mataas na leverage na transaksyon ay nasa huling bahagi na. Gayunpaman, ang kasalukuyang patakaran ay higit na nakatuon sa pagkontrol sa volatility ng merkado, kaysa sa pagbabago ng trend sa pamamagitan ng patakaran sa likuididad.
