Ang Secretary ng Treasury na si Scott Bessent ay nagmumula sa lumang playbook ng Federal Reserve, at ang Wall Street ay nagmamadaling intindihin kung ano ang ibig sabihin nito para sa mga gastos sa pagpapautang.
Ibinigay ni Bessent noong Agosto 19-20 na ang Treasury ay magpapalawak nang malaki sa programa nito para bumili muli ng mga bono simula sa Setyembre 9, 2026, papambili ng hindi bababa sa $4 bilyon ng mga Treasuries na may mas mahabang panahon, ang mga ito na magmamatuwis sa 10 hanggang 30 taon, sa bawat operasyon. Ang tanggap: lahat nito ay pinagpapagana sa pamamagitan ng pagpapataas ng paglabas ng mga mas maikling panahon na Treasury bills.
Operation Twist, bersyon ng Treasury
Tinatawag ni Bessent ito bilang “Treasury twist,” at ang pangalan ay hindi pagkakamali. Ang orihinal na Operation Twist ay isang hakbang ng Fed noong mga unang taon ng 1960, na binago muli pagkatapos ng financial crisis noong 2008, kung saan ang sentral na banko ay bumili ng mga bond na may matagal na panahon at bumili ng mga bond na may maikling panahon upang bawasan ang gastos sa pagpapautang nang hindi nagpaprint ng bagong pera. Ang bersyon ni Bessent ay nagpapalit ng actor ngunit pinapanatili ang pangunahing mekanismo: mag-absorb ng malalaking supply upang i-compress ang yields sa malayong dulo ng curve habang pinapahintulutan ang maikling panahon na rates na magsabwatan ng presyon.
Mahalaga ang konteksto. Ang pampublikong utang ng US ay tumalon sa $40 bilyon, at ang mga matagalang yield ay patuloy na tumataas sa antas na hindi nakita sa halos dalawampung taon. Ang yield ng 30-taong Treasury ay nakapagpaabot sa pinakamataas na antas sa 19 taon, na ginagawa itong sobrang mahal para sa gobyerno na pahintulutan ang sarili nito sa matagalang panahon. Si Bessent, isang dating hedge fund manager na pinatotohanan ng Senado noong Enero 2025 sa botong 68-29, ay nag-argue sa isang pagsasalita noong Agosto 20 na ang kasalukuyang yields “hindi nagpapakita ng mga pundamental na batayan.”
Ang magkakalaban na reaksyon ng merkado
Ang unang reaksyon ng Wall Street ay nakatulong sa teorya ni Bessent. Bumaba ang yield ng 30 taon ng halos 10 basis points agad pagkatapos ng pahayag, isang makabuluhang paggalaw sa mundo ng bono kung saan ang isang pagbabago ng isang basis point sa trilyon-tutumbok na utang ay nagtataglay ng malalaking halaga.
Ngunit ang pagkakataon ay maikli lamang. Bumalik ang mga yield, na nakatapos ang benchmark na 10-taon sa paligid ng 4.73%. Naniniwala ang mga analista na ang mga buyback ay may limitadong epekto dahil sa patuloy na malaking paglabas at patuloy na mga salik na nagdudulot ng pataas na presyon sa yield, lalo na ang patuloy na fiscal deficit at inflasyon na nasa paligid ng 3.7%.
Ang dinamika ay naglalikha ng interesanteng tensyon sa patakaran ng pera ng Federal Reserve sa ilalim ng Punong Tagapagpaganap na si Kevin Warsh. Ang Fed ay kumokontrol sa maikling dulo ng yield curve sa pamamagitan ng kanilang patakaran sa rate, habang si Bessent ay aktibong nagtatanggap na pamahalaan ang mahabang dulo sa pamamagitan ng manipulasyon ng suplay.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga korporatibong borrower
Ang mga epekto ng ripple ay umabot sa malalim na kalalabasan ng mga trader ng gobyerno na obligasyon. Ang mga rate ng korporatibong obligasyon ay pinapresyo bilang spread sa itaas ng mga katumbas na Treasury, kaya kung matagumpay na bawasan ni Bessent ang mga yield ng 10- at 30-taon, kahit kaunti lamang, maaari itong bawasan ang mga makabuluhang basis point sa gastos sa pagpapautang ng mga kumpanya na naghahanap na maglabas ng matagal na panahon na utang.
Para sa mas malawak na ecosystem ng fixed-income, ang pagbabago sa komposisyon ng paglabas ng Treasury ay nagdadala ng mga bagong dinamika. Ang mga money market fund at mga investor na may maikling duration ay makakakita ng mas malaking pool ng bills na matatanggap, habang ang mga pension fund at insurer na nakadepende sa mahabang panahon na Treasury para sa pagpaparehistro ng mga obligasyon ay maaaring makakakita ng pagpapalaki ng suplay sa kanilang pinipiling maturity.