TradeXYZ ay tama ang pagpapahalaga sa IPO ng ChangXin Technology, lalong nagsisigla kaysa sa mga lokal na broker

Original ｜Odaily Star Daily (@OdailyChina)

May-akda｜Golem（@web3_golem）

No translation provided.

Ang isang iba pang pagkakakilanlan ay ang unang paglulunsad ng ChangXin Technology ay nagpatotoo sa “dominasyon” ng TradeXYZ sa pagpapahalaga ng A-share market.

Bilang unang pre-market contract para sa isang indibidwal na aktibo sa A-share market sa TradeXYZ, ang Changxin Technology ay nagsimula sa ¥49.5 sa A-share market, na katumbas ng humigit-kumulang $7.31 batay sa kasalukuyang palitan ng dolyar ng US sa yuan na 6.77; sa parehong oras, ang contract para sa Changxin Technology (CXMT) sa TradeXYZ ay nakapaghihiwalay ng $7.12, na may pagkakaiba ng higit sa 0.2 dolyar.

Ang Changxin Technology, bilang isang sikat na tech stock, ay mayroong mga kumpanyang broker at institusyon sa bansa na naniniwala na ang tamang valuation sa unang araw ng IPO nito ay nasa pagitan ng ¥2 trilyon at ¥3 trilyon. Ang mga anticipasyon na hihigit sa $3 trilyon ay kumakatawan na sa “premium ng kakulangan sa lokal” at mga ipinapalagay na performance sa hinaharap, at ang ¥4 trilyon ay maaaring makita lamang sa napakasikat na paligid.

Gayon, ipinakita ng mga ulat ng mga lokal na broker at institusyon na sobrang konservatibo, habang mas akurat ang price discovery ng海外 platform na TradeXYZ para sa ChangXin Technology.

Noong Hulyo 15, inilunsad ng TradeXYZ ang pre-market perpetual contract para sa ChangXin Memory Technologies (CXMT) sa HIP-3 market ng Hyperliquid, na may suporta sa maximum na 5x leverage. Ilang oras pagkatapos ng paglunsad, umabot sa milyon-milyong dolyar ang CXMT buy orders sa presyo ng $6 sa order book ng Hyperliquid, at pagkatapos ay tumaas agad ang presyo, na nakakamit ng pinakamataas na $8.64 araw na iyon. Batay sa pre-market price noon, ang market cap ng ChangXin Memory Technologies ay lumampas na sa $550 bilyon, o higit sa ¥3.72 trilyon sa RMB, at naging ika-32 sa mundo sa halagang market.

Ang presyo ng TradeXYZ ay tumabas sa $8.64 noong unang araw ng paglulunsad ng longxin contract.

Ang Changxin Technology bilang unang individual stock contract na ilalabas sa TradeXYZ, ay nagbibigay ng risk exposure sa mga investor na walang kwalipikasyon na sumali sa IPO ng Changxin Technology at magtrabaho, kaya ang pagtatapos nito sa unang araw ay may euphoria na nagdulot ng sobrang pagtaas sa presyo ng pre-market contract ng Changxin Technology.

Mabilis na bumalik ang pamilihan sa katotohanan, sa harap ng paglulunsad ng Changxin noong July 27, ang presyo ng pre-market contract ng CXMT ay nagkakaroon ng pagbaba, at sa huli ay nanatili sa paligid ng $6.1–6.4 (katumbas ng humigit-kumulang ¥41–43) noong July 26, at ang pagtataya ng pamilihan ay nananatili pa rin sa paligid ng 3 trilyon yuan.

Noong 27 ng Hulyo, ang market cap ng ChangXin Technology sa pagbukas ay ₱3.31 trilyon, na hindi malayo sa pagtataya nito sa Pre-IPO stage sa TradeXYZ. Sa panahon ng collection auction bago ang pagbukas ng ChangXin Technology, ang presyo ng CXMT pre-market contract sa TradeXYZ ay mas naging malapit sa presyo ng collection auction ng A-share ng ChangXin, at sa 9:30 AM, nang buksan ang A-share, ang presyo ng CXMT pre-market contract ay ₱7.12, na may pagkakaiba ng mas maliit sa ₱0.20 kumpara sa presyong pang-sosyal na pagbukas ng A-share ng ChangXin Technology.

Ito ay nagresulta sa pagkawala ng pagkakataon para sa mga investor na naghahanap ng arbitrage opportunities sa chain-based markets at traditional financial markets para sa Changxin. Ang kilalang KOL sa crypto na Jiang Zhuoer ay nag-post na “wala nang magagawa” ang Changxin Technology, dahil ang presyo sa bidding phase ng Changxin Technology ay halos walang pagkakaiba sa presyo sa TradeXYZ, “kasalukuyan, hindi mo mabibili at hindi mo maaring gawin ang arbitrage.”

Kaya, ang TradeXYZ ay napaka-tagumpay sa price discovery ng IPO ng ChangXin Technology, na nangangahulugan na ang mekanismo ng price discovery ng TradeXYZ ay patuloy na nagpapabuti at patuloy na nagtatanggal ng kapangyarihan ng tradisyonal na finansyal na sektor sa pagtukoy ng presyo ng IPO sa buong mundo.

Gayunpaman, pagkatapos ng pagbukas, habang ang ChangXin Technology ay isinapuso bilang standard XYZ perpetual contract na may suporta hanggang 10 beses ang leverage, ang marking price ng CXMT contract sa TradeXYZ ay naging mas malayo sa spot price ng ChangXin A-share, at ang CXMT contract sa TradeXYZ ay nakikipagkalakalan sa discount kumpara sa spot price ng ChangXin A-share.

Totoo ito ay may kaugnayan sa mekanismo ng oracle ng TradeXYZ. Sa panahon ng Pre-IPO, dahil walang tunay na presyo mula sa labas, ang presyo ng CXMT contract ay tinukoy ng loob na oracle ng TradeXYZ, at pagkatapos ng opisyal na paglunsad ng Changxin, ang presyo ng CXMT contract ay magkakaroon ng gradual na paglipat patungo sa labas na oracle na sumusunod sa presyo ng spot na pagtinda sa A-share. Kaya, ang marking price ng CXMT contract ay may pagkakaiba sa presyo ng labas na oracle.

Pagkatapos ng pagbukas, may pagkakaiba ang marka ng presyo ng CXMT contract at ang presyo ng oracle, at lumawak ang pagkakaiba hanggang sa $0.40

Ang dahilan sa ganitong pagkakaiba ay ang paggamit ng gradual convergence limits ng TradeXYZ sa panahon ng transisyon mula sa pagsubaybay sa internal oracle patungo sa pagsubaybay sa external oracle. Ito ay naglalayong limitahan ang pagtaas o pagbaba ng contract marking price sa isang kontroladong bilis patungo sa target price, kung saan ang pag-update ng oracle price ay nangyayari tuwing 3 segundo, ngunit bawat pagbabago ay limitado sa ±1%, at ang contract marking price ay maaaring mag-converge lamang nang paulit-ulit patungo sa target price. Kaya, ang limitasyong ito ay nagresulta sa discount trading ng CXMT contract marking price habang ito ay naglalakbay patungo sa external oracle.

Ngunit habang ang A-share ay sarado, ang presyo ng CXMT contract ay babalik sa pamamagitan ng internal oracle price, na katumbas ng pagpasok sa “pre-market” trading phase.

Kahit na ang ChangXin Technology ay hindi ang unang individual stock Pre-IPO contract na inilunsad sa TradeXYZ, na kung saan ay naging malaking tagumpay sa price discovery para sa mga US-listed na kompanya tulad ng Cerebras at SpaceX. Gayunpaman, para sa TradeXYZ, ang pagpapasya sa presyo ng ChangXin Technology ay isang mahalagang pagsubok sa kanilang mekanismo ng presyo ng contract, funding rate, at pagganap ng liquidity, lalo na dahil kailangan ng oracle na idagdag ang isang layer ng pagsasalin sa palitan ng dolyar/peso ng Tsina sa orihinal na tracking quote, na nangangahulugan na ang kita o pagkawala ng mga posisyon ay dapat magpapakita ng pagbabago sa presyo ng aktibo at pagbabago sa palitan.

Batay sa resulta, maliban sa maikling discount trading incident dulot ng over-oracle, ang transisyon ng TradeXYZ mula sa pre-market contract patungo sa standard contract para sa ChangXin Technology ay relatibong maayos, walang pagkakaroon ng kontrobersya sa media tulad ng nangyari sa paglulunsad ng SpaceX（Kaugnay na pagbabasa:Hyperliquid Pre-Market Contract Controversy: Kung saan ang mga numero ng equity ng SpaceX?）.

Batay sa mga datos, hanggang sa pagkakasulat, ang open interest ng Hyperliquid ay ₱91.85 milyon, na nakuha ang pinakamataas na ₱100 milyon, at ang 24-oras na trading volume ay ₱232 milyon, na katumbas ng 0.16% ng unang araw na trading volume ng spot ng ChangXin A-shares.

Hyperliquid Longxin Technology contract OI at volume

Ngunit kung susukatin lamang ang halaga ng TradeXYZ batay sa volume ng pagtinda, mas mababa ang inaasahang kahalagahan nito. Ang mga kita ng milyon-milyon dolyar sa TradeXYZ ay kung ano lamang ang ibabaw ng isda sa mga tradisyonal na bursa ng sekuridad, at hindi ito nakakaapekto sa kanilang posisyon sa likuididad; ang tunay na pagbabago nito ay ang pagbaba ng mga hadlang at pagbabago sa paraan ng pagkaka-ugnay sa pagtatalo sa presyo ng Changxin Technology.

Para sa mga global na investor, ang TradeXYZ ay nag-aalok ng isang bagong channel upang makakuha ng market exposure sa A-share nang hindi kailangang pumasok sa A-share market. Noong nakaraan, may malaking hadlang ang ordinaryong investor upang makilahok sa Sci-Tech Innovation Board ng A-share, at mas mahirap para sa mga dayuhang investor na direktang makakuha ng risk exposure sa A-share.

Sa TradeXYZ, ang anumang gumagamit ng wallet na may stablecoin ay may access sa risk exposure sa ChangXin Technology, nang walang kailangan ng securities account, asset threshold, o geographic restrictions, at hindi naapektuhan ng pag-close ng traditional financial markets—kahit ngayon, ang pagbabatayan ng presyo ng ChangXin Technology sa chain ay patuloy na nangyayari.

Sa unang araw ng listing ng Changxin, ang mga malalaking whale na nag-antala sa chain ay nagsagawa ng malaking pagkawala, at ang pinakakatawan ay ang "pinakamalaking bear ng Changxin Technology".

Bago ang listing ng ChangXin, ang “pinakamalaking bearish sa ChangXin Technology” (0xf2...1244) sa Hyperliquid ay patuloy na nagdagdag ng posisyon sa short ng CXMT sa loob ng ilang araw. Ayon sa data ng hypurrscan, ang address na ito ay kasalukuyang may 2.6 milyong CXMT short position, na may halagang humigit-kumulang sa $18 milyon, na may average entry price na $6.40 (katumbas ng ¥43.3), at hanggang sa pagkakasulat nito, mayroon itong unrealized loss na $1.39 milyon.

Pinakamalaking short position ni ChangXin Technology sa Hyperliquid

Mahalagang tandaan na, isang oras bago ang listing ng Changxin today, isinampa niya ang short position na limit order sa presyo ng $2–4.5 (katumbas ng halos RMB 13~30). Ito ay nangangahulugan na sa palagay niya, ang tamang valuation ng Changxin Technology ay hindi hihigit sa 2 trilyon yuan.

Mayroon ding mga malalaking whale sa chain na nakakuha ng malaking kita mula sa long position sa Changxin sa panahon bago ang pagbubukas. Ang address 0x2b6…32f6c ay patuloy na nagdagdag ng long position sa CXMT noong July 23, at ayon sa data ng hypurrscan, ang address na ito ay kasalukuyang may 977,000 CXMT long positions na may halagang humigit-kumulang sa $6.77 milyon, na may average entry price na $6.71 (katumbas ng ¥45), at bago ang pagpapalabas ng ulat, mayroon itong unrealized profit na higit sa $200,000. Ang malaking whale ay mayroon din na 380,000 dolyar na halaga ng Hynix long position.

At ang malaking whale ay naglagay ng take-profit order sa pagitan ng $7.1693 at $7.688, na nangangahulugan na naniniwala ito na ang market cap ng ChangXin Technology ay maaaring muling maabot ang higit sa 3.4 trilyon na Chinese yuan (na nangunguna sa pinakamataas na market cap sa loob ng araw na higit sa 3.5 trilyon na Chinese yuan).

Batay sa pananaw ng rehiyon, ayon sa pagmamasid ng HyperInsight, bago ang paglunsad ng CXMT, ang mga wallet na nakakatugon sa Hyperliquid ay nagpapakita na ang mga wallet mula sa Estados Unidos, Hong Kong, at mainland China ay pangkabuuang bullish, habang ang mga wallet na may label na Timog Korea ay naging pangunahing bearish sa sample na ito. Ang mga wallet mula sa Timog Korea ay mayroong halos $760,000 na short position, na halos 38 beses ang laki ng short kumpara sa long; ang mga wallet na may label na Taiwan ay parehong bearish, na may net short na halos $329,000.

Sa long side, ang mga wallet na may label na Estados Unidos ay may 1.6 milyong dolyar na long position, 345,000 dolyar na short position, at net long na humigit-kumulang na 1.255 milyong dolyar; ang mga wallet na may label na Hong Kong ay may 1.3 milyong dolyar na long position, 431,000 dolyar na short position, at net long na humigit-kumulang na 869,000 dolyar; ang mga wallet na may label na mainland China ay may 83,000 dolyar na long position lamang at 16,000 dolyar na short position, at net long na humigit-kumulang na 67,000 dolyar.

Kung ipagpalagay na ang lahat ng $760,000 na short position sa Korean tag wallet ay isinimulan bago ang pagbubukas sa presyo ng $6.48, na walang pagbabago sa posisyon mula noon, at lahat ay may 1x leverage, ang teoretikal na floating loss ay humigit-kumulang $48,500, o isang pagbaba ng halos 6.4%.