Hindi mayroon ang Federal Reserve na kahon ng mungkahi. Ngunit mayroon itong mas mabuti: isang multi-trillion-dollar na derivatives market na nagpapakita sa mga patakaran ng gobyerno kung ano ang iniisip ng mga trader na darating sunod.
Noong Hulyo 29-30, inorgan ng Bloomberg ang isang live na Q&A na may pamagat na “Ano ang sinasabi ng mga trader sa Federal Reserve?” at ang sagot, sa simpleng paraan, ay ito: nagtatala ang mga trader na tapos na ang siklo ng pagpapataas. Kasalukuyang iniuugnay ng mga tagapag-ugnay sa merkado ang mas mababa sa isang pagtaas ng 25-basis point para sa buong taon ng 2026, isang malaking pagpapababa sa mga inaasahan noong unang bahagi ng taon.
Ang epekto ng Warsh sa mga ekspektasyon ng merkado
Ang pagbabago sa posisyon ng mga trader ay nagmula sa isang pangunahing variable: ang Punong Tagapagpaganap ng Fed, si Kevin Warsh. Mula nang maging pangulo, nagbago ni Warsh ang estratehiya ng komunikasyon ng sentral na banko mula sa tradisyonal na forward guidance, ang pagpapahayag ng desisyon sa rate bago ito gawin, patungo sa isang puno na nakabatay sa datos na framework.
Ang pagbabago na iyon ay nagpakilala sa mga trader na muling i-adjust ang kanilang position sa mga merkado ng obligasyon at derivative. Sa halip na magbase sa isang dot plot o isang maingat na isinulat na pahayag tungkol sa “landas ng patakaran,” ang mga miyembro ay ngayon ay pinag-aaralan ang bawat CPI print, bawat PCE reading, at bawat GDP revision tulad ng ito ay ang huling episyodo ng isang prestihiyosong TV show.
Naging malaking pagbabago ang presyo sa mga pamilihan ng fixed-income. Kasalukuyang nasa 3.50%-3.75% ang federal funds rate noong huling bahagi ng Hulyo 2026, ang pamilihan ay direktang nagpapahiwatig sa Fed na sapat na ang kasalukuyang patakaran.
Ang pagkakasalig sa data ay nangangahulugan ng higit pang volatility, hindi mas kaunti
May isang pagkakatulad na nakapaloob sa pagkakabuo ng Warsh na kung saan ay patuloy pa ring nagkakaroon ng komportable ang mga trader. Sa pamamagitan ng pag-alis ng forward guidance, ang Fed ay teoretikal na nabawasan ang isang pinagkukunan ng kawalan ng sigurado, ang pagkakaiba sa pagitan ng sinasabi ng sentral na bangko na gagawin at kung ano talaga ang ginagawa nito. Ngunit itinuro nito ang isa pa: ang bawat paglabas ng data ay may potensyal na magpalakas ng mga merkado.
Sa lumang rehimeng, maaaring iwasan ang isang kaunting mainit na CPI report kung ang Fed ay nagsignal na magiging stable ito. Sa ilalim ng data-dependent na patakaran, maaaring magdulot ng biglaang pagtaas sa posibilidad ng pagtaas ng interest rate sa loob ng ilang minuto ang parehong report. Ipinakita ng Bloomberg session ang eksaktong dinamikang ito, kung saan tinanggap ng mga trader na ang kanilang positioning ay naging mas reaktibo at, sa pamamagitan nito, mas volatile.
Ang praktikal na aral para sa mga investor sa lahat ng uri ng ari-arian ay simpleng: mahalaga na ngayon ang mga petsa sa ekonomikong kalendaryo kaysa sa mga petsa ng pagpupulong ng Fed. Ang susunod na paglabas ng CPI o PCE ay maaaring magdulot ng higit pang epekto sa mga merkado kaysa sa anumang sinasabi ni Warsh sa isang press conference, eksaktong dahil pinili niyang hindi ipahiwatig ang kanyang susunod na hakbang.