Ang mga pangunahing AI ay nagpapabago sa disenyong pang-VC sa nakakagulat na mga valuation. Ang kabuuang valuation ng Anthropic, SpaceX, at OpenAI ay hihigit sa $5 trilyon, na hihigit sa kabuuang market capitalization ng $4.1 trilyon ng 3,365 mga tech company na IPO mula 1980 hanggang 2025. Ang pondo ay mas mabilis na kumukuha sa mga pangunahing institusyon; noong unang kalahati ng taon, ang tatlong institusyon—a16z, Founders Fund, at Thrive Capital—ay nakalikom ng $25 bilyon, na umabot sa halos isang-katlo ng bagong pondo sa US VC. Ang kahirapan sa likuididad sa industriya ay lumalala, at maraming VC ang nakakaranas ng hamon sa kanilang pagpapanatili. Ang kalalabasan ng haba ng AI dividend ay direktang magpapasya sa mahabang panahong direksyon ng modelo ng VC.May-akda ng artikulo, pinagmulan: Wall Street Journal
Ang alon ng AI ay nagdadala sa matagal nang pagsasabay ng "maghahagis ng malawak" sa industriya ng venture capital patungo sa limitasyon.
Inaasahan ng Anthropic na ang pagpapahalaga nito ay magiging $2 trilyon sa paglulunsad nito sa malapit na panahon, samantalang ang SpaceX ay may parehong pagpapahalagang $2 trilyon sa unang araw ng IPO nito noong Hunyo ng taong ito, habang ang OpenAI ay nagsasaliksik na ng pagpapahalagang $1.2 trilyon para sa isang private placement at pagkatapos ay maglalayon na maging public noong susunod na taon. Ang kabuuang pagpapahalaga ng tatlong kumpanyang ito ay magiging madaling hihigit sa $5 trilyon.
Ayon sa datos na inayos ni Jay Ritter, emeritus professor sa Warrington College of Business ng University of Florida, mayroong 3,365 na tech company ang nakumpleto ang IPO mula 1980 hanggang 2025, na may kabuuang market value ng $4.1 trilyon sa unang araw ng pag-lista, at ang tatlong AI company ay naging mas mataas ang valuation kaysa sa kabuuang kasaysayan ng tech IPO sa loob ng 45 taon.
Ang ekstremong konsentrasyon ng kayamanan ay nagpapabago nang malalim sa mga daloy ng pondo at kompetisyon sa industriya ng VC.
Sa unang kalahati ng taong ito, ang tatlong institusyon lamang—Andreessen Horowitz, Founders Fund, at Thrive Capital—ay nakalikom ng halos $25 bilyon, o halos isang kahon ng lahat ng bagong pondo sa US VC sa parehong panahon. Para sa karamihan sa mas maliit na mga VC, ang pagkakaligtaan sa mga mahahalagang pag-invest na ito ay nangangahulugan ng pagkawala ng pagkakataon na makamit ang mga kita na kabilang sa isang的时代.
Samantala, ang buong industriya ng VC ay nasa gitna ng krisis sa likuididad. Patuloy ang pagbaba ng sukat ng mga nakalap na pondo mula 2021, at maraming kapital ay nakaputol sa mga asset na "unicorn" na may hiperbolyang pagpapahalaga, habang ang mga channel para sa paglabas ay limitado, at ang estruktural na paghahati-hati sa ekosistema ng industriya ay naging mas malinaw.
Hindi pa natutugunan ang bubble ng unicorn, nadudumihan ang mga VC
Ang mataas na valuation ng mga pangunahing AI company ay lumabas sa ilalim ng pangkalahatang "digestive problem" sa industriya ng VC.
Pagkatapos magsimula ang Federal Reserve sa pagtaas ng interest rates noong Nobyembre 2021, maraming unicorn companies na nakadepende sa mas mababang interest rates upang suportahan ang mataas na valuation ay naging mahirap.
Ang stock market ay nawalan ng interes sa mga high-growth tech assets na hindi AI, na nagpapakailangan sa karamihan sa mga unicorn na huwag magsikap na mag-IPO sa mas mababang valuation.
Ayon sa datos ng PitchBook, ang kabuuang valuation ng mga global na unlisted unicorn company ay umabot na sa $530 bilyon batay sa pinakabagong valuation ng pagsasakop. Ang IPO ng Anthropic at OpenAI ay magkakaroon ng bahagyang pagbabawas sa malaking pagkakasalba ng valuation, ngunit ang kaligtasan ng natitirang mga asset sa pagpapalit bilang return sa mga investor ay nananatiling hindi alam.
Ipinahihiwatig ni Jay Ritter na ang paraan ng pagpapahalaga ng VC funds sa kanilang mga ari-arian ay hindi sapat na malinaw, na nagbibigay sa kanila ng malaking kalayaan upang magmaneho—ang mga pag-invest na bumababa ay maaaring manatili sa kanilang historical book value, habang ang mga nagsisikap na magandang resulta ay binabase sa market value, na nagdudulot ng sistematisadong overstatement ng kabuuang return.
Ang epekto ng pagtaratara ng mga pangunahing institusyon ay lumalala, at ipinapakita ng industriya ang Matthew effect
Ang mga pondo ay mabilis na kumikita sa ilang mga pangunahing institusyon.
Sa unang kalahati ng taong ito, ang tatlong institusyon—Andreessen Horowitz, Founders Fund, at Thrive Capital—ay nakalikom ng halos $25 bilyon, na kumakatawan sa halos isang kahon ng kabuuang bagong pondo sa US VC market sa parehong panahon.
Karaniwan na ginagamit ng mga institusyong ito ang estratehiyang kombinasyon ng mga pondo sa maagang yugto at paglago, at sa pamamagitan ng kanilang kapasidad at epekto ng brand, patuloy na nakakakuha ng mga institusyonal na investor.
Kapag ang kita mula sa IPO ng mga pangunahing AI ay huling ikakalkula, inaasahan na lalalim pa ang pagkakasaklaw ng mga tagumpay, na magdudulot ng mas malakas na presyon mula sa mga panlabas na kapital na nagsisikap na pumasok sa mga pangunahing pondo.
Para sa karamihan sa mga medium at maliit na VC, ang kakulangan ng kapital upang makilahok sa malalaking pagsasama-samang pagsasalakay at ang kahinaan sa paggamit ng mga estratehiya ng diversipikasyon para sa epektibong paghahatol ay nagdudulot ng pangunahing hamon sa kanilang logika ng pagpapabuhay.
Ang pag-atake ng AI sa private equity, ginagamit ng VC upang muling matukoy ang kanilang posisyon
Ang pag-usbong ng AI ay nagbigay din ng pagkakataon sa mga VC na magtayo ng kuwento para makalaban sa private equity (PE).
Ang managing partner ng Andreessen Horowitz, Jen Kha, ay isinulat noong recent na nagpapakita na ang PE ay karaniwang may mas malaking bahagi sa allocation ng investment, ngunit ang super returns na nilikha ng mga AI company ay "nagbabago nang magkakasalungat sa algorithm na ito."
Babala rin siya na ang pagbabago ng AI sa industriya ng enterprise software ay maaaring magdulot ng malaking presyon sa PE, at ang ilang PE firms na nakabatay sa katatagan ng cash flow para sa kanilang "pagsasama at pagpapalakas ng mga kumpanya ng software" ay nagsasalita na ng malinaw na pagkawala.
Gayunpaman, ang kuwentong ito ay hindi pa nasasakop sa antas ng data. Bagaman ang interes sa pag-invest sa AI ay patuloy na tumataas, ang mga bagong pondo na pumapasok sa mga VC fund ay nagsimulang bumaba mula noong 2021.
Maraming kapital ang nakakulong sa mga lumang portfolio at hindi pa karaniwang tumaas ang porsyento ng pagkakaloob sa mga VC. Kung makakapagbigay ba ang VC ng pagbabago sa industriya sa pamamagitan ng super cycle ng AI, ay kailangan pang obserbahan.
Kakayanin ba ng AI ang pagkalat ng kapakinabangan, na magdedesisyon sa matagalang direksyon ng VC model
Kasalukuyang may pagkakaiba-iba kung ang ekstremong pagkonsentrasyon ay magbabago nang permanenteng ang logika ng pagpapatakbo ng VC.
Ang ilang pananaw ay nagsasabing ang mga maagang benepisyo ng AI ay malakas na nakatuon sa mga tagagawa ng chip, mga developer ng base model, at mga cloud platform, at mayroon itong karakteristikong yugto.
Habang patuloy na umuunlad ang mas malawak na teknolohikal na ekosistema sa paligid ng AI infrastructure, maraming startup na nakatuon sa mga partikular na aplikasyon ang makakatanggap ng mga pagkakataon, at ang epekto ng yaman mula sa AI ay may potensyal na magkalat sa mas malawak na mga larangan ng pag-invest.
Kung mangyari ang epekto ng pagkalat na ito, maaaring mapagbawasan ang lohika ng tradisyonal na VC na "magkakaroon ng malawak na pagkakaroon ng interes, at gamitin ang ilang tagumpay upang kumalas sa maraming pagkabigo."
Ngunit kung patuloy na konsentrado ang paglikha ng halaga ng AI sa mga kaunting platform na kumpanya, ang "pagtaya sa tamang" ay magiging ganap na palitan ng "diversified investing" bilang tanging epektibong patakaran sa pagpapalawak ng buhay sa industriya ng VC.