Nag-frozen ang Texas ng 474 GW ng mga kahilingan para sa data center, sinuri ang AI pipelines ng bitcoin miners

Pinag-utos ni Texas Gov. Greg Abbott ang Public Utility Commission at ERCOT na suriin ang bawat proyekto ng data center na naghahangad ng koneksyon sa grid bago pahintulutan ng mga regulador ang anumang bagong proyekto. Ang pagkakautos ay naglalagay sa ilalim ng pagsusuri ang AI infrastructure na kaugnay sa mga Bitcoin miner, habang sinusuri ng audit ang bawat proyekto sa pagkukunan ng kuryente, paggamit ng tubig, mga plano para sa pagpapalamig, at pagmamay-ari.

Kumakapal ng humigit-kumulang 474 GW ang order sa mga naka-antay na kahilingan para sa koneksyon, at sinabi ni Abbott na tungkol sa 90% ng demand na iyon ay galing sa mga data center.

Lumipas ang numero na ito ng higit sa limang beses ang pinakamataas na nakarekord na load ng grid. Sinuspensyon ng ERCOT ang kanyang pag-aaral sa pagpaplano ng transmisyong Batch Zero agad pagkatapos makarema ang utos, at nagpapakita ang hiwalay na pag-aaral ng PUCT na ang lamang 28 sa 377 na kumpanya ang sumagot nang hingin ang kanilang mga plano para sa data center.

Ang mga publikong bitcoin miner ay nag-spent ng nakaraang taon sa pagpapakilala sa mga investor ng multi-gigawatt AI infrastructure pipelines.

Maaaring magbundok ng napakalaking iba’t ibang asset sa ilalim ng iisang label, tulad ng lupa na walang pag-unlad malapit sa isang substation, isang position sa queue na naghihintay pa sa mga pag-aaral ng pagkakonekta, at isang kampus na pinagpapautang at nasa pagtatayo na.

Kasalukuyang pinapagawa ng Texas ang pagsubok sa pagkakaiba na iyon, at binubuo ng FERC ang katumbas nito sa pambansang antas.

Hut 8's mga numero sa ikalawang kuartal ay nagpapakita na ang kumpanya ay nakapag-raise ng $7.5 bilyon sa project-level financing sa dalawang pangunahing site, River Bend at Beacon Point, na sumusuporta sa 949 MW ng kontratadong IT capacity worth roughly $26.6 billion sa inaasahang base-term contract value.

Nasa Louisiana ang River Bend, labas ng buong order ng Texas. Nasa Texas ang Beacon Point, komersyalisado nang buo sa halos 1 GW, at pinansyahan ng $4.25 bilyon sa secured notes. Mayroon itong mga signed tenant, dedikadong pagsasapalaran at konstruksyon na nagsisimula na, antas ng pagbabawas ng panganib na hindi kayang maabot ng karamihan sa mga developer sa queue stage.

Kasabay ng mga pinagpapagana ng Hut 8, ang kumpanya ay nagrereport ng isang pipeline na may halagang humigit-kumulang na 8.66 GW na kumkonsulta pa rin ng kapasidad na nasa ilalim ng pagsusuri at eksklusibidad — ang mas hindi pa matatag na mga hakbang sa parehong hagdan.

IREN ay nag-energize ang kanyang 1.4 GW Sweetwater 1 site noong Mayo, at ang umiiral na kapasidad nito sa Childress ay nagsisilbing suporta sa mga nandaragdag na kontrata kasama ang Microsoft at Nvidia. Ang mga pagsasampa ng kumpanya ay patuloy na nagbabala na ang batch review ng ERCOT ay maaaring mag-apekto sa oras ng susunod na yugto ng Sweetwater.

Kasalukuyang nasa ilalim ng kontrata ni Cipher Digital ang halos 700 MW ng kapasidad ng HPC, habang ang halos 2 GW ng kanyang Texas pipeline, kabilang ang mga site na McLennan, Colchis at Mikeska, ay nananatiling sumasailalim sa prosesong iyon.

Ang operating fleet at ang behind-the-meter power strategy ni MARA ay nagbibigay sa kanya ng base na nasa labas ng anumang iisang proseso ng pagpapahintulot. Ang kanilang inirerekomendang 2 GW Matagorda project ay nakabatay sa iba’t ibang istruktura, na may milestone payments na nakadepende sa regulatoryong pagpapahintulot, pahintulot sa enerhiya at isinagawang lease ng tenant.

CleanSpark ay may kontratadong proyekto sa Georgia na buong-buo sa labas ng sakop ng ERCOT. Ang mga site nito sa Texas, 285 MW malapit sa Houston at hanggang 600 MW malapit sa Brazoria County, ay nananatiling nakasalalay sa mga pahintulot at availability ng kuryente na hindi pa nakakuha.

Riot Platforms ay may 700 MW na interconnection sa Rockdale at isang lease na AMD na nagsisimula sa 25 MW, na may puwang para sa pagpapalawak patungo sa 200 MW. Ang kanilang mas malaking plano sa Corsicana, humigit-kumulang sa 600 MW, ay nasa mas maagap na yugto pa.

Core Scientific ay nagpapatakbo ng humigit-kumulang 300 MW ng kapasidad sa pagmimina sa kanyang Pecos campus ngayon, habang ang kanyang plano na palawakin ang site na ito hanggang 1.5 GW ay nakasalalay sa enerhiya at pagsasakop na hindi pa umiiral.

Ipinagpatuloy ng FERC ang parehong lohika sa bansa noong June 18, at inutos ang anim na rehiyonal na grid operator—PJM, MISO, SPP, CAISO, ISO New England at NYISO—na ipaliwanag o isulat muli ang kanilang mga patakaran para sa mga malalaking customer ng load tulad ng mga data center.

May 60 araw ang mga operator upang sumagot sa kanilang mga taripa para sa malaking load at 30 araw upang ipaliwanag kung paano sila magiging sigurado na may sapat na paggawa upang matugunan ang bagong pangangailangan.

Ang sakop na iyon ay nakakarating na sa mga imprastruktura na gawa ng mga miner sa labas ng Texas. Ang River Bend ni Hut 8 ay nasa MISO, ang Long Ridge project ni MARA ay nasa PJM, TeraWulf ay nagpapatakbo ng malaking AI capacity sa NYISO, at ang kanilang lokasyon sa Abernathy, Texas ay konektado sa grid ng SPP, isang hiwalay na queue para sa pagkonekta. Bitdeer ay nagtatayo ng isang 570 MW na site sa Ohio, na nasa loob din ng PJM.

Ang pagiging makapagpapahilaga ay nagmumula sa paglago ng demand na mas mabilis kaysa sa pagpaplano ng grid. Goldman Sachs ay kahit na nagbanta na tataas ang demand sa enerhiya ng mga data center sa US mula sa 31 GW noong 2025 patungo sa 41 GW noong 2026 at 66 GW noong 2027.

Ang Energy Information Administration ay nagtaas ng parehong puntos, na nagtuturo na tumataas ang pangangailangan sa kuryente ng US ng halos 1.7% bawat taon mula 2020 hanggang 2025, kumpara sa 0.1% bawat taon sa 15 taon bago iyon.

Para sa mga investor, ang praktikal na epekto ay isang pagrereprisyo ng AI infrastructure. Isang gigawatt na nakakabit sa mga sinirang tenant, seguridad na pagsasapalaran, at isang naka-enerhiyang substation ay mas halaga kaysa sa isang gigawatt na nasa anyo ng lupa at isang bilang sa listahan. Ang market has mostly priced them the same.

Ang bull case ay ang paggalaw ng kapital patungo sa mga operator na makapagpapatotoo ng buong chain sa likod ng kanilang AI infrastructure—kuryente, mga tenant, pagsasapalaran at pagtatayo—tulad na ng Hut 8, IREN at Riot sa kanilang mga pinakamalikhaing site.

Ang mga regulador ay nagbibigay din ng pabor sa flexible, behind-the-meter load. Ang utos ng FERC ay eksplisitong humihingi sa mga operator ng grid na tugunan ang co-location at behind-the-meter generation, ang mga kakayahan na nalikha ng mga Bitcoin miner sa loob ng maraming taon ng pagpapababa ng load at pagtinda ng enerhiya sa paligid ng mga volatil na kondisyon ng grid.

Ang mga developer na hindi makakapag-clear ng audit ay maging mga target. Ang mga minero na may sapat na kapital ay maaaring makakuha ng lupa na may advanced na grid studies, umiiral na mga karapatan sa interconnection, at kalahating gawaing kampus sa discount. Ito ay gumagawa ng mga naka-stall na proyekto bilang leased AI capacity.

Ang bear case ay ang pagkakaroon ng pagkakabawas sa mga audit at pagsusuri ng FERC na nagdudulot ng pagkakabawas sa malaking bahagi ng kapasidad na nakadepende sa queue nang higit sa kaya ng mga developer na pautangin ito. Ang mas hindi pa matatag na mga site ng Cipher Digital, CleanSpark, at MARA ay direktang nagdudulot ng panganib na ito.

Anumang miner kung saan ang pagbabahagi ng AI infrastructure ay nakabatay pa rin sa gigawatts nang walang nakasignang mga tenant o nakapagseguro ng pagsasapilitan ay tatanggap ng mas mahirap na pagbabawas ng presyo. Ang mga stocks na batay sa ipinapahayag na laki ng pipeline ay muling irate patungo sa anumang bahagi ng pipeline na naka-enerhiya, naka-kontrato, at naka-papautang.

Ang mga hyperscaler na may mas malalim na balance sheet ay sumasapit sa demand na hindi kayang tugunan ng mga proyektong miner na nagsasawa.

Maaaring tama ang isang investor tungkol sa bitcoin at paano man ay mali ang pagtataya sa isang miner na ang AI na pagpapahalaga ay nakadepende sa enerhiya na hindi nagmumula. Ginawa ng Texas at FERC ang pagkakaiba na isang bagay na dapat ipagbili.

Ang gigawatt sa slide ay worth mas mababa kaysa sa megawatt na naka-energize, naka-kontrata, at naka-papautang.

Lumabas muna ang post Ang mga AI pipeline ng bitcoin miners ay nasa pagsubok habang hininto ng Texas ang 474 GW ng mga kahilingan sa data center sa CryptoSlate.