Ang mga pambansang pagsusuri ng Tether sa Q2 ay nagpapakita ng $4.2B na pagkawala kahit na $1.5B na kita mula sa operasyon

Ang mga materyales ng Tether para sa ikalawang kwartal ay nagrereport ng $1.5 bilyon sa net operating profit, na nakamit pangunahin mula sa Treasuries at repo activity. Gayunpaman, ang nakalakip na report ng reserve ay nagpapakita ng negatibong $3.17 bilyon na financial result sa unang kalahati ng taon, at ang mga materyales ng kumpanya ay hindi nagpapakita ng pagkakasundo sa dalawang numero.

Ang pagbabawas ng positibong $1.04 bilyon na resultang pampinansyal sa unang kuartal mula sa numerong iyon sa unang kalahati ng taon ay nagsasangkot ng negatibong $4.211 bilyon na resulta para sa ikalawang kuartal lamang.

Pagkatapos ng $89 milyon net capital offset, ang ipinapahiwatig na pagbaba ay bawal ang cushion sa itaas ng mga obligasyon na humigit-kumulang $184 bilyon mula sa $8.23 bilyon hanggang $4.11 bilyon sa loob ng tatlong buwan.

Ang implikadong resultang pampinansyal ng Tether ay negatibong $4.211 bilyon para sa ikalawang kuartal, kasunod ng implikadong neto ng kapital na positibong $89 milyon. Ang kabuuan ay humigit-kumulang $4.110 bilyon, na tumutugma sa inaprubang bilang noong Hunyo 30, batay sa cushion noong Marso 31 na $8.23 bilyon.

Bumaba ang kabuuang ari-arian mula sa halos $191.8 bilyon hanggang $187.7 bilyon sa parehong panahon, ang pangunahing pinagkukunan ng pagkabawas ng cushion. Ang kabuuang obligasyon ay tumataas lamang kaunti, mula sa $183.5 bilyon hanggang $183.6 bilyon, sa parehong panahon.

Ang mga reserve ng Tether ay isinasaad na may ginto, bitcoin, publikong equity, at mga pananalapi investment na may fair value, ibig sabihin ang pagbabago ng presyo lamang ang nakakaapekto sa mga numero. Bumaba ang ipinahayag na halaga ng ginto mula $4,668.06 patungo sa $4,008.02 bawat onsa sa pagitan ng dalawang petsa, at ng bitcoin mula $68,193.95 patungo sa $58,642.15.

Noong Mar. 31, ang mga panatilihan ng Tether ay halos 4.25 milyon onsa ng ginto at 97,137 BTC, na nagpapahiwatig ng halos $2.8 bilyon na pagbaba ng halaga ng ginto at $928 milyon na pagbaba ng halaga ng Bitcoin, o $3.73 bilyon ang kabuuan.

Ang estymasyong iyon ay naglalayong i-exclude ang mga pagbili, pagbenta, natutupad na resulta, pampublikong equity exposure, at iba pang mga pag-invest sa ikalawang kuartal. Ito ay nagpapaliwanag sa malaking bahagi ng implied na pagbaba, at iniwan ang natitira na hindi nakalista.

Bumaba ang secured loans mula sa $15.83 bilyon patungo sa $13.45 bilyon, isang pagbawas ng halos 15%. Ipinaliwanag ng Tether ito bilang pagsisikap na mag-de-risk, at nagdagdag ng kahalagahan sa mas malawak na mix ng mga asset. Lumaki nang kaunti ang public equities at ang kategoryang “ibang mga pamumuhunan,” na nagdagdag ng $354 milyon at $402 milyon ayon sa pagkakasunod-sunod.

Ang ulat ni Tether noong June 30 ay patuloy na nagpapakita na ang mga asset ay higit sa mga pasanin ng $4.109 bilyon, na nagpapanatili sa pagkakasagana ng reserve, kahit na bumaba ang bahagi ng cushion sa kabuuang pasanin mula sa halos 4.49% patungo sa 2.24%.

Ang ginto at bitcoin ay nagkabuo lamang ng $24.64 bilyon sa katapusan ng kuartal, kaya ang isang pagbaba ng halos 14.5% sa ginto, bitcoin, at mga publikong equity ay magkakasandali sa natitirang cushion bago mabawasan ang anumang offset mula sa operasyonal na kita.

Kapag isinama ang iba pang mga pamumuhunan sa bilang, bumaba ang threshold sa halos 12.2%.

Ang pag-uulit ng resulta ng ikalawang kuartal ay lalampas sa buong natitirang buffer kung hindi ito matitigil sa pamamagitan ng retained earnings, bagong kapital, o pagbabalik ng presyo. Ang paghahambing na ito ay nagtataas ng sensitivity, ngunit hindi nagtatapos sa anumang pagtataya na maging undercollateralized ang Tether.

Maaari ng Tether na panatilihin ang kita mula sa Treasury at repo, dagdagan ang panlabas na kapital, bawasan o i-hedge ang mga nakabatay sa merkado nitong pananatili, o hayaan ang buffer na mag-move kasama ang mga presyo ng ginto at bitcoin.

Sa pagtataya ng $1.5 bilyon na quarterly operating profit at patuloy na presyo ng mga ari-arian, ang pagpapalit muli ng cushion patungo sa antas ng first quarter ay magtatagal ng humigit-kumulang na 2.75 quarters.

Ang pagbabalik sa nawalang cushion sa pamamagitan ng ginto lamang ay nangangailangan ng pagtaas ng halos $877 bawat onsa, o sa pamamagitan ng bitcoin lamang, ng pagtaas ng halos $41,700 bawat coin.

Sa bull case, ang ginto o bitcoin ay bumabalik nang mayamang mula sa mga halaga nito noong June 30, at sa pamamagitan ng mekanismo ay bumabalik ang ilan o lahat ng nawawalang cushion. Ang Tether ay makakapagpapakita ng quarter bilang volatility na nilabanan ng kanilang estratehiya ng diversification, na ang pinsala ay patotohanang pansamantala.

Sa bear case, patuloy ang pagdaloy ng kita mula sa Treasury at repo, ngunit ang karagdagang paggalaw ng presyo, distribusyon, o pagbabago sa mga mas mahirap basahing kategorya ng investment ay nagpapalit nang magkakasabay. Ang buffer ay nananatiling nakapark sa paligid ng 2% hanggang 3% ng mga obligasyon, at nananatiling hindi malinaw kung dapat mag-operate ang isang tagapaglabas ng token na may halagang $184 bilyon gamit ang ganitong kalapad na margin.

Ang mga reserve ng Tether ay naglalaman ng halos $140.6 bilyon sa cash equivalents at maikling panahon na deposito, karamihan sa kanila ay Treasury bills at Treasury-backed repos. Ang pananaliksik ng BIS ay nagsasalungat na ang stablecoin inflows ay nagdudulot ng mas mababang yield sa maikling panahon na Treasury, na ang epekto ay lalong lumalakas habang lumalago ang sektor.

Isang 2026 Fed note ang nagsasabing mayroon ang Tether ng halos 1.04 beses ang mga reserve nito bawat coin, na may halos 0.74 lamang sa mas mataas na kalidad na reserve tulad ng Treasuries at bank deposits.

Ipinaglaban ng BIS na kailangan ng mga stablecoin na ginagamit sa malaking iskala ang par-redeemability, mababang panganib na mga reserve, at kredibleng backstops laban sa pilit na pagbenta sa ilalim ng stress.

Ang pagkabawas ng cushion ni Tether ay nagbibigay ng konkretong puntos para sa argumentong iyon, habang ang malaking eksposur sa Treasury ay nasa katabi ng equity buffer na maaari pang bawasan ng kalahati ng mga asset na sensitibo sa merkado sa loob ng isang kwarter lamang.

Ang dokumento ay isang report ng pagpapatotoo sa isang partikular na panahon, hindi isang buong pagsusuri ng pampinansyal na pahayag, at sinasabi ng Tether na ang kanilang pagsasalaysay ng mga pampinansyal na numero ay kulang sa presentasyon at pagpapakilala na kailangan para sa pagkakasunod sa IFRS. Dito nagiging magkasinghalaga ang aritmetika sa likod ng nawawalang numero para sa ikalawang quarter kasama ang numero mismo.

Lumabas muna ang post Tether ay nag-uulat ng $1.5B na kita, ngunit ang nakatagong matematika ay nagpapakita ng $4.2B na pagbaba na nagbahagi ng kanyang safety cushion sa loob ng 90 araw sa CryptoSlate.