Tether ay nagpapalawak ng USDT sa private-credit market habang ang mga default at pagtarik ay nagdudulot ng presyur sa industriyang may halagang $3 trilyon.
Noong Sept. 9, ang tagapaglabas ng stablecoin at ang London-based na Fasanara Capital ilunsad ang StableFund na may $400 milyon na pinagsamang kapital mula sa mga sponsor at plano na mag-raise ng higit pa sa $3 bilyon mula sa mga institusyonal na investor.
Sasagipin ng Fasanara ang portfolio, habang tutulungan ng Tether ang pagmumula ng mga pagkakataon sa pagsasapalaran na may kinalaman sa USDT at pagbibigay ng infrastruktura para sa pagpapalit at kaharian.
Ang pagpapalawak ay hahabang-haba sa Tether sa isang crypto lending market na pinamamahalaan na nito at malapit na sa pagpapautang sa mga negosyo at mga konsyumer sa tunay na ekonomiya. Ipinagmamalaki ng Galaxy Research estimates na kinontrol ng Tether ang halos 60% ng $23 bilyon na sentralisadong crypto-lending market sa kabanat ng Hunyo, na nagbibigay sa kanya ng halos $13.5 bilyon na outstanding na secured loans.
Kaya ang StableFund ay nagtataglay ng pagsubok na palawigin ang umiiral na kredito operasyon ng Tether sa isang mas malaking klase ng ari-arian, sa isang panahon kung saan ang mga regulador at mga investor ay masusing sinusuri ang pribadong kredito
Ang paglago ng pribadong kredito ay nakakatagpo sa mas mahigpit na pagsubok
Dumating ang StableFund pagkatapos ng mga taon ng mabilis na paglago na nagpabigat sa pribadong pagpapautang bilang isa sa pinakahangad na negosyo sa Wall Street, ngunit ang credit cycle ay naging mas hindi mapapatawad.
Isang Wall Street Journalanalisis noong Agosto ay nakakita ng pagkasira ng kalusugan ng mga loan at pagbabalik ng mga investor sa mga publikong nakikilala na pondo na pinagmamalaki ng Ares Management, Blackstone, Blue Owl Capital at Golub Capital. Ang mga default sa mga sasakyan na ito ay nakamit ang kanilang pinakamataas na antas mula pa noong 2021, habang tumataas ang rate ng default ng Blue Owl sa 2.8% sa ikalawang quarter, ang pinakamataas nito sa hindi bababa sa limang taon.
Ang mga malalaking manager ay tumutol sa mga sugestyon na ang pagkasira ay nagpapakita ng mas malawak na krisis, at sinasabing ang kalidad ng kredito sa portfolio ay patuloy na matibay. Ang mga rate ng default ay patuloy na mas mababa kaysa sa antas na nakamit noong mas malalaking pangyayari tulad ng pagkakaroon ng Covid-19 shock.
Gayunpaman, ang pagkabagsak ay kasama ng presyur sa pagbabayad mula sa mga investor at pag-aalala tungkol sa mga borrower na may malaking utang, kabilang ang mga kumpanya sa software na nakakaranas ng posibleng pagbabago dahil sa artificial intelligence.
Ito ang nagiging makabuluhang panahon para sa Tether, na pumasok sa merkado na may mga pangarap na tarhain ang milyon-milyon dolyar mula sa parehong batayang kapital ng institusyon na lalong nakatuon sa kalidad ng kredito at likwididad.
Sa Mayo, ang Financial Stability Board (FSB) warned na ang pribadong kredito ay hindi pa nasubok sa isang matagal na pagbaba ng ekonomiya at binigyang-diin ang mas mahinang kalidad ng borrower, mataas na leverage, malabo na pagpapahalaga at lumalaking ugnayan sa pagitan ng pribadong pondo, mga banko, at mga insurer bilang posibleng mga panganib. Itinuro rin nito ang lumalaking paggamit ng payment-in-kind arrangements at lumalaking defaults bilang ebidensya ng stress ng borrower.
Lalo ring pinuntahan ng watchdog ang paglago ng mga pondo na nag-aalok ng mga opsyon para sa pagbabayad, sinasabi na ang presyur sa likwididad ay maaaring magpalakas ng presyon kapag hinahanap ng mga investor ang kanilang pera.
Ang StableFund ay may istruktura bilang isang evergreen na vehicle, na nagpapahintulot sa pagpapataas at pagpapalabas ng kapital nito nang walang pagtatapos sa isang nakatakdang kasalukuyan, bagaman hindi pa pinaliwanag ng Tether at Fasanara ang mga kondisyon ng pagbabayad nito.
Hindi ibig sabihin na ang StableFund ay may mga parehong panganib na lumalabas sa iba pang lugar sa private credit. Iba ang kanyang estratehiya kumpara sa karamihan sa corporate direct lending na binanggit sa mga recent stress reports.
Ang Fasanara, na nagpapamahala ng higit sa $6 bilyon, ay plano na ilagay ang pondo sa mga maikling panahon, asset-backed na loan sa isang fintech network na sumasaklaw sa higit sa 60 bansa. Ang portfolio ay maglalaman ng pagsasapalaran para sa mga maliit at katamtamang negosyo at mga konsyumer, pati na rin ang trade receivables at supply-chain credit.
Ang bahagi ng Tether sa pagbaba ay hindi pa malinaw
An nagkakaiba ng StableFund mula sa isang karaniwang Fasanara vehicle ay ang posisyon ng Tether sa harap ng pipeline ng pagsasapalaran.
Ang tagapaglabas ng USDT ay magiging co-sponsor, tagapagsimula, at tagapayo, na nagpapagawa ng mga pagkakataon na kaugnay ng kanyang network ng stablecoin habang nagbibigay ng konektibidad sa on- at off-ramp at mga rails ng treasury.
Ito ay nagpapalawak sa Tether sa pagbibigay ng isang papel sa pagtukoy kung saan maaaring ilapat ang kapital, maliban sa pagbibigay ng isang token na gagamitin ng mga borrower at lender para sa pagpapalit.
Ang Fasanara, gayunpaman, ay nananatiling ang investment manager na may responsibilidad sa pagpapalabas ng portfolio. Ang pahayag ay hindi nagpapahiwatig na gagawin ng Tether ang huling mga desisyon sa underwriting, ni hindi ito nagtatag na ang USDT ay magiging principal ng loan, collateral, o denominasyon ng pondo.
Kaya ang mas malaking tanong na hindi pa nasasagot ay kung gaano karaming pondo ang panganib na tinatanggap ng Tether kasabay ng kanilang operasyonal na papel.
Inilalarawan ng mga kumpanya ang $400 milyong anchor bilang isang kasunduang pagsasama, ngunit hindi ito hinati sa pagitan ng mga sponsor. Hindi rin nila isinagawa ang leverage ng pondo, mga bayarin, o kung ang kapital ng anumang sponsor ay mag-aabsorb ng mga pagkawala bago ang pera na nakalap mula sa mga ikatlong institusyon.
Mas mahalaga ang mga terminong ito kung patuloy na tumataas ang mga default sa mga pribadong merkado. Ang malaking komitment mula sa Tether ay magiging iba’t ibang profile ng panganib kaysa sa mas maliit na pag-invest kasama ang mga panlabas na institusyon sa pantay na kondisyon.
Lumabas muna ang post Tether ay nagpapadala ng USDT sa isang umuusok na $3 trilyong Wall Street debt machine habang ang mga default ay nakakarating sa pinakamataas na antas sa limang taon sa mga malalaking pondo sa CryptoSlate.