Ang Warrant Strategy ni Strive ay Maaaring Magbigay-Daan sa Flywheel ng Pagbili ng Bitcoin

Isinulat ni: Xiao Bing

Ang presyo ng mga bahagi ng Strive (ASST) ay tumama sa $26.84 sa loob ng araw noong Setyembre 3, na 0.6% lamang mula sa $27.

Ang 0.6% na ito ay naglalaman ng mga warrant na may strike price na halos $27 at matatapos sa mid-October. Kung tumaas ang ASST sa $27, may motibo ang mga tagapag-angkin ng mga warrant na iyon na i-exercise, at maaaring dumating nang isang beses sa balanse ng kumpanya ang halos $700 milyon sa kahon. Sinabi ni Matt Cole na may karagdagang $700 milyon na puwang para sa digital credit financing pakanan ng $700 milyon na ito. Ang potensyal na kakayahan na bumili ng mga coin na $1.4 bilyon ay nakasalalay sa isang presyong iyon.

Una, tingnan kung ano ang ginawa ni Strive. Ayon sa mga dokumento ng SEC, bumili ang kumpanya ng karagdagang 1,800 BTC mula sa Agosto 24 hanggang 28, na may average presyo ng humigit-kumulang $79,431, na nagpataas ng kabuuang posisyon sa 23,156 BTC. Ayon sa pagkakaroon sa Bitcoin Treasuries, kasalukuyang nasa ika-limang pwesto si Strive, pagkatapos ng Strategy (843,775 BTC), Twenty One Capital (43,514 BTC), Metaplanet (humigit-kumulang 43,000 BTC), at MARA Holdings (humigit-kumulang 36,300 BTC).

Sinabi ni CEO Matt Cole sa podcast na One Share noong Disyembre 3: Maaaring maging pangalawang pinakamalaking kumpanya sa mundo sa paghawak ng Bitcoin hanggang sa dulo ng 2026.

Ang tunay na dapat i-deconstruct ay kung paano ang kapital na istruktura na disenyo ni Cole ang nagbigay-daan sa ganitong pangarap na maging matematikal na posibleng.

Ang presyo ng mga aktibo ng isang nakalistang kumpanya ay karaniwang itinuturing na isang pagpapakita ng mga resulta ng operasyon, ngunit ang lohika ng Strive ay kabaligtaran nito.

Ang kanyang pangunahang mekanismo ng pagsasapilitan ay isang sariling pagsusulong na siklo: ang presyo ng mga aktibo ng ASST ay malapit sa $27 → ang mga tagapag-angkin ay pumipili na gamitin ang kanilang mga opsyon → ang kumpanya ay nakakakuha ng pera → ang pera ay ginagamit para bumili ng BTC → tumataas ang pagkakaroon at ranking sa merkado ng BTC → binabago muli ng merkado ang pagsusuri sa mga imbakan at kakayahan sa pagsasapilitan nito → tumataas pa ang presyo ng mga aktibo → mas maraming opsyon ang ginagamit.

Ito ang estruktura ng kapital ng Strive. Ipinahiwatig ni Cole sa podcast ang laban na bilang "short vs. warrant holders" at hindi tinatago ang kanyang panig: nais niyang maisagawa ang mga warrant, hindi na lamang mawala nang walang epekto. Dahil sa kasalukuyang short ratio ng ASST na halos 30% ng流通 na mga bahagi, maaaring tumindi nang malaki ang antas ng laban sa susunod na anim na linggo.

Ang mekanismo na ito ay bumubuo ng interesanteng pagkakapariho sa pagkakasunod-sunod ng Strategy (MicroStrategy).

Ang estratehiya ay nakadepende sa convertible bonds at pagpapalawak ng mga aktibong stock sa ATM. Ang mga convertible bond ay may katapusan na petsa, presyo ng pagbabalik, at gastos sa interes; kung bumaba nang malaki ang bitcoin, maaaring makaranas ng presyong pambayad ang kumpanya kapag matatapos ang mga convertible bond. Ang laki ng Strategy (843,775 BTC) ay nagbibigay sa kanya ng buffer na may sistema ring kahalagahan, ngunit ang kanyang istruktura ng pagsasalapi ay naglalaman ng panganib sa panahon.

Strive ay sumunod sa isang ganap na iba't ibang landas. Ang kapital na istruktura nito ay binubuo lamang ng dalawang uri ng sekuridad: karaniwang aktibo ASST at patuloy na preferensyal na aktibo SATA. Walang convertible debt, walang senior debt, at walang maturity date.

Ang SATA ay nakikibid sa Nasdaq sa halagang $100, na may taunang dividend yield na 13%, na ipinapadala araw-araw sa mga working day mula sa June 16, 2026, gawa ito sa unang uri ng pampublikong securities sa Amerika na nag-aalok ng araw-araw na cash dividend. Kapag mas mataas ang market price ng SATA kaysa sa face value, ang kumpanya ay naglalabas ng bagong shares sa pamamagitan ng ATM program, at direkta ang mga kita ay ginagamit para bumili ng bitcoin.

Malinaw ang dalawang panig ng transaksyon: ang mga investor ng SATA ay nakakakuha ng araw-araw na 13% panaon na cash yield, habang ang Strive ay nakakakuha ng permanenteng kapital na walang maturity date. Ang 15-taong karanasan ni Cole sa pagpapamahala ng $70 bilyon na fixed-income portfolio ng CalPERS ay ganap niyang isinama sa istrukturang ito.

Ang pangunahing pagkakaiba ay sa landas ng pagkakalat ng panganib. Ang mga tagapag-angkop ng convertible bond ng Strategy ay may karapatan na hilingin ang pagbabayad ng principal sa panyo sa katapusan ng termino, na nagdudulot ng presyur sa likuididad sa kompanya sa panahon ng pagbaba ng presyo ng bitcoin. Ang perpetual preferred stock ng Strive ay walang petsa ng pagtatapos at walang obligasyong mabili muli; sa pinakamasamang kaso, ang board ng direktoryo ay maaaring baguhin ang rate ng dividend. Ang presyur sa pagbabayad ay naging mula sa "kailangang bayaran ang pera sa isang partikular na araw" patungo sa "magbayad ng kaunting interes araw-araw".

23,156 na mga coin ang kalayuan mula sa ikalawang lugar na Twenty One Capital na may 43,514 na mga coin, ang pagkakaiba ay 20,358 na mga coin.

Sa kasalukuyang average price na humigit-kumulang $80,000, kailangan ng humigit-kumulang $1.6 bilyon upang punan ang puwang. Ang potensyal na kapasidad na bumili ng mga cryptocurrency na $1.4 bilyon (700 milyon sa pagpapalit ng mga warrant + 700 milyon sa digital credit) ay malapit na sa matematikang pangangailangan. Mayroon pang 17 linggo sa 2026, kailangan ng humigit-kumulang 1,200 BTC bawat linggo. Noong buong Agosto, bumili ang Strive ng 3,156 BTC, na katumbas ng humigit-kumulang 790 BTC bawat linggo.

Hindi ibinigay ni Cole ang isang road map para makarating sa pangalawang puwesto, kundi ipinakita niya lamang ang mga kagamitang pampuhunan para makarating doon. Ito mismo ay isang signal: Sa kompetisyon ng mga kumpanya na may BTC treasury, ang laki ng arsenal ay mas nakakaapekto sa mga inaasahang merkado kaysa sa kasalukuyang posisyon.

Ngunit mayroon itong nakikita sa mata na kahinaan.

Kung hindi makapag-stabilize ang ASST sa higit sa $27 bago ang mid-October, ang $700 milyong warrants ay mawawala. Walang pagpapalit ng warrants, walang pagsisilbi ng pera. Walang pagsisilbi ng pera, walang susunod na malaking pagbili ng cryptocurrency. Walang malaking pagbili ng cryptocurrency, bumabagsak ang kuwento ng ranking, at nawawala ang suporta ng narrative sa presyo. Kapag bumabalik ang flywheel, pareho ang bilis nito.

Alam nang malinaw ni Cole ang punto na ito. Gamit niya ang isang salita sa kanyang podcast upang ilarawan ang resulta kung matagumpay na i-exercise ang mga warrant: "electric finish." Sa isang trader's intuition, ibig sabihin nito: naglalaro siya ng isang bullish payoff curve sa merkado. Sa ilalim ng $27, mabubuhay ang Strive ngunit hindi lalapit; sa itaas ng $27, lahat ay mabilis.

Kasalukuyang binabayaran ang higit sa 30% ng流通 na mga bahagi ng ASST para sa short selling, isang ekstremong antas sa publikong merkado.

Hindi mahirap maintindihan ang lohika ng mga short seller: Walang tunay na operasyon ang Strive, at ang 23,156 BTC na posisyon ay tumutugma sa halagang humigit-kumulang sa $1.85 bilyon, kung saan ang karamihan sa halaga ay ang bitcoin mismo; ang premium sa presyo ng stock ay nakasalalay sa tiwala ng merkado sa kakayahan nito na magpatuloy sa pagpapautang. Kapag bumaba nang malaki ang presyo ng bitcoin, o kaya ay wala nang pagpapalawig ng mga warrant nang matapos ang kanilang termino, maaaring mabilis na mawala ang tiwala na ito.

Ang lohika ng mga bumero ay malinaw din: Kung ang ASST ay temos na pumasok sa $27 sa loob ng anim na linggo at manatili doon, ang pagpapalit ng 700 milyong dolyar na mga warrant ay magiging isang pangyayaring pasibong pagbili ng BTC. Kailangan ng mga mananagot na mag-utang ng higit pang mga aktibo upang panatilihin ang kanilang posisyon, habang ang pagpapalit ng mga warrant ay maglalabas ng malaking dami ng bagong likidong aktibo; ang pagkakasalubong ng dalawang puwersang ito ay maaaring magdulot ng malakas na pagbabago sa presyo.

Hindi ito isang trade na nangangailangan ng paghula sa fundamentals; ito ay isang structural game na may malinaw na trigger condition at time window. Mid-October ang petsa kung kailan lalabas ang sagot.

Para sa buong BTC treasury na sektor, ang kaso ni Strive ay nagpapakita ng isang katotohanan na mabilis na natututunan ng mga kapital na merkado: sa larong ito, mas mahalaga ang pagkakaroon ng inobatibong struktura ng pagsasapital kaysa sa paghula ng presyo ng coin.

Ang estratehiya ay nagtatag ng isang paradigm gamit ang convertible bonds, habang ang Strive ay nagpapalawak sa paradigm sa isang mas ekstremong bersyon gamit ang perpetual preferred shares at warrant wheel. Ang susunod na direksyon ng evolusyon ay nakasalalay sa kung gaano karaming kapital ang handang magtaya sa pahayag na "ang presyo ng stock ay isang tool sa pagsasapital, hindi isang resulta."