May-akda: Zhou, ChainCatcher
Kamakalawian ng Bitcoin mula sa halos $62,000 patungo sa $80,000sa itaas,ang mga kumpanyang nasa listahan na may bitcoin treasury ay sumabog din:sa loob ngapating araw ng pagtutok, ang Strive ay tumataas ng halos 54%, ang Strategy ay tumataas ng 32%, at ang mga mas maliit na player tulad ng Twenty One Capital ay karaniwang nakakaranas ng pagtaas sa dalawang digit.
Sa katotohanan, noong 2026, ang mga kumpanya ng Bitcoin treasury ay nasa malinaw na yugto ng pagkakahati-hati. Ang mga pinakamalaking player tulad ng Strategy ay hindi na nagbebenta lang, kundi mula noong huling bahagi ng Hunyo ng taong ito, sila ay nakabenta ng halos 7,000 Bitcoin. Samantala, halos apat na porsyento ng mga kumpanya sa sektor ay bumaba sa ibaba ng net asset value, at marami ay pumili na mag-reduce ng leverage o mag-antay sa malaking pagpapalaki.
Sa ganitong konteksto, ang Strive ay isa sa mga kaunting publikong market player na patuloy na inirereport ang kanilang pagbili, at kasalukuyang may kabuuang 21,356 Bitcoin na nakahold.
Ang perpetuwal na prefered stock na SATA na isinulong ng kumpanya, na may nakatakda na taunang dividend na 13%, ay naging unang listahan na securities sa kasaysayan ng US stock market na may araw-araw na dividend payout noong Hunyo 2026.
Bagaman ang kasalukuyang laki ng kumpanya ay malalim na mas maliit kaysa sa Strategy, sa kasalukuyang yugto, ang pagbili at pagpili ng kapital na istruktura ni Strive ay nagigingtilamay mas malaking potensyal para sa pagkakaiba. Ang CEO ng kumpanya, si Matt Cole, ay nagsalita nang maraming beses sa publiko at paulit-ulit na sinasabing naniniwala sa matagalang panahon sa Bitcoin.
Mula sa mga pondo laban sa ESG hanggang sa bitcoin treasury
Marami ang nakakakilala kay Strive mula sa tag na Bitcoin Treasury, ngunit hindi ito nauugnay sa cryptocurrency noong unang panahon.
Noong 2022, itinatag ni Vivek Ramaswamy at ang dating tagapamahala ng Anheuser-Busch na Anson Frericks ang Strive. Nagsimula ang kumpanya sa isang antas na tinatawag na DRLL, isang reverse ESG energy index fund, na nagtataguyod ng pag-invest na hindi sumasalungat sa mga salik ng kapaligiran, lipunan, at pamamahala, at agad na nakakalap ng mga pondo na sumasang-ayon sa mga halagang ito.
Noong Pebrero 2023, nagresign si Ramaswamy sa posisyon ng Executive Chairman upang makipagkumita sa pagka-Pangulo ng Estados Unidos. Noong Abril ng parehong taon, si Matt Cole ang naging CEO at naging tunay na tagapagpasya sa estratehiya ng kumpanya sa mga susunod na taon.
Ang tunay na pagbabago ay nangyari noong 2025. Noong panahong iyon, ang pagkumpuni ng mga coin ng Strategy ay nakikita na sa malaking bahagi sa presyo ng mga shares. Noong Mayo hanggang Setyembre ng taong iyon, ang Strive ay nakapag-achieve ng reverse merger sa Dallas-based public company na Asset Entities, at nagbago upang maging isang public company na nakatuon sa bitcoin treasury strategy. Ang transaksyon ay nagtapos din ng $7.5 bilyon na PIPE financing, at ang stock ticker ay patuloy na ginamit bilang ASST, na nakatradahan sa Nasdaq.
Pagkatapos ng transisyon, agad na umunlad ang Strive. Mula sa Setyembre 2025 hanggang Enero 2026, kinuha nito nang buong stock ang isa pang bitcoin treasury company na Semler Scientific, at isinama agad sa kanilang balance sheet ang halos 5,000 bitcoin na itinatago ng kumpanya. Sa pagkumpleto ng akusisyon, ang pinagsamang kumpanya ay may halos 12,798 bitcoin at naging ika-11 sa mundo sa bilang ng bitcoin na itinatago ng mga nakalistang kumpanya.
Kasabay ng pagkakabili na ito, itinatag din ni Strive ang kanyang koponan sa pamamahala. Si Avik Roy ay naging Chief Strategy Officer, sumali si Eric Semler, dating pangulo ng Semler Scientific, sa board of directors, at si Joe Burnett ay naging Vice President for Bitcoin Strategy, maging isa pang mahalagang tao na kumakatawan sa kompanya.
Maaari ring makita ang pag-usbong at pagbaba ng emosyon ng merkado sa presyo ng mga aktibo. Sa unang bahagi ng pagpapatupad ng balita tungkol sa pagbabago, tumaas ang ASST sa higit sa $200, at pagkatapos ay bumaba nang patuloy patungo sa kasalukuyang presyo na ilang dolyar, dahil sa reverse stock split at pagbabalik sa tamang halaga.
Hanggang Agosto 21, ang kompanya ay may kabuuang 21,356 na Bitcoin, 505,000 na优先股 ng Strategy STRC na may fair value na humigit-kumulang sa $48.57 milyon, at humigit-kumulang sa $171.9 milyon na pera.
Hindi lang pag-iipon ng cryptocurrency, ang produkto at disenyo ng pagsasapalaran ng Strive
Ang mga instrumento ng pagsasapalaran ng Strive ay karamihan ay karaniwan. Una, ang pagpapalawak ng mga karaniwang aktibo ng ASST ayon sa kasalukuyang presyo, o ATM. Pangalawa, ang walang katapusan na preferensyal na aktibo na SATA. Noong Mayo ng taong ito, sinabi nito kasama ang kanyang quarterly report na natapos na nito ang lahat ng matagal na pautang sa pamamagitan ng pagbabayad at pagbabawi, na nagresulta sa zero debt, zero margin, at zero pledged Bitcoin.
Ang SATA ng kumpanya ay ang unang listahan na securities sa US market na nagpapadala ng dividend araw-araw, na may par value na $100 at taunang dividend yield na 13%. Bawat araw ng pagtutustos, nagpapadala ito ng halos $0.0516 bawat share, na kumukuha ng halos $13 sa loob ng 252 araw ng pagtutustos taun-taon, na eksaktong tumutugma sa 13% na coupon rate.
Dumating ang SATA sa halos $75 noong simula ng taon at sa Hunyo, na lamang ng tatlo-kalabang halaga nito, ngunit nakabalik na ito sa face value kasabay ng pagbabalik ng Bitcoin.
Bilang isang perpetual preferred share, ang SATA at ang STRC ng Strategy ay walang maturity date, ang dividends ay maaaring ibigay o i-delay ng kompanya sa kanilang sariling pagpapasya, at walang pilit na patakaran na magreredeem o maglilinisin kung bumaba ang presyo ng Bitcoin sa isang tiyak na antas. Ito'y taon, tinataasan ni Strive ang quota ng dalawang ATM program na ASST at SATA ng bawat 2.1 bilyong dolyar.
Sa unang kalahati ng taong ito, habang ang SATA ay nagsagawa ng malalim pagbaba, ang pagpapalakas ni Strive ay nagsara ng higit sa dalawang buwan, hanggang sa bumalik ang SATA sa face value at muling buksan ang channel noong Agosto, kung kailan muli niyang pinapalakas ang Bitcoin.
Bilang isang kumpanya ng bitcoin treasury, ang merkado ay natural na iihahambing ito sa Strategy, at ang pangunahing pagkakaiba ng dalawang kumpanya ay apat.
Una ay uri ng utang. Ang Strategy ay nagkumpuni ng maraming umiiral na convertible bonds mula 2020 hanggang 2024, tulad ng isang $3 bilyon na zero-coupon convertible bond na isinagawa noong Nobyembre 2024 at matatapos noong 2029. Sa nakalipas na dalawang taon, hindi na nagpatuloy ang Strategy sa malawakang paglabas ng convertible bonds, kundi umiikot sa pagbabayad at pagbabawas ng utang. Ang Strive naman ay walang utang na convertible bond; sinabi ng pangunahing tagapag-invest sa kompanya, Ben Werkman, na ang paggamit lamang ng pagsasapalaran sa equity at hindi paglabas ng convertible bonds ay nagbigay-daan sa kanila na magpatuloy sa operasyon sa panahon ng bear market.
Ang pangalawang bagay ay ang pagkolekta ng cryptocurrency. Ang Strategy ay nagbabawas ng leverage, bumibili ng convertible bonds, at bumabalik ng STRC, at nagsale na ng halos 7,000 Bitcoin sa taong ito. Ang Strive naman ay patuloy na umuunlad, nakalabas ng SATA, at bumibili ng Bitcoin.
Ang ikatlo ay ang pagkakaiba sa interes. Ang STRC ay kasalukuyang 12% taunang interes, na binabayad kada kalahating buwan, na $0.50 bawat share. Ang SATA ng Strive ay araw-araw na binabayad, na may kupon na 13%.
Ikaapat ay ang cross holding. Binili ng Strive ang mga paboritong aktibo ng STRC ng Strategy na halos 505,000 na yunit, na may aklat na halaga na halos 48.6 milyong dolyar. Ito ay paghawak ng mga paboritong aktibo ng kalaban bilang mga reserve na nagdudulot ng interes, at paggamit ng halos 12% na kita mula sa STRC upang suportahan ang dividend ng kanilang sariling SATA.
Shift sa pagsasalaysay at paniniwala ng pamamahala
Ang negosyo ng Bitcoin treasury ay nagbabago ang kuwento.
Ang pangunahing pangako sa mga nakalipas na taon ay ang pagbili lamang, hindi pagbebenta, at ang pagsasara ng Bitcoin sa balance sheet nang walang paggamit. Noong 2026, binasag ng pinakamalaking player, Strategy, ang pangako na ito. Kahit na ang dami ng pagbebenta ay mas maliit sa 1% ng kanyang kabuuang posisyon na 840,000 BTC, malaki pa rin ang simbolikong kahulugan nito.
Strive currentlyis in an earlier position in the cyclemorethan,hasn't reachedselling coinsyet. Company Cole repeatedly emphasized his long-term belief in Bitcoin, citing structural weakness of the US dollar, capital chasing scarce assets in the AI era, and Bitcoin's gold ratio leading the bottom.Healsopointed out,even if Bitcoin drops to 1 cent and remains there for 18 months, Strivedoes not need to sell even a single BTC.
Kaysa sa malawak na istorya na ito, ang pagtaya ng mga loobna taong kanilang sariling pera ay mas makapangyarihang signal.Sinabi ni Cole na ang Pebrero 19 ay ang bottom ng bear market ng ASST, kung saan ang CFO, CLO, at maraming executive at board member ng kumpanya ay bumili ng mga share sa public market, at tatlong independent director ay naging full-time sa loob ng anim na buwan; ang team ay may mataas na tiwala sa kanilang exposure sa bitcoin, ang leverage structure, at ang kanilang pagkakasundo.
Ngunit,salabas ng paniniwala ng tim,maymas realistiko na tanong: gaano karaming bitcoin ang tunay na natanggap ng mga ordinaryong shareholder dahil sa ganoong malakas na pagbili?
Ang pagtingin lamang sa bilis ng pagtaas ng posisyon ay maaaring maging sobra. Bilang halimbawa mula sa linggo ng Agosto 17 hanggang 21,ang kumpanyaaynakapagdagdag ng humigit-kumulang 5.48% sa kanilang bitcoin reserves, ngunit ang pera para sa pagbili ng bitcoin ay pangunahing galing sa paglalabas ng bagong mga aksyon, samantala ang karaniwang aksyon ay umabot mula sa humigit-kumulang 86.04 milyong mga aksyon patungo sa humigit-kumulang 89.68 milyon, na nagdulot ng pagkakawala ng halos 4.24% sa isang pagkakataon, habang ang mga prioridad na SATA preferred shares, na nasa harap ng karaniwang aksyon sa pagbabayad, ay patuloy na lumalaki.
Tanggalin ang dilusyon at posisyon ng mga prefered share, ayon sa CEBE na pagsusuri, o kung gaano karaming halaga ng bitcoin ang bawat ordinaryong share, ito ay tumataas lamang ng halos 1.73% sa linggong ito,mula sa halos 14,767 satoshis patungo sa 15,023 satoshisang tunay nanumeroay hindi laging ganitoang magandang hitsura.
Paanogawinang pag-iwas sa pagbaba at pagpapalaki sa pagtaas?
Sa totoo lang,ang Strive ay nakakatagpo ng isang karaniwang hamon sa buong kategorya ng treasury—ang paghinto ng flywheel sa bear market.
Ang solusyon na ibinigay ni Strive ay ang digital credit lending. Ito ay pinapagana ang Bitcoin bilang isang credit asset na nagbibigay ng stable return, hindi lamang bilang isang pagtaya sa pagtaas ng halaga.
Ang Chief Investment Officer na si Burnett ay binanggit ang algorithm ni Saylor, kung saan kung ang bitcoin ay lumalago ng 3.3% taun-taon, sapat na ang kapital na kikitain upang takpan ang mga dividend ng priority shares, at ang paghawak nito mismo ay naging isang negosyo na kayang magbigay ng patuloy na dividend—ang araw-araw na dividend ng SATA ay ang produkto ng ideyang ito.
Cole 则认为，要最大化 $ASST 的预期总回报，就应该在公司能够负责任承受的范围内，尽可能提高对比特币上涨的参与度，同时保持严格的资本纪律。
Atang tunay na hamon ay ang pag-uugnay ng parehong bull at bear market. Pababa, kung gaano kalaki ang pagbaba na kayang harapin nito; pataas, kung talagang umuunlad ang Bitcoin, baka mawala ang potensyal na kita dahil sa sobrang konservatismo.
Sa pagbaba ng bear market,ang kompanyaay upangmaiwasan ang hard liquidation,hindi gumagamit ng utang, walang margin, at hindi gumagamit ng anumang estruktura ng pagsasapalaran na maaaring mag-trigger ng强制清算.Ngunit angpagpapautang nito ay mataas na nakadepende sa SATA at ASST na nakikibili sa face value o net value,noong unang kalahati ng taon, bumagsak ang SATA nang malalim hanggang sa tatlo-kapat ng face value,at tumigil ang pagpapalakas nang higit sa dalawang buwan, na isang pagpapakita ng ganitong pagkakadepende.
Sa direksyon ng pagtaas, tinawag ni Cole ang kapital na istruktura ng ASST bilang isang amplified structure, na nagpapalakas ng pagkakaugnay ng kumpanya sa pagtaas ng Bitcoin sa pamamagitan ng tatlong magkakaugnay na mekanismo: lumalaki ang supply ng rare asset, lumalaki ang bahagi ng Bitcoin, at nagpapalakas pa ng isa pang antas ang istruktura ng ASST.
Strive ay mas maliit ang sukat, mas mababa ang likuididad, totoona isang mas malaking elasto, mas mataas na beta na eksposur sa bitcoin.Sa taong ito,bumaba ang ASST ng halos 34%, samantalang bumaba ang MSTR ng Strategy ng halos 19% sa parehong panahon; sa range ng paggalaw, ang ASST ay halos 111% at ang MSTR ay 76%.
Pangwakas
Sa kabuuan, ginawa ng Strive ang ilang pagkakaiba sa modelo ng Strategy, tulad ng walang utang, araw-araw na dividend, at digital credit—mukhang mas ligtas at mas bago. Ngunit kapag pinag-aralan ang mga disenyo nito, ito ay pangunahin ay isang mataas na volatility exposure sa Bitcoin.
At samantala, ang eksposur na ito ay nakakaranas ng mas maraming alternatibo. Kasabay ng paglitaw ng spot Bitcoin ETF, pati na rin ang iba’t ibang structured ETF at bitcoin products, mas marami na ang paraan para sa mga investor na makakuha ng eksposur sa bitcoin, at samakatuwid, lumalakas ang kompetisyon para sa mga katulad ng treasury companies.
Para sa mga maliit na kumpanya tulad ng Strive, ang mga limitasyon ay mas malinaw. Mas maliit ang sukat at mas thin ang liquidity, kaya mahirap para sa malalaking pondo na pumasok o lumabas, at mas limitado ang mga investor na makakapag-participate.
Ang kanyang mga kahusayan ay malinaw din: malaking flexibility at mataas na beta.Para sakanilanglahat na handang tanggapin ang mataas na volatility at naglalayong magkaroon ng ganitong exposure, iyon ang kanyang atraksyon.