May-akda: Deep潮 TechFlow
Original title: Bagong microstrategy, paano ng Strive gumawa ng flywheel para sa pagbili ng cryptocurrency gamit ang stock warrants?
Ang presyo ng mga bahagi ng Strive (ASST) ay tumama sa $26.84 sa gitna ng araw noong Setyembre 3, na 0.6% lamang ang layo mula sa $27.
Ang 0.6% na ito ay naglalaman ng isang mga warrant na may strike price na halos $27 at matatapos sa mid-October. Kung tumaas ang ASST sa $27, may motibasyon ang mga tagapag-angkin ng mga warrant na iyon na i-exercise, at maaaring magdala ng halos $700 milyon sa kahon ng kompanya nang isang beses. Sinabi ni Matt Cole na may karagdagang $700 milyon na puwang para sa financing sa pamamagitan ng digital credit. Ang potensyal na kakayahan na bumili ng mga coin na $1.4 bilyon ay nakasalalay sa isang presyong iyon.
Tingnan muna kung ano ang ginawa ni Strive. SEC na mga file ay nagpapakita na ang kumpanya ay bumili pa ng 1,800 BTC mula sa Agosto 24 hanggang 28, na may average presyo ng halos $79,431, na nagpataas ng kabuuang posisyon sa 23,156 BTC. Ayon sa pagkakarank ng Bitcoin Treasuries, kasalukuyang nasa ika-limang pwesto si Strive, matapos ang Strategy (843,775), Twenty One Capital (43,514), Metaplanet (halos 43,000), at MARA Holdings (halos 36,300).
Sinabi ni CEO Matt Cole sa podcast na One Share noong Setyembre 3: Posible na maging pangalawang pinakamalaking korporasyon sa mundo sa paghawak ng bitcoin hanggang sa katapusan ng 2026.
Ang tunay na dapat i-deconstruct ay kung paano ang kapital na istruktura na disenyo ni Cole ang nagbigay-daan sa ganitong pangarap na maging matematikal na posibilidad.
Warrant Flywheel
Ang presyo ng mga aktibo ng isang nakalistang kumpanya ay karaniwang itinuturing na isang pagpapakita ng mga resulta sa pagpapatakbo, ngunit ang lohika ni Strive ay kabaligtaran nito.
Ang kanyang pangunahang mekanismo ng pagsasapilitan ay isang sariling pagsusulong na siklo: ang presyo ng mga bahagi ng ASST ay malapit sa $27 → ang mga tagapag-angkin ay pumipili na gamitin ang kanilang mga warrant → ang kumpanya ay nakakakuha ng pera → ang pera ay ginagamit upang bumili ng BTC → tumataas ang pagkakaroon at ranking sa merkado ng BTC → binabago muli ng merkado ang pagpapahalaga sa mga imbakan at kakayahan sa pagsasapilitan ng BTC → tumataas pa ang presyo ng mga bahagi → mas maraming warrant ang ginagamit.
Ito ang kapital structure ng Strive. Ibinigay ni Cole ang laban na ito sa podcast bilang "short vs. warrant holders," at hindi inililiko ang kanyang panig: nais niyang maisagawa ang mga warrant, hindi na lang mawala nang matapos ang panahon. Dahil sa kasalukuyang short ratio ng ASST ay halos 30% ng流通 na mga bahagi, maaaring maging mas matinding ang laban sa susunod na anim na linggo.
Ang mekanismo na ito ay bumubuo ng interesanteng pagkakapareho sa patungo ng Strategy (MicroStrategy).
Ang estratehiya ay nakadepende sa convertible bonds at pagpapalawak ng mga aktibong stock ng ATM. Ang mga convertible bond ay may katapusan, presyo ng pagsasalin, at gastos sa interes; kung bumaba nang malaki ang bitcoin, maaaring makaranas ng presyong pambayad ang kompanya kapag matatapos ang mga convertible bond. Ang laki ng Strategy (843,775 BTC) ay nagbibigay sa kanya ng buffer na may sistemikong kahalagahan, ngunit ang kanyang istruktura ng pagsasalapi ay naglalaman ng panganib sa panahon.
Strive ay sumunod sa isang ganap na iba’t ibang landas. Ang kapital na istruktura nito ay binubuo lamang ng dalawang uri ng sekuridad: karaniwang aktibo ASST at patuloy na prefered na aktibo SATA. Walang convertible debt, walang senior debt, at walang maturity date.
Ang SATA ay nakikibili sa Nasdaq sa face value ng $100, na may annualized dividend yield na 13%, na ibinabayad araw-araw sa mga working day mula sa June 16, 2026, gawaing unang uri ng US-listed security na nag-aalok ng daily cash dividends. Kapag mas mataas ang market price ng SATA kaysa sa face value, ang kumpanya ay naglalabas ng bagong shares sa pamamagitan ng ATM program, at ang kita ay direktang ginagamit para bumili ng bitcoin.
Malinaw ang dalawang panig ng transaksyon: ang mga investor ng SATA ay nakakakuha ng araw-araw na 13% panaon na cash yield, habang ang Strive ay nakakakuha ng walang katapusan na kapital. Ang 15-taong karanasan ni Cole sa pagpapamahala ng $70 bilyon na fixed-income portfolio sa CalPERS ay buong isinama niya sa istrukturang ito.
Ang pangunahing pagkakaiba ay sa landas ng pagkakalat ng panganib. Ang mga tagapag-angkat ng convertible bond ng Strategy ay may karapatan na hilingin ang pagbabayad ng kapital sa panyaya sa pamamagitan ng pera, na nagdudulot ng presyur sa likuididad sa kompanya sa panahon ng pagbaba ng presyo ng bitcoin. Ang walang katapusan na prefered shares ng Strive ay walang petsa ng pagtatapos at walang obligasyong pangalit, at sa pinakamasamang kaso, ang board ng direktor ay maaaring baguhin ang rate ng dividend. Ang presyur sa pagbabayad ay naging mula sa "kailangang bayaran ang pera sa isang partikular na araw" patungo sa "magbabayad ng kaunting interes araw-araw".
Mga tanong sa matematika mula sa ika-lima hanggang sa ika-dalawa
23,156 na mga coin ang kalayuan mula sa 43,514 na coin ng pangalawang lugar, Twenty One Capital, na may kalayuan na 20,358 na mga coin.
Sa kasalukuyang average price ng humigit-kumulang $80,000, kailangan ng humigit-kumulang $1.6 bilyon upang punan ang puwang. Ang potensyal na kapasidad na bumili ng mga bitkoin na $1.4 bilyon (700 milyon sa pagpapalit ng mga warrant + 700 milyon sa digital credit) ay malapit na sa matematikang pangangailangan. Mayroon pa ring 17 linggo hanggang 2026, kaya kailangan ng humigit-kumulang 1,200 BTC bawat linggo. Noong buong Agosto, bumili ang Strive ng 3,156 BTC, o humigit-kumulang 790 BTC bawat linggo.
Hindi ibinigay ni Cole ang isang road map patungo sa pangalawang puwesto, kundi ipinakita niya lamang ang mga kapital na kasangkapan upang makarating doon. Ito mismo ay isang signal: Sa kompetisyon ng mga kumpanya na may BTC treasury, ang laki ng arsenal ay mas nakakaapekto sa mga ekspektasyon ng merkado kaysa sa kasalukuyang posisyon.
Ngunit mayroon itong nakikita sa mata na kahinaan.
Kung hindi makapagtatag ng mas mataas sa $27 bago ang mid-October, ang $700 milyong warrants ay mawawala. Walang pagpapalit ng warrants, walang pagsisilbi ng pera. Walang pagsisilbi ng pera, walang susunod na malaking pagbili ng cryptocurrency. Walang malaking pagbili ng cryptocurrency, bumubuo ang kuwento ng ranking, at nawawala ang suporta ng kuwento sa presyo ng stock. Kapag umuulit ang flywheel, pareho ang bilis nito.
Alam nang malinaw ni Cole ang punto na ito. Gamit niya ang isang salita sa podcast upang ilarawan ang resulta kung matagumpay na i-exercise ang mga warrant: "electric finish." Sa pamamagitan ng intuisyon ng isang trader, isinasalin nito: binibigyan niya ang merkado ng isang payoff curve para sa call option. Sa ilalim ng $27, mabubuhay ang Strive ngunit hindi lalakas; sa itaas ng $27, lahat ay mabilis.
30% short vs. $700M strike: 6-week countdown
Kasalukuyang binabayaran ang higit sa 30% ng流通 na mga bahagi ng ASST para sa short selling, isang ekstremong antas sa publikong merkado.
Hindi mahirap maintindihan ang lohika ng mga short seller: Walang tunay na operasyon ang Strive, at ang 23,156 BTC na posisyon ay tumutugma sa halagang humigit-kumulang sa $1.85 bilyon, kung saan ang karamihan sa halaga ay ang bitcoin mismo, at ang premium sa presyo ng stock ay nakasalalay sa tiwala ng merkado sa kakayahan nito na magpatuloy sa pagpapautang. Kapag bumaba nang malaki ang presyo ng bitcoin, o kaya ay wala nang pagpapalawig ng mga warrant nang matapos ang termino, maaaring mabilis na mawala ang tiwala na ito.
Ang lohika ng mga bilyon ay parehong malinaw: Kung ang ASST ay temos na sa $27 sa loob ng anim na linggo at mananatili doon, ang pagpapalit ng 700 milyong dolyar na mga warrant ay magiging isang pangyayaring pasibong pagbili ng BTC. Kailangan ng mga bilyon na mag-borrow ng higit pang mga aktibo upang panatilihin ang kanilang posisyon, habang ang pagpapalit ng mga warrant ay maglalabas ng malaking dami ng bagong likuidong aktibo; ang pagkakatagpo ng dalawang puwersang ito ay maaaring magdulot ng malakas na pagbabago sa presyo.
Hindi ito isang transaksyon na nangangailangan ng paghula sa mga pundasyonal na salik; ito ay isang struktural na paglalaro na may malinaw na trigger condition at time window. Mid-October ang petsa kung kailan lalabas ang sagot.
Para sa buong BTC treasury na sektor, ang kaso ni Strive ay nagpapakita ng isang katotohanan na mabilis na natututunan ng mga kapital na merkado: sa larong ito, mas mahalaga ang pagkakabuo ng pagsasapalaran kaysa sa pagbibilang ng presyo ng coin.
Ang estratehiya ay nagtatag ng isang paradigm gamit ang convertible bonds, habang ang Strive ay nagpapalawak sa paradigm sa isang mas ekstremong bersyon gamit ang perpetual preferred shares at warrant wheel. Ang susunod na direksyon ng evolusyon ay nakasalalay sa kung gaano karaming kapital ang handang magtaya sa pahayag na "ang presyo ng stock ay isang instrumento ng pagsasapalaran, hindi isang resulta."
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
BitPush TG community group: https://t.me/BitPushCommunity
BiyPush TG subscription: https://t.me/bitpush