Noong nakaraang linggo, tumataas ang bitcoin ng 13% at bumalik sa $70,000 sa loob ng limang araw ng pagtutugon, ang unang beses mula noong Hunyo. Hanggang sa Lunes ng linggong ito, ang presyo ay nasa itaas ng $78,000.
Ang pinakamalaking korporatibong buyer ng Bitcoin sa buong mundo, ang Strategy, ay hindi bumili ng isang bitcoin sa linggong ito.
Ito ay nagawa ang ibang bagay, na ang pagbenta ng 18.26 milyong karaniwang aktibong pagkakaroon, na nagdala ng halos $2 bilyon, at pagkatapos ay isinaput ang perang iyon sa dolyar. Hanggang Agosto 23, ang kabuuang likuididad sa dolyar ng kumpanya ay $6.69 bilyon.
Nasaan ang $2 bilyon na ito?
Mga $300 milyon ang pumasok sa «USD Reserve»—ito ay isang espesyal na pool na itinatag ng kumpanya noong Hunyo, na gagamitin lamang para sa pagbabayad ng dividends ng priority shares at interes sa utang, at kailangan ng pahintulot ng board ng mga direkto para sa anumang iba pang paggamit. Ngayon, mayroon itong $5.1 bilyon sa loob ng pool.
$136.4 milyon ang ginamit para bumili ng 1.43 milyong mga paboritong aksyon ng STRC.
Ang natitirang pera ay pumasok sa isang bagong pool na itinatag, na may direkta na pangalan: "USD Cash", kasalukuyang $1.59 bilyon. Sa pagkakaiba sa dating pool, ang layunin ng pool na ito ay bukas sa lahat—maaaring gamitin para bumili ng Bitcoin, bumili muli ng karaniwang at preferential na mga bahagi, bayaran ang convertible notes, suportahan ang USD Reserve, o gamitin para sa iba pang kumpanyang layunin.
Ang dahilan na ibinigay ng kumpanya ay ang karagdagang flexibility ay nagpapahintulot sa pamamahala na mas mabilis na tumugon sa mga pagbabago sa merkado, "kabilang ang price discrepancies sa bitcoin o sa sariling securities ng kumpanya."
Ipinakikita rin ng parehong pagpaparehistro na hanggang sa linggo ng Agosto 23, hindi bumili o bumili ng anumang Bitcoin ang Strategy, at nanatili sa 840,447 na mga bitcoin nang pangalawang linggo nang tuloy-tuloy. Sa katotohanan, hindi na siya bumili ng isang bitcoin mula pa noong linggo ng Hunyo 22.
Bakit nag-aabang ng pera ang isang kumpanya na bumibili ng Bitcoin?
Upang maunawaan kung gaano kakaibang bagay ito, kailangan mong malaman kung ilang beses sinabi ni Michael Saylor ang metapora na ito sa mga nakalipas na taon: ang paghawak ng pera ay parang paghawak ng isang yelo na tumutunaw. Batay dito ang buong istorya ng Strategy—palitan ang bawat piso sa balance sheet ng bitcoin, kahit gaano pa kalakas.
Mayroon itong dalawang dolyar na pool na may label, kabuuang $6.69 bilyon.
Dahil sa cost line.
Ang estratehiya: Ang 840,447 na Bitcoin na nasa kanilang kamay ay nagkost ng $63.36 bilyon, na may average na $75,385 bawat Bitcoin (kabilang ang mga bayarin at kaugnay na gastos). Ito ang mahalagang punto: noong Agosto 14, bumaba ang Bitcoin sa $62,600, at ang unh realized loss ng kompanya ay tumataas hanggang sa $8.2 bilyon.
Hanggang sa nakaraan linggo nang mabawasan ang presyo sa 78,000, ito ay kailangan lang na muling mabuo sa itaas ng sarili nitong cost line, na may unrealized profit na $1.4 bilyon.
Ang problema ay, ang paper loss ay hindi kailangang bayaran, ngunit ang dividends at interest ay dapat bayaran sa tamang oras.
Ang preferential shares na STRC na isinilang ng Strategy ay nagtataguyod ng 12% taunang interes, na may face value na $100. Maaari itong maunawaan bilang isang high-yield promissory note na inilalabas ng kumpanya—ang tiwala ng merkado sa promissory note na ito ay diretso na ipinapakita sa presyo nito.
Buong tagal ng tag-init, nagtratrade ang STRC sa ilalim ng face value; ang CEO ng kumpanya, si Phong Le, ay naglabas ng pahayag noong unang bahagi ng Agosto na magpapanatili ng 12% na dividend, at sinabi na ang layunin ay gawing matatag ang STRC sa antas ng $99 hanggang $100.
Upang pigilan ang presyong ito, kailangan bumili muli. At kung saan ang bitcoin ay may malaking pagbaba at ang mga presyo ng mga aktibo ay hindi umuunlad, kung saan galing ang pera?
Nakasaad sa bagong framework para sa pagpapamahala ng kapital noong Hunyo—una itong nagpapahintulot sa Strategy na magbenta ng Bitcoin upang bumili muli ng mga prefered shares na bumaba sa ilalim ng kanilang pangalan na halaga.
Noong Agosto 3, ibinenta ng kumpanya ang 1,638 BTC at nakakuha ng $104.73 milyon; hanggang Agosto 5, ang kabuuang 5,226 BTC na ibinenta ay nakapag-akita ng $321 milyon at bumili muli ng $106 milyon na STRC. Noong Agosto 17, nag-raise pa ito ng $334 milyon sa pamamagitan ng paglabas ng mga aksyon, na ginamit din para bumili muli ng mga prefered shares.
Ang paglalabas ng $2 bilyon sa pagkakaroon ng mga akasyon na ito ay isang pinakalaking bersyon ng parehong aksyon. Hanggang sa kasalukuyan, ang $1 bilyon na programa para sa pagbabayad muli ng mga prefered na akasyon ay ginamit na ang halos $483.4 milyon, at may natitira pa na $516.6 milyon; habang ang ibinigay na awtorisasyon para sa pagbabayad muli ng $1 bilyon na karaniwang akasyon ay hindi pa ginamit ang anumang pera.
Ano ang problema sa flywheel?
Ang pattern ng estratehiya sa mga nakaraang taon, tinatawag ito ng merkado bilang “flywheel”: pagpapalabas ng bagong stock para makakuha ng pondo → pagbili ng Bitcoin → tumataas ang Bitcoin → tumataas ang presyo ng stock nang mas mabilis kaysa sa Bitcoin → mas mataas ang premium, mas maraming pondo ang maaaring makalap sa pagpapalabas ng parehong dami ng stock → muli, pagbili ng Bitcoin.
Ang fuel ay ang premium, ang halaga na handang ibayad ng merkado para sa bawat dolyar ng Bitcoin.
Wala na ang premium. Bumaba ang MSTR ng halos 66% sa nakaraang taon, at ayon sa Bloomberg, ang sirkulong pagsasapilit na ito ay “nagkakaroon pa rin ng pinsala, at ang premium sa pagpapahalaga ay mas mababa kaysa sa nakaraang siklo.” Pag wala na ang premium, ang paglalabas ng mga bahagi ay naging simpleng pagpapalawig, hindi na “paggamit ng pera ng iba para magkaroon ng libreng leverage.”
Ang senior research analyst ng Nansen, Nicolai Sondergaard, ay nagbigay ng malinaw na pagsusuri: "Para sa mga shareholder ng MSTR, ang kompromiso ay ang pagkalikas ng pagkakasira para sa pagkakaroon ng fleksibilidad. Ang bagong paglabas ng equity ay nagpapalakas sa balance sheet, ngunit hindi agad nagpapataas ng eksposur sa bitcoin bawat share."
Kasalukuyang kalmado ang kanyang pagtataya sa bagong pool: "Ang bagong USD Cash pool ay nagbibigay ng higit pang oras at kalayaan sa Strategy, ngunit hindi ito tinatanggal ang mga panganib na nakabatay sa ilalim."
Kailangan pa ring ibayad ang dividends, ang interest, at ang convertible bonds ay kailangang bayaran sa katapusan nito. Ang pera na binili ay oras, hindi kalayaan.
Kaya, paano unawain ang mga galaw ng linggong ito?
Mid-August, ang index provider na MSCI ay nagsimula ng isang pagtatanong na nagpropose na tanggalin ang mga "hindi nagpapatakbo na kumpanya" mula sa kanilang global investible market index. Ang pagtataya ay gumagamit ng dalawang hakbang na pagsuri, tingnan ang porsyento ng operasyonal na ari-arian at limang financial indicators. Ayon sa propuesta na ito, maaaring maapektuhan ang Strategy, ang Metaplanet mula sa Japan, at ang Yellow Cake na may mga uranium.
Para sa isang kumpanya na may malaking passive fund position, ang pag-alis mula sa index ay nangangahulugan ng isang serye ng sell orders na hindi nag-iisip ng presyo. Sa araw ng paglabas ng balita, bumaba ang MSTR ng 4.3%.
Ang pagtutol sa estratehiya ay may galit: Ang tungkulin ng mga tagapagbigay ng index ay sukatin ang merkado, hindi matukoy kung anong mga aset ang maaaring pag-ariin ng isang kumpanya.
May malinaw na tagapagpagalaw sa pagtaas ng Bitcoin ito: inihikayat ni Trump ang Kongreso na pasanin ang batas na magtatadhana para sa mga digital asset, samantalang pinakapalit ng Department of Treasury ng Estados Unidos ang laki ng repurchase ng matagal na pautang sa dalawang beses, na nagpababa sa yield—nang bumaba ang yield, mas mainam ang kalagayan ng mga risk asset.
Bumalik ang presyo, naging positive ang unrealized loss nito, tumaas ng 3% ang MSTR sa maagang pagtinda ng Lunes hanggang sa $122.79, habang ang STRC ay nasa $96.49, kulang pa ng higit sa tatlong dolyar sa presyong sinabi ni Phong Le.
At ang ginawa ng kumpanya sa linggong ito ay ang pagpapalit ng $2 bilyon sa dolyar at pagpapakita nito sa dalawang pool.
Ang bloke na dating itinuturing na nagtatunaw, ngayon ay ang pinakamalikhain nito.
I-click para malaman ang mga posisyon na hinahanap ng BlockBeats
Maligayang pagdating sa opisyal na komunidad ng BlockBeats:
Telegram subscription group: https://t.me/theblockbeats
Telegram group: https://t.me/BlockBeats_App
Twitter official account: https://twitter.com/BlockBeatsAsia