BlockBeats na mensahe, Agosto 25, ang legendariyong investor na si Stanley Druckenmiller ay tumutok sa U.S. Department of the Treasury. Sa Beijing Time na Agosto 25, sa kanyang komento sa The Wall Street Journal, sinuway niya na ang pagpapalawig ng skala ng repurchase ng matagalang pambansang obligasyon ng U.S. Department of the Treasury ay tila isang pagpapamahala ng likuididad, ngunit ang tunay na epekto nito ay magpapahina sa kakayahan ng merkado ng obligasyon na magbigay ng presyo sa panganib ng pambansang pondo ng Estados Unidos.
Ang konteksto ng pangyayaring ito ay ang patuloy na mataas na yield ng matagalang panahon na US Treasury, kung saan ang yield ng 30-taon na US Treasury ay tumataas hanggang sa pinakamataas na antas sa 19 taon. Noong Agosto 19, ang US Department of Treasury ay nag-anunsyo na itataas ang sukat ng repurchase operation para sa matagalang panahon na Treasury mula sa $2 bilyon bawat sesyon hanggang sa hindi bababa sa $4 bilyon, na magpapatupad mula sa Setyembre 9 hanggang Nobyembre 4. Ayon sa opisyal na paliwanag, ito ay para suportahan ang likuididad ng merkado ng matagalang panahon na Treasury, ngunit naniniwala si Druckenmiller na wala pang anomaliya sa merkado noong panahong iyon—walang pagkabigo sa auction, kaguluhan sa pagtinda, o pilit na deleveraging—kaya ang pagpapalakas ng repurchase operation sa panahong iyon ay madaling maunawaan ng merkado bilang pagtatangka na bawasan ang matagalang panahon na yield.
Sa kanyang pananaw, ang pagtaas ng yield ay sarili nito ay isang babala mula sa bond market tungkol sa kalagayan ng pampublikong pondo ng Estados Unidos. Kasalukuyan pa ring hihigit sa target ang inflation ng Estados Unidos, malapit sa full employment ang unemployment rate, ang federal deficit ay umabot sa halos 6% ng GDP, ang kabuuang sukat ng gobyerno debt ay lumampas na sa $40 trilyon, at ang net interest expense ay patuloy na tumataas. Sa ganitong kalagayan, hindi nakakagulat ang pagtaas ng long-term yield, dahil ito ay nagpapakita na hinihingi ng mga investor ng mas mataas na kompensasyon upang harapin ang mga panganib ng fiscal deficit, paglalawak ng utang, at pagkakaroon ng persistent inflation.
Ang tunay na pag-aalala ni Druckenmiller ay ang pag-intervene ng Department of Treasury sa yield ng matagalang obligasyon ay magpapababa sa presyong pang-pulisya sa Washington tungkol sa disiplinang pampubliko. Kapag nabawasan ang gastos sa pagsasalapi, bababa rin ang pagkakataon na bawasan ang deficit, kontrolin ang gastusin sa welfare, at ayusin ang landas ng utang. Mas malalim pa, kung ang Department of Treasury ay bumibili ng matagalang obligasyon habang pinapagana ito sa pamamagitan ng paglalabas ng maikling panahon na treasury bills, maaaring ituring ng merkado ito bilang bersyon ng财政部 ng "maliit na quantitative easing".
Hindi ito abstraktong pagtalakay sa mga pampublikong merkado. Sa nakaraang panahon, ang US stock market, lalo na ang AI at mga teknolohiyang may mataas na pagpapahalaga, ay napakasensitibo sa mahabang panahon na interes. Ang pagtaas ng yield ay nagpapataas ng discount rate at nagpapaliit sa pagpapahalaga ng mga growth stock; samantalang ang pagpapababa ng yield sa pamamagitan ng mga pampolitikang kasangkapan ay maaaring magbigay-daan sa mga risk asset na patuloy na magtrabaho batay sa mga inaasahang loose policy. Ang babala ni Druckenmiller ay kung naniniwala ang merkado na ang opisyal ay nagpapanatili ng isang partikular na antas ng yield, ang mga trader ay magrerepete na magsubok sa hangganan ng patakaran, at ang volatility sa bond market ay maaaring maging mas malaki.
Ang kanyang pananaw ay direktang naglalayon: hayaan ang bond market ang magdesisyon sa gastos ng pambansang pagpapautang, habang sinusolusyunan nang positibo ang mga isyu sa pampublikong pondo, kabilang ang pagbawas sa pangunahing deficit, progresibong reporma sa sistema ng welfare, at mas responsable na pamamahala sa utang. Ang mga instrumento sa likwididad ay maaaring magbigay ng oras, ngunit hindi ito makapalitan ng pampublikong pagpapabuti. Para sa kasalukuyang market, ang yield ng US Treasury ay naging pangunahing limitasyon sa pagpapahalaga ng risk assets mula sa isang macro variable; kung paano tratuhin ng Treasury ang mahabang termino ng interest rate, magpapatuloy itong mag-apekto sa direksyon ng pagtinda ng US stocks, ginto, dolyar, at mga crypto asset.
Mahalagang tandaan na si Stanley Druckenmiller ay isang「tagapayo」na figuran para sa kasalukuyang Kalihim ng Pera ng Estados Unidos. Noong 1991, nagsimula si Benson sa London office ng Soros Fund Management, kung saan si Druckenmiller ay isang pangunahing trader o tagapamahala ng Soros Fund. Pareho sila ay nakilahok sa kilalang transaksyon sa pag-short ng British pound noong 1992. Sinabi rin ni Benson na si Druckenmiller ang humingi sa kanya na sumali sa Soros Fund, at si Stan ay ang kanyang "totoong negosyong tagapayo".
Isang iba pang puntos na dapat tandaan ay ang Duquesne Family Office ni Stanley Druckenmiller ay nagbalita sa kanilang pinakabagong 13F na sila ay nagkaroon ng bagong posisyon sa HYPE treasury stock ng Hyperliquid Strategies Inc. (PURR), na may 2,941,500 na mga share na may halagang humigit-kumulang sa $23.15 milyon.