Doble ang suplay ng stablecoin mula noong Enero 2024, habang tumubo ng apat hanggang limang beses ang entity-adjusted transaction volume, ayon sa Coinbase Institutional, na nagbuo ng malaking pagkakaiba sa amount ng dollar liquidity na nakaharap sa onchain at ang volume ng aktibidad na sinusuportahan ng liquidity.
Ang market capitalization ay nagtatala ng dami ng mga stablecoin sa siklo, na nagtatanggap ng available liquidity, demand sa reserve, at sukat ng issuer. Ang transaction throughput, sa kabilang banda, ay nagtatala kung gaano kaintensidad ang paggalaw ng mga token na iyon sa mga exchange, sistema ng pagbabayad, mga account ng treasury, at mga proseso ng pagkakasundo.
Isang sistema na may $500 bilyon na nagmamaneho nang madalas ay nagtataglay ng mas malaking kapasidad kaysa sa isang sistema na may $250 bilyon, ngunit ang mas maliit na sistema ay maaaring suportahan ang mas maraming ekonomikong aktibidad kapag bawat dolyar ay nagbabago nang paulit-ulit. Ang mga stablecoin ay kasalukuyang umuunlad patungo sa ikalawang modelo, kung saan ang halaga ng network ay lalo pang nagpapakita kung gaano karaming transaksyon ang maaaring malutas gamit ang umiiral na pool ng digital na dolyar.
Ipinapakita ng indexed comparison ni Coinbase ang malinaw na pagbabago: ang market capitalization ng stablecoin ay halos dumoble mula sa antas nito noong Enero 2024, habang ang na-adjust na volume ng transaksyon ay lumaki ng ilang beses na mas mabilis. Ang buwanang na-adjust na volume ay tumaas mula sa ilang daan-daang bilyon dolyar noong 2023 patungo sa higit sa $1 trilyon sa mga nakaraang buwan, na nagpapakita na ang bawat yunit ng suplay ay kumikilos nang mas madalas.
Nakuhang supply ng panahon ng exchange ng stablecoin
Naging pamantayan ang market capitalization dahil ang unang pangunahing paggamit ng stablecoin ay nagsuporta dito. Ang mga trader ay nagtatago ng Tether’s USDT, Circle’s USDC, at iba pang mga token na nakadugtong sa dolyar sa exchange, kung saan sila ay naglilingkod bilang kapital sa pagtinda, collateral para sa derivative, likwididad sa DeFi, at tahanan laban sa mga volatile na crypto asset.
Sa ilalim ng strukturing iyon, ang karagdagang suplay ay halos laging nagrepresenta ng karagdagang demand. Ang pagtaas ng balanse ay nagmumungkahi na mas maraming kapital ang pumasok sa crypto, mas malalim ang likwididad sa lahat ng mga merkado, at mas malaki ang kakayahan sa pagbili ng mga trader. Ang mga pagbabayad ay kadalasang kasama ang pagbaba ng aktibidad at isang malinaw na tanda ng pagpapalabas ng kapital mula sa ecosystem.
Gayunpaman, ang mga stablecoin ay nakalawak na sa mga account ng treasury ng institusyon, cross-border transfers, mga aplikasyon sa pagbabayad, at tokenized markets. Isang token ay maaari ngayong i-settle ang maraming transaksyon bago ito i-redeem ng tagapagmaneho o ibalik sa exchange, na nagpapahintulot sa aktibidad na lumago nang mas mabilis kaysa sa nakapag-iisang suplay.
Ngayon, ang supply ay tila at gumagana nang mas tulad ng installed capacity, habang ipinapakita ng throughput ang tunay na paggamit. Mas malaking float ay nagbibigay sa merkado ng higit pang likuididad para gamitin, ngunit mas mabilis na siklo ay nagpapahintulot sa parehong float na suportahan ang higit pang aktibidad.
Ang monetary velocity ay naglalarawan kung gaano kadalas magbabago ang kamay ng isang yunit ng pera sa isang takdang panahon. Ang isang $100 na tigil sa isang drawer ay nagpapagawa ng kaunting aktibidad sa transaksyon, samantalang ang parehong $100 ay maaaring magbayad sa isang manggagawa, na nagbabayad sa isang supplier, na nagbabayad sa isang kumpanya sa paghahatid, na pagkatapos ay nagbabayad sa isang iba pang negosyo. Ang dami ng pera ay nananatiling pareho habang ang halaga na nalulunas sa pamamagitan nito ay tumutubo.
Maaari nating gamitin ang parehong prinsipyo sa onchain. Ang stablecoin velocity ay karaniwang kalkulahin sa pamamagitan ng paghahati ng transaction volume sa outstanding supply, bagaman ang resulta ay malaki ang nakadepende sa anong mga transfer ang papasok sa numerator.
Ang raw blockchain data ay maaaring maglaman ng exchange sweeps, automated routing, arbitrage loops, at pag-transfer sa pagitan ng mga address na kontrolado ng iisang entidad. Ang entity-adjusted datasets ay nagpapangkat ng mga kaugnay na address at nagf-filter ng aktibidad na itinuturing na may limitadong independiyenteng ekonomikong nilalaman, na nagpapagawa ng mas malapit na pagtatantiya ng totoong financial transfers.
Ang pagsusuri ng CryptoSlate sa automated na aktibidad ng stablecoin ay nagpapakita ng sukat ng pagkakaiba na iyon, kung saan bumaba nang malaki ang kabuuang blockchain matapos tanggalin ang mga panloob, bot-driven, at iba pang hindi-ekonomikong pag-transfer.
Ang mga numero ng Coinbase ay gumagamit ng volume na na-adjust sa entidad. Kahit pa sa mga filter na iyon, lumago ang aktibidad nang mas mabilis kaysa sa suplay, na sumusuporta sa konklusyon na mas intensibo ang pagcirculate ng mga stablecoin.
Hindi makakatukoy ang metrikang ito sa layunin ng bawat pag-transfer. Ang pagtinda, arbitrage, paggalaw ng collateral, at pag-rebalance ng treasury ay patuloy na nagsisilbing malaking bahagi ng aktibidad, at ang isang malaking pagtaas sa buwan ay maaaring magpapakita ng pagbabago sa financial market kaysa sa pagkikita ng mga pamilya. Ang mga transaksyong ito ay patuloy na may ekonomikong kahalagahan dahil ginagamit nila ang stablecoin bilang mga instrumento ng pagkakasundo.
Visa’s Economic Empowerment Institute ay kalkulahin ang kabuuang bilis ng stablecoin sa 13.56 noong ikalawang kuartal ng 2025, na nangangahulugan na ang karaniwang token ay nagbago ng higit sa 13 beses sa loob ng kuartal. Ang bilis ng US M1 ay nasa 1.65 sa parehong panahon.
Kahit na malaki ang pagkakaiba, mahalaga na tandaan na ang mga numero na ito ay naglalarawan ng iba’t ibang anyo ng aktibidad. Ang M1 velocity ay nag-uugnay sa pera at checking deposits sa paggastos sa mga produkto at serbisyo, habang ang total stablecoin velocity ay kasama ang pag-invest, pag-trade, pag-fund, pagpaplano ng likwididad at pag-settle.
Sinubok ng Visa ang isang retail proxy sa pamamagitan ng paghihiwalay ng mga pag-transfer ng stablecoin na may halagang $250 o mas mababa. Ang pagsusuring ito ay nagproduksi ng velocity na 0.08 sa ikalawang kuartal, at ang mga pag-transfer na may sukat na retail ay kumakatawan sa higit sa 1% ng kabuuang aktibidad ng stablecoin. Kaya ang pang-araw-araw na pagbili ay nananatiling maliit na bahagi ng kabuuang turnover.
Ang isang wholesale benchmark ay nagbibigay ng mas malapit na paghahambing. Kalkulahin ng Visa ang Fedwire velocity sa 93.84 para sa parehong kuartal, halos pitong beses ang stablecoin na figure na 13.56. Ang mga stablecoin ay nabuo ang makabuluhang financial turnover, ngunit ang itinatag na US wholesale system ay patuloy na nagproseso ng value sa mas malaking intensidad kumpara sa mga reserve balances na sumusuporta dito.
Ang paghahambing ay naglalagay ng mga stablecoin sa pagitan ng dalawang kategorya. Ang kanilang kabuuang bilis ay hihigit sa bilis ng pera ng mga retail dahil ang finansyal na aktibidad ang dominante sa kanilang paggamit, habang ang kanilang relatibong turnover ay nananatiling mas mababa kaysa sa Fedwire. Ang posisyon na ito ay sumusuporta sa teorya ng settlement infrastructure nang hindi itinuturing ang mga stablecoin bilang pagpapalit sa pera ng mga konsyumer o mga sistema ng wholesale banking.
Ang mga network ng pagbabayad ay nagrereport ng volume ng pagbabayad at bilang ng transaksyon, ang mga port ay sinusubaybayan ang paggalaw ng kargamento, ang mga network ng komunikasyon ay sinusubaybayan ang trapiko, at ang mga sistema ng wholesale settlement ay sinusukat ang halaga na ipinapadala sa kanila. Ang kanilang ekonomikong kahalagahan ay mula sa aktibidad na dinala nila.
Kapag tungkol sa stablecoin, ang circulating supply ang nagtataguyod ng available na pool ng dolyar na likwididad, habang ang throughput ay nagpapakita kung gumagamit ba ang mga negosyo, mga institusyong pinansyal, at mga crypto market sa pool na iyon para sa pagpapataw ng paulit-ulit na aktibidad.
Nakakaiwan sa atin ng dalawang anyo ng paglago, kung saan ang bagong paglabas ay nagpapalawak ng kakayahan, at ang mas mabilis na pagcirculate ay nagpapataas ng paggamit. Ang data ni Coinbase ay nagmumungkahi na ang paggamit ay naging mas malakas na puwersa simula noong unang bahagi ng 2024.
Kinuha ng CryptoSlate ang parehong pag-unlad sa industriya ng pagbabayad, kung saan ang Visa, Stripe at Mastercard ay nagtatayo ng mga sistema ng pag-settle ng stablecoin sa ilalim ng mga pamilyar na produkto para sa mga konsyumer at negosyo. Maaari pa ring makipag-ugnayan ang isang customer sa isang card, account sa bangko o application sa pagbabayad, habang ang mga tokenized na dolyar ang humahawak ng bahagi ng institutional transfer sa likod ng transaksyon.
Nakita na namin kung paano nag-apekto ang pagbabago sa mga nagpapatakbo ng negosyo. Ang pagtatrabaho ni DoorDash sa mga pagbabayad na batay sa stablecoin ay nagpapakita kung paano ang mga global na platform ay sinusubukan ang mas mabilis na paggalaw sa pagitan ng mga korporatibong account, merchant, at mga manggagawa, kung saan ang bilis ng pag-settle ay nakakaapekto sa working capital at pagkakaroon ng access sa kikitain.
Ang throughput ay nagbabago sa kompetisyon ng stablecoin
Ang pagkakaiba sa pagitan ng supply at throughput ay nagbabago sa paraan ng pagkukumpetensya sa pagitan ng dalawang pinakamalaking stablecoin. Ang USDT ay nananatiling may pinakamalaking bilang ng supply na nasa siklo at malawak na distribusyon sa mga global na trading venue, habang ang USDC ay nakakuha ng tumataas na bahagi ng disesyon ng transaction activity.
Ang pagsusuri ni Coinbase noong Hulyo ay isinabing ang bahagi ng USDC sa na-adjust na volume ng stablecoin ay nasa halos 70%, na tumaas mula sa mid-20% range noong 2024. Patuloy na nangunguna ang USDT sa pamamagitan ng outstanding supply, na hinahati ang pagiging lider ng stablecoin sa dalawang kategorya: dolyar na-hold at dolyar na-moved.
Ang mga kasapi ng Coinbase ay nagugnay ng pagtaas ng bahagi ng USDC sa reguladong finansyal na aktibidad, mga bayad, pagkakasundo, at mga operasyon ng treasury. Ang pagtinda, arbitrage, at pagpapamahala ng likuididad ay nagkakaroon din ng ambag, kaya ang data ay nagpapakita ng mataas na turnover ng institusyon, hindi ang pagtatangkilik ng mga konsyumer.
Dinokta ng CryptoSlate ang parehong pagkakaiba kapag umabot sa unahan ang USDC sa USDT sa na-adjust na volumen ng pag-transfer, kahit na pinanatili pa rin ng Tether ang mas malaking base ng suplay. Ipinakita ng mas bagong data ng network na bumuo ang USDC ng halos 67% ng na-adjust na volumen ng stablecoin noong Hunyo, kasama ang paglalakbay na lalong nai-distribute sa Base at ethereum.
Ang mga numero ay nagpapakita na ang pinakamalaking balanse ng stablecoin at ang pinakamaligayang network ng pag-settle ng stablecoin ay hindi kailangang magkakapareho.
Nakita ng Coinbase na ang mga weekend ay patuloy na nagsisilbi sa halos isang-kalimang bahagi ng disyustadong sukat na stablecoin sa loob ng ilang taon, na nagbibigay ng patuloy na daloy ng aktibidad sa pagpapalit labas sa mga karaniwang oras na ginagamit ng maraming bangko at mga sistema ng korporatibong kahon.
Hindi ito may kinalaman sa paniniwala sa crypto: ang mga institusyon ay naghahanap ng availability ng pag-settle, at ang mga stablecoin ang pinakamainam na paraan upang makamit ito. Ang mga pagsasagawa ng card ay patuloy sa mga weekend, at ang FedNow ay sumusuporta sa instant payments 24/7, ngunit ang Fedwire ay tinuturing ang mga Sabado at Linggo bilang mga holiday sa kasalukuyang jadwal nito, at ang ACH ay gumagana sa mga tinukoy na processing windows. Ang mga stablecoin ay maaaring mag-transfer sa public blockchain buong linggo nang hindi nakadepende sa bank business day.
Ito ay nagbibigay sa mga stablecoin ng praktikal na kalamangan sa mga global na merkado, kung saan ang mga kaukulang partido ay gumagana sa iba’t ibang time zone at ang mga crypto trade ay patuloy na nangyayari. Ang kapital ay maaaring lumipat sa pagitan ng isang exchange, market maker, custodian, o treasury account noong Sabado gamit ang parehong blockchain process na ginagamit noong linggo.
Inilah ang kahusayan na binigyang-pansin ng CryptoSlate sa loob ng maraming taon, kabilang ang pagpapakilala ni Checkout.com sa 24/7 na pag-settle ng USDC para sa mga merchant. Ang patuloy na bahagi sa weekend ay nagpapakita na ang tuloy-tuloy na pagkakaroon ay naging karaniwang paggamit sa mas malawak na merkado.
Ang mga susunod na mananalo ay magkakaroon ng kontrol sa paggalaw ng stablecoin
Noong Hulyo 16, ipinakilala ng Visa ang kanilang Stablecoin Platform, isang enterprise service na nagbibigay-daan sa mga financial institutions, fintech companies, at crypto businesses na makapag-access sa mga operasyon ng stablecoin sa pamamagitan ng isang Visa-managed environment.
Ang beta platform ay nagsisimula sa Open USD at kasama ang wallet infrastructure, koneksyon sa minting at burning, mga link sa bank account, pag-transfer, redemption, mga kontrol sa pagpapayag at mga audit log. Sabi ng Visa, ang serbisyo ay maaaring magkonekta ng mga stablecoin sa kanilang umiiral na settlement, card, at money-movement products.
Ang pagpapalabas ay sumunod sa pagkakabuo ng mas malawak na Open USD network, kung saan Visa, Mastercard, Coinbase at higit sa 100 iba pang kumpanya ay sumali sa isang partner-led na stablecoin initiative na binubuo ng distribusyon at paggamit.
Ipapakita ng produkto kung gaano karami ang kompetisyon na umiiral na sa larangan na ito. Kailangan ng mga institusyon ang custody, compliance, treasury controls, wallet administration, fraud management, at mga link sa mga bank account bago maging karaniwang mga operasyonal na kasangkapan ang mga stablecoin. Kumikita ang mga tagapaglabas mula sa mga asset ng reserve, habang ang mga kumpanya sa pagbabayad at mga service provider ay maaaring makakuha ng halaga bawat beses na lumilipat ang mga token na iyon.
Panatilihin ng suplay ng stablecoin ang sentro sa ekonomiks ng tagapaglabas dahil ang mga yaman sa reserve ay nagpapagawa ng kita mula sa interes, habang ang mas malaking float ay hinihikayat ang likuididad at lalawagan ang kakayahan sa transaksyon. Ito ay nagpapataas din ng demand para sa Treasury bills at iba pang maikling panahon na asset.
Kinuha ng CryptoSlate kung paano ang mga reserve ng stablecoin ay naging mahalagang pinagkukunan ng demand sa Treasury, na nagbibigay ng direkta ugnayan sa paglago ng suplay sa mga pamilihan ng pampublikong pondo at kita ng mga naglalabas.
Ang throughput, sa kabilang banda, ay gumagawa ng hiwalay na pinagkukunan ng ekonomikong halaga. Maaaring makiisa ang mga processor ng pagbabayad, custodians, mga banko, mga network ng blockchain, mga kumpanya ng pagpapatupad, at mga platform ng tokenisasyon sa paggalaw ng stablecoin kahit na sila ay hindi nag-iisyu ng anumang pondo sa ilalim.
Ang isang mataas na volumen ng network ay maaaring maglikha ng demand para sa pagproseso ng transaksyon, pagbabago ng pambansang salapi, mga kontrol sa pagkilala, pagmamanman ng fraud, at mga serbisyo sa kaharian. Ang isang malaking base ng suplay ay maaaring magproduko ng malaking kita mula sa reserve na may mas mababang antas ng siklo. Ang pinakamalakas na mga negosyo ay nais na i-combine ang parehong modelo, gamit ang malawak na float upang tarhain ang likwididad at mga operasyonal na serbisyo upang makakuha ng paulit-ulit na aktibidad.
Ang pagtanggap ng stablecoin ay pumasok sa isang yugto kung saan ang market capitalization ang nagbibigay ng figure ng kapasidad at ang velocity ang nagbibigay ng figure ng paggamit, na nagbibigay sa mga analista ng mas mabuting paraan upang hiwalayin ang mga digital dollar na nakatago sa loob ng sistema mula sa mga nagpapagana ng paulit-ulit na financial activity.
Ang apat hanggang limang beses na pagtaas ng na-adjust na volume ng Coinbase, ang pagdami ng bahagi ng USDC sa aktibidad na iyon, at ang patuloy na kontribusyon sa weekend ay nagtuturo sa isang merkado kung saan ang pinakamalakas na paglago ay nangyayari sa intensidad ng pagpapalit. Ipinapakita ng pananaliksik ng Visa kung saan ang hangganan ay: ang mga stablecoin ay kasalukuyang mas maraming katulad ng mga instrumentong pampagawa kaysa sa perang pangkonsyumer, at ang kanilang relatif na turnover ay maraming mas mababa kaysa sa Fedwire.
Ang mga sumusunod na lider ng stablecoin ay maaaring kasama ang mga naglalabas ng pinakamalaking reserves, mga kumpanya sa pagbabayad na nag-uugnay sa mga token sa mga merchant at bangko, mga custodian na nagpapamahala sa mga balanse ng institusyon, o mga blockchain network na nagdadala ng pinakamataas na kalidad ng settlement flows. Ang kanilang posisyon ay magiging batay sa gaano kalaki ang halaga na maaari nilang ilipat, gaano katiyak ang paglipat nito, at gaano kalalim ang pagkakaintegro ng mga pag-transfer sa paulit-ulit na financial operations.
Ang mga stablecoin ay nagsisimulang maging katulad ng mga network ng pagbabayad kaysa sa mga digital na balanse ng bangko. Habang patuloy ang transisyong ito, ang suplay ay magpapakita kung gaano karaming kapasidad ang mayroon ang sistema, habang ang throughput ay magpapakita kung gaano karaming ekonomikong gawain ang ginagawa ng sistema.
Lumabas muna ang post 8x mas mabilis kaysa sa perang US: Ang $1T network na nagpapakita ng milyon-milyon habang ang mga banko ay natutulog sa mga weekend sa CryptoSlate.