Ang mga tagapaglabas ng stablecoin ay nagiging bagong pinagkukunan ng demand para sa utang ng pamahalaan ng US habang bumababa ang mga panlabas na opisyal na pagkakaroon.
Tether at Circle ay dagdagan ang kanilang mga securities sa Treasury at mga pagkakasundo ng repurchase ng halos $200 bilyon sa nakalipas na limang taon, katumbas ng higit sa 40% ng pagbaba sa mga panatilihan ng Treasury ng China sa parehong panahon, ayon sa mga mananaliksik sa Federal Reserve Bank ng San Francisco said.
Ang pagbabago ay nagsisimulang baguhin ang base ng mga investor na nagtataguyod ng pinakamalaking merkado ng gobyerno bond sa mundo. Ang mga panatilihang pananalapi ng mga tagapaglabas ng stablecoin ay tumataas ng higit sa sampung beses sa loob ng limang taon habang tumataas ang demand para sa mga digital na token na nakadepende sa dolyar, samantalang patuloy na nagtatanggal ang China mula sa US debt na nagsimula nang higit sa isang dekada ang nakalipas.
Ang mga stablecoin ay umuunlad habang ang mga dayuhang gobyerno ay nagtaray
Ang pagtaas ng mga kumakabili na may kinalaman sa crypto ay nangyayari habang ang komposisyon ng mga kreditor ng US ay sumasailalim sa isang mas mahabang panahon na pagbabago na maaaring makaapekto sa kung gaano kahalintulad ang pagpapautang ng Washington sa mga deficit nito.
Holding ng mga dayuhang investor ang higit sa kalahati ng mga outstanding na Treasury securities noong 2008, ngunit bumaba ang kanilang bahagi sa halos 30% noong unang bahagi ng 2026, ayon sa San Francisco Fed. Sa loob ng grupo na iyon, bumaba nang mas malaki ang kahalagahan ng mga gobyerno ng dayuhan, na kumakatawan sa kaunting higit sa 40% ng demand para sa Treasury ng dayuhan noong unang bahagi ng 2026 kumpara sa halos lahat nito sa kanilang peak noong dekada 1970.
Ang China ay naging sentro sa pagbabagong iyon. Ang mga panatilihang pampubliko nito ay umabot sa pinakamataas noong huling bahagi ng 2013 at bumaba ng higit sa kalahati hanggang sa gitna ng 2026 habang diniversipikado ng Beijing ang mga aset ng kanilang reserve.
Ang mga pribadong investor ay nagsagawa ng mas malaking papel habang nagkakaroon ng pagbaba ang opisyal na dayuhang demand, posibleng ginagawang mas sensitibo ang pagsasalakay ng Treasury sa mga pagbabago sa antas ng interes at mga pananaw tungkol sa panganib sa piskal ng US. Sa pagkakaiba sa mga sentral na bangko, na maaaring magpanatili ng Treasury para sa layuning pamamahala ng reserve, ang mga pribadong investor ay maaaring humingi ng mas mataas na yield kapag tumataas ang panganib o tumataas ang mga kompetitibong kita.
Ang mga tagapaglabas ng stablecoin ay nagdaragdag ng ibang pinagkukunan ng demand dahil ang kanilang modelo ng negosyo ay nangangailangan ng malalaking pool ng likidong dolyar na asset na sumusuporta sa mga token na maaaring i-redeem ng mga customer sa par value.
Tether’s USDT at Circle’s USDC ay nagsilbi ng higit sa 80% ng market capitalization ng stablecoin noong mid-August, ayon sa mga mananaliksik ng Fed. Ang parehong mga naglalabas ay may malaking amount ng mga maikling term na Treasury securities, kasama ang pera, bank deposits, at repurchase agreements, upang matugunan ang mga hiling sa redemption.
Ang kanilang paglago ay nagsagawa na sa kanilang pagiging mahalagang tagapag-ugnay sa maikling kabanata ng merkado ng Treasury. Noong 2023, ang mga tagapaglabas ng stablecoin ay dagdagan ang higit sa maikling term Treasury holdings kaysa sa Japan, ang pinakamalaking dayuhang tagapagmaneho ng utang ng pamahalaan ng US, ayon sa pananaliksik.
Malaki rin ang demand na nakakaapekto nang makikita sa mga yield ng panandaliang gobyerno bono, ayon sa San Francisco Fed, na binanggit ang pananaliksik mula sa Bank for International Settlements.
Ang paghahambing sa Tsina ay may pagkakaiba sa antas ng pagiging matatag
Hindi makapalitan ng buo ang mga stablecoin ang uri ng demand na tinanggal ng China dahil ang dalawang grupo ng mga investor ay gumagana sa iba’t ibang bahagi ng merkado ng Treasury.
Ang mga pagbawas ng China ay nakatuon sa malalaking utang ng US, habang ang mga tagapaglabas ng stablecoin ay pangunahing bumibili ng Treasury bills at iba pang napakaliquid at maikling panahon na mga asset. Ibig sabihin, ang paglago ng mga reserve ng stablecoin ay maaaring palalawigin ang pangangailangan para sa mga bills nang hindi kinakailangang lumikha ng katumbas na buyer para sa mga note at bond na may mahabang panahon.
Ang pagkakaiba ay lumalabas habang hinaharap ng US mas malalaking mga pangangailangan sa pagsasapilit. Ang pambansang utang na hawak ng publiko ay tumataas mula sa halos 35% ng gross domestic product noong 2006 patungo sa halos 100% ngayon, na nagdudulot ng mas malakas na pagmamasid sa base ng mga investor na handang mag-absorb ng bagong paglabas.
Ang regulasyon ay maaaring palakasin ang pagkakaroon ng mas malaking pagpili ng mga stablecoin sa pinakamaikling katagalasan.
Ang GENIUS Act, na ipinasa noong 2025, ay lumikha ng isang pambansang framework na nangangailangan ng mga pinahihintulutan na US payment stablecoin issuer na buong suportahan ang mga lumabas na token gamit ang mga kwalipikadong likuidong reserve.
Ang mga propong pagsasagawa ay kasama ang Treasury bills, notes, at bonds na may natitirang matatagalan na 93 araw o mas mababa, kasama ang pera, mga bank deposito, at ilang repurchase agreements na suportado ng Treasury.
Epektibo ang istrukturang ito sa pag-uugnay ng paglago sa reguladong dollar stablecoin sa patuloy na pangangailangan para sa napakaliquid na pampublikong sekuridad ng Estados Unidos.
Para sa mga naglalabas, ang ekonomiks ay maaari ring atraktibo. Ang mga customer ay may mga token na karaniwang hindi nagbibigay sa kanila ng yield mula sa mga aktibong pondo, habang ang mga naglalabas ay maaaring kumita ng interes mula sa mga pampublikong obligasyon na sumusuporta sa mga token na iyon.
Habang lumalawak ang siklo, maaaring tumaas ang mga portfolio ng reserve at ang kaugnay na kita mula sa interes.
Ang pagtatangkilik ng global na stablecoin ay maaaring magdala ng higit pang kapital sa T-bills
Ang susunod na yugto ay magiging batay kung patuloy bang tarik ng mga stablecoin ang mga gumagamit sa labas ng tradisyonal na merkado ng cryptocurrency trading.
Tinukoy ng San Francisco Fed ang paglalawak ng paggamit ng stablecoins para sa mga cross-border payments at bilang mga imbakan ng halaga na denominado sa dolyar sa mga bansa na may mga volatil na pera. Mataas ang paggamit kumpara sa ekonomikong output sa Africa, Middle East at Latin America, kung saan malaking bahagi ng aktibidad ay umaabot sa mga hangganan ng bansa.
Naglilikha ito ng isang channel kung saan ang isang gumagamit ng stablecoin sa ibang bansa ay maaaring magbigay ng pagsasapilit na pondo sa pagpapautang ng pamahalaan ng US. Ang isang customer na nagkuha ng dollar tokens ay gumagawa ng karagdagang obligasyon sa reserve para sa tagapaglabas, na maaaring sa kanyang pagkakataon ay bumili ng Treasury bills upang suportahan ang mga ito.
Kung ipagpapatuloy ang kasalukuyang rate ng paglago ng industriya, tataas ang mga ito patungo sa $400 bilyon hanggang 2030, bagaman binihag ng mga mananaliksik ng Fed na ang takdang ito ay may malaking kawalan ng katiyakan. Ang regulasyon sa labas ng US, ang mga kompetitibong digital-payment na produkto at ang bagong teknolohiya ng mga banko ay maaaring magpabagal sa pagtanggap ng stablecoin.
Ang mga kompetitibong presyur na iyon ang magdedetermine kung gaano karami sa susunod na alon ng dollar-based payments ang hahantong sa mga tagapaglabas ng stablecoin at sa mga merkado ng Treasury.
Ang mga bangko na nagtatayo ng mas murang mga kasangkapan para sa pagpapalit sa ibang bansa ay maaaring makakuha ng ilang bahagi ng demand na iyon, habang ang mga kumpanya ng stablecoin na umaangkop sa mga remittance at pagbabayad ay kailangang patuloy na palakasin ang mga likidong reserve habang tumataas ang siklo.
Lumabas muna ang post Ang mga tagapaglabas ng stablecoin ay nakapalit ng 40% ng nawalang demand ng China sa US Treasury sa CryptoSlate.