Sa Artikulong Ito
Ang isang stablecoin ay disenyo upang manatili sa malapit sa isang fixed na halaga, karaniwan ay $1. Ngunit ang katatagan na ito ay hindi awtomatiko.
Kapag nagtratrade ang isang stablecoin sa $0.99, $0.95 o kahit mas mababa, nawawala na ang kanyang peg. Sa ilang mga kaso, tumatagal lamang ito ng ilang minuto. Sa mas seriyosong kaso, ito ay nagpapakita ng mga problema sa mga reserve, likwididad o mekanismo na sumusuporta sa token.
Ang pangunahing tanong ay simpleng: maaari pa bang i-redeem ng mga tagapag-iyak ang stablecoin para sa halaga na itinatawag nito?
Bakit nagde-depeg ang mga stablecoin?
Ang isang stablecoin na nakabatay sa dolyar ay karaniwang nananatili malapit sa $1 dahil inaasahan ng mga trader na maaari itong palitan sa isang dolyar.
Kung bumaba ito sa $0.98 habang ang mga pag-redeem ay patuloy na gumagana sa $1, maaaring bumili ng token nang mura ang mga trader, i-redeem ito at panatilihin ang kalaban. Ang arbitrage na ito ay naglalikha ng presyur sa pagbili na maaaring balikin ang peg.
Mas mapanganib ang pagde-depeg kapag nagdududa ang mga investor sa mga reserve, mga banko, mga custodian o proseso ng pag-redeem sa likod ng token.
Binigyan ng babala ng Federal Reserve na maaaring makaharap ang mga stablecoin sa mga dinamikang tulad ng pagkakaroon ng takot kapag maraming tagapag-iiwan ay subukan ang i-redeem nang sabay-sabay.
| Sitwasyon | Ano ang karaniwang nangyayari |
|---|---|
| Bumaba kaunti ang stablecoin sa ilalim ng $1 | Ang mga arbitrageur ay bumibili ng discount |
| Mga redemption ay patuloy na gumagana | Ang mga token ay binabayaran para sa $1 |
| Mga kontrata ng suplay | Ang presyo ay tendensya na bumalik patungo sa $1 |
| Ang mga pagpapalit ay naging hindi tiyak | Maaaring mag- rush na magbenta ang mga tagapag-angkat |
| Kukulang o hindi ma-access ang mga reserve | Ang depeg ay maaaring magpabigat |
| Nagkakasira ang tiwala | Ang pagbabalik ay maaaring maging imposible |
Hindi laging nangangahulugan ang isang Depeg ng pagbagsak
Binigyan ng malinaw na halimbawa ang USDC noong Marso 2023.
Ipinahayag ng Circle na ang $3.3 bilyon ng mga reserve ng USDC ay naka-imbak sa Silicon Valley Bank. Habang kumalat ang kawalan ng siguro, bumaba nang malaki ang USDC sa ilalim ng $1. Pagkatapos protektahan ng mga awtoridad ng Estados Unidos ang mga depositor ng bangko at patunayan ng Circle ang pagkakaroon ng akses sa kanilang mga reserve, bumalik ang stablecoin.
Ipinakita ng episyodo kung bakit mahalaga ang mga reserve ng stablecoin: ang isang pagbabago sa presyo ng merkado ay maaaring pansamantala kung ang pondo na mekanismo ng pagbabayad ay nananatiling intak.
Kailan naging mapanganib ang isang depeg?
Totoo nang magsimula ang problema kapag ang pagbili ng isang stablecoin sa $0.80 ay hindi na tila pagbili ng isang dolyar para sa 80 sentimo.
Kung hindi ma-access o ma-benta nang sapat na mabilis ang mga reserve, may incentive ang mga tagapag-angkat na i-redeem bago ang iba. Maaaring maglikha ito ng sariling pagsasalba.
Ipakita ng TerraUSD ang mas malalim na pagkabigo. Hindi nakabatay ang UST sa tradisyonal na dolyar na reserves. Sa halip, ang kanyang peg ay nakadepende sa algorithmic na ugnayan sa LUNA. Nang nawala ang tiwala, ang mekanismo ay gumawa ng higit pang LUNA habang ang mga investor ay umalis sa UST, na nagpabilis sa pagbagsak ng parehong mga token.
Ipakita ng Terra depeg na hindi lahat ng stablecoin ay may parehong mekanismo ng pagbabalik.
Ano naman ang pag-trade sa itaas ng $1?
Maaari ring umakyat ang isang stablecoin mula sa kanyang peg.
Kung ang pangangailangan ay humihila sa isang token patungo sa $1.02, ang mga pinahihintulutang mga kalahati ay maaaring lumikha ng mga token sa $1 at ibenta ito sa premium. Ang pagpapataas ng suplay ay dapat magdulot ng pagbaba ng presyo pabalik sa peg.
Dahil dito, ang mga stablecoin ay nakadepende sa malalaking likidong merkado at tiyak na paglipat sa pagitan ng dolyar at mga asset sa blockchain, ang parehong imprastruktura sa likod ng stablecoin payments.
Paano mo malalaman kung ang depeg ay seriyoso?
Hindi sapat ang presyo lamang.
Ang isang token na nakatrabaho sa $0.97 na may ganap na gumagana mga pagpapalit ay maaaring mas malusog kaysa sa isang token na $0.995 kung saan ang tagapaglabas ay nakapagpapahinga sa mga pagtarik.
Ang mga mahalagang tanong ay kung patuloy pa bang gumagana ang mga pagbabayad, kung sapat at likwidong mga reserve, kung patuloy pa ring ma-access ang mga kakilala sa banko, at kung ang peg ay nakasalalay sa isa pang volatil na asset.
Ito rin ang dahilan kung bakit hindi magkakapareho ang mga stablecoin sa mga deposito sa bangko.
Ang pagpapakatotoo ng isang stablecoin ay higit sa lahat ay isang pangako. Kapag naniniwala ang mga merkado na maaaring tuparin ang pangako na iyon, karaniwang taratarin ng arbitrage ang presyo pabalik sa $1. Kapag nawala ang tiwala na iyon, maaaring mabasag nang mabilis ang katatagan.