Kasalukuyang ipinost ng SpaceX ang isa sa pinakamakapangyarihang paglalabas ng kita sa nakaraang panahon, at tumugon ang merkado sa pamamagitan ng pagbaba ng stock. Bumaba ng halos 8% ang mga bahagi ng kumpanya sa after-hours trading bagaman ang kita sa Q2 2026 ay nasa halos $7.8 bilyon, na lalong lumampas sa pagsusukat ng Wall Street na $6.9 bilyon sa malaking margin.
Tingnan mo, ang pagpapalabas ng mga estimate ng halos isang bilyon dolyar at pagmamasid kung paano bumabagsak ang iyong stock ay ang uri ng bagay na ginagawa ang mga aklat sa pagsasalapi na walang kwenta. Pero kapag pinag-aralan mo ang mga numero, nagsisimula nang magkaroon ng kahulugan ang pag-aalipusta ng merkado.
Ang mabuti, ang masama, at ang pagkawala ng pera
Ang mga pangunahing numero ay talagang nakakaimpress. Lumago ang kita ng 92% kumpara sa nakaraang taon, ang uri ng rate ng paglago na sasakripisyo ng maraming kumpanya ang isang satellite. Ang adjusted EBITDA ay umabot sa halos $3.5 bilyon, at ang net losses ay nabawasan sa halos $541 milyon.
Ang Starlink, ang ahensya ng kompanya para sa satellite internet, ay naging totoong motor dito. Ang serbisyo ay nagkontribyu ng 61% ng kabuuang kita noong 2025, habang ang kanilang base ng mga user ay halos tumatlong beses mula sa 4.4 milyon noong 2023 patungo sa 12 milyon hanggang Q2 2026. Ito ay isang trajectory ng paglago na magiging sanhi ng pagkainis sa karamihan sa mga SaaS company.
Ngunit narito ang usapin. Ang mga gastos sa kapital para sa kwarter ay nasa halos $18 hanggang $18.4 bilyon. Sa mga ito, halos $15.8 bilyon ang ginastos para sa AI infrastructure. Sa Ingles: ginagastos ni SpaceX ang higit sa dalawang beses ang kanyang quarterly revenue para sa pagbuo ng kanyang mga kakayahan sa AI. Parang kumikita ka ng $80K taun-taon at desisyong ilagay ang $180K sa iyong credit card para sa pagrereparo ng bahay. Maaaring worth it ang bahay sa huli, pero may mga tanong ang iyong bangko.
Ang pagpapaliit ng net loss sa $541 milyon ay tila isang pag-unlad, hanggang sa maunawaan na ang kumpanya ay pinapagana ang mga pangarap nito sa pamamagitan ng paggamit ng pera sa isang bilis na magiging nakakahiya kahit sa isang startup na may venture capital. Ang paglago ng kita ay maaaring magtago ng maraming kasalanan, ngunit hindi nito matatagpuan kapag ang capex ay tumataas sa ganitong antas.
Ang Bitcoin angle na hindi pwedeng iwasan ng mga investor
Hindi na lang isang kumpanya ng rocket at satellite ang SpaceX. Ito ay isa rin sa mga pinakamalaking publikong listahan na may-ari ng Bitcoin, na may hawak na humigit-kumulang 18,712 BTC na may halagang humigit-kumulang $1.17 bilyon. Ito ay nagiging isang de facto na crypto play, kahit anong masustentahan ng tradisyonal na mga investor.
Ang dual identity na ito ay gumagawa ng interesanteng feedback loop. Kapag tarhag ng SpaceX ang kanyang equity offering mula sa retail at institutional investors, sinasabi ng mga analista na minsan ay inililipat ang pera palayo sa mga crypto asset tulad ng Bitcoin at Ethereum. Totoo rin ang kabaligtaran: kapag umuusbong ang crypto markets, tumataas ang balance sheet ng SpaceX na walang kinalaman sa mga rocket o Starlink subscribers.
Para sa mga investor na nakatuon sa cryptocurrency, ang pagkabigo ng SpaceX sa pagpapahalaga, bagaman umabot sa kita, ay mahalaga dahil sa pagkakaugnay na ito. Ang isang matagal na pagbaba ng mga bahagi ng SpaceX ay maaaring maghikayat sa kompanya na maglilikid ng ilang mga bitcoin na panatilihin upang palakasin ang kanilang mga reserve ng pera, na magdadala ng dagdag na presyur sa pagbebenta sa isang naka-iskwalang merkado. Sa kabilang banda, kung tumataas nang malaki ang bitcoin, mas lalakas ang balance sheet ng SpaceX sa paraan na maaaring i-offset ang ilan sa mga pagkabigo sa pera.
Ang Bitcoin position ng kumpanya ay sapat na malaki, humigit-kumulang 18,712 na coins, na anumang galaw sa anumang direksyon ay naging makabuluhang pangyayari para sa mga cryptocurrency market. Ito ang uri ng estratehiya sa korporatong treasury na pinopopularize ni Michael Saylor, ngunit may dagdag na kumplikasyon ng isang kumpanya na одно naman ay nagtatangkang kolonisahin ang Mars at itayo ang AI infrastructure.
Ang pagtatapos ng lock-up ay malapit na
Hindi sapat ang pagkalat ng pera bilang pag-aalala, may mas malapit na pag-aalala sa harap. Halos 911.5 milyong mga share ng loob ay malapit nang maging kwalipikado para sa pagbebenta habang natatapos ang lock-up period. Ito ay kumakatawan sa halos 12% ng kabuuang mga share na nasa palabas.
Hindi lagi nagdudulot ang pagwawakas ng lock-up ng malalaking pagbebenta. Madalas ay pinapanatili ng mga loobin ang kanilang mga bahagi, lalo na kung sila ay bullish sa mahabang panahong landas ng kumpanya. Ngunit ang 12% ng kabuuang mga bahagi na biglang naging kwalipikado para sa pagbebenta ay nagdadala ng overhang, ang katumbas sa merkado ng pagkakaalam na maaaring may bagyo ngayong hapon. Hindi mo pinapabayaan ang iyong mga plano, ngunit dinala mo ang payong.
Kasama ang pagbaba pagkatapos ng mga kikitain, lumilikha ito ng isang sitwasyon kung saan ang presyur sa pagbebenta ay maaaring magdami. Ang mga loob na naisip nang magbawas ng position ay may karagdagang motibasyon, nawala na ang 8% ng halaga ng kanilang mga bahagi at darating na ang karagdagang suplay sa merkado.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga investor na nagmamasid sa parehong mga merkado
Ang reaksyon sa kita ng SpaceX ay isang pag-aaral kung ano ang nangyayari kapag ang paglago lamang ay hindi sapat. Ang merkado ay nagbago mula sa pagpaparangal sa pagpapabilis ng kita anuman ang gastos patungo sa paghingi ng mas malinaw na daan patungo sa mapanatiling cash flow. Ang bilang na $15.8 bilyon sa paggastos sa AI ay hindi likas na masama, ngunit gustong makita ng mga investor kailan magkakaroon ng returns ang mga pagpapakita, hindi lamang mga projection sa PowerPoint.
Para sa mga tagapag-ugnay sa cryptocurrency, ang mga epekto ay maramihang. Ang mga pag-aari ng bitcoin ni SpaceX ay gumagawa ng direkta na mekanismo ng pagpapadala sa pagitan ng kanyang performance sa equity at mga digital asset market. Kung patuloy na bumababa ang stock papunta o papaubos sa pagtatapos ng lock-up, obserbahan ang anumang signal tungkol sa mga plano ng kumpanya para sa kanyang BTC treasury. Ang isang kumpanya na nagpapalabas ng pera sa ganitong bilis kasama ang bumababang presyo ng stock ay nakakaranas ng lalong malaking presyon upang ma-monitize ang bawat asset sa kanyang balance sheet.
Ang mas malawak na aral dito ay hihigit pa sa SpaceX. Ang panahon ng arms race sa paggastos sa AI ay nagtatagpo sa pagtitiyagang ng mga investor. Ang mga kumpanya sa tech ay naglalagay ng milyon-milyon dolyar sa infrastruktura ng AI, at ang merkado ay nagsisimulang magtanong ng mga hindi komportableng tanong kung kailan babalik ang mga pagsisikap na ito. Para sa mga kumpanya na may malaking position sa crypto, ang pagsusuri ay doble, dahil direkta ang impluwensya ng kanilang kalusugang pangkabuhayan sa mga merkado ng digital asset sa paraan na hindi totoo kahit dalawang taon ang nakalipas.
Ang 92% na paglago ng kita ay totoo at hindi dapat balewalain. Hindi rin dapat balewalain ang katotohanan na halos tumatlong beses ang base ng mga user ng Starlink sa loob ng tatlong taon. Ngunit hanggang sa ipakita ni SpaceX na ang kanilang trahektorya ng kapital na gastusin ay magiging mas maliit patungo sa pagkakaroon ng kita kaysa magpabilis pa, may dahilan ang mga investor sa parehong equity at crypto markets na manatiling alerto.