Lumampas ang kita ng SpaceX sa Q2 sa mga inaasahan, pinanatili ng Bernstein ang target na presyo na $239

Kasalukuyang kita ay batay sa Starlink, habang ang hinaharap na halaga ay depende sa AI at Starship

Pangunahing puntos:

· Ang kita ni SpaceX sa ikalawang kaltas ng taon ay $7.81 bilyon, tumataas ng 92% kumpara sa nakaraang taon, at patuloy na ipinapanatili ng Bernstein ang rating na “Outperform” at ang target na presyo na $239.

· Ang Bernstein model ay patuloy na nagtatayang ang presyo ay bababa sa halos $10/kW sa matagal, at ang $30 hanggang $50/kW na inihayag ni Musk ay hindi pa buong isama sa target price.

· Ang connectivity ay nagbibigay ng batayan para sa kasalukuyang kita, ang AI computation ang nagpapasya sa elasticity ng kita, at ang fully reusable Starship ang nagpapasya kung makakababa ba ang mga gastos sa hinaharap.

Ang unang quarterly earnings ng SpaceX pagkatapos ng IPO ay nagdala ng mas agresibong kuwento ng paglago sa merkado: Patuloy na nagbibigay ng kita ang Connectivity business,

Ang kita mula sa AI computing ay tumataas nang mabilis, at inilipat ni Musk ang taon kung kailan lalabas ang target na kita ng $1 trilyon mula sa 2031 patungo sa 2030,

At ipinahayag na maaaring maabot sa pinakamabilis na 2029.

Ayon sa mga dokumento na isinumite sa SEC ng kompanya, Space Exploration Technologies Corp.

Ang Class A ordinary shares ay nakatraded na may code na SPCX sa Nasdaq at Nasdaq Texas.

Pinanatili ng Bernstein ang rating na “Outperform” at target price na $239 pagkatapos ng company ay naglabas ng pangalawang kwarter na resulta hanggang Hunyo 30 noong Agosto 4.

Batay sa presyo sa pagsasara noong Agosto 4 na $125.33 ayon sa report, ang posibleng pagtaas ay humigit-kumulang sa 91%.

Gayunpaman, ang target price na $239 ay hindi batay sa pagsasakatuparan ng buong target na kita ng $1 trilyon.

Ang sariling pagtataya ni Bernstein sa kita ng SpaceX noong 2031 ay $554 bilyon, na mas mababa kaysa sa pangarap ng pamamahala;

Ang kanyang AI na modelo para sa pagkalkula ng presyo ay patuloy na nagpapalagay na ang matagalang pagbaba ay magiging sa halos $10/kW.

Sa ibang salita, mas mataas na pricing at mas agresibong target ng kita ay higit sa isang potensyal na pagtaas sa kasalukuyang valuation.

Ago. 5, bumaba pa ang presyo ng SpaceX sa $108.27, na bumaba ng 13.6% sa isang araw.

Ito ay nagpapakita na ang merkado ay hindi nagtatatag sa mga resulta lamang ng ikatlong kuartal, kundi nagtutugma rin sa mga gastos sa kapital para sa AI, ang presyur sa suplay ng mga shares dahil sa pagwawakas ng lock-up period pagkatapos ng IPO, at kung makakapasok ba ang Starship sa mas mataas na kadalian at mababang gastos sa pagpapalabas.

Kumita ng 92% ang kita, patuloy na ang Connectivity bilang pundasyon ng kita

Ang kita ni SpaceX sa ikalawang kaltas ay umabot sa $7.814 bilyon, isang pagtaas ng 92% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon.

Ang Axios ay nagmumula sa S&P Visible Alpha consensus na $6.9 bilyon, habang ang Bernstein report ay gumagamit ng market consensus na $6.546 bilyon.

Bagaman iba ang paraan ng pagsusuri, parehong nagtatapos sa parehong konklusyon: ang kita sa kalahating ikaapat na kwarter ay malinaw na lumampas sa inaasahan.

Ang diluted earnings per share ng kumpanya sa ikalawang kwarter ay -0.09 dolyar, na mas mabuti kaysa sa inaasahang pagkawala ng 0.24 dolyar bawat aksyon.

Ang kabuuang operasyonal na pagkawala ng tatlong sektor ay $143 milyon, na mas mabuti kaysa sa market expectation na $1.73 bilyon ng Bernstein,

Maaaring pangunahing attributing sa pagbawas ng pagkawala sa AI business at ang mas mataas kaysa sa inaasahan na profit margin ng Connectivity.

Batay sa mga negosyo, ang pinakamakapagpapanatili pa rin ay ang Connectivity na negosyo na may Starlink bilang pundasyon.

Sa huling bahagi ng ikalawang kuartal, ang bilang ng mga user ng Starlink ay umabot sa 12 milyon, isang pagdami ng 1.7 milyon mula sa unang kuartal, habang ang average monthly revenue per user ay nanatili sa $66.

Connectivity ay nagkamit ng kinita sa panahon ng kuwarter na $4.291 bilyon, operasyonal na kita na $1.656 bilyon, na nangangahulugan ng operasyonal na margin na humigit-kumulang sa 38.6%,

Mas mataas kaysa sa 37% na inaasahan ng Bernstein.

Ito rin ang tanging bahagi ng negosyo ng SpaceX na nakakamit ng kita, na nagbibigay ng mahalagang suporta sa patuloy na pag-invest ng kumpanya sa AI at Starship.

Kumpletong 38 ang mga pagpapalabas ng Space sa ikalawang kuartal, kung saan 10 ay para sa mga kliyente at 28 ay para sa panloob na pagpapalabas,

Ang kabuuang masa na ipinadala sa orbit (Mass to Orbit, MTO) ay umabot sa 485 tonelada.

Ang kita ng seksyong ito ay $962 milyon, na higit sa inaasahang $874 milyon ng merkado,

Gayunpaman, dahil sa pagtaas ng pag-invest sa pag-unlad ng Starship, ang negatibong operasyon ay umabot pa rin sa $542 milyon.

Ang AI na negosyo ay may pinakamalaking potensyal sa kita at pangangailangan sa pondo. Hanggang sa ikalawang kuartal, ang pangalawang kapasidad ng SpaceX ay umabot sa 1.4GW, na mas mataas kaysa sa 1.0GW noong unang kuartal,

Hihigit sa 2 GW hanggang sa katapusan ng 2026. Ang kita ng sektor ng AI para sa kaukulang kwarter ay $2.561 bilyon, isang pagtaas ng 247% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon,

Kumakatawan ang kita mula sa AI solutions at infrastructure sa $2.194 bilyon.

Ang pagkawala sa operasyon ng AI ay ₱1.257 bilyon, na nagpapahiwatig ng margin ng operasyon na humigit-kumulang sa -49.1%, ngunit mas malinaw na nabawasan kumpara sa pagkawala sa operasyon na ₱2.469 bilyon noong unang kuartal;

Pagkatapos ng pag-adjust ng mga bahagi, ang EBITDA ay nagbago mula sa pagkawala ng $609 milyon sa unang quarter patungo sa kita ng $1.146 bilyon.

Samantala, ang kapital expenditure ng AI business sa ikalawang kaltas ay umabot sa $15.828 bilyon, mas mataas kaysa sa $7.723 bilyon sa unang kaltas.

Ang kabuuang kapital expenditure ng SpaceX noong ikalawang kaltas ng taon ay umabot sa $18.369 bilyon, at ang tanong kung kaya bang i-convert ang malaking pagsisikap na ito sa patuloy na kita at return sa pera ay isa pa rin sa pinakamahalagang pag-aalala ng merkado.

Mga resulta ng tatlong segment ng negosyo ni SpaceX sa ikalawang kuartal. Ang Connectivity ang nagdudulot ng pangunahing kita, habang ang kapital na gastusin sa AI ay umabot sa $15.828 bilyon.

Pinagkukunan: Bernstein

Ang AI computing ay buksan ang espasyo sa kita; ang trilyon na kita ay hindi maaaring batay lamang sa satellite internet.

Ang pinakamalaking pagbabago sa telekonferensyang ito ay ang pagpapalikod ni Musk ng target na taon para sa kita ng $1 trilyon taun-taon mula sa 2031 patungo sa 2030,

At sinabi na maaaring maabot sa pinakamabilis na 2029. Ang pamamahala ay nagtataglay din ng inaasahang taunang kita na kahit na sa $100 bilyon,

Ngunit ang sumary ng research report ni Bernstein ay hindi nagbibigay ng malinaw na panahon.

Upang makamit ang layuning ito, hindi sapat na umasa si SpaceX sa paglago ng mga gumagamit ng Starlink.

Kailangan patuloy na palawakin ang connectivity para sa mga indibidwal, korporasyon, at ahensya ng pamahalaan; kailangan ng AI business na i-convert ang malaking kapasidad sa pagkalkula sa mga matagalang kontrata at matatag na kita;

Kailangan ng Starship na bawasan ang gastos sa pag-deploy ng satellite at pagbuo ng orbital data center. Ang presyo ng AI computing ang pinakamalikhain na variable.

Sinabi ni Musk na ang presyo ng serbisyo sa komputasyon ay maaaring manatili sa $30 hanggang $50/kilowatt,

Ipinagkakasalungat ang pagkakasulat na ito sa presyo ng mga transaksyon na naging kasunduan ni SpaceX at ng Anthropic, Google.

Kumpara sa kanya, ang kasalukuyang modelo ni Bernstein ay nananatiling nagpapalagay na ang presyo ng kalkulasyon ay magbabalik sa halos $10/kW.

Ibig sabihin nito na ang $30 hanggang $50/kW ay hindi ang base assumption na ginamit ni Bernstein sa kanilang $239 target price, kundi isang potensyal na upward adjustment sa model.

Kung kayang palakasin ng SpaceX ang kapasidad ng pagkalkula habang pinapanatili ang mas mataas na presyo, ang kanilang hinaharap na kita at EBITDA ay maaaring makalampas nang malaki sa kasalukuyang pagtataya ni Bernstein.

Ngunit may kakaibang kahinaan kung paano ito ay maaaring mapanatili sa mahabang panahon. Ang termino ng mga kontrata ng customer at mga tuntunin sa pagkansela, ang suplay at demand sa merkado ng AI computing power,

Ang pagpapalawak ng suplay ng semiconductor at ng mga kalaban ay maaaring mag-apekto sa tunay na presyo ng transaksyon.

Ang layunin sa pagpapalawak ng kapasidad ay parehong malakas. Sa katapusan ng ikalawang kuartal, ang pangalan na kapasidad ng pagkalkula ng SpaceX ay 1.4GW,

Inaasahan ng kumpanya na lalampas sa 2GW sa katapusan ng 2026, malapit sa 10GW sa katapusan ng 2027, at magmamartsa patungo sa 20GW noong 2028.

Kung matutupad ang ritmong ito, ang istruktura ng negosyo ng SpaceX ay hindi na lamang magiging pagpapalabas ng rocket at satellite internet, kundi magkakaroon pa ng pagpapalawak patungo sa malawakang AI infrastructure.

Pahina ng mga pananaliksik at pagtataya sa pagsusuri. Inaasahan ni Bernstein na ang kita ng SpaceX ay magiging $18.674 bilyon, $40.236 bilyon, at $84.990 bilyon mula 2025 hanggang 2027, habang bumababa ang EV/adjusted EBITDA multiple mula sa 245.7x patungo sa 37.2x.

Ang kondisyon para sa mataas na pagpapalabas ay ang pagkamit ng ganap na paggamit muli ng Starship

Sa sistema ng pagpapahalaga ng SpaceX, ang Connectivity ang sumasagot sa tanong, "Mayroon bang batayan ng kita ngayon?"

Ang kalkulasyon ng AI ay sumasagot sa "Gaano kalakas ang paglago ng kita," habang ang Starship ay sumasagot sa "Kaya bang maabot ang malalaking sukat sa sapat na mababang gastos."

Kung gusto ng SpaceX na makamit ang halos isang trilyon na dolyar na kita taun-taon sa paligid ng taong 2030, hindi sapat ang paglago ng mga user ng Starlink.

Ang kalasag ng pagpapalabas, kapasidad ng load, at antas ng buong pagkakagawa muli ng Starship ay diretso na makakaapekto sa pag-deploy ng susunod na henerasyon ng Starlink satellites,

Ang gastos sa pagbuo ng data center ng orbit at pagpapalawak ng iba pang espasyong negosyo.

Ang pamamahala ay patuloy na nagtatakda ng napakalaking mga layunin sa pag-unlad. Ang kumpanya ay plano na patuloy na pagbutihin ang Starship orbital flight at ang pag-deploy ng V3 satellite,

Subukan ang mas kumplikadong mga aksyon ng pag-recycle ng unang at ikalawang antas. Ang pangmatagalang layunin ay maging malapit sa isang paglansag bawat araw hanggang sa katapusan ng 2027,

At nagpapatakbo ng limang launch pad, kung saan dalawa ay nasa Texas at tatlo ay nasa Florida.

Upang makamit ang frequency na ito, kailangan ng SpaceX na hindi lamang gamitin muli ang booster kundi lutasin din ang pag-recycle ng pangalawang yugto ng Starship.

Bernstein believes that a durable heat shield is key to full reusability of the second stage.

Sinabi ni Musk na maaaring nalutas na ang problema sa thermal shield sa ika-13 na pagpapalipad, ngunit ang kaugnay na pagsusuri ay hindi pa tapos, at kailangan pa ng mga susunod na pagpapalipad para mas mapatunayan.

Ang pagkakaroon ng pahintulot mula sa regulahing ahensya, pagbuo ng launch pad, mga aksidente sa pagpapatakbo, at ang cycle ng pagrereview ay maaaring makaapekto sa bilis kung paanong makakapasok ang Starship mula sa高频测试 sa industriyal na operasyon.

Kaya ang ganap na paggamit muli ay ang pinakamahalagang bahagi, at samantala ang pinakamataas na antas ng kawalan ng katiyakan, sa modelong pagtataya ni Bernstein.

Ang target price ng $239 ay nakasalalay sa pagkakatupad ng tatlong pangunahing direksyon

Batay sa EBITDA ng bawat negosyo ni SpaceX noong 2031,

Ginagamit ang method ng partial valuation at forward EV/EBITDA multiple upang kalkulahin ang enterprise value noong 2030, pagkatapos ay diskontohin ang bawat sector valuation patungo sa gitna ng 2027,

Natatanggap ang 12-month target price ng $239. Kung saan, ang Connectivity at AI ay gumagamit ng 25% at 35% discount rate sa late-stage venture capital.

Mahalagang tandaan na inaasahan ng Bernstein Model na ang kita ni SpaceX ay magiging $554 bilyon noong 2031,

Napakalaki ng pagkakaiba sa layunin ng $1 trilyon na inihayag ng pamamahala. Ang kanilang pangmatagalang kalkulasyon ng presyo ay patuloy na nagtataya ng pagbaba patungo sa halos $10/kW,

Hindi ang $30 hanggang $50/kW na inihayag ni Musk.

Kaya ang target price na $239 ay hindi nangangailangan na makamit ng SpaceX ang buong pangarap ng pamamahala, ngunit naglalaman pa rin ng malakas na mga asumpsyon sa paglago ng negosyo.

Kailangan ng tatlong bahagi upang maisagawa: patuloy na paglago ng kita mula sa Connectivity, pagkakaroon ng kita sa scale mula sa AI computing na dating mataas na kapital expenditure,

Natapos ng Starship ang fully reusable verification ayon sa jadwal.

Nagbaba ang presyo ng mga bahagi pagkatapos ng IPO ng SpaceX, ngunit patuloy pa ring ipinapakita ng Bernstein ang target na presyo na $239 at ang rating na Outperform. Pinagmulan: Bernstein

Ito rin ang nagpapaliwanag kung bakit bumagsak nang malaki ang presyo ng mga bahagi pagkatapos ng pagpapahayag ng mga resulta, bagaman ang kita at kita bawat bahagi ng SpaceX sa ikalawang kaltas ay lumampas sa mga inaasahan.

Ang single-quarter performance ay nagpapatotoo lamang na patuloy na malakas ang paglago, ngunit hindi direktang nagpapalaya sa pag-aalala ng merkado tungkol sa return on AI investment,

Pagkabahala sa pagpapalabas ng suplay ng mga aksyon at panganib ng pagpapatupad ng Starship.

Kung ang AI pricing ay maaaring panatilihin sa loob ng 30 hanggang 50 dolyar/kilowatt nang higit pang panahon, ang ganap na pag-uulit ng Starship ay magpapatuloy ayon sa plano,

Patuloy ang paglago ng mga personal at negosyo na customer ng Starlink, at mayroon pa ring espasyo para sa pagtaas sa kasalukuyang modelo ni Bernstein.

Sa kabaligtaran, kung ang pagpapalit ng hash power contract, ang paggawa ng semiconductor, o ang progreso ng Starship ay hindi tumutugma sa mga inaasahan,

Ang target price na $239 ay magkakaroon din ng presyon.

Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN

BitPush TG na grupo sa pag-uusap: https://t.me/BitPushCommunity

Biyak na TG subscription: https://t.me/bitpush