Ang unang quarterly report ni SpaceX ay nagpapakita ng malaking pagkakaiba: tumataas ang kita ng 92% taon-taon hanggang sa $7.8 bilyon, ngunit ang kapital expenditure para sa AI sa isang quarter ay umabot sa $15.8 bilyon, higit pa sa buong taong budget para sa pag-aaral ng NVIDIA.May-akda ng artikulo, pinagkukunan: Wall Street Journal
Ang unang quarterly report ni SpaceX mula nang mag-IPO ay nagpapakita ng extreme na pagkakaiba.
Ayon sa mga data ng pagsusuri ng pondo, kumita ang SpaceX ng $7.8 bilyon sa ikalawang kuartal, isang pagtaas ng 92% kumpara sa $4.1 bilyon noong parehong panahon noong nakaraang taon; ang adjusted EBITDA ay umabot sa $3.5 bilyon, na mas mataas nang malaki kumpara sa $1.2 bilyon noong parehong panahon noong nakaraang taon. Gayunpaman, ang kapital expenditure ng SpaceX sa ikalawang kuartal ay umabot sa $18.4 bilyon, na 2.4 beses ang kanyang kita sa parehong panahon, kung saan ang mga kapital expenditure na may kaugnayan sa AI ay umabot lamang sa $15.8 bilyon, katumbas ng average na araw-araw na gastos na higit sa $170 milyon pagkatapos i-convert.
Sa teleponong pagpupulong tungkol sa financial report, kinuha ni Musk at ang CFO na si Bret Johnsen ang higit sa isang oras upang mapagpatawad ang merkado, na nagpapaliwanag nang detalyado kung saan napunta ang pagsasagawa ng kapital na humahigit sa $18.4 bilyon sa isang kaltas at ang potensyal na bunga nito. Bagaman pinahalagahan ng pamamahala na ang malaking pagsisikap sa AI computing power ay maaaring mabawi sa maikling panahon, dahil hindi pa nababago ang malaking gastos sa tunay na kita sa pahayag ng kikitain, hindi pa naniniwala ang merkado sa panghinaharap na pangako, at bumagsak ang presyo ng SpaceX pagkatapos ng pagtinda ng higit sa 7%.
Ang isa pang mahalagang salik na nagpapalakas ng pagiging paligsahan sa pamilihan ay ang darating na alon ng pagkakabukas ng malaking halaga. Sa Agosto 6, may 910 milyong mga share ng internal holdings ang mabubukas sa SpaceX, na katumbas ng 1.4 beses ang kasalukuyang流通 na bilang. Ang pamamahala ay hindi nagbigay ng aktibong komunikasyon tungkol sa pagbabagong ito sa likido, at hindi nag-respond nang maikli hanggang sa sesyon ng tanong at sagot, na nagdulot ng karagdagang kawalan ng katiyakan sa mga investor.
Starlink, kumikita ng netong $18 milyon araw-araw. Kita ng Starlink sa ikalawang quarter ay $4.29 bilyon, tumataas ng 66% kumpara sa nakaraang taon. Operating profit ay $1.66 bilyon, tumataas ng 79%, na may margin na 38.6%. Kumita ng 1.7 milyon na bagong user, na nagiging kabuuang 12 milyon na user sa 167 bansa. Kita mula sa enterprise at government sector ay $1.8 bilyon, lumala ng higit sa dalawang beses kumpara sa nakaraang taon.
Figure 1: Pagkukumpara ng kita at operasyonal na kita ng tatlong sektor ng SpaceX Q2 FY2026 (pinagmulan: SpaceX SEC 8-K)
Binigyan ng higit sa $6 bilyon na kontrata ang pamahalaan ng Estados Unidos sa ikalawang kuwarto. Sinignahan ng American Airlines ang kasunduan para sa Wi-Fi sa loob ng eroplano. Sinabi ni Gwynne Shotwell, pangulo, sa telepono na ang layunin ng Starlink ay maging ikaapat na malaking operator sa Estados Unidos—nakalagay pagkatapos ng AT&T, Verizon, at T-Mobile. Ang kabuuang taunang kita ng tatlong kompanyang ito ay humigit-kumulang $600 bilyon.
Ang ARPU ay napanatili sa $66. Ang numero na ito ay $85 noong ikalawang kuartal ng nakaraang taon, at $66 din noong unang kuartal ng taong ito. Ang mga rehiyon na may pinakamabilis na paglago ng mga user ay ang Latin America, Africa, at Southeast Asia, kung saan ang pricing ay mas mababa kaysa sa North America, na nagdudulot ng pagbaba sa average. Gayunpaman, ang malaking bahagi ng 1.7 milyong bagong user ay mula sa mga kliyente sa aviation, maritime, at gobyerno, kung saan ang value per account ay mas mataas kaysa sa mga indibidwal na user.
Ang pagtaas ng kita ng Starlink (79%) ay mas mabilis kaysa sa pagtaas ng kita (66%), at ang epekto ng pagkabawas ng fixed cost ay nagsisimula nang makita. Kasalukuyang may higit sa 10,200 na satellite sa orbit, at ang bawat V3 na broadband satellite ay may downlink capacity na 1 Tbps, na 10 beses ang laki ng V2. Sinabi ni Schottwell na ang paglunsad ng V3 satellites ay hindi magsisimula sa malaking sukat hanggang sa gitna ng susunod na taon, kung kailan magkakaroon ng malaking pagtaas sa bandwidth.
Kung i-isolate ang Starlink at tingnan nang magkahihiwalay, batay sa taunang rate ng ikalawang kuartal, ito ay isang telekomunikasyon na kumikita ng $17.2 bilyon at may operasyonal na kita ng $6.6 bilyon. Ang T-Mobile, ang ikaapat na pinakamalaking operator sa Amerika, ay kumita ng $81 bilyon at may kita ng $13 bilyon noong nakaraang taon. Malayo pa ang Starlink sa sukat na iyon, ngunit ang bilis ng paglago nito ay isang orden ng dakilang pagkakaiba.
AI, bumabawas ng $170 milyon araw-araw; kita mula sa AI business na $2.56 bilyon, tumaas ng 247% taon-taon at 213% mula sa nakaraang kaltas. Ang mga kontrata sa cloud service ang nagdala ng halos $1.6 bilyon, habang tumataas ang kita mula sa AI solutions mula sa $475 milyon sa Q1 patungo sa $2.194 bilyon.
Ang adjusted EBITDA ay unang naging positibo, tumataas mula sa negatibong $609 milyon noong unang quarter patungo sa positibong $1.146 bilyon. Gayunpaman, ang operasyonal na pagkawala ay patuloy na $1.257 bilyon—hindi pa kasama ang depreciation at amortization.
Ang tunay na nagdudulot ng pagkabahala sa merkado ay ang kapital expenditure. Nag-spent ang AI sector ng $1.58 bilyon sa ikalawang kuartal. Kapag isasalin ang buong taong budget para sa R&D ni NVIDIA noong nakaraan ($12.9 bilyon) at ang buong taong kapital expenditure ni Meta noong nakaraan ($27.2 bilyon, kasama lahat ng negosyo), mas higit pa sa buong taong R&D ni NVIDIA ang ginastos ni SpaceX sa AI sa isang kuartal, at malapit na sa anim na porsyento ng kabuuang gastusin ni Meta sa isang taon.
Figure 2: SpaceX AI segment capital expenditures vs. revenue trend (Source: SpaceX SEC filings)
Ang mga pondo ay pangunahing inilalaan sa Colossus data center sa Memphis, Tennessee. Sa katapusan ng ikalawang kwartal, ang nominal na kapasidad ng computing power ay 1.4 gigawatts, at ang layunin sa katapusan ng taon ay 2 gigawatts. Natanong si Musk sa telekonferensya tungkol sa pangmatagalang plano, at sinabi niya na ang panloob na pansamantalang layunin ay ang pagabot ng 20 gigawatts sa aspeto ng kuryente at pagpapalamig hanggang sa katapusan ng 2027, at sa kanyang opinyon, ang tunay na implementasyon ay malapit sa 15 gigawatts. Mula sa 1.4 hanggang sa 15, halos 10 beses.
Binigay ni CFO Johansson ang isang numero sa telepono na pag-uusap: ang panahon ng pagbabalik ng investmeng para sa kasalukuyang dagdag na computing power ay mas mababa sa isang taon. Sinabi niya na ang capital expenditure ay maaaring ituring na operating expense—ibig sabihin, batay sa kasalukuyang presyo at sukat ng mga kontrata ng mga kliyente, ang perang inilalagay ngayon ay mababawi sa loob ng 12 buwan.
Sa unang tatlong linggo ng Q3, nag-sign ang kumpanya ng karagdagang 6.7 bilyong dolyar sa mga kontrata sa cloud, na may panahon ng serbisyo na halos anim na buwan at magsisimula ang pagbabayad noong Oktubre.
Ngunit ang 1.58 bilyon ay perang naispent na. Ang 67 bilyon ay kung saan lang isang kontrata. Higit sa isang analyst sa telekonperensya ang nagtanong ng parehong lohika: Sabi ninyo na mas maliit sa isang taon ang payback period, ngunit noong nakaraang kuartal ay naispent din ninyo ang 7.7 bilyon, kaya 23.5 bilyon ang kabuuan sa dalawang kuartal—kailan makikita ang katumbas na return sa income statement?
Hindi ibinigay ng pamamahala ang tiyak na takdang panahon. Sabi ni Musk lamang na hanggang Disyembre, ang recurring income ng kumpanya ay magiging $100 bilyon na batay sa taunang rate ng kinita ng buwan. Dagdag pa niya na mas mataas ang tunay na bilang. Ang panloob na layunin para sa $1 trilyon na kita ay naunahan mula sa 2031 patungo sa 2030, at may “hindi sero na posibilidad” para sa 2029—ang kanyang sariling salita.
Hindi malaki ang interes ng merkado sa "non-zero probability" ng forward. Ang mas tiyak na problema ngayon: May 910 milyong shares ng insider holdings ang maaalis sa araw na ito (Agosto 6), na katumbas ng 1.4 beses ang kasalukuyang circulating supply. Hindi sinabi ng management ang bagay na ito sa buong teleconference, hanggang sa itanong sa panahon ng Q&A at saka sila ay nagbigay ng maikling tugon.
Ang Starship ay patuloy na nagdadala ng mga gastos; ang kita mula sa operasyon ay $962 milyon, na tumataas ng 29% kumpara sa nakaraang taon, ngunit ang operasyonal na pagkawala ay $542 milyon. Natapos ang 38 mga pagpapalabas sa ikalawang kwarter. Ang pangunahing sanhi ng pagkawala ay ang Starship.
Sa nakalipas na 90 araw, natapos ng Starship V3 ang dalawang matagumpay na pagpapalabas. Ang ika-13 ay nagpatotoo sa kakayahan sa orbital na misyon at pagkuha sa pad, habang ang ika-14 ay unang isinampa ang Starlink V3 satellite sa operasyonal na orbit.
Isyu sa heat shield—na-describe ni Musk bilang pinakamalaking teknikal na hadlang ng Starship—ay sinabi niya na nalutas na. Ang susunod na hakbang ay subukan ang parehong pagkuha at pag-recycle ng first-stage booster at ang spacecraft sa susunod na test flight sa kabanat ng buwang ito.
Dagdag na pagsasagawa ng 389 milyong dolyar sa gastusin para sa pag-aaral, at ang adjusted EBITDA ng aerospace sector ay -200 milyon. Ang layunin ni Musk ay makamit ang isang paglunsad ng Starship araw-araw sa loob ng isang taon, at bawasan ang gastos sa pagpasok sa orbit sa mas mababa sa 1% kumpara sa tradisyonal na paraan. Ang kanyang sariling salita: Kung gagawin ang isang bar graph ng kabuuang timbang sa orbit sa buong mundo, ang taas ng mga kalaban ay isang pixel lamang—kung saklaw ng graph ang sarili ni SpaceX.
Sa quarterly report na ito, makikita ang tatlong iba’t ibang tensyon na naglalaban sa isa’t isa: kung kayang gawin ni Musk ang pagpapalaban sa tatlong digmaan nang sabay-sabay.
Ang Starlink ay kumikita, at kumikita nang mabilis. Ang net operating profit ng $1.66 bilyon ay batay sa 12 milyong mga user; sinabi ni Gwynne Shotwell na nais nilang maging ikaapat na malaking operator, ang ARPU ay nakapagtatag, ang V3 satellites ay hindi pa nagdudulot ng malaking pagbabago, at ang paglago sa sektor ng negosyo ay halos dalawang beses ang bilis ng paglago sa sektor ng konsumidor. Ito ay isang magandang negosyo na maaaring magkaroon ng sariling valuation.
Ang AI ay nagpapalabas ng pera nang malaki. 15.8 bilyon kada kuartal, teoretikal na panahon ng pagbabalik ay mas mababa sa isang taon, 6.7 bilyon ang bagong kontrata sa Q3, tumaas ng tatlong beses ang paggamit ng token pagkatapos ng paglalabas ng Grok 4.5, at may kasunduan sa pag-renta ng computing power sa Anthropic na 1.25 bilyon bawat buwan hanggang 2029. Ang lahat ng mga signal na ito ay nagtuturo sa iisang direksyon: ang pangangailangan ay totoo. Ngunit sa accounting, ang 15.8 bilyon ay nakuha na mula sa balanse, at ang pagsasabi ng kita ay hindi pa nakakasabay. Ito ang pagkakaiba na sinasabi ni Johnson na "parang operational expense" at kung ano ang nakikita ng mga investor na "parang walang hanggan na libo-libo."
Nakapikit sa gitna ang aerospace. Ang teknikal na pag-unlad ng Starship ay totoo—na-resolba ang problema sa heat shield, dalawang matagumpay na pagpapalabas, at ang mga satellite ng V3 ay nasa orbit—ngunit ang talaan ng pag-aaral ay totoo rin. Ang lohika ng pagbabalik sa sektor na ito ay pinakamahaba: magkakaroon lang ng pagbabago kapag bumaba ang gastos sa pagpapalabas sa orbit sa 1%.
Sa pamamagitan ng kontrol na may higit sa 82% ng boto, sinusubukan ni Musk na panatilihin ang balanse sa pagitan ng tatlong magkakaibang presyong pangnegosyo: mabilis na pagkakaroon ng kita sa Starlink, agresibong paglalawak ng AI, at mahabang panahong pagpapaunlad ng Starship. Gayunpaman, ang merkado ay naghihintay pa rin ng malinaw na sagot kung ang isang kumpanya ay maaaring manalo sa lahat ng tatlong digmaan.
Paalala sa panganib at pahayag ng pag-iwas sa pananagutan
May panganib sa merkado, maging maingat sa pag-invest. Ang artikulong ito ay hindi nagtataglay ng personal na rekomendasyon sa pag-invest at hindi nakabatay sa mga partikular na layunin, kalagayang pangkabuhayan, o pangangailangan ng bawat user. Dapat suriin ng user kung ang anumang opinyon, pananaw, o konklusyon sa artikulong ito ay tugma sa kanilang partikular na kalagayan. Ang pag-invest batay dito ay sagot ng user.