Malapit nang matapos ang unang pagkakabukas ng mga limitadong aktibo pagkatapos ng unang pagpapalabas ng mga aksyon (IPO) ni SpaceX noong Agosto 6, kung saan malalapit na ang 912 milyong mga aksyon na papasok sa merkado, na magdudulot ng pagtaas ng porsyento ng mga aktibo na maaaring ikalakal mula sa mas maliit sa 5% patungo sa halos 12%, habang ang sukat ng mga posisyon ng short seller ay umabot na sa 34%, na nagpapalakas ng pag-aalala sa merkado tungkol sa pansamantalang presyong presyon.
(Prehistory: SpaceX short position surpasses Tesla at $24.6 billion, earnings report and lock-up expiration countdown in August)
(Background supplement: Elon Musk's SpaceX IPO updates, four major banks negotiating listing details)
SpaceX ay nag-IPO lamang ng anim na linggo, at ang countdown sa unang pagkakataong nalibre ang mga limitadong aksyon ay nasa huling yugto. Ayon sa analisis ng The Financial Times ng United Kingdom, ang unang pagkakataong nalibre ang mga limitadong aksyon ay magkakaroon noong Agosto 6, na sumasaklaw sa halos 912 milyong mga aksyon, o halos dalawang beses ang kasalukuyang bilang ng mga aksyon sa merkado.
Doble ang circulating supply, tumaas ang available trading ratio mula sa 5% hanggang 12%
Kasalukuyang nabibili sa merkado ay mas kaunti sa 5% ng kabuuang mga aktibong pagkakaroon ng SpaceX, at pataas sa halos 12% pagkatapos ng unang pagkakaroon ng pagkakabukas ng lock-up. Ipinahayag ng Financial Times na ang pagtatapos ng lock-up ay karaniwang nagdudulot ng pagbaba ng presyo ng mga aktibo ng halos 1.5%, ngunit ang tunay na epekto ay nakadepende sa dami ng pagbebenta ng mga investor at ang pangangailangan sa merkado.
Sa pagkakaiba sa ilang mga IPO na kompanya na nagpapalabas ng lahat ng mga limitadong aktibo pagkatapos ng 180 araw, ang SpaceX ay gumagamit ng isang pagsasagawa sa mga yugto. Ang unang 20% ng mga aktibo ay maaaring ibenta agad pagkatapos ng pagsasahay ng unang pagsusuri sa pananalapi noong Martes, at ang mga susunod na bahagi ay magkakaroon ng pagpapalabas sa mga susunod na buwan. Ang natitirang 28% ng malalaking bloke ay maaaring palabasin lamang pagkatapos ng pagpapahayag ng SpaceX ng kanilang tatlumpu't tatlong kwarter na pagsusuri sa pananalapi, habang ang mga limitasyon sa pagbebenta ni Elon Musk at ilang pangunahing investor ay tumatagal ng isang taon.
Mga kahusayan at mga pag-aalala sa phased unlocking
Ipinagkukumpara ng Financial Times ang lock-up structure ng SpaceX sa mga karaniwang gawi ng IPO. Ang tradisyonal na 180-araw na lock-up ay katulad ng "pagsira agad ng bandage," na nagtatapos sa maikling sakit, ngunit ang phased release ay parang "panghuhulog nang paulit-ulit," na may mas maliit na presyon araw-araw, ngunit maaaring magtrabaho nang higit pang pag-aalala.
Ang lohika ng SpaceX at ang mga underwriter sa pagdisenyo ng ganitong istruktura ay malinaw: upang maiwasan ang malaking pagpasok ng mga aktibo sa merkado na magdudulot ng pagbaba ng presyo. Ngunit ang problema ay ang pagkabahala ng merkado sa posibleng presyong pababa ay naging mas mahaba; agad na nalulutas ang isang alon ng pagkakabukas, ngunit ang mga investor ay kailangang handa na para sa susunod na alon.
Ang pagtutok sa short position ay patuloy na tumataas
Ang pagpapalabas sa mga yugto ay hindi nagbawas nang malaki sa pagkabahala ng merkado. Ayon sa mga datos ng Bloomberg, ang porsyento ng short positioning ay tumataas hanggang sa 34% ng kabuuang流通 na mga bahagi, at ang presyo ng SpaceX ay bumaba nang pansamantala hanggang sa halos $108, na mas baba kaysa sa higit sa kalahati ng kanilang pinakamataas na rekord na nakita anim na linggo ang nakalipas.
Kasaligan ng dating ulat, ang net short position ng SpaceX ay umabot sa halos $23.6 bilyon, na hihigit sa Tesla, gawing isa sa mga pinakamalaking target ng short selling sa US market.
Ang pagkamit ng presyo ng mga aksyon ay maaaring magpalaya nang maaga
Mahalagang tandaan na ang SpaceX ay naglalagay ng mga kondisyon na nakabatay sa pagganap sa kanilang lock-up structure; kung tumaas ang presyo ng mga aksyon sa 130% ng presyo sa IPO, may karagdagang grupo ng mga aksyon na maaaring maunlock nang maaga. Ang ganitong disenyo ay direktang nag-uugnay sa interes ng mga loob na tagapagpaganap sa pagganap sa pampublikong merkado—hindi ito nangangahulugan na tapos na ang lahat pagkatapos magbenta ng mga aksyon, kundi mas mataas ang pagganap ng presyo, mas madaling matutupad ang mga kondisyon para sa pag-unlock.
