Ang pagbaba ng SpaceX at AMD pagkatapos ng pagpapahayag ng kikitain ay nagpapakita ng pagbabago sa mga inaasahang merkado ng AI

Kahapon gabi, nakaranas ang pangkalahatang merkado ng US stocks ng isang pagtaas na maluwag.

Ngunit ang emosyon ng merkado pagkatapos ng pag-close ay agad na binalik sa isang napakasigla na kalagayan dahil sa dalawang makapangyarihang pagsusuri ng kikitain: ang SpaceX at AMD ay naglabas ng kanilang pinakabagong quarterly results sa parehong oras pagkatapos ng pag-close. Bagaman magkakaiba ang mga numero, ang reaksyon ng merkado ay naging kapareho: parehong bumaba.

Bumaba ng higit sa 7% ang SpaceX pagkatapos ng trading, bumaba ng higit sa 9% ang AMD. Lumampas sa inaasahan ang kanilang kita, at hindi masama ang gabay—bakit pa rin ang mga pondo ay bumoto gamit ang kanilang mga paa?

Ang sagot ay nagmumula sa parehong dahilan—ang antas ng "passing grade" ng merkado para sa kuwento ng AI ay naging halos sobrang mahigpit.

Nagbigay ang SpaceX ng kanyang unang quarterly report mula nang makalabas sa stock market.

Kita ng $7.8 bilyon, higit sa ekspektasyon ng merkado. Bilang isang "first outing", ang numero na ito ay nakakapagpapakita na. Ngunit ang problema ay nasa gastos sa kapital.

Ipinakita ng financial report na ang kapital expenditure ng SpaceX sa ikalawang quarter ay umabot sa $18.369 bilyon, kung saan ang halos $16 bilyon ay ginastusan sa pagbuo ng AI computing infrastructure. Mas mataas ang bilang na ito kaysa sa inaasahan ng mga analista na $13.2 bilyon.

16 bilyon dolyar, halos katumbas ng kabuuang kita ng SpaceX sa dalawang kuwarter. Sa ibang salita, bawat dolyar na kita ng kumpanya, binabasag nila ang higit sa dalawang dolyar sa AI infrastructure.

Ang pag-aalala ng merkado sa "takbo ng pagkawala ng pera" ay diretso na ipinakita sa presyo ng mga bahagi. Bagaman patuloy pa ring ipinaglalaban ni Musk ang napakasalungat na pangmatagalang pananaw sa teleponong pagpapaliwanag ng mga resulta—na ipinagbabawal ang layunin ng $1 trilyon taunang kita ng kumpanya mula sa 2031 patungo sa 2030—ang mga pangmatagalang kuwento ay malinaw na hindi nagpapaliwanag sa pag-aalala ng mga investor tungkol sa maikling panahon na pagbabalik ng pera.

Pinahalagahan ni Musk na sobrang underestimation ng merkado sa potensyal ng Starlink. Sinabi niya na sa loob ng higit sa 10 taon, ang Starlink ay may potensyal na magbigay ng pangunahing serbisyo sa internet sa buong mundo sa mga bansang pinapayagan itong mag-operate. Ang matagalang landas ng paglago ng SpaceX ay nakabatay sa tatlong pundasyon: ang pagpapalawak ng Starlink, ang komersyalisasyon ng Starship, at ang return on investment sa mga investmeng pang-AI.

Ngunit isang malamig na katotohanan: kung hindi mabilis na ma-convert ang kapital na pagsasakatuparan sa masusukat na paglago ng kita, ang layunin ng trilyon dolyar na kita ay tanging numero sa papel lamang.

Mas nagdudulot ng pag-aalala sa merkado ang paglabas ng 910 milyong mga aksyon ng kompanya pagkatapos ng pagsusuri ng pagsasagawa—ang bilang na ito ay higit pa sa kasalukuyang libreng pagpapalaganap. Ang ganitong malaking paglabas ng mga aksyon ay halos tiyak na magdudulot ng malaking presyur sa suplay sa presyo ng mga aksyon.

Sa isang salita, ang sitwasyon ni SpaceX ay nakakalito: malakas ang pangmatagalang kuwento, sobrang paggastos sa maikling panahon, at masamang istruktura ng mga pondo. Mayroon ito ng lahat ng elementong nagpapakita ng "malaking kumpanya," ngunit sa kasalukuyang panahon, mayroon pa ring distansya ito mula sa "ideyal na pag-invest."

Ang financial report ni AMD, batay sa mga numero sa balanse, ay halos perpekto.

Kita mula sa pagpapatakbo ng data center: $6.72 bilyon, tumaas ng 107% taon-taon at humigit-kumulang 15.6% mula sa nakaraang kwarter, na siyang pangunahing motor sa kabuuang performance. Kabuuang kita: $11.54 bilyon, tumaas ng 50% taon-taon at nag-set ng bagong rekord, higit sa inaasahang $11.28 bilyon ng merkado. Adjusted earnings per share: $1.66, lalong higit sa inaasahang $1.62 ng mga analista.

Ang mga gabay ay patuloy na positibo: inaasahang umabot sa halos $13 bilyon ang kita noong ikatlong kuartal, higit sa inaasahang $12.52 bilyon ng merkado; ang adjusted gross margin ay umabot sa halos 56%.

Sa antas ng negosyo ng AI, pinapabilis ni AMD ang pagtutol sa dominasyon ni NVIDIA. Ibinaybay ng CEO na Dr. Lisa Su na ang ikalawang henerasyon ng Helios AI server na may MI455X accelerator at台积电 "Venice" processor ay nasa buong produksyon na, at inaasahang magiging available para sa pagpapadala sa susunod na ilang buwan. Ayon sa mga ulat, magsisimula si AMD na magpadala ng mga AI server na ito kay Meta at OpenAI sa dulo ng kasalukuyang kwartal.

Karamihan sa mga numero ay nagpapakita na mabuti ang sitwasyon, ngunit bumagsak ang presyo ng stock pagkatapos ng trading ng higit sa 9%.

Bakit? Dahil tumataas na ang presyo ng mga shares ng AMD ng dalawang beses sa loob ng taon, at ang premium sa valuation na ibinigay ng merkado ay nasa ekstremong antas—ang fair value ay batay sa DCF ay nasa paligid lamang ng $130, samantalang ang aktwal na presyo ay nasa apat hanggang limang daan dolyar. Sa ganitong istruktura ng valuation, ang "superior sa inaasahan" ay naging minimum na hinihingi. Nais ng mga investor ang "higit pa sa inaasahan"—mas mataas na paglago sa AI business, mas malakas na guidance, at mas agresibong pangmatagalang layunin.

Kapag ang mga inaasahan ng merkado sa isang kumpanya ay itinataas hanggang sa limitasyon, kahit ang "mabuting" financial report ay maaaring parusahan dahil sa "hindi sapat na mabuti".

Ang post-market movement ng SpaceX at AMD ay naglalantad ng isang pagbabago sa market paradigm na nangyayari.

Ang AI ay patuloy na ang pinakamalaking trading narrative sa US stock market, ngunit ang pagkakaroon ng pagkakataon sa AI ay naging mas mataas. Noon, sapat na ang isang kumpanya na banggitin ang AI sa kanilang financial report o ipakita ang pagtaas ng capex para umabot sa presyo. Ngayon, hinihingi ng merkado ang isang mas kompletong lohika:

• Huwag mag-spending nang walang layunin—ang capital expenditure ay dapat may malinaw na landas sa return, huwag tulad ng SpaceX na nag-iisip ng dalawang beses ang kita
• Hindi dapat maapektuhan ang pangunahing kita—hindi dapat ipagpalit ang pagkakaroon ng kita sa pangunahing negosyo para sa pagpapalaganap ng AI
• Ang mga inaasahang kinabukasan ay dapat sobrang mataas—ang mga gabay, bilis ng paglago, at mga layunin sa bahagdan ng merkado, hindi maaaring masyadong mababa kahit isang piraso.

Kailangan mong matupad ang lahat ng tatlong pamantayan upang makakuha ng pagsasangkot ng merkado. Ang kawalan ng anumang isa ay maaaring magdulot ng sitwasyon na "kapag natapos ang positive news, dumating ang negative news."

Kapag ang mga pamantayan sa pagpapahalaga ng financial reports ay inilalagay sa ganitong ekstremong antas, ang mga trend ng US stocks ay nagkakaroon ng mga subtileng pagbabago.

Ang anumang positibong balita ay madaling magdulot ng sobrang pagtaas—dahil sobrang puno ng pondo sa kuwento ng AI, mataas ang densidad ng mga posisyon na may direksyon, at agad na dumadating ang mga bili kapag may totoong hindi inaasahang balita.

Ngunit ang anumang pagkakaiba sa inaasahan ay madaling magdulot ng malakas na pagbabalik—sama-samang dahil sa sobrang dami, ang anumang pagkabigo ay lalawak na naging panic selling. Ang paggalaw pagkatapos ng trading ng SpaceX at AMD ay isang klasikong halimbawa ng ganitong kapaligiran ng “mataas na inaasahan + mababang pagkakamali”.

Ang ganitong uri ng paggalaw ay lalong nagkakatulad sa logika ng pagbabago ng mga meme coin sa crypto space—hindi ito dinudulot ng mga基本面, kundi ng emosyon at mga inaasahan. Sa ganitong sitwasyon, ang pagpapamahala sa panganib ay naging mas mahalaga kaysa kailanman.

Sa kasalukuyan, ang BIT Broker ay nagsasagawa na ng pagbili ng opsyon, na makakatulong sa mga investor na isagawa ang pagsisiguro sa kanilang mga posisyon, magsasaklaw nang mahigpit sa panganib ng pagbaba, at papayagan silang maging mapayapang tumugon sa madalas na malalaking pagkakaiba.

[Paalala sa Panganib] Ang mga analisis at pananaw na nakalista sa artikulong ito ay kaukolan lamang sa pagpupulong ng impormasyon ng merkado at personal na obserbasyon, at hindi ito nagtataglay ng anumang payo sa pag-invest, alok, o panawagan para sa alok, o nagrerekomenda ng anumang pagbili o pagbenta ng kaugnay na sekuridad. Ang mga pinagkuhang pampinansyal na datos at pagtataya sa artikulong ito ay batay sa panahon ng pagpapalabas, at kung may anumang pagkakaiba, mangyaring sundin ang opisyal na pahayag ng kumpanya at mga pampublikong isinagawang dokumento. Ang pagtinda ng mga opsyon ay may malaking panganib at hindi ito angkop para sa lahat ng mga investor; ang mga opsyon na binili ay maaaring mawala sa katapusan nito, na magdudulot ng buong pagkawala ng premium, at para sa detalyadong panganib, mangyaring tingnan ang mga tuntunin sa pagtinda ng mga opsyon. Dapat magdesisyon ang mga investor batay sa kanilang sariling kalagayang pampinansyal at kakayahan sa pagtanggap ng panganib, at pagkatapos ay konsultahin ang isang independiyenteng propesyonal na tagapayo. Ito ay isinulat ng isang panlabas na kontribyutor, at ang mga pananaw sa artikulong ito ay kaukolan lamang sa personal na opinyon ng may-akda at hindi nagpapahiwatig ng opisyal na posisyon ng BIT; hindi nagtataglay ang BIT ng anumang garantiya ukol sa akurasyon o kumpletong katotohanan ng nilalaman.