May-akda: BlockBeats
Ang AI ledger ng SpaceX: Patuloy na nakikita ang kita sa StarLink, samantalang ang kapital na paggastos ay nakikita na sa AI
Ayon sa quarterly report ng kumpanya sa ikalawang kuartal, natapos ng SpaceX ang kanilang initial public offering (IPO) noong Hunyo 2026. Ang unang quarterly report pagkatapos ng listing ay isinama ang space, Link, at AI nang sabay-sabay sa kanilang pampublikong financial report. Noong nakaraan, karaniwang sinasabi ang kompanya sa pamamagitan ng mga rocket launch at Starlink satellites. Ngayon, mayroon nang mga numerong maaaring i-verify ang mga pagsasakripisyo at pagpapahalaga na dati ay nakatago sa loob.
Ang pinakamalakas na nakakaakit ng atensyon ay ang paglago ng AI. Gayunpaman, ayon sa mga kasamang dokumento ng ikalawang kuartal ng kompanya, ang AI division ay nag-ambag ng 32.8% sa kabuuang kita, ngunit nag-iiwan ng 86.2% ng kapital na gastos sa panahong iyon. Ang pagkakaiba sa pagitan ng kita at kapital na gastos ay ang pinakamahalagang aspeto na dapat pagsuriin sa financial report na ito.
Ano ang pagkakakitaan ng SpaceX ngayon?
Una, tingnan ang talaan ng kita—hindi maliwanag ang konklusyon. Ang segment ng Link ay patuloy na pinakamalaking source ng kita sa kaukulang kwarter. Ayon sa mga kasamang dokumento ng ikalawang kuwarto ng kompanya, ito ay nagdala ng $4.291 bilyon sa kita, habang ang segment ng AI ay $2.561 bilyon. Ang segment na ito ay kasama ang mga negosyo ng Starlink para sa mga consumer, enterprise, at gobyerno, at patuloy na nagtataguyod ng pinakamalaking bahagi ng kita sa panahong ito.
Ang mga datos sa Graph 1 ay naglalaman lamang ng tatlong puntos ng paghahambing, hindi isang tuloy-tuloy na serye ng kuartal. Gayunpaman, ang pagbabago ng AI ay patuloy na malinaw. Sa pinakabagong kuartal, ang orange na bahagi ay naging mas makapal, habang nananatiling may pinakamalaking blue na area ang Link segment. Isang kumpanya lamang ang nagpapatakbo ng dalawang iba’t ibang ritmo ng negosyo: isa ay ang kasalukuyang mas malaking kita mula sa Link service, at ang isa pa ay ang mabilis na umuunlad na AI business.
Dapat pa ring ilagay ang isang hangganan sa “AI Division.” Ayon sa mga kasamang dokumento ng ikalawang kuartal ng kumpanya, ang Grok, ang X platform, ang mga AI solusyon para sa mga konsyumer at negosyo, at ang AI computing infrastructure ay lahat ay nakalagay sa iisang division. Kaya, ang kita mula sa AI sa grap ay hindi direktang katumbas ng pure cloud service income, dahil kasama rito ang kita mula sa advertising.
Nagbabago ito sa paraan ng pagbasa. Kung titingin ka lang sa pagsikat ng AI kumpara sa nakaraang panahon, madali mong isipin ito bilang isang malayang at matatag na negosyo ng cloud service. Ang ipinakikita ng financial report ay mas tulad ng isang basket ng negosyo na nasa proseso ng pagkakaisa at paglalawak. Mayroon itong mga model, platform, at mga AI infrastructure na patuloy na binubuo.
Nasaan na ang pera?
Ang income statement ay nag-uulat ng mga serbisyo na nakabenta na, habang ang capital expenditure ay nagpapakita kung saan ini-allocate ng kumpanya ang kanyang infrastructure. Sa Figure 2, ang bahagi ng AI sa kita ay hindi pa nakasabay sa bahagi ng Link segment, ngunit ang bahagi nito sa capital expenditure ay nangunguna nang malaki. Ayon sa mga attachment ng quarterly earnings ng kumpanya, ang AI ay nagsisilbi ng 32.8% ng kita, habang ang kanyang bahagi sa capital expenditure ay umabot sa 86.2%.
Ipalit ang kontrast na ito sa halaga, mas makakaramdam ka nito. Ayon sa mga kasamang dokumento ng ikalawang kuartal ng kumpanya, ang kapital na gastusin ng AI division ay $15.828 bilyon, habang ang kita sa panahong iyon ay $2.561 bilyon. Parang paghahambing ng gastos sa pagtatayo ng pabrika at ang rental sa parehong papel—makikita mo ang pagkakaiba sa sukat, ngunit hindi maaaring ma-apply sa bawat transaksyon. Dito, hinahambing ang kapital na gastusin ng division at ang kita sa panahong iyon, hindi ang cash flow ng division.
Ang Figure 3 ay isinasaayos ang dalawang柱子 sa tatlong puntos ng paghahambing sa paglalabas. Sa pinakabagong kuwarto, bawat $1 ng kita mula sa AI ay tumutugma sa $6.18 na kapital na gastos, ayon sa mga kahalintulad na dokumento ng ikalawang kuwarto ng kumpanya. Ito ay hindi isang rate ng pagkakatotoo, at hindi ito maaaring gamitin upang makalkula ang hinaharap na kita. Ito ay nagpapakita lamang na ang kasalukuyang kita at ang mga aparato, data center, at kaugnay na imprastruktura na inilalaan para sa AI ay hindi pa nasa parehong antas.
Ang nominal power consumption na inilahad ng kumpanya ay tumataas mula sa 0.4GW noong iisang taon na ang nakalipas hanggang sa 1.4GW. Ayon sa depinisyon sa mga kasamang dokumento ng performance, ito ay batay sa installed GPU at kabuuang power consumption, at hindi nagpapakita ng tunay na pagkonsumo ng enerhiya o utilization. Ang mga pagbabagong ito ay parang pagdaragdag ng mga lane sa isang bagong highway. Ang tanging maaaring matiyak ngayon ay ang daan ay nagsisimulang maging mas malawak, ngunit hindi inilahad ng financial report kung ilang sasakyan na ang bawat lane.
Ang isang iba pang kolum sa parehong talahanayan ng segment ay nagbibigay ng mas simpleng komento sa paglalawak. Ayon sa mga kasamang dokumento ng ikalawang kuartal ng kompanya, ang segment ng AI ay nanatili sa isang operasyonal na pagkawala ng $1.257 bilyon sa kaukulang kuartal. Ang adjusted EBITDA ay makakatulong upang masuri ang istruktura ng operasyon, ngunit hindi ito maaaring palitan ang cash flow. Ang mga gastos sa kapital, adjusted EBITDA, at operasyonal na pagkawala sa larawan ay nasa iba’t ibang pamantayan at hindi maaaring palitan ang isa’t isa.
14.1 bilyon na dolyar na contract sales, gaano karami ang additional income na dinala sa second quarter
Ang pinakamalaking ipinakikita sa pahayag ng pagsusuri ay ang kabuuang halaga ng 14.1 bilyong dolyar sa mga kontrata mula sa maraming mga pag-uugnay sa cloud service. Ayon sa mga kasamang dokumento ng ikalawang kwartal ng kumpanya, ang mga pag-uugnay na ito ay nagdala ng 1.6 bilyong dolyar na dagdag na kita mula sa AI infrastructure sa kwartal na iyon. Ang unang numero ay batay sa kabuuang halaga ng kontrata, habang ang pangalawa ay naglalarawan lamang sa dagdag na kita sa AI infrastructure mula sa mga bagong sinagip na kontrata.
Hindi hihiwalay na ipinapakita ng attachment ng performance ang kabuuang kita na kinikilala mula sa mga bagong sinagipang kasunduan sa kaukulang kwarter. Kaya, hindi maaaring gamitin ang dalawang numero upang kalkulahin ang rate ng kinikilala, at hindi rin maaaring ituring ang kalabisan bilang hindi pa kinikilalang kita.
Ayon sa mga kasamang dokumento ng ikalawang kuartal ng kompanya, ang SpaceX ay may tiyak na kahulugan para sa “kontratang kita.” Ito ay kumakapal ng kabuuang halaga ng kontrata sa panahon na hindi maaaring i-cancel, kabilang ang kita na napatunayan sa kasalukuyang kuartal at kaugnay na ipinagkakaloob na kita, ngunit hindi kasama ang mga hinaharap na halaga na maaaring i-cancel ng kliyente. Ang paggamit ng kabuuang halaga ng kontrata bilang kita sa isang kuartal ay parang pagtakda ng kabuuang halaga ng isang taong kontrata sa renta bilang renta na natanggap na ng may-ari ng bahay ngayon.
Kailangan din tingnan nang hiwalay ang iba pang contract table ng buong kumpanya. Ayon sa quarterly report ng kumpanya sa ikalawang kwartal, ang backlog ng orders sa katapusan ng panahon ay $47.461 bilyon, at ang deferred revenue na $14.286 bilyon ay bahagi lamang nito. Ang dalawang ito ay maaaring magkakasalungat sa saklaw ng contract sales ng cloud service agreements, at hindi dapat idagdag ang mga ito bilang magkakahiwalay na contract pool.
Inaasahan ng kumpanya na ang 56% ng mga order na naka-imbak ay makakakita sa loob ng isang taon. Ayon sa pangalawang kwarter ng kumpanya, ito ay nagbibigay ng panahon sa kita at nagpapanatili ng distansya sa pagitan ng pagpapadala at pag-amin. Ang pagkakasundo ay nakatambak sa pinto, ngunit hindi ibig sabihin na bawat isa ay lalabas sa counter ng pag-amin sa kita sa parehong kwarter.
Ang bagong libro ng SpaceX ay nahati na sa dalawang pahina. Isang pahina ay naglalaman ng kasalukuyang kita mula sa Link division, habang ang iba ay naglalaman ng pagkakaloob ng kapital para sa AI. Kapag binabasa nang hiwalay ang dalawang pahina, ang kabuuang halaga ng kontrata ay mas mukhang kabuuang halaga ng isang hindi maaaring i-cancel na panahon ng kontrata, kaysa isang kinita sa isang kuartal.
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
BitPush TG na grupo sa pag-uusap: https://t.me/BitPushCommunity
Biyak na TG subscription: https://t.me/bitpush