Odaily Planet Daily News: Ang pagbabalik ng S&P 500 ay hindi dulot ng pagpapabuti ng mga基本面, kundi dahil sa pagpapakita ng mga hedging position? Bantayan ng mga eksperto na maaaring bumalik ang pamilihan sa pagsubok ng基本面 habang nawawala ang “期权红利” at nagsisiguro ang teknikal na overbought. Sa nakaraang panahon, ang S&P 500 ay nagkaroon ng isang nakakatutok na pagbabalik, mula sa pagpupulong ng Fed noong Hulyo 29, bumalik ang index ng halos 6% sa loob ng limang araw ng pagtutok. Gayunpaman, para sa mga maselos na investor, ang likod ng pagbabalik na ito ay hindi ang pagpapabuti ng makroekonomikong基本面, kundi isang “mekanikal” na pagtaas na dulot ng pagbabago sa mga posisyon ng期权.
Sinabi ni Michael Kramer, tagapagtatag ng Mott Capital Management, na ang serye ng pagtaas ay hinahawakan ng pagkakasunod-sunod ng gamma positions ng market makers, mabilis na pagbaba ng implied volatility (VIX), at malaking pagdami ng call options.
Bago ang desisyon ng Federal Reserve sa huling bahagi ng July at ang mga mahahalagang pagsusuri ng kikitain, ang mga option market maker ay nasa estado ng “negative gamma” exposure. Sa ganitong kalagayan, madaling palakasin ng merkado ang volatility: kapag tumataas ang presyo, kailangan ng market maker na bumili ng higit pang posisyon para sa risk hedging, at ang pag-aayos na “trending hedging” na ito ay nagsisilbing accelerated na pwersa sa pagtaas ng merkado.
Samantalang patuloy ang pagtaas ng index, ang merkado ay bumalik sa “positive gamma” na zona. Ibig sabihin nito ay ang paghahatol ng market makers ay nagbago—nagsisimula silang mag-“contrarian” na pagkilos, o pagbabawas ng posisyon habang tumataas ang merkado. Bagaman ang puwersang ito ay nakakatulong sa pagpapababa ng volatility, ibig sabihin nito rin ay ang dating malakas na pagtulak sa pagtaas ay nagkakaroon ng pagkabawas. (Morningstar)