Bumagsak ang KOSPI ng Timog Korea ng 40% sa loob ng 40 araw, nawala ang $2 trilyon na halaga ng merkado

Kasalukuyang nagbigay ang Timog Korea ng pinakamalalim na pagbaba ng equity sa kasaysayan nito. Ang KOSPI ay bumaba ng higit sa 33% lamang sa July, ang pinakamalungkot na buwan sa kasaysayan nito, at halos 40% mula sa lahat-panahon na mataas na antas na naitala lamang anim na linggo ang nakalipas. Ang mga circuit breaker ay aktibo sa magkakasunod na sesyon para sa unang pagkakataon sa kasaysayan. Sa pagitan ng $1 trilyon at $2 trilyon ang halaga ng merkado ang nawala, depende sa punto ng pagmamasid.

Para sa mga crypto trader, hindi ito isang dayo kuwento. Ang Korean retail capital ay isa sa mga pinakamalaking paggalaw sa mga digital asset, at ginugol nito ang nakaraang siyam na buwan sa ibang lugar. Ngayon, tumindi na ang kalakalan.

Ang KOSPI, ang maikling pangalan para sa Korea Composite Stock Price Index, ay ang pangunahing index ng main board ng Korea Exchange. Ito ay kumakapal ng lahat ng karaniwang aktibong nakalista sa board na iyon at ang pangunahing palatandaan para sa mga equity ng Timog Korea, gaya ng S&P 500 na kumakatawan sa merkado ng US. Ang mas maliit na kapatid nito na may malaking pagsasakop sa teknolohiya ay ang KOSDAQ.

Dalawang bagay ang nagiging mahalaga ang KOSPI sa kasalukuyan.

Una, ang konentrasyon. Kasama ang Samsung Electronics at SK Hynix, bumubuo sila ng halos kalahati ng weight ng index. Ito ay hindi isang diversified na benchmark. Ito ay isang leveraged na taya sa dalawang manufacturer ng memory chip, na noong 2026 ay isang leveraged na taya sa global na AI buildout.

Pangalawa, posisyon sa supply chain. Ang high-bandwidth memory ay ang bottleneck component para sa AI accelerators. Kapag gumagalaw ang mga producer ng chip sa Korea, binabasa ng merkado ito bilang signal tungkol sa AI capital expenditure saan man. Dito nagmumula ang pagbaba sa Seoul na nakikita sa Nasdaq futures at, lalo na sa Bitcoin.

Nangyari muna ang pagtaas, at ito ay kakaibang. Dumoble ang index sa unang kalahati ng 2026, nakakuha ng 116% sa kanyang pinakamataas at nakamit ang pinakamataas na antas sa kasaysayan na 9,385.59 noong Hunyo. Ito ay nagbigay-daan sa Timog Korea na maging ika-anim sa mundo sa halaga ng stock market.

Pagkatapos ay ang pagbabalik. Mula sa rekord ng Hunyo, ang pagbaba ay umabot sa halos 44%. Nag-close ang index sa 5,593.56 noong Huwebes pagkatapos mawala ang 5% na pagtaas sa umaga. Nag-open ang kandela ng Hulyo sa 8,591.50 at nag-trade hanggang sa 5,262.77, isang 38.95% na pagbaba sa loob ng buwan. Para sa konteksto, ang pagbagsak dahil sa COVID noong Marso 2020 ay bumaba ang index ng 31.10% mula sa mataas hanggang sa mababa.

Ang dalawang sesyon noong Hulyo 28 at 29 ang nagdulot ng pinakamalaking pinsala. Halos 864.5 trilyon won ang nawala sa loob ng dalawang araw lamang, habang bumagsak ang index ng higit sa 10% noong ika-28 at isa pang 6% noong ika-29. Ang datos ng Bloomberg na kumikirkal sa linggong ito ay naglalagay ng kabuuang pinsala sa halos $2 trilyon mula pa noong tuktok ng Hunyo. Nababa ang Timog Korea mula sa ika-6 pinakamalaking equity market sa mundo patungo sa ika-11.

Ang mga circuit breakers, na humihinto sa pagtinda para sa 20 minuto kapag bumaba ang index ng 8% o higit pa sa loob ng isang minuto, ay nakapagpapatakbo na ng siyam beses sa 2026. Bago taong ito, ang mekanismo ay nakapag-trigger lamang ng ilang beses sa buong kasaysayan ng exchange.

Nawala ng higit sa 35% ang Samsung Electronics sa nakalipas na buwan. Nawala ng halos 47% ang SK Hynix.

Walang iisang trigger. Limang presyur ang napanatili sa isang napakalaking pinapalawig na merkado sa halos parehong panahon, at bawat isa ay pinalakas ang susunod.

1. Nakarekord na leverage. Lumabas ang mga outstanding na leveraged na taya sa 29.2 trilyon na won, o halos $19.7 bilyon, sa maagang Hulyo. Nakarating ang mga margin loan sa rekord na 61.98 trilyon na won sa ikalawang quarter. Ang mga retail investor ay nag-umpisa na maglagay sa mga single-stock ETF na direktang kaugnay sa Samsung at SK Hynix, mga produkto na pinalalaki ang bawat galaw sa parehong direksyon.
2. Ang pag-unwind ng AI trade. Ang mga pag-aalala sa buong mundo tungkol sa katatagan ng paggasta sa infrastruktura ng AI ay nag-apekto sa isang index kung saan dalawa ang mga tagagawa ng chip na dominanteng nasa paligid. Ang dating tila estruktural na paglago noong Hunyo ay nagsimulang mukhang bubble na dinudulot ng pagsasapilitan noong Hulyo.
3. Ang China chip shock. Noong July 28, lumabas ang mga ulat na nagsimula na ang China sa mass production ng mga lokal na kasangkapan sa paggawa ng DUV chip. Kasama ang listing ng $8.6 bilyon na CXMT, biglaang kailangan ng merkado na isama ang tunay na banta sa kapangyarihan ng presyo ng DRAM.
4. Ang pagkabigo ng SK Hynix sa kanyang kikitain. Isang araw pagkatapos, ireport ng SK Hynix ang kanilang rekord na kita sa ikalawang quarter na 79.3 trilyon na won, ngunit nanatili pa ring nabigo sa konsern na 84 trilyon na won. Sapat na ang rekord na kita. Bumaba ang stock ng 9.61%.
5. Pagsisigla at paglabas. Ipinagpatuloy ng Bank of Korea ang kanyang unang pagtaas ng taripa mula noong 2023 habang ang mga dayuhang investor ay agresibong bumili. Sa July 27 lamang, ang netong pagbili ng dayuhan ay umabot sa 1.9 trilyon na won, at hindi kayang serbuhin ng pagbili ng mga retail.

Ang feedback loop ang nagawa ang natitira. Ang pagbaba ng presyo ay nag-trigger ng margin calls, ang forced selling ay nagpapalalim sa mga pagkawala, at ang leveraged ETFs ay mekanikal na bumili pa sa pagbaba. Ang mga regulador ay nagtipon sa isang emergency meeting, at ang Kalihim ng Pansariling Pondo na si Koo Yun-cheol ay tinanggap na dapat mas mabuting suriin ang mga leveraged product bago ilunsad, at dagdag niya na susundan pa ng karagdagang pagsasapuso kung kinakailangan.

Dahil ito ang unang malawakang pagsubok gamit ang tunay na pera kung ano ang mangyayari kapag nag-unwind ang AI trade sa isang merkado na may retail leverage na nakadagdag dito.

Ang bawat argumento na ginagawa tungkol sa US AI capex, circular vendor financing, at semiconductor valuations ay napagsubok na sa Seoul. Ang sagot ay isang 40% na pagbaba sa loob ng 40 araw. Sa paligid ng 700,000 na leveraged retail traders ang nasakop nito, at ang mga pangalawang epekto sa mga balance sheet ng mga konsyumer sa Korea ay kailangan pa lang ipakita.

Mahalaga rin dahil ang KOSPI ay ang pinakamagandang nagtrabaho sa pangunahing merkado ng mga equity sa buong mundo noong huling bahagi ng Hulyo, tumataas ng 41.5% mula sa simula ng taon sa mga dolyar. Ang pagbabago mula sa pinakamagandang nagtrabaho hanggang sa pinakamalaking pagbagsak sa ilang linggo ay ang uri ng pagbabago na nagbabago ng global na pagkakaroon ng panganib, hindi lamang ang lokal na emosyon.

Oo, at ang mekanismo ay mas partikular kaysa sa pangkalahatang risk-off na pagkalat.

• Umalis ang Korean retail sa crypto para sa trading na ito. Sa huli ng 2025, ginawa ng mga investor sa Korea ang tinawag ng mga lokal na komentador na Great Korean Pivot, na nag-rotate labas sa crypto at lalo na sa memecoins patungo sa mga equity na may kinalaman sa AI. Ang epekto sa mga lokal na exchange ay malubha. Ang pinagsamang araw-araw na volume sa Upbit, Bithumb, Coinone, Korbit at Gopax ay bumagsak ng halos 88% taon-taon patungo sa halos $305 milyon noong Hulyo, mula sa $2.82 bilyon isang taon na ang nakalipas. Ang kita mula sa mga bayarin ay nawala hanggang sa ang mas maliit na platform tulad ng Korbit ay sinabayan ang kanilang sariling Bitcoin at Ether reserves upang pambayad sa operasyon, at ang operator ng Upbit, Dunamu, ay nag-record ng malalaking pagbaba sa kinita at kita sa kada quarter.
• Ang ilan sa kapital na iyon ay bumabalik na. Noong Hulyo 28, habang bumaba ang KOSPI nang higit sa 10% at huminto, ang kabuuang volumen sa mga pinakamataas na limang Korean exchange ay umabot sa $964.11 milyon, na tumaas ng 82.45% kumpara sa araw-araw na average ng nakaraang buwan na $528.39 milyon. Noong Hulyo 29, ito ay $831.76 milyon, tumaas ng 57.4%. Gumawa ang Upbit ng halos $715 milyon noong ika-28, halos dalawang beses ang kanilang buwanang average, dahil ang order flow ay nakatuon sa pinakamalalim na venue.
• Pero tingnan ninyo kung ano ang kanilang binili. Sa Upbit sa araw na iyon, ang volume ng Tether ay umabot sa 121.5 bilyong won, na nangunguna sa Bitcoin na 89.7 bilyong won at Ethereum na 59 bilyong won. Iyon ay hindi isang rotation papaunti sa crypto risk. Iyon ay pagpapahinga ng kapital sa dolyar sa pamamagitan ng pinakamabilis na available on-ramp. Kapag ang mga stablecoin ay nangunguna sa BTC sa isang Korean exchange habang may equity crash, ang signal ay defensive, hindi bullish.

Nagpapatunay ang isang mas nakaraang episode sa pag-iingat. Noong bumaba ang KOSPI ng 8.22% at huminto noong July 13, tumaas ang BTC volume ng Upbit mula sa halos 7,436 BTC hanggang 8,724 BTC sa loob ng dalawang araw, isang pagtaas na nanatiling humigit-kumulang 27% mas mababa kaysa sa sariling 30-araw na average nito. Isang maikling pagbabago, hindi isang paglipat.

Nagtrading ang bitcoin bilang isang high-beta tech asset. Nasa paligid ng $64,500 ang $BTC noong Huwebes, kaunting pagtaas sa araw na iyon pagkatapos manatili sa parehong antas ang Fed sa rates, ngunit abot pa rin ng 45% sa ilalim ng kanilang all-time high noong Oktubre 2025. Sa panahon ng pinakamasamang selloff sa Korea, nagtrading ang bitcoin nang patag o maliit na pagbaba kaysa makakuha ng safe-haven bid. Ang Korea Premium Index, ang modernong bersyon ng kimchi premium, ay nananatili sa negatibong teritoryo, na nagpapatotoo na ang lokal na demand ay hindi pa nabago.

May totoong bull case dito, at dapat ito ay ipahayag nang patas. Ang mga regulador ng Korea ay kasalukuyang nagpapaliit sa mga leveraged na produkto sa equity. Mga sandaang libo-libong nasunog na retail traders ay patuloy na naghahanap ng volatility. Sa kasaysayan, kapag pinaglabasan ng retail sa Korea ang isang venue, ito ay bumabalik sa iba, at ang crypto ay karaniwang destinasyon. Kung mag-stabilize ang KOSPI at muling bumalik ang risk appetite, ang pagbabalik ng Korean flow sa Upbit at Bithumb ay magiging totoong tailwind lalo na para sa mga altcoin.

Mas simpleng kaso ang bear. Ang margin calls ay lilitaw sa pamamagitan ng pagbenta ng anumang likwidong asset, at ang crypto ay likwidong 24/7. Sa isang deleveraging event, ang mga korelasyon ay dumadaan sa isa.

Tatlong antas at isang flow.

Ang suportang zona sa 5,100 hanggang 5,300 sa KOSPI ay nanatili hanggang sa ngayon, at ang low noong Hulyo ay nasa loob nito. Kung masira ito, ang susunod na malaking suporta ay nasa pagitan ng 3,200 at 3,400, humigit-kumulang 40% mas mababa. Ang skenaryong ito ay siguradong magdudulot ng pagbaba sa mga global na risk asset.

Suriin ang Korea Premium Index. Ang pagbabalik mula sa negatibo patungo sa positibo ay ang pinakamalinaw na maagang signal na ang Korean retail ay bumabalik sa crypto kaysa maghimpil ng stablecoin.

Suriin ang komposisyon ng volumen ng Korean exchange. Kung ang bahagi ng BTC at altcoin ay magsisimulang makuha muli ang ground mula sa USDT, mas magiging malakas ang teorya ng rotation. Habang pinanatili ng Tether ang liderato, ang kapital ay nakaunat, hindi bumibili.

Atiin ang Fed. Ipinakita ng Wall Street ang kanyang pinakamasamang sesyon mula pa noong Abril 2025 pagkatapos ng isang hinati na desisyon sa rate. Ang koreano na presyon na dumating sa itaas ng nasaayos na US na taping ay isang iba’t ibang problema kaysa sa koreano na presyon nang mag-isa.