Itinaas ng Timog Korea ang kritikal na halaga ng salaping tunay para sa mga leveraged ETF na may iisang stock

• Papalitan ng Korea ang pagpapaligalig sa leveraged ETF/ETN para sa isang aktibong stock, at ang pagsisimula ng 30 milyong KRW na cash-only threshold ay isasagawa noong Hulyo 31.
• Ang bagong patakaran ay magpapababa sa bagong pangangailangan para sa spekulasyon, ngunit ang mga naitatag na leveraged position at araw-araw na rebalanseng maaari pa ring palakasin ang volatility.
• Kaugnay na aktibo: Samsung Electronics (005930.KS), SK Hynix (000660.KS), KOSPI, Korean single-stock leveraged ETF/ETN.

Ang Korean Financial Services Commission ay nagpabilis ng pagpapatibay ng mga patakaran sa mga produktong may lewis sa iisang aktibo noong huling bahagi ng Hulyo, at inihinto ang orihinal na plano ng pagpapatupad sa mga antas upang maisagawa sa paligid ng Hulyo 31.

Ayon sa balita ng Korean media na SBS noong Hulyo 24, ang mga investor ay kailangang magkaroon ng kahit anong 30 milyong KRW na pera sa kanilang account upang makapag-ambag sa mga produktong ito. Bago, ang minimum ay 10 milyong KRW, at maaaring isama ang mga alternatibong sekuridad tulad ng mga stock, ETF, at bonds sa isang partikular na porsyento. Ang bagong patakaran ay magpapalit sa mga bagong o karagdagang investment at kumakalat sa mga leveraged equity product na nakalista sa loob at labas ng bansa.

Ang pangunahing binanggit sa pagkakasala ay ang 2x single-stock leveraged ETF/ETN na sumusunod sa Samsung Electronics at SK Hynix. Ang regulasyon ay nagpapahinga din sa paglulunsad ng mga bagong produkto na katulad nito, naglalagay ng limitasyon sa pagpapromote ng mga umiiral na produkto, at nagsasailalim sa pagpapalakas ng pagpapamahala sa discount at premium.

Hindi lamang ang pagpapabagal ng spekulasyon ng mga retail investor sa Korea ang dapat tatingnan ng merkado. Mas realistiko ang tanong kung gaano karami sa pagtaas ng volumen ng mga chip stock sa Korea sa nakaraang dalawang buwan ay mula sa mga fundamental ng AI semiconductor, at gaano karami ang mula sa pagpapalaki ng presyur sa pagbili at pagbenta ng mga leveraged product.

Hindi bumibili ang single-stock leveraged ETF/ETN ng isang basket ng mga stocks, kundi nagmamasid sa isang tanging stock at sinusubukang i-double ang araw-araw na pagbabago ng piling stock. Nang umabot ang Samsung Electronics ng 3% sa araw na iyon, ang layunin ng kaugnay na 2x produkto ay umabot din sa halos 6%, at parehong pinapalaki ang pagbaba.

Ipinakilala ang mga produkto na ito noong huling bahagi ng Mayo, na tumutugma sa pagtaas ng pagtinda ng AI semiconductor. Ang Samsung Electronics at SK Hynix ay nagsisilbing pangunahing timbang sa merkado ng Korea, habang ang mga retail investor ay mas nagpapahalaga sa mga asset na may mataas na volatility. Ang pagkakaroon ng mababang hadlang, malakas na tema, at malinaw na target ay nagdulot ng mabilis na paglalawak ng produkto.

Sa pahayag sa Ingles na inilabas ng Korean Financial Services Commission noong July 16, ang mga kaugnay na produkto ay nagkaroon ng mabilis na pagtaas sa market capitalization at trading volume mula nang ilunsad ito noong May 27, at nagdulot ng pag-aalala sa merkado tungkol sa pagpapalawak ng volatility sa mga share ng global memory chip. Ibig sabihin nito ay ang mga estruktura ng pagtinda ay nagsimulang makaapekto sa mga pangunahing stock.

Ayon sa Bloomberg, ang Samsung Electronics, SK Hynix, at mga kaugnay na leveraged at reverse products ay nagkakaroon ng higit sa 70% ng kabuuang halaga ng pagtutustos sa stock market ng Korea. Ang numero na ito ay hindi opisyal na istatistika ng regulador, ngunit sapat ito upang ipaliwanag kung bakit bumaba ang regulasyon nang maaga—bago pa man dumating ang dalawang buwan mula sa paglulunsad ng produkto.

Ang tunay na punto kung saan nakakaapekto ang mga produkto na ito sa merkado ay ang araw-araw na rebalansing. Upang panatilihin ng mga tagapaglabas at mga tagapagbigay ng likuididad ang produkto sa halos 2 beses ang pagtaas o pagbaba araw-araw, kailangan nilang patuloy na i-adjust ang mga pangunahing aktibo o kaugnay na eksposur.

Sa simpleng salita, kapag tumataas ang mga pangunahing aktibo, ang produkto ay maaaring kailangang dagdagan pa ang exposure upang panatilihin ang target leverage. Kapag bumababa ang mga pangunahing aktibo, ang produkto ay maaaring bawasan ang exposure. Ito ay bumubuo ng isang procyclical na puwersa—nagpapalit ng pagbili nang tumataas at nagpapalit ng pagbebenta nang bumababa.

Kung maliit ang laki ng produkto, ang rebalansiyon ay isang pagsasagawa sa likod. Ngunit kapag ang mga kaugnay na produkto at mga panganib na aktibo ay nagsisilbing pangunahing bahagi ng volumen ng pagtinda sa exchange, maaaring maging bahagi na ito ng presyo ng merkado mula sa isang teknikal na detalye.

Ito rin ang dahilan k bakit ang pagtaas ng volume ay hindi direktang katumbas ng pagpapalakas ng pangunahing pangangailangan. Ang mga server ng AI, mga order ng HBM, at mga presyo ng imbakan ay nakakaapekto sa pagpapahalaga ng Samsung Electronics at SK Hynix, ngunit habang ang mga maikling panahon na pondo ay pumasok at lumabas gamit ang 2x produkto, maraming teknikal na pagbili at pagbenta ang magsasama sa volume.

Madaling maliin ng mga investor ang antas na ito. Kapag nakikita ang pagtaas ng volume ng transaksyon at pagtaas ng presyo, madaling isipin na patuloy na nagdaragdag ang mga institusyon sa kanilang mga asset na AI hardware. Sa totoong pagtrato, ang pagbili ng retail investors, ang pondo na sumusunod sa pagtaas, ang hedging ng reverse products, at ang araw-araw na rebalansing ay maaaring magkakasama upang lumikha ng ilusyon ng likuididad.

Ang pagtaas ng pambansang regulasyon sa Timog Korea sa minimum na pondo ay dahil mas direkta ito kaysa sa mga babala sa panganib. Ang paghingi ng 30 milyong KRW na pera sa akawnt ay nagpapalit ng bahagi ng mga pondo na may maliit na halaga, madalas, at patuloy na sumasali.

Ang "puro salaping tunay" ang sentro ng pagbabagong ito. Noong nakaraan, maaaring isama ng mga investor ang mga aktibo tulad ng mga aktibong pangkabuhayan, ETF, at obligasyon sa 70% ng kanilang pagsusukat upang matugunan ang minimum na kinakailangan, kaya mas maliit ang presyur sa pera. Pagkatapos ng pagpapatupad ng bagong patakaran, hindi na maaaring palitan ang halaga ng mga umiiral na posisyon ang kinakailangang pondo sa salaping tunay, at bababa ang kakayahan ng mga retail investor na magpatuloy na mag-partisipasyon sa mga leveraged na produkto gamit ang kanilang portfolio ng mga aktibo.

Ang pagpapahinto sa paglalabas ng mga bagong produkto ay naglalabas ng isa pang antas ng signal. Ang regulasyon ay hindi lamang tumutugon sa anomaliya sa pagtinda ng ilang produkto, kundi nagpapahiwatig sa mga tagapaglalabas na dapat mabawasan ang bilis ng pagpapalawak ng leveraged ETF/ETN para sa isang aktibo, kahit saan sa bawat pagkakataon hanggang sa maging matatag ang volatility.

Mula sa epekto ng merkado, maaaring bawasan ng bagong patakaran ang dalawang uri ng pangangailangan. Ang isa ay ang mga bagong retail investor na naghahanap ng mas malaking kita gamit ang maliit na kapital para sa AI chips, at ang isa pa ay ang mga ekosistema ng pagtinda ng ETF/ETN na nakasalalay sa mataas na turnover at mataas na volume. Pagkatapos bumaba ang volume ng produkto, ang mekanikal na epekto ng rebalanseng ito sa mga pangunahing aktibo ay maaaring maging mas maliit.

Ngunit hindi ito katumbas ng pagtanggi ng regulasyon ng Korea sa lohika ng AI chip. Ang natanggal ay ang mga entry point ng leverage na may mababang hadlang, hindi ang HBM, ang cycle ng pag-iimbak, o ang sariling kapital na gastusin para sa AI. Para sa Samsung Electronics at SK Hynix, ang pagtataya ay tatapos na bumabalik sa mga order, margin ng kita, at cycle ng industriya.

Ang pinakamalinaw na epekto ng bagong patakaran ay ang pagpigil sa mga bagong spekulasyon, habang ang pinakamahirap masukat ay kung paano magiging ang mga umiiral na posisyon.

Ang pagpapasya kung ang mga investor na nasa loob ay magpapatuloy sa paghawak, maglalabas nang paulit-ulit, o maglalabas nang buong-pusong dahil sa presyong pinto at pagkakaiba-iba ay magtutukoy kung ang pagbaba na ito ay isang malambot na pagbaba o magdudulot ng bagong paggalaw sa presyo. Tungkol sa sukat ng mga asset ng produkto, may iba’t ibang paraan ng pagtataya ang merkado, kaya mas mainam itong tingnan bilang isang signal ng direksyon ng sobrang pagtugon.

Ang pananaw ni Peter Kim, isang tagapagtatag ng pagsusuri sa KB Securities ng Seoul, ay kalmado. Naniniwala siya na ang mga leveraged ETF na nakatuon sa isang aktibong stock ay naging mas isang instrumento para sa spekulasyon kaysa sa pangmatagalang pag-invest. Kung patuloy ang paghinto ng posisyon at ang pagkakaroon ng volatility, maaaring mapalawak ang pagkabagsak ng merkado.

Ang cash threshold ay maaaring pigilan ang mas maraming retail investors na pumasok, ngunit hindi ito awtomatikong masosolusyonan ang mga naka-accumulat na posisyon. Kung patuloy na umuunlad ang mga pondo sa ilalim, ang presyur mula sa umiiral na posisyon ay maaaring mailat. Kung mabawasan ang pagtinda ng AI chips, ang pagbebenta at rebalansing ng mga leveraged products ay maaari pa ring palakasin ang pagbaba.

Pagkatapos ng Hulyo 31, ang tunay na variable na dapat obserbahan ay kung nagbalik na ba ang trading structure. Kung bumaba ang turnover ng mga kaugnay na ETF/ETN at nagsmali ang intraday volatility ng Samsung Electronics at SK Hynix, ipinapakita nito na ang regulasyon ay nagsisimula nang putulin ang pagkakasundo ng mekanismo ng produkto sa trading ng merkado.

Sa kabaligtaran, kung bumaba ang volume ng transaksyon ngunit patuloy na mataas ang volatility, o kung ang mga umiiral na produkto ay patuloy na nagpapalakas ng presyur sa pagbebenta habang bumababa, ang problema ay hindi lamang ang mababang barrier. Para sa mga investor na naghihintay sa pagtaas ng AI hardware, mas mahalaga ang verification point na ito kaysa sa mga balita tungkol sa regulasyon.