Ayon sa智通财经APP, inilabas ng SK Hynix (SKHY.US) ang kanilang pinakamataas na quarterly report at isinampa ang isang shareholder return plan na lubos na lumampas sa mga inaasahan ng merkado. ang JPMorgan at Citibank noong Oktubre 28
Sa report ng araw, parehong nanatili sa neutral rating—JPMorgan ay nanatili sa “Buy” na may target price na 2.75 milyong KRW, samantalang Citigroup ay nag-ulit ng “Buy” na may target price na 300
3 milyong KRW, inaayos ng Wedbush ang target price mula sa 2.56 milyong KRW patungo sa 3 milyong KRW at panatilihin ang rating na “Outperform”.
Noong Miyerkules, tumaas ng higit sa 10% ang mga aktibong pang-Korea ng SK Hynix sa halagang ₩1,487,000 bawat share, habang tumaas ang mga American Depositary Receipts (ADR) nito sa US sa unang bahagi ng pagtinda ng 7% sa halagang $145.36 bawat share.
Double surge in volume and price, operating profit exceeds expectations
Ang kikilalang kita ni SK Hynix sa ikatlong kuartal ay ₩104.62 trilyon, habang ang operasyonal na kita ay ₩83.33 trilyon, parehong pinakamataas sa kasaysayan sa isang kuartal, na tumataas ng 32% at 38% kumpara sa nakaraang kuartal, at 328% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon.
Na 632%. Ang margin ng operasyon ay 79.7%.
Ang mas mataas kaysa sa inaasahan na porsyento ay ang unang pangunahing puntos ng financial report: ang kita ay 11% mas mataas kaysa sa forecast ng JPMorgan at 7% mas mataas kaysa sa market consensus laban sa Goldman Sachs; ang operating profit ay 16% mas mataas kaysa sa forecast ng JPMorgan at mas mataas kaysa sa consensus
9%. Ayon sa ulat ng JPMorgan, ang konSENSUS na batay sa kita ay 97,870 bilyong Korean won (o 97.87 trilyong Korean won) at ang operating profit ay 76.74 trilyong Korean won.
Dinudukan ng presyo at istruktura ng produkto. Ayon sa JPMorgan, tumataas ang average selling price ng DRAM sa Q3 ng “malapit sa 30%” (high-20%, mas mataas kaysa sa orihinal na paghuhula ng JPMorgan na +20%), ang NAND
Ang average price ay tumataas ng “mid-20%” (mid-20%, orihinal na prognostik: +12%); ang DRAM bit shipment ay tumataas ng halos 10%, habang ang NAND bit shipment ay kaunting bumababa (orihinal na prognostik:
(+3%)。 Dagdag ng Citigroup: Ang paglabas ng server DDR5 ay tumaas ng higit sa 40% kumpara sa nakaraang kalahati ng taon, habang ang pagbaba ng NAND bits ay nagmumula sa paglipat patungo sa mas mataas na halaga na 321-layer TLC at eSSD
Mga resulta ng product switch. Naniniwala ang JPMorgan na ang mas malakas kaysa sa inaasahan na average selling price ng DRAM ay nagpapakita ng maayos na pagtaas ng HBM4.
Ang gabay ng kumpanya para sa ikawalang kuartal ay patuloy na malakas: ang paglalabas ng bit ng DRAM ay tumaas ng “gitna ng 20%” (ang orihinal na pagtataya ng JPMorgan ay lamang +4%), habang ang paglalabas ng bit ng NAND ay tumaas ng “gitna ng mga maliit na bilang” (orihinal na pagtataya
(+3%) mula sa pagpapalawak ng proseso ng 1cnm, pagtaas ng kapasidad ng M15X, at pagdami ng pagbebenta ng 321-layer eSSD.
Kinilala rin ni Wedbush ang kumpanya dahil lalong lumampas sa inaasahan ang kanyang ikatlong kuartal na resulta dahil sa mas mataas sa inaasahan na pagtaas ng average selling price ng DRAM at NAND chips.
Maliit na butas sa pahayag ng kikitain: Bakit mas mababa ang kita bago ang buwis at net income kaysa sa inaasahan
Ang kita at operasyonal na kita ay nangalawang malaki kaysa sa inaasahan, ngunit hindi nakamit ang pagkakataon pagkatapos ng buwis. Inilista ng JPMorgan ang dalawang kadahilanan: pagkawala sa palitan na 11.6 trilyon na Korean won at pagbaba ng halaga ng mga pamumuhunan kaugnay sa Kioxia na humigit-kumulang 22.9 trilyon na Korean won. Ang resulta ay kita bago buwis
50.71 trilyon won, net income na 39.53 trilyon won, bumaba ng 59% at 58% kumpara sa nakaraang kaltas, mas mababa ng 29% at 28% kaysa sa hinulaan ng JPMorgan, at mas mababa ng 33% at
35%.
Ang pangalawang negatibong listahan ng JPMorgan ay ang "PC
May mga patunay ng pagbaba ng kahilingan sa smartphone na magkakaibang-iba (patchy), kabilang ang pag-adjust sa paglabas ng buong aparato at pagbabago sa portfolio ng produkto, na inihahalintulad sa pagtaas ng presyo ng memorya; ang ikatlo ay “inaasahan ng pamamahala na ang kapital expenditure sa 2027 ay mas mababa kaysa sa 2026
“taon na malaking pagdami” — ang kumpanya ay hindi nagbigay ng tiyak na numero. Ang kapital na gastusin noong ikatlong kuartal ay 12.7 trilyon na Korean won, at 31 trilyon na Korean won mula sa simula ng taon, at ang JPMorgan ay patuloy na nagpapanatili ng taunang alokasyon sa 47
Paunang pagtataya ng ₩10 trilyon; ang kapital na gastusin sa modelo ng Citigroup ay ₩49.1 trilyon noong 2026, ₩71 trilyon noong 2027, at ₩111.4 trilyon noong 2028.
Trilyon won, batay sa pagtataya at hindi sa gabay ng kumpanya.
Patuloy na nagpapabuti ang balance sheet: ang net debt-to-equity ratio ay nag-improve mula sa -26% sa Q2 hanggang -32%, at inaasahan ng Citi na magiging -45.1% sa katapusan ng 2026, na nagpapalalim pa ng net cash position.
100 trilyong韩元 na return sa mga shareholder
Ang pahayag ng JPMorgan Chase ay: Ang kompanya ay inihayag ang iskema ng pagbabalik sa mga shareholder na may kabuuang 100 trilyon na Korean won para sa 2026, na binubuo ng 60 trilyon na repurcCHASE at 40 trilyon na dividend, na nakabatay sa kanilang pagtataya ng libreng cash flow para sa 2026
Higit sa 65% ang dividend payout ratio, na malinaw na mas mataas kaysa sa market consensus na “tungkol sa 40 trilyon na Korean won”.
Ang pagkakahati ng Citigroup ay nangangahulugan ng higit sa P30 trilyon na cash dividend + P60 trilyon na repurchase at cancellation (kabilang ang P40 trilyon na repurchase na inanunsyo noong Agosto), at ang P100 trilyon ay katumbas ng halos $754 batay sa palitan.
Dyos milyon dolyar.
Ang matiyak na bahagi ay: ang dividend sa bawat share para sa ikatlong kuartal ay 20,000 KRW, kung saan 10,000 KRW ay mula sa pangunahing operasyon, 10,000
Ang won ay mula sa kita mula sa pagbebenta ng mga bahagi ng Kioxia; plano ng kumpanya na ipagkaloob ang karamihan sa kita mula sa pagbebenta ng Kioxia bilang espesyal na dividend sa katapusan ng taon; ang bagong pinagbigyan na 20 trilyon won na repurchose, kung saan 10 trilyon ay para sa pagbabalik sa mga shareholder, 10 trilyon ay para sa
PSU (Performance Stock Units), ang Citibank ay malinaw na hindi isasama ito sa return sa shareholder.
Kasama rin ng Citibank ang pagtataya na ang pamamahala ay plano na patuloyin ang pagbabalik ng mga aksyon sa bawat kuartal, dahil sa paniniwala na ang kasalukuyang presyo ng aksyon ay mababa kumpara sa kanyang kita at kakayahan sa pagbuo ng pera. Inaasahan ng Citibank na ang kabuuang return sa shareholder sa Q4 ay magiging halos ₩35 trilyon (pagbabalik ng aksyon na halos
15 trilyon + dividend na humigit-kumulang 20 trilyon), at inaayos ang pagtataya ng operating profit sa ikalawang kuartal mula sa 89.8 trilyon patungo sa 107 trilyon na Korean won, na inaayos ang pagtataya ng operating profit para sa 2026 at 2027 nang 7% at
12%.
2027: HBM4 na nasa itaas, long-term lock-in ng kapasidad
Sa teknikal na aspeto, plano ng kumpanya na pataasin ang bahagdan ng mga produkto ng server na 1cnm, palawakin ang pagbebenta ng DDR5 at LPDDR5 SOCAMM batay sa 1cnm, at ang 321-layer NAND sa ikalawang kuartal.
Mababawasan ang bahagi ng lokal na kapasidad sa higit sa 50%. Sa aspeto ng HBM, maaabot ng M15X ang full production bago ang dulo ng 2026, at sa ikalawang kuartal, ang HBM4 ay lalampas sa bahagi ng HBM na bit at kita
HBM3E; Ang mga negosasyon para sa HBM noong 2027 ay napatunayan, at sinabi ng JPMorgan na ang pagkakaiba sa kita nito sa tradisyonal na DRAM ay “makakamit ang malaking pagkakasundo.”
Ang pangangailangan sa visibilidad ay suportado ng mahabang panahon na mga kontrata. Ang kumpanya ay nagsign ng mahabang panahon na mga kasunduan sa 14 pangunahing kliyente, na naglalock ng kabuuang volumen ng mahabang panahon na mga kontrata na katumbas ng 50% ng kabuuang kapasidad para sa 2027 at 2028.
At sa pag-uusap sa ilang mga kliyente tungkol sa pagpapalawig ng termino ng kontrata na karaniwang limang taon. Batay dito, sinabi ng Citi na ang DRAM/HBM hanggang 2029
Bago magwakas ng taon, “totoo nang nagsale” (kabilang ang bilang ng mga kliyente sa pag-uusap), at nakita ang paghingi ng kliyente na higit pa sa dalawang beses ang available na suplay; ang pahayag ng kumpanya ay “ang estado ng paghingi ng imbakan na higit sa suplay ay magpapatuloy hanggang 2030”
Taon”. May dalawang iba’t ibang pananaw, ang una ay pagkalkula ng investment bank, habang ang pangalawa ay pahayag ng kumpanya; hindi maaaring palitan.
Ipinahayag ng Wedbush na hanggang 2030, ang suplay ng memorya ay maaaring manatiling kakaunti, at ang pangangailangan para sa high-bandwidth memory ay lalampas sa dalawang beses ang kasalukuyang pagpapadala ng SK Hynix. Sinabi rin ng kumpanya na ang mga mahabang panahong kasunduan na nilagdaan nila kasama ang 14 na kliyente, na sumasakop sa higit sa kalahati ng kanilang kapasidad para sa 2027 at 2028, ay nakakatulong din sa pagpapataas ng pagkakakilanlan ng pangangailangan.
Ang guidance sa demand para sa 2027 mula sa kumpanya ay “mid-20%” na pagtaas sa DRAM year-over-year at “high single-digit percentage” na pagtaas sa NAND, ayon sa model ng Citi para sa 2027
Ang mga rate ng paglago ng bit ay “sa gitna ng 20%” at “mataas na digit,” na sumasalungat sa pananaw ng kumpanya. Sinabi rin ng kumpanya na ang kinita sa kada quarter ay hindi pa nakarating sa peak, at ang pagtaas ay hindi magbabalik bago ang 2027.
Valuation at Pricing
JPMorgan gives Buy rating with a target price of ₩2,750,000, valued at 7x 2026-2027
Annualized earnings per share, dahil sa mas malakas at mas mahabang upcycle ng pag-iimbak. Dapat tandaan na ang target price ng JPMorgan ay para sa Hunyo 2027, at bago ito, noong Agosto 5, 2026, binago nila ang target price mula sa
Ibaba mula sa 3 milyong Korean won patungo sa 2.75 milyong Korean won, at hindi ito itinataas sa pagkakataong ito.
Citigroup ay nagpapatuloy sa pag-recommend na bumili, na panatili ang target price na 3,000,000 KRW, na batay sa presyo noong Oktubre 27 na 1,341,000 KRW, na nagtataglay ng implied stock return na 123.7%, kabuuang return kasama ang dividend
124.9%. Ang pagtataya ay gumagamit ng sum-of-the-parts (SOTP), batay sa 2026 EBITDA: ang HBM business ay nakabatay sa 7.9 beses na binigay ng TSMC
EV/EBITDA, dahil ang market ng pag-iimbak ay naglalakbay mula sa tradisyonal na commodity market patungo sa mataas na kustomisadong contract manufacturing model; ang commodity storage business ay may 6.3 beses, batay sa unang 12 buwan na forward sa panahon ng unang yugto ng nakaraang bull cycle
Average EV/EBITDA.
Ang bagong target price ng Wedbush ay nangangahulugan ng higit sa 100% na potensyal na pagtaas, batay sa kanilang forecast ng kita para sa 2027 at isang valuation ng 5 beses ang kita, kasama ang net cash.
Ang mga proyeksyon ng kita ng Citibank ay nagpapakita ng kita ng 367.95 trilyong KRW, operasyonal na kita ng 288.5 trilyong KRW, netong kita ng 256.1 trilyong KRW, at earnings per share ng 351,844 noong 2026.
KRW, na may P/E ratio na 3.8 beses, ROE na 106%, at free cash flow yield na 17.9%; ang P/E ratio ay bababa sa 2.8 beses at ang free cash flow yield ay lalago sa 2027
26.5%. Ayon sa datos ng Citigroup, ang halaga ng kompanya ay humigit-kumulang 979.59 trilyong Korean won, o humigit-kumulang $738.5 bilyon.
Sa aspeto ng panganib, pinagsama ng JPMorgan ang pagbaba ng presyo ng DRAM at ang mas mababang margin kaysa sa inaasahan, kasama ang kawalan ng katiyakan sa huling pangangailangan at inventory; ang Citigroup naman ay binanggit ang pagbaba ng demand sa DRAM at NAND
Mas mababa sa inaasahan ang demand, kahinaan sa pandaigdigang pagkonsumo.
Noong una, sinabi ng JPMorgan na ang emosyon ng merkado bago ang pagsasahimpapawid ay negatibo (dahil sa pagbabalik ng palitan at ang bawat aksyon na kita ay hindi nakamit ang inaasahan mula sa nakaraang kuartal), at ang mas mataas kaysa sa inaasahan na resulta kasama ang pag-update ng pagbabalik sa mga shareholder ay “dapat magdulot ng pagbabalik sa positibong zona ng emosyon.”