Ang hedge fund na naging kasingkahulugan ng AI trade ay natutunan ang isang malupit na aral tungkol sa leverage. Ang Situational Awareness, ang fund na pinapatakbo ng 24-taong-gulang na dating researcher ng OpenAI na si Leopold Aschenbrenner, ay nawala ng halos 67% ng halaga nito noong Hulyo, na nagpakailanlang sa kanya na ibenta ang karamihan sa kanyang mga public equity holdings kay Citadel upang tugon sa mga margin calls mula sa kanyang mga prime brokers.
Ang portfolio na ibinenta sa Citadel ay may halagang humigit-kumulang na $16 bilyon. Ayon sa mga ulat, kinuha ito ng buyer ng may diskwento ng humigit-kumulang 10%.
Mula sa 439% na returns hanggang sa margin calls
Ang Situational Awareness ay nagtagumpay sa mga concentrated long position sa AI hardware at semiconductor stocks, kabilang ang SK Hynix, Nebius, at Micron, na nagdala ng nakakagulat na 439% na return hanggang June 2026.
Ang performance na iyon ay nagdulot ng pagtaas ng mga asset na pinag-uupahan ng fund patungo sa pinakamataas na halaga ng humigit-kumulang $45 bilyon sa maagang Hulyo. Para sa konteksto, ang isang fund na pinamamahalaan ng isang koponan na may halos 12 tao ay nangangasiwa ng higit pa sa kapital kaysa sa karamihan sa mga itinatag na multi-strategy firm na nakalikom sa loob ng dekada-dekada.
Pagkatapos ay nangyari ang Hulyo. Ang mas malawak na pagbaba sa mga ahensya ng AI infrastructure ay nagbalik ng mga leveraged na taya ng pondo sa kanya nang mabilis. Ang Bank of America, Goldman Sachs, at JPMorgan, ang mga prime broker ng pondo, ay umabot nang may margin calls na nag-iwan kay Aschenbrenner ng dalawang opsyon: maghanap ng pera o ibenta ang lahat.
Nakumpleto ang proseso ng liquidation noong July 30.
Ang Citadel ay naglalayong maglinis
Kinuha ng Citadel ang $16 bilyon sa mga distressed na position sa equity ng AI sa isang haircut na halos 10%. Ang sektor ng AI ay natalo na ng halos $3 trilyon sa market capitalization noong panahon ng pagbaba.
Sa kabila ng pagkawala, ang Situational Awareness ay hindi patay. Ang natitirang portfolio ng pondo ay nasa halos $10 bilyon, at patuloy pa ring tumaas ng halos 80% sa taon, malaki ang tulong sa mga natitirang pribadong pag-aari kabilang ang pag-i-stake sa Anthropic.
Ang problema sa leverage
Ang patakaran ng pondo ni Aschenbrenner ay nagpares ng agresibong long position sa mga stock ng AI hardware kasama ang short position sa mga software equity. Nang umabot ang buong sektor ng AI laban sa long side nang sabay-sabay, tila hindi sapat ang short book upang i-offset ang pinsala.