Ang artikulo ay naglalahad na ang hedge fund na Situational Awareness, na itinatag ni dating OpenAI researcher na si Leopold Aschenbrenner, ay nagsagawa ng forced liquidation dahil sa mataas na leverage at nagbenta ng mga stocks sa Citadel nang may discount na higit sa 10%. Gayunpaman, ang krisis na ito ay nagdulot ng bagong alon ng pagpapalakas ng puhunan sa Silicon Valley, kung saan ang mga institusyon tulad ng Sequoia Capital ay publikong sumuporta. Ngunit sa pananaw ng Wall Street, mayroon ang fund sa mga problema tulad ng super concentrated positions, super crowded positions, at super high leverage, at ang mga institusyon tulad ng Barclays at Morgan Stanley ay dating nagsilbi ng pag-aalala. Ipinapakita ng insidente ang malalim na pagkakaiba sa pagitan ng Silicon Valley at Wall Street sa kanilang pagkakaroon ng pabor sa panganib at pananaw sa puhunan. Ang natitirang assets ng fund ay umabot sa halos $10 bilyon, at nanatili itong may positibong return na halos 80% sa taong ito.

May-akda ng artikulo, pinagkukunan: Wall Street Journal

Ang hedge fund ni Leopold Aschenbrenner, ang Situational Awareness, ay nagsagawa ng “liquidation,” ngunit hindi tinakot ng krisis ang mga investor; kundi nagdulot ito ng isang bagong alon ng pagpapahalaga sa Silicon Valley.

Ayon sa Bloomberg noong Agosto 8, sinabi ng mga taong may kaalaman na sa loob ng ilang araw pagkatapos ng “margin call” ng pondo, maraming investor mula sa Silicon Valley ang aktibong nag-contact kay Situational Awareness upang ipahayag ang kanilang pagkakainteres na magdagdag ng investment. Binigkas ni Pat Grady, kasapi sa Sequoia Capital, na siya ay magiging mahalagang tao sa Silicon Valley sa habang buhay.

Noong nakaraan, sinulat ng article ng Wall Street Journal na tinanggap ni Aschenbrenner ang kanyang pagkakamali sa liham na nakadirekta sa mga investor, at ipinahayag ang pag-alis ng lahat ng leverage, at tinukoy ang krisis na ito bilang "mahal naunit walang halagang aral." Noong nakaraan, sa harap ng margin call mula sa mga tagapagpautang, agad ni Situational Awareness binenta ang karamihan sa kanyang mga posisyon sa stocks kay Ken Griffin na nasa ilalim ng Citadel, na may discount na higit sa 10%. Ang kasalukuyang natitirang portfolio ng pondo (kabilang ang mga private investment) ay may halagang humigit-kumulang $10 bilyon. Bagamat nasugatan ito, nakakuha pa rin ang pondo ng positibong return na humigit-kumulang 80% sa taong ito.

Ipinakita ng gera na ito ang malalim na pagkakaiba sa pagitan ng Silicon Valley at Wall Street. Ipinakikita ng Wall Street ito bilang isang klasikong kaso kung saan isang sikat na AI figure ay nagbabayad ng presyo dahil sa sobrang leverage; samantala, ang reaksyon ng Silicon Valley ay magkakaiba—maraming investor ang itinuturing ito bilang isang pagkakataon na "bumili nang mababa" at patuloy na sumusuporta sa dating researcher ng OpenAI na naging investor. Kasalukuyan, ipinahayag ng Situational Awareness na hindi ito tatanggap ng bagong pondo, ngunit hindi nawawala ang galing sa labas.

Suportado ng Silicon Valley: Ang kuwentong bayani ay lumalampas sa mga babala tungkol sa panganib

Ang karanasan sa pagkabagsak ng pondo ay hindi naging dugo sa Silicon Valley, kundi itinibay ang "hero image" ni Aschenbrenner.

Direktor ng Redpoint Ventures na si Logan Bartlett ay direktang sinabi: "Mayroong isang archetypal na bayani dito. Sinaksak si Leopold, ngunit ito ang nagbigay-daan sa pagkakaisa ng lahat." Ang karanasan na risk investor na si Elad Gil ay paminsan-minsan ay pormal na inanunsyo ang unang pagsisikap na mag-invest sa Aschenbrenner.

Inumin ni Pat Grady, kasapi sa Sequoia Capital, sa isang interbyu sa Bloomberg TV noong Huwebes tungkol sa pagkakalat ng Situational Awareness:

Ang aming pagtataya ay na siya ay magiging mahalagang tao sa Silicon Valley sa matagal nang panahon.

Ang adjunct professor sa NYU Stern School of Business at director general ng Focus Investment Group, Gygmy Gonnot, ay nagbigay ng struktural na paliwanag sa ganitong pagkakaiba:

Ang Silicon Valley ay nagbibigay-pugay sa mga taong tama ang paghuhusga sa direksyon ng mga nakakabagong teknolohiya, habang ang Wall Street ay nagbibigay-pugay sa mga taong nakakagawa ng malaking return na may pagbabawas sa panganib habang pinapanatili ang kanilang pangunahing kapital.

Hindi naniniwala ang Wall Street: Ang mga lumang problema sa leverage at concentration

Hindi nakakagulat sa Wall Street ang malapit nang pagbagsak ng Situational Awareness, dahil ito ay pagsasaulo ng lumalabas na kuwento sa industriya ng hedge funds.

Mula sa pagkabagsak ng Long-Term Capital Management (LTCM) noong huling bahagi ng dekada ng 1990, hanggang sa pagpaputol ng Archegos Capital Management, ang sobrang pagpapautang ay halos laging kasama sa bawat kalamidad.

Ayon sa mga ulat, direktang tinukoy ni Bob Sloan, ang tagapagtatag ng S3 Partners, sa Bloomberg TV noong Martes:

Ipaliwanag nang malinaw, ito ay super nakapukos na posisyon, super masikip na posisyon, at parehong super mataas na leverage.

Mula sa simula, ang ilang institusyon sa Wall Street ay may pag-aalala tungkol sa pondo ni Aschenbrenner. Sa pagkakaiba sa mga katulad na pondo, ang mga tagapagbigay ng pondo ng Situational Awareness ay pangunahin ang mayamang indibidwal at family offices sa San Francisco Bay Area, at hindi ang mga pension at sovereign wealth funds na karaniwang nag-iinvest sa mga matatag na pondo.

Ayon sa dating ulat ng Bloomberg, tinanggihan ng pangunahing broker-dealer division ng Barclays ang pagtanggap sa Situational Awareness bilang kliyente nang ilang linggo bago ang pagkabagsak ng pondo, dahil sa sobrang pagkonsentrado sa isang industriya.

Ayon sa mga ulat, ayon sa mga taong may kaalaman, tinanggihan ng Morgan Stanley ang pagbibigay ng prime brokerage services sa fund sa panimula dahil sa kawalan ng karanasan ni Aschenbrenner. Gayunpaman, sinabi ng mga taong ito na binago ng Morgan Stanley ang kanilang posisyon at plano na isama ang fund bilang prime brokerage client sa susunod na ilang linggo.

Ang Goldman Sachs, JPMorgan Chase, at Bank of America ay nagbigay ng leverage sa fund ni Aschenbrenner.

AI sector: Mataas na pagbabalik sa ilalim ng mataas na volatility

Ang sitwasyon na ang AI-focused hedge fund sector ay isang larangan na may mataas na volatility at mataas na return.

Ang koponan ng kalaban, Value Aligned Research Advisors, ay binubuo ng mga karanasan mula sa BlackRock at Hudson River Trading, at may kabuuang halaga ng mga ari-arian na higit sa $26 bilyon hanggang huling buwan ng Hunyo. Ayon sa isang dokumento para sa mga investor na nakita ng Bloomberg, ang AI fund ng kumpanya ay nagbigay ng return na halos 194% hanggang Hunyo ng taong ito, na malawak na lumampas sa pagtaas ng halos 10% ng S&P 500 sa parehong panahon.

Noong nakaraang buwan, ang pagbaba ng mga aksyon ng AI ay nagdulot ng malawakang epekto, kahit sa mga pinakamalaking hedge fund. Ayon sa Bloomberg, bumaba ang Millennium Management, isang malaking multi-strategy fund, ng 2.1% noong Hulyo, habang bumaba ang Point72 Asset Management ng 3.3%, at ang mas nakatuon na posisyon na hedge fund na Altimeter Capital Management ay bumagsak ng 11% noong nakaraang buwan.

Mahalagang tandaan na ang ilang pondo na may magkakaparehong posisyon tulad ng Situational Awareness ay nakaunang makita ang panganib. Ayon sa mga ulat, sinabi ng isang malalalim na pinagkakatiwalaan na ang isa sa mga pondo ay nagsagawa ng hedging position nang maaga dahil sa pag-aalala na ang pondo ni Aschenbrenner ay mapipilit na magbenta.

Pagkatapos ng deleveraging: Kailangan pa rin ng Wall Street ang pagbuo muli

Pagkatapos ng krisis, ang pangunahing hamon na kinakaharap ni Aschenbrenner ay kung paano muling makahanap ng balanse sa pagitan ng dalawang lubos na iba’t ibang mundo.

Sa liham sa mga investor, sinabi niya na nalayos na ang lahat ng leverage ng pondo at hindi na ito gumagamit ng prime brokerage ng bangko upang palakasin ang mga taya—kung ano man ang panahon. Isinulat niya:

Ang mga ito ay mga mahal na scarring, ngunit nakatuon ako na siguraduhin na magiging walang halaga ang aral na ito para sa aming institusyon at sa akin mismo sa aming paglalakbay patungo sa hinaharap.

Gayunpaman, upang muling maabot ang mataas na return noong unang bahagi ng taon, kailangan pa ring maniwala si Aschenbrenner sa Wall Street para muling magbigay ng leverage. Ibig sabihin nito, kailangan niyang makahanap ng isang mapanatiling landas sa pagitan ng suporta mula sa Silicon Valley at ang mahigpit na pagtitiyak sa panganib sa pagsusuri ng Wall Street.