Ang modelo ng pagpapautang ng ginto ng malaking retail sa Singapore ang nag-inspire sa on-chain RWA income

May-akda: Theo

Ibinabago: Deep潮 TechFlow

DeepChannel Overview: Habang patuloy ang pagdadalawang-isip sa crypto world tungkol sa "totoong kita," isang Singaporean department store ay gumagamit ng isang siglo-long gold leasing para magbigay ng tunay na pinagkukunan ng kita para sa on-chain protocols. Ipinapaliwanag ng artikulong ito kung paano ang mga asset sa likod ng thUSD at thGOLD ay mula sa mga counter ng alahas sa Mustafa Centre papunta sa blockchain—isang kailangang aralin para sa lahat na nakikinig sa RWA at mga pinagkukunan ng kita ng stablecoin.

Ang mga protokolo ni Theo ay naglalayong i-connect ang pangangailangan ng mga real na retailer ng ginto tulad ng Mustafa Centre sa Singapore sa mga kita sa blockchain, at iugnay ang matagal nang merkado ng pagpapautang sa thUSD at thGOLD.

Ang Mustafa Centre sa Singapore ay nakakabenta ng halos 1,100 libo pang gold jewelry bawat buwan mula sa isang tindahan lamang. Ayon sa kanilang sariling pagsasabi, ang kanilang inventory ay palaging malapit sa isang tonelada, na may halaga na higit sa 100 milyong dolyar batay sa kasalukuyang presyo. Gayunpaman, malapit silang walang anumang panganib mula sa pagbabago ng presyo ng ginto. Maaaring magmukhang kontradiksiyon, ngunit ito ang karaniwang praktis sa aktwal na kalakalan ng ginto, at nagpapaliwanag kung bakit ang lalong maraming on-chain gold returns ay nagmumula rito.

Nanatay kami ng buong hapon sa kanilang tindahan upang obserbahan ang proseso ng operasyon. Ang detalye na nag-impress sa amin ay hindi ang nakakagulat na volume ng benta, kundi ang paraan kung paano nila pinapamahalaan ang kanilang posisyon. Ang inventory ay hindi nagbabago. Ibinenta nila ang 110 libo ng pondo ng alahas at kinuha muli ang 110 libo ng pondo ng ginto sa araw na iyon. Kung mas marami ang ibebenta bukas, mas marami rin ang bibilhin. Ang timbang ng ginto sa loob ng tindahan ay itinuturing na konstante, hindi bilang variable. Bilang resulta, ang negosyo ay kumikita lamang ng tubo mula sa bawat transaksyon, at wala nang iba. Kahit tumaas ang presyo ng ginto ng 20%, hindi makakakuha ng karagdagang kita si Mustafa dahil sa isang tonelada ng inventory; kahit bumaba ang presyo ng ginto ng 20%, hindi sila mawawalan ng kita. Ang kanilang kita ay nakadepende sa kung gaano karaming alahas ang nabenta, hindi sa paggalaw ng presyo ng ginto.

Ang mga retailer na nagpapahintulot sa kanilang inventory na umunlad batay sa merkado, kahit anong layunin, ay magiging nagsasagawa ng leveraged bet sa presyo ng ginto. Ang mga negosyo na nakakapagpapatuloy ng maraming dekada ay karaniwang pumipili na huwag gawin ito, dahil ang pagpapatakbo ng negosyo ng jewelry at ang pagtanggol ng commodity trading ay nangangailangan ng iba’t ibang balance sheet at iba’t ibang investor.

Ang pagmamay-ari ng isang tonelada ng ginto ay nangangailangan ng pagpapakita ng isang tonelada ng tunay na ginto. Batay sa kasalukuyang presyo, nangangahulugan ito na mayroong mga asset na nasa bilang na siyam sa retail business. Ang direkta na pagbili ay magiging sanhi ng pagkawala ng kapital na dapat ay ipinapaloob sa mga tindahan at operasyonal na pondo. Kaya, ang ginagawa ng mga retailer ay kakaibang gawain sa mga refiner, processor, at mint na nagaganap na sa loob ng isang daan taon: ang pagpapautang ng ginto at pagbabayad ng bayad para sa paggamit nito. Ito ang demand sa ginto leasing market. Ang mga nag-aalok ng ginto ay may access sa mga aktwal na imbakan, habang ang mga nagpapautang ay nagbabayad ng isang takdang rate para sa paghawak at paggamit nito, na sinisiguro sa pamamagitan ng mga imbakan at mga order sa hinaharap. Ang mga nagpapautang ay nakakakuha ng ginto nang walang paggamit ng kapital o pagkakaroon ng panganib mula sa pagbabago ng presyo, habang ang mga nag-aalok ay nakakakuha ng kita mula sa isang asset na dati ay hindi ginagamit. Ipinaliwanag namin nang detalyado ang mekanismo na ito sa “The Gold Leasing Credit Market Behind thUSD.” Ang mahalagang punto sa kasalukuyan ay: ang ganitong uri ng demand ay hindi spekulatibo. Ito ay nagmumula sa mga operasyonal na negosyo na may totoong order book, at laging umiiral kahit anong kondisyon ang merkado, dahil kahit gaano man kalaki o maliit ang presyo ng ginto, tao pa rin ang bumibili ng alahas.

Ang market para sa pagpapautang ng ginto ay totoo namang hindi malinaw, at kailangang harapin nang tapat ang mga limitasyon ng publikong impormasyon. Hinto ng London Bullion Market Association (LBMA) ang pagpapalabas ng benchmark na GOFO (Gold Forward Offered Rate) noong Enero 30, 2015, kaya't hindi na maaaring kalkulahin nang pampublikong paraan ang forward at lease rates gaya ng nangyari sa nakaraang dalawampung taon. Ang GOFO, na ipinapalabas araw-araw mula 1989, ay dating batayan para sa pagpapahalaga sa gold swaps, forwards, at leases. Habang ang World Gold Council ay naglalagay ng opisyal na serye ng mga imbakan ng ginto, sila ay diretso na inalis ang ginto na ginagamit bilang pangako, deposito, at swap, ngunit hindi ipinapalabas ang eksaktong dami na inalis. Walang publikong data tungkol sa kabuuang balance ng pagpapautang. Ang nakikita lamang ay ang laki ng paligid na market. Ayon sa datos ng World Gold Council, noong Hunyo 2026, ang araw-araw na volume ng ginto sa over-the-counter trading, exchange, at ETF channels ay umabot sa halos $37.3 bilyon. Sa sistema ng settlement sa London, higit sa 20 milyon troy ounces ng ginto ang net settlement araw-araw sa pagitan ng apat na market-making banks, at ayon sa datos ng LBMA, ang halaga ng mga transaksyong ito noong Pebrero ng taong ito ay umabot sa halos $87 bilyon araw-araw. Ang numero na ito ay naglalabas ng maraming tunay na aktibidad sa pagtitingin dahil ang mga estadistika ay net amount lamang, at ayon sa sariling paglalarawan ng London Precious Metals Clearing Limited (LPMCL), iniiwasan din nila ang ilang uri ng paglipat. Sa kasalukuyan, ang kabuuang imbakan ng ginto sa ibabaw ng lupa ay umabot sa halos 219,900 metric tons, kung saan ang mga sentral na bangko ay may hawak na halos 36,500 metric tons.

Ang anumang sinasabi na alam ang eksaktong bilang ng laki ng merkado ng pagpapautang ay nagtataya lamang. Kami ay hindi naman nagkakamali, at mas pipiliin naming sabihin nang malinaw kaysa magmukhang hindi ganun.

May dalawang kaliwang bahagi sa isang pagpapautang. Ang mga retailer ay naghahanap ng ginto na walang panganib ng presyo. Sa kabilang dulo, kailangan ng isang taong may ginto at handang magpautang. Sa kasaysayan, ang kaliwang bahaging ito ay kinabibilangan ng mga ginto banko at isang maliit na bahagi ng mga pondo na may mga ugnayan sa mga bintana, may mga koponan sa kredito, at kayang suriin ang pagpapatakbo ng mga negosyo sa tunay na kalakalan. Ang hadlang ay hindi ang kita, kundi ang pagsali. Kami ay nakakauugnay sa pamamagitan ng Libeara. Ito ay isang tokenized platform na binuo ng SC Ventures, ang venture capital arm ng Standard Chartered Bank, kasama ang FundBridge Capital, na nagbuo ng “MG 999 On-chain Gold Fund.” Ang MG 999 ay isang structured, secured private credit fund: ito ay sumusunod sa performance ng spot gold habang nagpapautang gamit ang pisikal na inventory bilang jamin, at ang Mustafa Gold ay naging unang borrower nito noong pagkakatatag ng fund noong Disyembre 2025. Ang Libeara ang unang nagbigay ng koneksyon sa amin sa koponan ni Mustafa. Ito ang tunay na pintsahan, hindi isang footnote. Ang due diligence sa counterparty, governance ng fund, at regulatory packaging ay pinananatili ng mga institusyon na espesyalista dito. Dahil dito, ang kita na ito ay nakikilala ng mga departamento na hindi nasa commodities trading.

Ang thUSD at thGOLD ay binuo sa pamamagitan ng merkado na ito. Ang mga kalaban sa pagtutok ay mga negosyo tulad ni Mustafa: tunay na order book, karaniwang pagtataya ng kredito, at pangangailangan na hindi nakasalalay sa pagkakaroon ng pabor sa panganib ng cryptocurrency.

Ang market para sa pagpapautang ng ginto ay nagbibigay ng pagsasapital na higit sa isang siglo para sa kalakalan ng pisikal na ginto. Ang mga retailer ay nagpapautang ng ginto, nagbabayad ng rate ng pagpapautang, nang hindi nagdudulot ng panganib mula sa pagbabago ng presyo ng ginto. Samantala, ang mga naglalabas ay kikita mula sa ginto na naka-imbak.

Ang layunin ng pagbuo ng thUSD at thGOLD ay upang ipadala ang mga kita mula sa pagpapautang sa mga tagapag-ari ng token. Ang limitasyon ay palaging hindi ang kita, kundi ang pagkakaroon ng pagsali.