Isinasaalang-alang ni Shein ang pagbawas ng epektibong batayang gastos para sa ilang mga investor sa huling yugto bago ang kanilang plano sa IPO sa Hong Kong, isang hakbang na nagpapatotoo sa lahat ng nasa cap table: mas maliit na halaga ang kompanya kaysa dati.
Ang retail chain ng fast-fashion na batay sa Singapore, na dating nagtataglay ng valuation na malapit sa $100 bilyon noong isang funding round noong 2022, ay ngayon ay tumutok sa IPO valuation na halos $40 bilyon. Ito ay isang 60% na pagbaba. Para sa mga investor na nagbigay ng pondo sa pinakamataas na punto, ang “cost reset” na ito ay higit sa isang mapagkakatiwalaang pagkilos at mas isang mekanismo ng pagpapaligtas upang maiwasan ang pagpapabagsak ng listing.
Ang mga numero ay nagpapakita ng isang malungkot na kuwento
Ang pagtaas ng halaga ni Shein ay parang isang tsart na kilala nang mabuti ng mga investor sa cryptocurrency. Dumating ang kumpanya sa halos $98 hanggang $100 bilyon noong 2022, bumaba sa $64 hanggang $66 bilyon sa mga pagsasapalaran sa pondo noong 2024, at ngayon ay hinahangad ang isang IPO target sa pagitan ng $40 at $50 bilyon. Ayon sa ilang mga investor, iniihingi nila ang mababang halaga hanggang sa $30 bilyon.
Nagpapaliwanag ang pagsasagawa ng pananalapi sa pagbaba ng presyo. Ang kita ni Shein noong 2025 ay umabot sa halos $41.8 bilyon, na tila nakakaimpresyon hanggang sa maunawaan na ito ay nagpapakita lamang ng 8% na paglago taon-taon. Para sa konteksto, ang nakaraang taon ay may 20.7% na paglago sa kita ng $37 bilyon. Ang pagpapabagal sa ganitong sukat ay karaniwang nagdudulot ng mabilis na pagbaba ng multiples.
Mayroon pa ang tanong tungkol sa profitability. Pagkatapos mag-ulat ng $1.29 bilyon na kita noong 2024, ipinahayag ni Shein ang isang $99 milyon net loss sa Q1 2026. Ang dahilan: mga pagbabago sa taripa ng US para sa mga maliit na parcel, na nag-atake sa puso ng business model ni Shein ng pagpapadala ng mga murang produkto diretso mula sa mga pabrika sa Tsina patungo sa mga konsyumer sa Kanluran.
Inilunsad ng China Securities Regulatory Commission ang listing ni Shein sa Hong Kong noong Hulyo 2026, na may layunin ng kumpanya na mag-raise ng $2 hanggang $3 bilyon. Maaaring magsimula ang IPO noong Agosto o Setyembre 2026.
Mahabang at maraming kurba ang daan patungo sa pagiging publiko
Ang paglalakbay ni Shein patungo sa kanyang IPO ay hindi kailanman madali. Una naming hiniling ng kumpanya ang listing sa New York, ngunit isinara ang path na iyon dahil sa matinding pagsusuri ng regulahyon tungkol sa kanyang mga praktika sa paggawa, transparensya sa supply chain, at pagtrato sa data. Lumabas ang London bilang Plan B, ngunit sinabi na tinutol din ng Beijing ang pagkakasundo na iyon. Naging kompromiso ang Hong Kong, isang lugar na sumasapat sa mga pangangailangan ng regulahyon ng Tsina habang nananatiling nagbibigay ng access sa mga internasyonal na merkado ng kapital.
Ang mekanismo ng pag-reset ng gastos ay mahalagang maintindihan. Kapag ang mga investor sa huling yugto ay bumibili sa isang pribadong kumpanya sa halimbawa, isang pagpapahalaga ng $66 bilyon, at pagkatapos ay IPO ang kumpanya sa $40 bilyon, agad na nasa ilalim ng gastos ang mga investor na iyon. Ang pag-reset ng gastos ay nagpapababa nang epektibo ng presyo ng kanilang mga bahagi, nagbibigay sa kanila ng mas mababang batayang gastos upang hindi magrepresenta ang presyo ng IPO bilang agad na pagkawala.
Ang panganib para sa Shein ay ang kahit na ang $40 bilyon ay masyadong mahal. Ang paglago ng kita ay nagsimulang mabilisang bumaba, ang profitability ay naging negatibo, at ang regulatory environment para sa mga kompanyang may kinalaman sa Tsina na nag-aaccess sa mga Western market ay patuloy na hostile. Kung ipapapriced ang IPO sa lower end ng mga ekspektasyon ng mga investor, malapit sa $30 bilyon, ito ay magkakaroon ng pagbaba ng halos 70% mula sa peak noong 2022.