May 2 linggo ang Senate upang pasanin ang landmark na batas para sa kalinawan sa crypto

Lalabas na ang Senado sa kanilang pagsasara sa Agosto, at kasabay nito, ang panahon para pasuhin ang pinakamahalagang batas sa crypto sa mga taon ay malapit nang mawala. Ayon sa orihinal na ulat, mayroon lamang silang dalawang linggo upang ipagpatuloy ang Clarity bill bago mawalan ng mga miyembro ang silid. Ang batas—na disenyo upang malutas ang matagal nang pagkakaibigan sa pagitan ng SEC at CFTC habang lumilikha ng regulatoryong tahanan para sa mga digital asset—ay nakapikit na sa procedural limbo sa ilang buwan.

Para sa isang industriya na nagpapasya sa mga aksyon ng pagpapatupad at magkakaibang gabay ng ahensya sa loob ng maraming taon, ang oras ay ngayon ay nagsisilbing isang mas konkretong bagay kaysa abstraktong panganib ng regulasyon. Ang mga trading desk, exchange, at mga venture fund ay lahat ay nagpalatigil sa paglunsad ng mga produkto, paglipat, at paghingga ng mga kwalipikadong kompliyans na naghihintay para sa pagpasa ng batas na ito. Ang tanong ngayon ay kung kaya ba ng Senado na pagsikapan ang pagkabagot sa huling mga araw bago ang pagsisirang sesyon, o kung ang buong pagsisikap ay babalik sa susunod na sesyon na may mas hindi payat na politikal na komposisyon.

Nasa daan na ang batas para sa pagboto sa pleno matapos na makamit ang isang kasunduan sa pamamagitan ng intensibong negosasyon sa pagitan ng mga tagasuporta ng crypto, tradisyonal na finansya, at mga grupo ng konsyumer. Ngunit ang mahinang koalisyon ay ngayon nasa ilalim ng malaking presyon. Ang mga kumatawan ng industriya ng bangko ay nagkaroon ng malakas na pagbabago, at humihingi ng pagbabago sa mga pangunahing seksyon na nagtatakda ng regulasyon para sa stablecoin at pagtrato sa mga ari-arian na pinanatili. Ang paghingi ay nangyari apat na araw bago inaasahan ang pagboto, na nagdulot ng pagkabigla sa maraming staff ng Capitol Hill.

Hindi kakaunti ang ganitong huling paglalaban sa Washington, ngunit may partikular na epekto ito sa mga merkado ng digital asset. Bawat araw na nagkakaroon ng pagkakabigo ang batas, ang mga institutional na player ay nananatiling walang malinaw na patakaran tungkol sa paghihiwalay, rehypothecation, at mga pangangailangan sa kapital. Samantala, patuloy pa ring ipinapatupad ang mga batas sa sekuridad na dating lumang panahon nang hindi magkakatulad, at walang solusyon sa horison. Ang mga banko ay nagsasabing ang kasalukuyang pagsusulat ay nagbibigay ng hindi patas na kalamangan sa mga nonbank issuer sa merkado ng stablecoin—isang alegasyon na tinututol ng mga kumpanya ng stablecoin at mga lobbyist ng fintech bilang isang taktika para magpaligtas sa legacy payment infrastructure.

Ang pamumuno ng Komite ng Pampagkakasundo sa Pondo ng Senado ay nagbigay-sign na hindi sila magpapalit ng pangunahing kasunduan, ngunit ang takdang-oras sa floor ng kamara ay puno ng mga batas sa pag-aalok at pagpapangalan na kailangang pasahin. Maaaring sirain ng isang pagtigil mula sa isang senador ang buong timeline. Dalawang linggo ay hindi sapat na oras kung isasama ang mga pagtigil sa proseso, mga paghingi ng quorum, at ang mabagal na pagkilos ng Senado.

Kung hindi umunlad ang batas bago ang pahinga, muling i-reset ang kalendaryo ng lehislatura sa ilalim ng bagong sesyon, at muling magsisimula ang buong proseso. Ibig sabihin nito ang mga buwan ng pagpapakita muli kasama ang nagbabagong grupo ng mga pangulo ng komite at isang mas mainit na eleksiyon na malapit na. Ang agad na signal ng merkado ay ang patuloy na pagkakadepende sa regulasyon na nakabatay sa pagpapatupad, na nangyari nang magkaron ng pagkakahati-hati ng likwididad sa pagitan ng mga platform na accessible sa US at mga offshore na lugar. Ang mga derivatives desks ay bukas na pinag-usapan ang paglipat ng mas malaking bahagi ng kanilang mga aklat sa mga hukuman kung saan ang mga patakaran ay nakapagtatag.

Ang komunidad ng developer ay nagmamasid nang pantay na malapit. Habang ang pandaigdigang aktibidad sa blockchain ay patuloy na matatag—kasama ang mga chain tulad ng Ethereum, BNB Chain, at Solana na patuloy na dominanteng nagtataglay ng mga weekly developer commits, ayon sa recent data shows—ang bahagi ng US sa pagpapalago ng protocol ay patuloy na bumababa. Walang malinaw na pampasalubong na balangkas, ang mga tagagawa ay umiikot sa mga kapaligiran na hindi sila nagpapakita sa walang katapusang legal na kakaibang kalagayan. Ang pagkawala ng mga talino ay lumalala sa paglipas ng panahon, nakakaapekto hindi lamang sa paglabas ng token kundi sa mas malalim na mga antas ng infrastraktura na nagtataguyod ng buong klase ng asset.

May ilang mga tagapag-ugnay sa merkado na isinama ang mataas na posibilidad ng pagkakalate. Nakikita sa mga options market para sa bitcoin at ethereum ang pagdarampat ng higit na paghaharap laban sa pagkabigo sa regulasyon, at ilang mga tagapaglabas ng ETF ay tahimik na inilipat ang mga petsa ng pagpapasa para sa mga bagong spot produkto hanggang pagkatapos ng tag-init. Ito ay hindi panic; ito ay aktibong pagbabago ng mga inaasahan.

Mayroon pa ring maliit na proseso para sa pag-unlad. Kung ang Komite ng Pambansang Banko ay maaaring mag-ulat ng batas hanggang sa dulo ng linggong ito at ang Pangulo ng Karamihan ay maaaring iset ang halalan para sa pagtatapos bago magsimula ang pahinga, posibleng maipasa ito nang on-time. Ito ay nangangailangan ng antas ng koordinasyon sa pagitan ng dalawang partido na kakaunti lamang ang naganap sa huling panahon. Ang ilang katamtamang Demokrata ay nagbigay ng kondisyonal na suporta, ngunit nais nila ang mas malakas na proteksyon ng mga konsyumer na isama sa mga talaan ng stablecoin—wika na ginagamit din ng mga bangko upang pigilan ang mga bagay. Ang politikal na paglalakbay ay delikado, at ang margin para sa pagkakamali ay halos zero.

Hindi dapat mabawasan ang epekto sa ibaba sa istruktura ng merkado. Ang isang napasa na batas ay hindi lamang magpapaliwanag tungkol sa mga stablecoin. Ito ay magtutukoy kung kailan ang isang token ay isang komodidad kumpara sa isang seguridad, magbibigay ng kapangyarihan sa CFTC sa spot market, at magtatatag ng federal licensing para sa mga exchange at custodians. Sa praktikal na termino, ibig sabihin nito ay ang mga banko, broker-dealers, at asset managers ay maaaring mag-custody ng mga digital asset nang walang kasalukuyang malabo at de facto na mga pagbubukas. Ito rin ay nangangahulugan na ang mga DeFi protocols ay may statutory on-ramp upang makapag-operate sa loob ng mga patakaran, isang bagay na kasalukuyang umiiral lamang sa mga liham ng enforcement na may limitadong sakop.

Ang mga susunod na dalawang linggo ay magiging pambansang pagpapatibay sa pinakamalaking pagbabago ng patakaran sa kripto ng US mula pa noong panahon ng Howey, o magpapatunay na ang lumang rehimeng regulasyon ay magiging batayan sa hindi bababa sa isang taon pa. Para sa isang industriya kung saan ang oras ay sinusukat sa mga settlement cycle at block time, iyon ay isang walang hanggan.