Ipinapahiwatig ng SEC ang isang reguladong framework para sa ICO sa gitna ng mga pagbabago sa merkado

Isinulat ni Muyao Shen, Bloomberg

Isinalin ni Saoirse, Foresight News

Inaangat ng U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) ang dating malakas na negosyo ng initial coin offering (ICO). Ngunit ang mas malaking hamon ay ang paghahanap ng buyer para sa isang produkto na ayon na sa mga investor.

Ang propuesta na ipinahayag sa maagang bahagi ng buwan ay magpapabalik sa mga investor sa Amerika ng pagkakataon na bumili ng mga token. Ang mga crypto startup ay hindi kailangang matapos ang buong pagpaparehistro sa SEC, at maaaring makakuha ng pinakamataas na $5 milyon taun-taon, habang ang mga malalaking proyekto ay maaaring makakuha ng hanggang $75 milyon taun-taon. Kumpara sa pagpapahinga ng regulasyon pagkatapos ng ICO boom noong 2017, ang propuesta ay isang malaking pagbabago sa patakaran.

Ngayon, ang produkto at merkado ay hindi na pareho noon.

Sa loob ng mahigit sa sampung taon, ang mga ICO na lumago nang walang pag-aalala ay karaniwang nangangailangan lamang ng isang whitepaper, isang cryptocurrency wallet, at mga investor na naniniwala na ang mga bagong ilalabas na token ay magpapatuloy na tataas. Ang proyektong regulasyon na itinataguyod ng SEC ay naglalayong magdulot ng mga obligasyon sa pagpapahayag ng impormasyon at magdudulot ng malaking gastos sa pagpapatupad.

May isa pang antas ng kawalan ng katiyakan: ang propuesta ay sinimplipik ang pagsasagawa ng token financing, ngunit ang mga regulasyon sa pagtrato pagkatapos ng paglabas ng token ay patuloy na kumplikado.

Ang dating matinding paghahangad sa mga hundreds ng bagong coin ay naging napakasigla na. Ang Bitcoin at ilang pangunahing token ang nagsisilbing sentro ng karamihan sa atensyon sa cryptocurrency market; ang mga trader na naghahanap ng mas mataas at mas mabilis na kita ay umiikot sa mga produkto tulad ng perpetual futures at prediction markets. Sa nakaraang panahon, ang ilang spekulatibong pera ay patungo na rin sa mga aktibong may kinalaman sa artificial intelligence.

Ang problema na tinutugon ng mga regulahor ay ang mas makabuluhang isyu mula sa ilang taon na ang nakalilipas: ang pagbibigay ng legal na daan para sa mga legal na proyektong cryptocurrency na magmamaneho ng pondo mula sa publiko. Ngunit ang merkado ay nagsilip na sa pag-unlad.

Sinabi ni Tom Schmidt, general partner ng venture capital fund na Dragonfly, tungkol sa naiwan na Batas CLARITY sa kongreso: "Ito ay malinaw na mas mabuti kaysa walang anuman, ngunit mas may halaga ito kung ito ay ipinasa ilang taon na ang nakalipas. Ang pinakamahalagang isyu ngayon ay ang mga problema na dapat na tugonin ng Batas CLARITY, hindi ang mga channel ng pagsasapital."

Mula noong 2025, bumaba nang malaki ang laki ng mga transaksyon na may kaugnayan sa token ng venture capital funds:

Ang ICO model ay nagpapahintulot sa mga bagong kripto na startup na direktang magbenta ng mga bago na coin sa mga investor upang makalikom ng pondo, karaniwang sa palitan ng mga kripto asset tulad ng Bitcoin at Ethereum. Sa pinakamataas na punto ng industriya noong Enero 2018, ang buwanang pagsasama-samang pondo sa pamamagitan ng ICO ay umabot sa halos $3 bilyon. Ang pag-unlad na ito ay batay sa mura na pondo, limitadong suplay, at paniniwala sa merkado na "may laging magiging tao na handang bumili ng anumang bagong coin sa mataas na presyo." Sa huli, bumagsak ito nang buo dahil sa pagbaba ng presyo ng mga coin, regulasyon at legal na aksyon, pagkabigo ng mga proyekto, at serye ng mga scam na "pump and dump."

Ang mga tanda ng pagbaba ay nakikita rin sa antas ng mga propesyonal na investor: ang bilang ng mga transaksyon ng token ng mga venture capital firm ay bumagsak nang malaki. Marami sa mga pinakamalalaking venture capital sa industriya ay nagsilip na sa labas ng crypto sector, at naglalayong mag-invest sa artificial intelligence, robotics, at iba pang pinakabagong teknolohiya.

Mula noong 2018, pagkatapos ng peak ng industriya, patuloy na bumababa ang bilang ng mga transaksyon sa ICO:

Ang pagbabago sa market landscape ay nangangahulugan na ang mga bagong token ay hindi lang naglalaban para sa kapital laban sa libu-libong cryptocurrency, kundi pati na rin sa patuloy na dumadami ang mga speculative asset na may mas mabuting liquidity at mas malinaw na narrative.

Kahit ganito, ang ilang venture capital firms ay itinuturing ang proposta ng SEC bilang isang mahalagang pagpapalit.

Kinauupuan ni Winnie Lau, partner ng Strobe Ventures: "Nasa phase ng sideways ang market, at nagbibigay sa akin ang proposal na ito ng cautious optimism tungkol sa susunod na pag-unlad ng mga digital asset sa Amerika. Ito ay tamang hakbang, at nagbibigay ito ng praktikal na landas sa mga unang tim para magtatag ng token network, mag-raise ng pondo, at mag-innovate sa Amerika."

Para sa mga proyekto na hindi nagtatatag ng meme coins at talagang naghahanap ng mga produktong maisasagawa, mahalaga ang pagbabagong ito sa regulasyon.

Sinabi ni Cosmo Jiang, general partner at Pantera Capital at portfolio manager: "Nakararanas ang industriya ng isang kakaibang sitwasyon sa nakaraan: ang paglalabas ng mga meme coin ay legal, ngunit ang pagbuo ng mga token na talagang naglalayong lumikha ng halaga ay maaaring maging ilegal—na kabaligtaran ng normal na mundo ng negosyo."

Kasalungat din ito sa isang malalim na pagbabago sa propuesta: ang mga token ay hindi magiging permanenteng nakabatay sa investmeng kontrata noong paglalabas. Kapag natapos na ng issuer o pinaliwanag na ang mga operasyon at pamamahala na pinangako sa mga investor, maaaring tapusin ang investmeng kontrata.

Ngunit ang pagpapawalang-bawal sa paglabas ng utility tokens ay hindi nangangahulugan na ang mga token ay may natural na halaga bilang pagpapautang.

Hindi pa lubos na naayos ang cryptocurrency market mula sa malaking pagbaba noong Oktubre ng nakaraan; kahit na may pagtaas ang presyo ng mga token sa nakaraang panahon, hindi sasang-ayon ang mga investor na maglabas ng pera dahil lang sa pagkakaroon ng token ng isang proyekto.

Sinabi ng research analyst ni GSR, Carlos Guzman: "Ang ICO noong 2026 ay hindi na ang parehong ICO noong 2018. Natapos na ang panahon kung saan ang isang whitepaper at mga pangarap lamang ang sapat upang makakuha ng kapital."

Kahit na nakaranas ng pagtaas sa nakaraan, ang ginto ay patuloy na naging mas maganda kaysa sa bitcoin sa taong ito:

Tandaan: Ang mga datos ay sinusuri mula sa December 31, 2025 patungo sa pagtaas at pagbaba ng mga asset.

Ang mga tagasuporta ng Bitcoin ay karaniwang tinatawag ito bilang digital gold at tool laban sa inflation, ngunit ang lohikang ito ay hindi nagkamit sa taong ito. Hanggang sa 2026, tumataas ang ginto ng higit sa 7%; kahit na may rebound ang Bitcoin, nananatili pa rin ito sa pagbaba ng halos 10% sa taong ito.