May-akda: Byron Gilliam
Isinalin: Deep潮 TechFlow
DeepTide Summary: Ang bagong propong Rule ng Security and Exchange Commission para sa crypto asset safety harbor ay nagpapahintulot sa mga token na lumabas sa mga batas sa securities pagkatapos ng project ay "functional", nang hindi kailangang hintayin ang ganap na decentralization. Ito ay nagbibigay ng espasyo para sa pagpapatuloy ng pag-unlad ng mga proyekto at nagpapaliwanag ng mas malinaw na legal na landas para sa paglabas at paglabas ng mga token, na may direkta epekto sa mga propesyonal at mga investor.
“Mahalaga na gumawa ng mga patakaran na kayang sundin ng mga mabuting tao.” — Hester Peirce
Ang mga regulahing ahensya ng Amerika ay palaging sinasabi na ang mga token na kumakatawan sa mga decentralized protocol ay hindi pinapailalim sa mga batas sa securities.
Ang tanong ay kung paano napunta sa hakbang ng decentralization.
Hindi ito madali. Ang mga cryptocurrency protocol ay sa kabanata'y mga produkto, at ang paggawa ng mga produkto na gustong gamitin ng mga tao, karaniwang nangangailangan ng maraming sentralisadong gawain: pagsasama ng pondo, pagbuo ng software, pag-itera ng mga ideya, at paggawa ng marketing.
Ang paglalakbay patungo sa pagkakaroon ng komunidad—o pag-alis sa ilalim ng mga batas sa sekuridad—ay kailangan ng mga pamamahala na galing sa mga bagay na nagiging dahilan kung bakit ang mga ari-arian ay unang itinuturing na sekuridad.
Tulad ng sinabi ni SEC Commissioner Hester Peirce noong 2020: "Mahirap patunayan ang pagiging kapaki-pakinabang ng isang token bago ito malawakang ibahagi sa mga user."
Naniniwala siya na ito ay isang di-lehitimong sitwasyon:
Hindi makapagpadala ng token ang potensyal na network dahil maaaring pinapahalagahan ng mga batas sa sekuritas ang kanilang mga token. Ngunit kung hindi ipapadala ang mga token sa mga potensyal na user, developer, at mga participant ng network, at hindi pinapahintulutan ang libreng pagpapalitan, hindi makakamit ng potensyal na network ang pagiging isang ganap na gumagana o decentralizadong network na hindi nakasalalay sa isang tao o grupo upang gawin ang mga mahahalagang pagpaplano o pang-entrepreneur na gawain.
Sa katapusan ng anim na taon, ipinakilala ni Peirce sa工作组 na pinamumunuan ng SEC ang isang solusyon—upang patalsikin ng mga umuunlad na cryptocurrency ang mga batas sa sekuridad, tulad ng isang paru-paro na naglalabas sa kanyang koko.
Ang safe harbor rule ng mga patakaran sa regulasyon ng mga digital asset ay nagsasabing ang mga token ay maaaring malibre kapag ang tagapaglabas ay「nawawala o iba pang paraan ay pinaliwanag ang pagsasara」ng lahat ng mahahalagang pagpapatakbo na may kinalaman sa kinakatawan na protokolo.
Bago noon, ang mga token na binenta sa mga investor ay itinuturing na kontrata sa pag-invest (kaya ay mga sekuridad). Ngunit ang Regulatory Framework for Crypto Assets (RCA) ay nagbibigay ng pansamantalang paglilibre sa mga batas sa sekuridad habang ang protokolo ay patuloy na pinamamahalaan ng sentralisado.
Magbibigay ito sa mga developer ng pinakamaraming apat na taon upang gawin ang unang layunin ng加密协议: magpapatakbo nang walang sentralisadong kontrol.
Nagsasalita ako nang hindi natural dahil ang proposta ay hindi nangangailangan ng pagkakaroon ng decentralization ng protocol para mawala ang katayuan ng token bilang investment contract.
Maaari rin itong maging “normal na gumagana”.
Sa partikular, ang proposta ay nagpapaliwanag na ang pagtatapon sa regulasyon ay mangyayari kapag ang protokolo ay «naging isang decentralized o normal na gumagana na network, na hindi na nakasalalay sa isang tao o isang grupo upang isagawa ang mga mahahalagang pamamahala o pagpapalago na gawain».
Hindi pa lubos na nailinaw kung ano ang tawag na “nagpapatakbo nang maayos”.
Ngunit ang pagkakaiba na ito ay nagdudulot ng isang malaking kompromiso: ang mga developer ng cryptocurrency ay maaari pa ring patuloyin ang kanilang proyekto pagkatapos makakuha ng exemption sa securities law ng token.
Ang propuesta ay nagsasabi: "Naniniwala kami na ang mga serbisyo na ibinibigay upang siguraduhin, panatilihin, paunlarin o palakasin ang ganitong uri ng network o application at mga tampok nito, o upang mapabilis ang network effects—kahit sa pamamagitan ng pagpaparaya o pagsuporta sa mga proyekto ng pag-unlad o iba pang katulad na gawain—ay hindi nagiging mahalagang pagpapatakbo."
Sa madaling salita, ang pagkakaroon ng exemption sa securities law ay hindi nangangailangan ng pagpapabaya sa proyekto ng mga developer.
Hindi itinatalaga ng patakaran na ang bawat protokolo ay dapat maging perpektong decentralizado tulad ng Bitcoin; kung gayon, itinatalaga nito ang pagkakaroon ng mas malawak na komunidad: “Pagkatapos magtrabaho nang maayos ang network o application, ang gawain at kontribusyon ng maraming bahagi—kabilang ang issuer, iba pang developer, verifier at/o miner, liquidity provider, user, at mga tagapag-iiwan ng crypto asset—ay magkakaroon ng epekto sa tagumpay o pagkabigo ng kaugnay na crypto network o crypto application.”
Sa ganitong kahulugan, ang "normal na paggana" ay mukhang isang napakapragmatikong bersyon ng "decentralization".
Ito ay isang malaking pagpapakita ng kabutihan sa industriya ng cryptocurrency—at maaaring gawing mas mabuti ang industriya.
Ang "normal na paggana" standard ng SEC ay tila naglalabas ng mga cryptocurrency project na lamang pangsaklaw ay decentralize. Ang karaniwang praktika ay ang protocol ay pinapamahalaan ng ilang developer na may kontrol sa multi-signature, na kayang isagawa ang mga boto ng DAO o maaaring buong-buo na iwasan ang mga boto.
Sa punto na ito, tila seryoso ang SEC sa prinsipyong pamamahala ng komunidad na ipinahayag ng sariling industriya ng cryptocurrency—baka higit pa kaysa sa karaniwang ginagawa ng industriya ng cryptocurrency mismo.
Ilang protokolo ang tunay na pinag-uugnay ng komunidad ng mga tagapag-alaala? Iba’t ibang pag-aaral ay nagpapakita na ang bilang ay hindi marami.
Kahit na masamang rekord ng industriya sa aspetong ito, inirerekomenda ng SEC na payagan ang mga proyektong cryptocurrency na magdesisyon mismo kung kailan natutupad ang functional decentralization.
Nalabasan nila ang safety harbor test ng securities law batay sa pagpapatupad ng pangako: kailangan ng protokolo ang sariling pagpapatotoo na ang kanilang pangunahing pamamahala ay nagsuksesong dinala ang isang decentralize o functional na network.
Ito ay nagpapalaya sa SEC mula sa pagiging tagapagpasya upang tukuyin kung ano ang decentralization at ano ang normal na paggana. Ito ay isang mabuting bagay.
Ngunit ito ay naglikha rin ng isang kakaibang insentibo: ang mga developer ay magiging mas nakatuon sa paggawa ng mas kaunting mga pangako—ang mas kaunting pangako, mas madaling sabihin na natupad na.
Medyo kakaiba. Maaari itong magdulot ng mas malaking kawalan ng pagkakaunawa sa mga developer kung ano talaga ang kanilang ginagawa.
Pero may kaunting katotohanan din? Para sa isang industriya na matagal nang nagbigay ng sobrang pangako ngunit kulang sa pagpapatupad, ang pagbaba ng antas ng mga pangako ay maaaring hindi masama.
Maaari ba talaga ng SEC na bigyan ng katotohanan ang unang pangako ng cryptocurrency?
Ang pinakamagandang bahagi ng mga patakaran sa regulasyon ng mga digital na asset ay ang pagbibigay sa crypto ng isang dahilan upang maging tunay na de sentralisado—o kaya'y functional na de sentralisado—tulad ng itinatawag nito.
Ang industriya ng cryptocurrency ay nag-isip ng ilang taon upang panatilihin ang mga regulador na ang decentralization ang pangunahing punto.
Ngayon, maaaring nasa pagkakataon na ang mga regulador ang makapagpapaliwanag sa industriya ng cryptocurrency.
— Byron Gilliam