Narito ang tungkol sa pagbuo ng mga financial product sa blockchain: ang pagtawag dito bilang “decentralized” ay hindi nagpapalabas sa mga regulador. Ipinakita ng SEC Commissioner Hester Peirce ang punto na ito noong July 22, 2026, at nagbaba ng babala na ang DeFi vaults at onchain lending strategies ay hindi awtomatikong exempt mula sa mga pambansang batas sa securities dahil sa pagpapatakbo nito sa-chain.
Agad na naramdaman ang pahayag. Bumaba ng halos 5% ang MORPHO token pagkatapos ng mga komento ni Peirce.
Ano nga ba ang sinabi ni Peirce, at bakit ito mahalaga
Ang core ng argumento ni Peirce ay simpleng: ang istruktura at pamamahala ang nagtatakda ng regulatoryong katayuan, hindi ang teknolohiya sa ilalim nito.
Tingnan kung paano talaga gumagana ang mga curated vault. Ang curator, na isang tao o isang koponan, ang gumagawa ng aktibong desisyon kung saan matatanim ang kapital, kung paano masisiguro ang collateral, at ano ang mga rate ng interes. Ang discretionary layer na ito, ayon kay Peirce, ay nagsisimula nang mukhang katulad ng ginagawa ng mga tradisyonal na kompanya sa investmiento. At ang mga tradisyonal na kompanya sa investmiento ay napapailalim sa federal securities law.
“Ang mga tokenisadong securities ay patuloy na securities,” ayon kay Peirce, na nagbabala sa mga developer laban sa pagdidisenyo ng mga kumplikadong estratehiya na partikular na para iwasan ang mga obligasyon sa pagsunod.
Ipinagbanta rin ni Peirce ang mga onchain lending strategy, na nagtuturo na ang mga gawain tulad ng pagtatakda ng interest rates o aktibong pagpapamahala sa collateral position ay maaaring mag-trigger nang mag-isa sa federal oversight.
Nagbigay siya ng pahintulot sa mga developer, at inanyayahan silang makipag-ugnayan nang direkta sa SEC para sa gabay sa pagtutugma kaysa maghula kung saan nakalagay ang mga hangganan.
Ang DeFi vault market na binabawasan nito
Hanggang July 2026, umabot sa halos $8.6 bilyon ang mga asset na nasa loob ng 788 na piniling vault, ayon sa datos mula sa Vaults.fyi, na may halos 1.4 milyong mga user na nakikilahok sa mga produktong ito.
Hindi isang malaking bloke ang landscape ng vault. Ilan sa mga vault ay ganap na awtomatiko, tumatakbo sa mga nakapre-set na algorithmic parameters na walang tao na nakikilahok pagkatapos ilunsad. Ang iba naman ay may aktibong mga kurador na tao na gumagawa ng patuloy na desisyon sa pag-invest. Mas direkta ang babala ni Peirce sa ikalawang kategorya, dahil ang elemento ng discretionary management ang nagdudulot ng pagkakatulad sa mga reguladong kompanya sa pag-invest.
Ang Morpho, isa sa mga mas makapangalawang protokolo sa curated vault space, agad na nadama ang epekto ng pahayag sa presyo ng its token, bumaba ng 5% sa isang araw na nauugnay sa komento sa regulasyon.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga developer at investor
Para sa mga developer na nagbuo sa larangan na ito, ang pahayag ni Peirce ay bumubuo ng malinaw na fork sa kalsada. Ang landas patungo sa mga buong awtomatiko, non-discretionary na istruktura ng vault ay naging mas atraktibo mula sa pananaw ng regulasyon. Ang mga disenyo na nakasalalay sa aktibong pagpili ng tao ay kailangan ng seryosong legal na pagsusuri upang matukoy kung kumakatawan ba sila sa mga kompanya na may investmiento ayon sa umiiral na batas.
Binigyan ni Peirce ng malinaw na babala ang mga developer na sumisikat na iwasan ang mga regulasyong ito sa pamamagitan ng struktural na kumplikado, na nagmumungkahi na ang SEC ay tumitingin sa sadyang pag-iwas bilang isang pagpapalala, hindi lamang isang pagkakamali sa pagsunod.