Sumabog ang Salesforce ng 23% dahil sa malakas na kikitain sa Q2 at paglago ng AI

Isinulat ng Chaoxiang Research

Noong Agosto 26, pagkatapos ng pagbubukas ng merkado ng US, ibinigay ni Salesforce ang isang report sa kita na nagpahinga sa lahat ng mga short seller: quarter na kita ng $11.35 bilyon, tumaas ng 11% kumpara sa nakaraang taon; adjusted earnings per share ng $5.90, 80% mas mataas kaysa sa inaasahan ng Wall Street na $3.27; at inaayos ang gabay sa taunang kita hanggang $46.1 bilyon hanggang $46.4 bilyon. Agad na tumaas ang presyo ng stock pagkatapos ng pagbubukas ng merkado ng 13%, at ang kabuuang pagtaas sa pagsasara ng susunod na araw ay umabot sa 23%, na nagdulot ng paglago ng halos $40 bilyon sa market capitalization sa isang gabi.

Sa parehong araw, ang isa pang SaaS na malaking kumpanya, ang Intuit, ay naglabas ng kanilang financial report, at bagaman lumampas sa inaasahan ang kanilang kita, bumagsak ang kanilang presyo ng 12%. Ang guidance para sa paglago ng mga user sa TurboTax para sa susunod na fiscal year ay tanging 2% hanggang 3%, at direktang bawasan ni JPMorgan ang target price mula sa $605 patungo sa $331. Ang Adobe at ServiceNow ay sumunod sa pagbaba ng halos 3% bawat isa.

Ang AI ay nagpapakilala ng isang mapanghamong paghihiwalay sa industriya ng SaaS.

Noong Pebrero 2026, ang SaaS industry ay nakaranas ng isang pagbaba na katulad ng pagkawala ng mga species.

Sa loob ng isang linggo, nawala ang higit sa $1 trilyon na market value sa sektor ng software. Bumagsak ang SAP ng 16%, bumaba ang ServiceNow ng 11%, at walang nakaligtas ang Salesforce, Adobe, at Datadog. Bumaba ang S&P 500 Software and Services Index sa pinakamababang antas sa loob ng siyam na buwan.

Isang simpleng, kahit na mapangahas na lohika ang tumama sa puso ng lahat ng SaaS companies: kung ang AI agents ay makakapalit sa mga tao sa paggawa, hindi na kailangan ng mga kumpanya ng maraming software seats. Ipinahayag ng Workday ang pagkakaroon ng 8.5% na pagkakawala ng mga empleyado dahil sa pagtaas ng efficiency dahil sa AI; bumaba ng kalahati ang presyo ng mga shares ng MongoDB dahil ang AI ay direktang nakakagawa ng lightweight database para sa mga developer. Ang pangkalahatang pagkakaunawa sa merkado ay ang SaaS business model na batay sa bilang ng seats ay tinatanggal na sa kanyang mga ugat ng AI.

Ang Salesforce ay ang pinakasiraan sa panic na ito. Mula sa simula ng taon hanggang huling bahagi ng Hunyo, bumaba ang presyo ng mga aktibong CRM ng 43%, at nagkaroon ng 13 magkakasunod na araw ng pagbaba, na nagtataguyod ng rekord, at naging pinakamalabong bahagi ng Dow Jones sa buong taon. Ibinaba ng Bernstein ang rating, inalis ng Barron's ang kanilang rekomendasyon, at tumaas ang porsyento ng short selling hanggang 6.4% ng流通 na mga aktibo.

Ngunit ang financial report noong Agosto 26 ay parang isang malinaw na pagsabog sa mukha ng lahat ng mga bearish narrative.

Ang pangunahing numero na nagdulot ng 180-degree pagbabago sa pagkakaroon ng pamamaraan ng merkado ay ang Agentforce. Ang AI agent platform na dating pinagmumuraan ng mga institusyonal na investor bilang "PPT product" isang taon ang nakalipas, ay lampaan na ang taunang pagsasama-samang kita (ARR) sa $1.5 bilyon sa kaukulang kaltas, na tumataas ng 240% kumpara sa nakaraang taon. Kasama ang Data 360 at Informatica Cloud, ang kabuuang ARR ng Salesforce para sa AI at data business ay malapit nang makalampas sa $4 bilyon.

Mas mahalagang data ay nakatago sa paggamit.

Sa ikalawang kwarter, ang mga customer ay nagamit ng 3.2 bilyon na “Agentic Work Units” sa pamamagitan ng Agentforce at Slack, isang pagtaas ng 97% mula sa nakaraang kwarter. Ang bilang ng mga gumagamit ng Slackbot ay tumaas ng higit sa 150% mula sa nakaraang kwarter. Ang bilang ng mga order para sa Agentforce Advanced at App Edition ay tum doubling mula sa nakaraang kwarter. Malinaw ang kahulugan ng mga datos na ito: ang Agentforce ay hindi na isang demo na ginagamit lang ng mga customer nang pansamantala, kundi nagsisimula nang maging isang produktibong kasangkapan na nakapaloob na sa mga corporate workflow.

Ang signal sa antas ng kontrata ay parehong malakas.

Ang kasalukuyang natitirang obligasyon sa pagpapatupad (CRPO) ay umabot sa $33.5 bilyon, isang pagtaas ng 14% sa parehong palitan kumpara sa nakaraang taon, ayon kay CFO Robin Washington, na ito ang pinakamalakas na kuartal sa apat na taon sa pagkakaroon ng net new annual order value.

Ang pagpapahayag sa parehong araw tungkol sa pagkakasundo kay Anthropic ay nagdala ng mas mataas na antas sa kuwento. Ang Salesforce at Anthropic ay naglunsad ng "Claudeforce," na nagpapalabas ng data, workflow, at business logic ng Salesforce nang direkta sa Claude sa pamamagitan ng MCP protocol, na may 37 na nakapre-set na sales skills sa unang paglunsad.

Si Benioff at si Dario Amodei ay nagbahagi ng stage, at sinabi ni Patrick Stokes, President for Sales and Marketing ng Salesforce: "Ang halaga ng Salesforce ay lalago nang malaki kapag ang mga tao ay hindi na gumagamit ng Salesforce sa pamamagitan ng tradisyonal na interface, kundi sa pamamagitan ng agent interface."

Isang UI company ay nag-amin ng pampubliko na "hindi na kailangan ang UI," at ang ipinapadala nitong estratehikong signal ay: hindi na ipinapakita ng Salesforce ang sarili bilang "ang software na ginagamit mo," kundi bilang "ang database na gagamitin ng AI."

Bumalik sa Intuit, parehong labis sa inaasahan ang kita, parehong pahayag na susuportahan ang AI, bakit iba ang presyo ng merkado?

Ang sagot ay nasa isang malupit na aritmetika. Ikinalkula ng mga institusyonal na aktor sa Wall Street na ang gastos sa pagproseso ng isang token para sa paghahanda ng buwis ay humigit-kumulang $0.12, habang ang average na bayarin ng TurboTax sa mga user ay $162. Ang 1,350-fold na presyong pagkakaiba ay ang structural na panganib na kinakaharap ni Intuit.

Ang halaga ng TurboTax ay nasa "pagsasalin ng mga kumplikadong batas sa buwis sa isang interface na gabay na maunawaan ng karaniwang tao," at ito ang pinakamalakas na kakayahan ng mga malalaking modelo sa wika. Binaabangan ng Goldman Sachs noong Hunyo ng taong ito ang Intuit sa antas ng "sell," at direkta itong binalik ang target price mula sa $519 patungo sa $276.

Nagkakaroon ng iba’t ibang sitwasyon ang Salesforce. Ang CRM system ay nagtatago ng mga data tungkol sa ugnayang customer na nakalikom sa loob ng dalawampung taon, mga sales pipeline, mga business rule, at mga approval process—ang mga asset na ito ay hindi maaaring kopyahin ng AI. Mas malakas ang AI agent, mas kailangan nito ang paggamit ng mga data na ito upang maisagawa ang mga tunay na negosyong aksyon. Ang paglipat ng Salesforce mula sa "pagbebenta ng mga license" patungo sa "pagbabayad batay sa paggamit ng AI" ay katumbas ng pagbabago mula sa pagbebenta ng tubig patungo sa pagbabayad para sa pinagkukunan nito.

Ito ang species divergence na nangyayari sa SaaS industry sa 2026:

Isang uri ay ang "data fortress". Ang Salesforce, ServiceNow, at SAP ay nakapaloob sa pinakamahalagang IT, pondo, HR, at proseso ng pagpapahalaga sa customer, at sobrang mataas ang gastos sa pagpalit.

Ang taunang halaga ng kontrata ng AI product ng ServiceNow ay lumampas na sa $1 bilyon, habang tumataas ang backlog ng cloud business ng SAP ng 26% batay sa patuloy na palitan. Hindi sila aalisin ng AI, kundi maaari silang kumuha ng bayad mula sa AI.

Ang isa pang klase ay ang "function factories." Ang kanilang value proposition ay "tulungan ka na magawa ang partikular na gawain gamit ang mas mahusay na interface," samantalang ang AI ay maaaring direktang magawa ang mga gawain na ito. Ang MongoDB ay bumagsak ng 42% dahil sa pag-usbong ng AI-assisted programming, habang bumagsak ng halos 40% ang presyo ng atlassian pagkatapos mabawasan ang bilang ng enterprise seats nito para sa unang pagkakataon.

Ang Adobe ay isang interesanteng intermediate case. Ang pangunahing banta nito ay mula sa direktang kompetisyon ng AI-native na mga creative tool, at hindi laban sa pagkabawas ng puwesto. Gayunpaman, tumataas ng dalawang beses ang ARR contribution ng Adobe Firefly at AI Acrobat Assistant kumpara sa nakaraang taon, na nagpapakita na ito ay umuunlad patungo sa "data fortress" na panig.

Para sa mga investor na nakikinig sa pagbabago ng presyo ng SaaS na ito, ang apat na标的 ay bumubuo ng isang malinaw na matrix ng pagmamasid:

CRM (Salesforce): Ang pangunahing halaga ng financial report na ito ay hindi nasa mga numero sa isang kwarter, kundi sa pagpapatotoo nito na ang business model na "enterprise data moat + AI pay-per-consumption monetization" ay maaaring magtagumpay. Ang susunod na mahalagang punto ay ang renewal rate data ng Agentforce at ang pagtanggap ng mga enterprise sa Claudeforce matapos ang public beta noong Setyembre.

NOW (ServiceNow): Lampaan ng $1 bilyon ang taunang halaga ng kontrata para sa AI products, at ang malalim na pagtatanim sa mga workflow ng IT ay bumuo ng malakas na barrier sa data. Kailangang i-verify kung ang pagpapalawak sa platform ay maaaring magsimula mula sa IT patungo sa HR at customer service.

WDAY (Workday): Ang pinakadirektang presyur sa pagkabawas ng mga puwesto ay nararanasan ng kategorya ng HR software. Kung ang AI ay makakapag-proseso ng malaking bilang ng mga HR-related na gawain na nangangailangan ng mababang pagdedesisyon, maaaring mabawasan ang kita bawat empleyado ng Workday sa isang struktural na paraan. Ang pagbabago sa pagpapahalaga ay nangangailangan ng isang kumbinsiyenteng landas patungo sa paglipat sa modelo ng paggamit.

ADBE (Adobe): Ang kompetisyon sa mga AI-native na tool para sa paglikha ay patuloy na ang pinakamalaking variable. Ang data ng Firefly ay dapat patuloy na masuri, ngunit ang pangunahing kahusayan ng Adobe ay nasa pagkakaintegrase nito sa enterprise-level na creative workflow, hindi lamang sa kakayahang lumikha ng imahe.

Sa panahon ng AI noong 2026, ang pangunahing salik na magdedesisyon sa kapalaran ng isang software company ay nagsalikod mula sa kalidad ng mga tampok patungo sa kalaliman ng data.