Ang merkado ng Treasury ay nagpass ng mga linggong kahuling nagpapakita sa mga investor na muling isipin ang isang lumang aksiyon: ang mga gobyerno bono ay laging makakapag-akda ng isang portfolio kapag tumitigil ang paglago. Ang Ray Dalio ay nagpapaliwanag ang pagbabago na ito bilang isang problema sa utang sa huling bahagi ng siklo kaysa isang karaniwang paggalaw ng rate.
Sa ang orihinal na ulat, ang tagapagtatag ng Bridgewater ay nag-uugnay sa pinakabagong mga galaw ng U.S. Treasury sa huling bahagi ng isang “Malaking Cycle ng Utang.” Ang setup na kanyang ilarawan ay sapat na simpleng. Dumadami ang suplay ng utang, bumababa ang demand para sa mga gobyernong bono, at nagsisimula nang maramdaman ng mga pera ang presyur.
Ang mga numero na binanggit ni Dalio ay malinaw na makapagpapahina sa sarili nila. Ang pambansang utang ay umabot sa halos $32 trilyon, na may taunang pagbabayad ng interes na malapit sa $1 trilyon. Nang walang malalaking pagbabago, inaasahan niya na ang timbang ng utang ay maaaring tumaas hanggang sa $55 trilyon o $60 trilyon sa susunod na dekada. Ang landas na ito ay nagiwan sa mga patakaran ng dalawang hindi kagiliw-giliw na pagpipilian: mas mataas na antas ng interes na magpapabagal sa ekonomiya o paglikha ng pera ng sentral na banko na magpapababa sa halaga ng pera.
Ang sagot ni Dalio sa allocation ay ang pagbawas sa eksposur sa bono at pagdaragdag ng mga asset na mas maaaring magtagal laban sa utang at pagbaba ng halaga ng pera. Ang ginto ay nananatiling pangunahing pagsisikap na protektahan. Ang bitcoin ay may maliit na papel, na ang pinakamahalagang detalye para sa mga merkado ng kripto. Ito ay hindi isang tawag na ilipat ang mga Treasury patungo sa bitcoin. Ang laki ay mahalaga, ngunit ang katotohanan na ang asset ay tinuturing na legitimo na pagsisikap na protektahan laban sa utang ng isang macro investor na may bigat tulad ni Dalio ay isang iba’t ibang signal kaysa sa karaniwang kuwento ng retail flow.
Nagbago na ang Treasury Signal
Sa mga taon, ang pagbebenta ng Treasury ay maaaring ipaliwanag bilang isang trade sa paglago. Kung malakas ang ekonomiya, tumataas ang yield at maaaring tanggapin ng risk assets ang paggalaw na ito. Ang pagpapaliwanag ni Dalio ay mas hindi komportable. Ang kasalukuyang presyon ay nagpapakita ng supply at demand para sa utang mismo, at nagbabago ito ang papel ng bonds sa isang portfolio.
Kapag ang isang gobyerno ay nakakaharap sa pagtaas ng bigat ng utang, ang pagpili ng patakaran ay nagiging mas limitado. Ang mas mataas na rate ay maaaring husgahan ang paglago at kita mula sa buwis. Ang pagpaprint ng pera ay maaaring mapabawasan ang pansamantalang presyong pampubliko ngunit magpapababa ng halaga ng pera. Walang magandang epekto ang parehong resulta sa mga bono na may matagal na panahon, at iyon ang eksaktong dahilan kung bakit sinasabi ni Dalio sa mga investor na bawasan ang kanilang eksposur.
Mahalaga ang pagbabagong ito higit sa sariling posisyon ng Bridgewater. Ito ay nangyayari habang ang mga institusyon ay naghahanda na mag-settle ng gobyerno utang sa mga blockchain rails. Ang mga tokenized na real-world assets ay lumampas sa $20 bilyon sa isang linggo na kasama ang mga live na Treasury settlement tests, na ginawa ang tanong tungkol sa utang na mas maliwanag para sa istruktura ng crypto market. Ang pag-aalala tungkol sa gobyerno paper at ang pagtutulak patungo sa mga tokenized na alternatibo ay hindi parehong trade, ngunit sila ay nagmumula sa parehong pangunahing pagkabalisa.
Ano ang Natitira sa Maliit na Alokasyon sa Bitcoin
Ang pangunahing pagkakaroon ng kakaibang kahulugan ay hindi kung ang bitcoin ay kabilang sa isang defensive basket. Ang mas malalim na tanong ay kung paano ito umuugali kung ang debt stress na inilalarawan ni Dalio ay talagang tumataas. Hindi pa nagtrabaho ang bitcoin sa isang buong sovereign debt crisis sa United States, at ang mga kondisyon ng liquidity ay maaari pa ring gawin itong umuugali tulad ng isang risk asset habang may malalim na selloffs.
Kaya mahalaga ang maliit na alokasyon. Ang rekomendasyon ni Dalio ay mas malapit sa isang insurance position kaysa sa isang malawakang pagbabago. Ito rin ay sumasalungat sa pattern ng mga macro investor na nagdaragdag ng bitcoin bilang isang portfolio diversifier kaysa magpalit sa ginto. Ang ginto ang may mas malaking defensive weight dahil may mas mahabang kasaysayan sa papel na iyon.
Hindi pa rin natutugunan ng Washington ang regulatoryong balangkas para sa crypto. Ang mga interes ng banko ay nagtatangkang muli panghawakan ang isang malaking batas para sa crypto ilang araw bago ang botohan sa Senado, at ang laban na ito ay maaaring matukoy kung gaano kaluwagan ang mga institusyon sa paghawak ng bitcoin at iba pang mga asset. Ang isang makro na rekomendasyon ay isang bagay; ang mga panloob na mekanismo at patakaran tungkol sa pag-access ay patuloy pa ring pinag-uusapan.
Higit sa Pahayag ng Pagkakaloob
Ang papel ng bitcoin bilang pagsisilbing proteksyon laban sa utang ay bahagi lamang ng kuwento. Kailangan pa ring tarikin ng mga nakapagpapatakbo at gumagamit ang mga pundasyong network para sa matagalang kaso na maging epektibo. Ang aktibidad ng developer ay nananatiling nakatuon sa Ethereum, BNB Chain, at Polygon, na nagpapakita ng iba’t ibang uri ng kompetisyon para sa kapital kaysa sa iyon na inilalarawan ni Dalio.
Ang merkado ng Treasury ay nagsasagawa na ng babala. Ang susunod ay nakasalalay sa kung magkakaroon ba ng pagpapalit ng mga proyeksyon ng utang at kung gagamitin ba ng mga macro allocator ang bitcoin bilang maliit na pagsisilbing proteksyon o bilang isang napakadaming pagsisilbing proteksyon. Sa kasalukuyan, ang signal ay mahirap maligaw: ang mga gobyerno bond ay nawawala ang kanilang katayuan bilang default sa tradisyonal na plano ng pag-allocate.