Kinuha ni Kevin Warsh ang entablado sa Jackson Hole noong Agosto 28 kasama ang bigat ng mga inaasahan. Ang bagong Punong Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pambansang Pagpapasya, na nagsimula sa tungkulin noong Mayo 2026, ay nagbigay-sign ng pagkakaroon ng pagkakaiba mula sa Fed ng nakaraan na dekada na puno ng komunikasyon at pagpapahiwatig ng hinaharap. Ang ibinigay niya, ayon kay ekonomista na si Paul Krugman, ay isANG “kumpletong karaniwan.”
Ang talumpati na nag-moved ng mga merkado ngunit hindi ang mga paradyigma
Ipinagpatuloy ni Warsh ang kanyang pangunahing talakayan sa pagkakasundo ng Fed sa kanilang 2% target ng inflasyon sa Personal Consumption Expenditures. Ang mga nakaraang pagkakasulat ng inflasyon ay nasa pagitan ng 3.3% at 3.7%.
Kinilala ng pangulo ang pagkakaiba sa pagitan ng posisyon ng inflation at kung saan dapat ito maging. Ipinahiwatig niya na kung hindi mapabuti ang mga trend ng panganib na inflation, kailangan ng Fed na mag-act.
Nakatanggap ang mga merkado ng mensahe. Lumakas ang yield ng 2-taong Treasury ng humigit-kumulang 9 na basis point pagkatapos ng talakayan. Tumataas ang posibilidad ng rate hike sa Setyembre hanggang sa humigit-kumulang 50-60%, ayon sa pricing ng merkado.
Pinahalagahan ni Warsh ang kanyang tinawag na “mas tahimik na Fed” na pagkakaroon, na nakatuon sa real-time na ekonomikong data kaysa sa detalyadong forward guidance tungkol sa kung saan maaaring magtungo ang mga rate sa mga buwan o taon mula ngayon. Tandaan ni Krugman na ito ay mukhang katulad ng data-dependent na framework na nagtataglay ng patakaran ng Fed sa loob ng maraming taon.
Ang kritika ni Krugman at ano ang itinutukoy nito
Napansin ni Krugman na sumunod si Warsh sa mga itinatag na pamantayan ng Fed. Walang di-karaniwang mga sukat para sa pagtataya ng inflasyon. Walang radikal na pag-iisip muli ng toolkit ng patakaran. Maaaring ipaalala ang talakayan na ito ni Janet Yellen o Jerome Powell nang kaunting pag-edit.
Mula pa noong kaniyang pagkakataon noong Mayo, itinatag ni Warsh ang maraming task force na nakafokus sa inflation, komunikasyon, at mga praktika sa data. Ngunit ang kaniyang talakayan sa Jackson Hole ay nagbigay ng limitadong pag-unawa kung ano ang naidulot ng mga grupo na iyon.
Ano ang ibig sabihin ng patuloy na implasyon sa trahektorya ng rate
Sa pagkakabasa na nasa pagitan ng 3.3% at 3.7%, ang Fed ay malayo pa sa pagpapahayag ng tagumpay. Ang 50-60% na posibilidad ng pagtaas ng rate sa September ay nagpapakita ng pagbabago sa mga inaasahan ng merkado. Bago ang talakayan, ang konsensyo ay naghuhulma sa pagpapahinga.
Ang paggalaw ng 9 basis point sa yield ng 2-taon ay isang malinaw na signal. Ang mga Treasury na may maikling duracon ay lalo na sensitibo sa mga inaasahang rate sa malapit na panahon, at ang pagtaas ay nagmumungkahi na naniniwala ang mga trader ng bono na seryoso si Warsh sa pagpapalakas pa ng patakaran kung ang data ay magpapatunay nito.
Ang paradoks ng isang karaniwang maverick
Inilagay si Warsh, bahagyan, dahil siya ang nagpapakita ng isang pilosopikal na pagkakahati mula sa panahon ni Bernanke-Yellen-Powell na may malakas na forward guidance at interbensyonistang komunikasyon. Ang kanyang “quieter Fed” rhetoric ay nagmumungkahi ng mas kaunting pagtutulungan para sa mga merkado.
Gayunpaman, ang laman ng kaniyang unang pangunahing pagsasalita sa patakaran ay hindi makikilala sa mga sinasabi ng kaniyang mga naunang opisyales. Ang presyo na stabilitas ay patuloy na pinakamahalaga. Ang mga datos ang magiging batayan ng mga desisyon. Sobra ang inflasyon.
Ang kritika ni Krugman ay nagpapakita ng pagkakaiba sa pagitan ng pagpapakilala at aksyon. Ang mga task force na isinama ni Warsh ay maaaring maglikha ng mga bagong paraan sa pagsukat ng impeksyon o estratehiya sa komunikasyon, ngunit wala sa mga ito ang ipinakita sa Jackson Hole. Para sa mga investor, ang praktikal na aral ay ang mga parehong indikador ang mahalaga: ang mga PCE reading, data sa paggawa, mga yield ng Treasury, at ang dot plot.