Isang tagapag-iyak ng bitcoin na nagnanais ng mas maliit na eksposur sa pagbaba ng halaga ngayon ay karaniwang bumibili ng asset o nagshort ng perpetual futures contract, na nagdudulot ng mga gastos sa funding at panganib ng liquidation. Ang mga on-chain options ay nag-aalok ng ikatlong daan na binubuo ng pagbabayad ng fixed premium, pagpapanatili ng bitcoin, at pagpapasa sa panganib ng pagbagsak sa sinumang handang magbigay ng presyo nito.
Binuo ng crypto ang mga malalim na merkado para sa pagmamay-ari ng mga ari-arian at para sa paggamit ng mga posisyon batay sa direksyon, at nanatiling hindi malaki ang parehong malalim na merkado para sa pagpapamahala sa panganib ng paghawak nito.
Ang options exchange Deribit ay may 85% na pamimigay ng merkado para sa mga opsyon ng BTC at ETH, at nakarehistro ng $2.5 bilyon na volumen ng opsyon sa nakaraang 24 oras, ayon sa Coinbase, na nagtapos ng pagkakabili sa exchange noong Agosto. Ang open interest ay nasa $27.3 bilyon.
Nagkakaiba ang imahe sa blockchain: Ikinwento ng OAK Research noong Marso 2026 na ang pagtrabaho ng mga opsyon sa blockchain ay bumubuo ng halos 0.2% ng volumen ng perpetual futures sa blockchain.
Ang spot at perpetual futures ay nagbibigay na ng mga kasangkapan sa mga investor ng crypto upang magkaroon ng direkta o magtakda ng directional bet gamit ang borrowed exposure. Ang mga opsyon ay nagpapahintulot sa isang investor na gawin ang isang bagay na hindi kayang gawin ng dalawa, pumili kung anong panganib ang pipigilin at kung anong panganib ang ipapasa.
Ang isang tagapag-imbak na mahaba ay maaaring bumili ng put upang protektahan ang sarili laban sa pagbagsak nang hindi nagbebenta, habang ang isang pondo ay maaaring limitahan ang maximum na pagkawala nito sa isang bagong bullish position sa pamamagitan ng pagbili ng call. Maaaring bumili ng straddle ang isang trader upang kumita mula sa volatility mismo, at ang isang treasury na may mga asset na walang plano na ibenta ay maaaring kumita ng kita sa pamamagitan ng pagbenta ng covered call.
Ang mga opsyon ay nagkakaroon ng panganib na dating lahat-o-wala na naging isang bagay na may presyo, petsa, at bumibili sa kabilang panig.
| Pamilihan | Pangunahing punsiyon | Paano binabawasan ang panganib | Pangunahing kompromiso |
|---|---|---|---|
| Spot | Makapag-own ng BTC o ETH nang direkta | Biliin ang asset | Nagpapabaya ng upside at tinatanggal ang kapital mula sa merkado |
| Perp | Kumuha ng leveraged long o short exposure | I-short ang merkado | Idinagdag ang mga gastos sa pagsasangkot, presyur sa margin at panganib ng liquidation |
| Mga Opsyon | Pag-transfer ng tiyak na panganib | Bumili ng proteksyon o ibenta ang tiyak na pagtaas | Nangangailangan ng pagbabayad o pagsasakaltas ng premium ng opsyon |
| Mga structured na produkto sa opsyon | Isama ang pagsasagawa ng panganib sa mga vault o tala | Gumamit ng mga preset na hedge o mga estratehiya para sa kita | Mas kaunting kontrol, mahalaga ang produkto at disenyo ng kalaban |
Paano nagtarik ng bagong kapital ang mas malalim na options market
Walang malalim na options market, ang pagbabawas ng panganib ay karaniwang nangangahulugan ng pagbebenta ng spot o pag-short ng perp, na parehong maaaring magdala ng kapital palabas sa merkado o magdagdag ng leverage na madaling maliqwid. Ang isang put ay nagpapahintulot sa isang investor na panatilihin ang asset habang binabayaran niya ang iba upang tanggapin ang bahagi ng panganib sa baba.
Nananatili ang kapital sa pamilihan habang ang mga investor ay patuloy na nakapag-ekspos sa asset at ang iba ang nagtatakda ng presyo ng napapalitan na pagbaba.
Ang mga market maker sa mga opsyon ay nagpapahawak sa kanilang sariling directional exposure sa pamamagitan ng pagtrading ng underlying asset o ang mga futures nito habang umuunlad ang mga presyo, na nag-uugnay sa likuididad ng mga opsyon nang direkta sa spot at perpetual markets.
Mas mura ang hedging na nagpapahintulot sa mga market maker na mag-quote ng mas maliit na opsyon, at mas maliit na spreads ay nakakararating ng mas maraming trading volume, na nagpapabalik ng mas maraming hedging flow pabalik sa spot at perps.
Ang spot activity ay nakadepende sa pagkakaroon ng interes ng mga investor na magkaroon ng asset, at ang perp activity ay madalas ay nakadepende sa isang directional bet. Ang mga opsyon ay maaaring magdala ng iba’t ibang uri ng kapital, dahil ang mga player tulad ng volatility funds, market-neutral desks, mga insurer, income sellers, arbitrage desks, at issuer ng structured products ay lahat ay maaaring magsali kapag ang volatility ay mali- pricing, ang protection ay mahal, o ang event risk ay tradable. Ang mga kondisyong ito ay umiiral kahit sa isang flat o bumababang market.
Ang mga on-chain options ay nagpapakita rin ng kawalan ng katiyakan sa iba’t ibang strike at petsa, nagpapakita kung gaano karaming babayad ang mga investor para sa proteksyon, kung saan nakatuon ang demand sa upside, at anong mga petsa ang inaasahan ng merkado na magdudulot ng pinakamalaking paggalaw.
Ito ay nagpapalit ng mga opsyon sa isang forward-looking na pagbabasa kung gaano kabalisa ang crypto, sa labas ng presyo sa anumang pagkakataon.
Bakit kailangan ng on-chain options ang mga rails na naka-build na ng perps
Ang 2025 DeFi report ni DeFiLlama ay naglagay ng weekly perp volume sa $250 bilyon hanggang $300 bilyon noong 2025, tumaas mula sa halos $50 bilyon noong 2024, habang ang open interest ay halos tumatlong beses hanggang malapit sa $90 bilyon.
Mas bagong mga perp venue inidagdagan ang exchange-grade matching, mas malalim na order book, pinagsama-samang collateral at institutional-style risk engines on-chain.
Kapag bumibili ang isang trader ng isang opsyon, karaniwang pinapamahalaan ng market maker ang resultang directional exposure sa pamamagitan ng pag-trade ng underlying asset o ang perp nito habang umuunlad ang presyo. Ang pag-aaral sa market structure ay nag-uugnay sa option spreads sa kung gaano kalaki ang kakayahan ng market maker na mag-hedge sa underlying market.
Maaaring maging ang perp na heddging engine na ginagawa ang on-chain options na maaaring gamitin.
Ipapakita ng dashboard ng DeFiLlama ang on-chain options venue na Derive na lumabas sa $1.2 bilyon sa open interest, na may on-chain options premium volume na umabot sa rekord na higit sa $51 milyon noong Marso 2026.
Kahit ihambing sa halos $21.4 bilyon na average daily on-chain perp volume, DeFi's options market ay nananatiling maliit na may bahagi lamang ng halos 0.2% ng perp volume sa parehong panahon ayon sa OAK Research.
| Ano na ang mga perp na naka-on-chain na binuo | Bakit kailangan ng mga opsyon ito |
|---|---|
| Malalim na direksyonal na likwididad | Kailangan ng market makers ang mga murang hedge |
| Mabilis na pagpapatupad | Dapat i-update ang mga delta hedge habang umuunlad ang presyo |
| Laging bukas na mga merkado | Kailangan ng crypto options ang hedging sa weekend at overnight |
| Pinagsamang collateral | Kailangan ng mga options book ang epektibong margin |
| Mga risk engine at liquidation | Kailangan ng matibay na mga kontrol ang short-option exposure |
| Mga propesyonal na market maker | Kailangan ng patuloy na pag-quoting ang mga tight options markets |
| Order book at RFQ infrastructure | Kailangan ng pagpapresyo ang mga opsyon sa maraming strike at expiry |
Ano ang maaaring itayo ng isang boom sa mga opsyon sa chain
Ang protective puts ay magpapahintulot sa mga tagapag-iiwan ng matagal na panahon na manatili sa pag-invest sa pamamagitan ng isang pagbagsak at magtatapos sa pagbaba nang hindi kailangang magbenta dito.
Ang mga covered-call vaults ay magpapahintulot sa mga tagapag-angkat na kumita ng kita sa mga ari-arian na kanilang plano na panatilihin, habang ang cash-secured puts ay magpapagawa sa mga kayamanan na bumili ng mga ari-arian sa mas mababang presyo kung makarating ang merkado doon.
Hindi na lamang ang liquidation ang tanging pagsisilbing pagsisilang sa DeFi, dahil mayroon nang eksplisitong proteksyon bago pa man lang ma-margin-call ang position.
Ang 2026 paper on on-chain options ay nag-uugnay na ang automated market makers ay nagbago ng decentralized spot trading, ngunit ang isang katumbas na pamantayan ay hindi pa nabuo para sa mga opsyon. Kailangan ng mapagkakatiwalaang infrastruktura ng opsyon ang mataas na bilis na price oracles at mapagkakatiwalaang liquidation engines na karamihan sa mga chain ay kulang pa, ayon sa papel.
Ipinahayag ni Block Scholes ang isang bagong ulat tungkol sa on-chain options na nagtatala sa mga maagang pagkabigo ng sektor sa patayong likwididad, mahirap na hedging, mahinang pakikilahok ng market-maker at mahirap na user experience.
Ang ulat ay nagsasabi na ang mas bagong imprastruktura tulad ng central limit order books at mga sistema ng request-for-quote ay tumutulong sa mga market maker na mag-quote ng mga partikular na strike at expiry nang mas tiyak.
Ang mas makatotohanang daan ay dumadaan sa mga vault at structured products na nagtatago ng mga mekanismo: isang protected-BTC position, isang fixed-yield note, o isang embedded insurance policy na hindi kailangang pagsusurihan ng mga user.
Ang paghedge ng dealer ay maaaring magpatalas o magpapaliwanag ng isang paggalaw. Ang mga market maker na short gamma sa paligid ng isang malapit na strike ay maaaring kailangang magbenta habang bumababa ang presyo at bumili habang tumataas, na nagpapalakas sa paggalaw na nasa takbo na.
| Produkto o merkado | Sino ang naglilingkod nito | Ano ang mga pagbabago sa-chain | Pangunahing panganib |
|---|---|---|---|
| Protective puts | Mga tagapagtaguyod ng BTC/ETH sa matagal na panahon | Ang mga user ay naghahedge sa pagbaba nang hindi nagbebenta ng spot | Ang proteksyon ay maaaring mahal sa panahon ng pagkabigo |
| Covered-call vaults | Mga tagapag-iyakan na naghahanap ng kita | Ang upside ay ibinebenta sa premium | Mga user ay nagtatapos ng kikitain sa pagtaas |
| Cash-secured puts | Mga Treasuries at mga bumibili sa pagbaba | Kumikita ang mga bumibili para magsali sa mas mababang presyo | Patuloy pa ring nangyayari ang mga pagkawala kung bumaba nang malakas ang merkado |
| Volatility vaults | Mga naghahanap ng yield at mga market maker | Naging tradable na DeFi asset ang volatility | Maaaring mag-blow up ang mga short-volatility strategy |
| Mga opsyon sa panganib ng pangyayari | Mga trader at pondo | Maaaring iprisa nang direkta ang CPI, Fed, ETF, at mga panganib ng unlock | Maaaring mag-umpisa ang likwididad sa ilang mga petsa lamang |
| Nakapalibot na proteksyon | Mga retail at DeFi user | Ang mga insurance-like na hedge ay maaaring isama sa mga wallet, vault, o lending position | Maaaring hindi maintindihan ng mga user ang nakatago na gastos |
Ano ang dapat maging tama para makamit ng mga opsyon ang pagkakapantay-pantay
Ang bull case ay may perp liquidity, portfolio margin, at pagkakasali ng market-maker na lumalalim upang suportahan ang malapit na pagpapresyo ng mga opsyon sa mas maraming strikes at expiries.
Ang mga pondo, kayamanan at mga naghahedga ay nagsisimula nang gamitin ang mga on-chain option parang kung paano sila nagagamit ang Deribit. Nananatili silang nakapag-invest sa pamamagitan ng volatility habang ang iba ang nagpapresyo sa downside. Nakakakuha ang DeFi ng native na paghahedga, pagtrade ng volatility, at mga produkto na katulad ng insurance na hindi nangangailangan ng pagbebenta ng underlying asset upang kontrolin ang panganib.
Ang bear case ay may mga opsyon na sobrang kumplikado at sobrang malawak ang spreads para sa likwididad na makapagkonsolidate.
Ang mga strikes at expiries ay nananatiling hiwalay sa iba’t ibang chains at venues, at ang mga market makers, na mapag-alalahanin tungkol sa makitid na hedging, ay patuloy na nagpapakita ng mga quote na mapagbantay.
Ang mga on-chain options ay nananatiling niche na merkado para sa mga propesyonal na desk, at patuloy na pinapamahalaan ng mga user ang panganib gaya ngayon, sa pamamagitan ng perps o sa pamamagitan ng pagbebenta ng spot kapag tumataas ang volatility.
Ang mga Perp ay naging portable na ang leverage sa crypto, at ngayon ang mga opsyon ang magiging dahilan kung bakit portable na rin ang panganib nito.
Ang post On-chain options close in on crypto’s $21B-a-day perp market to deepen liquidity everywhere ay una pong lumabas sa CryptoSlate.