TL;DR
· Nakalampas ng mga inaasahan ang kikita at kita bawat share ng NVIDIA sa pangalawang kuwarto, kasama ang pagtaas ng 117% sa kikita ng data center, na nagpapakita na ang pangangailangan sa AI computing ay hindi pa malinaw na bumababa.
Pagkatapos magsimula ang Rubin sa pagdudulot ng kita, inaasahan ng Bernstein na ang kita ng NVIDIA sa susunod na taon ay malapit sa $700 bilyon, isang pagtaas ng halos 70% kumpara sa nakaraang taon, na higit sa 30% sa kanilang dating pagtataya.
· Ang pagtaas ng presyo ng memorya ay magdudulot ng pagbaba sa short-term gross margin, ngunit inaasahan na ang pagbaba ay tanging ilang puntos porsyento lamang, at hindi sapat upang baguhin ang lohika ng paglago ng kita.
· Nakalock na ng NVIDIA ang $279 bilyon sa mga komitment para sa supply, at ang pondo at kakayahan sa pagbili ay nagsisilbing pagpapalakas sa kapasidad, na lalong nagpapalawak sa pagkakaiba sa mga kalaban.
· Inilata ng Bernstein ang target price mula sa $315 patungo sa $400, na nagtataglay ng potensyal na pagtaas ng humigit-kumulang 91%, ngunit ang pagtataya ay nakasalalay sa matagumpay na pag-angat ni Rubin at pagpapalaya ng mga bottleneck sa supply.

Isinampa muli ni NVIDIA ang isang financial report na lumampas sa mga inaasahan, ngunit naniniwala si Bernstein na ang tunay na mahalagang bahagi ng resultang ito ay hindi nasa naganap na ikalawang quarter, kundi sa pagtataya ng kumpanya sa susunod na siklo ng produkto at ang pangangailangan para sa taon 2027.

Sa report na inilabas noong Agosto 27, inaangat ng Bernstein ang target price ng NVIDIA mula sa $315 patungo sa $400, habang pinapanatili ang rating na “Outperform”. Pinaikli rin ng organisasyon ang forecast ng kita para sa fiscal year 2028 mula sa $539.6 bilyon patungo sa $690.3 bilyon, at itinaas ang forecast ng non-GAAP earnings per share sa parehong panahon mula sa $12.52 patungo sa $15.80.

Ang pangunahing pagtataya na sumusuporta sa pagtaas na ito ay: patuloy ang mabilis na paglago ng demand para sa Blackwell, habang ang Rubin ay nagsimula nang pumasok sa mahalagang yugto ng pagpapalaki. Naniniwala ang Bernstein na maaaring ipaglaban ng Rubin ang pinakamalaking produkto cycle sa kasaysayan ng NVIDIA.

Ang kinita ng data center sa isang kuartal ay malapit nang umabot sa $90 bilyon

Kumita ang NVIDIA ng $96.221 bilyon sa ikalawang kuwarto ng pagsasagawa, na higit sa inaasahang $92.293 bilyon ng merkado at higit pa sa gabay na $91 bilyon ng kumpanya; ang non-GAAP na kita bawat akbayan ay $2.22, na higit sa inaasahang $2.09 ng merkado.

Ang mas mataas sa inaasahan na bahagi ay nanggaling sa business ng data center. Ang kita ng departamento ay umabot sa $89.023 bilyon, na isang pagtaas ng 18% mula sa nakaraang kalahati ng taon at 117% kumpara sa nakaraang taon, na higit sa inaasahang $85.949 bilyon ng merkado.

Kung saan, ang kita mula sa mga super-scale cloud service provider ay $48.71 bilyon, na tumataas ng 13% mula sa nakaraang kalahati ng taon at 102% mula sa nakaraang taon; ang kita mula sa AI cloud, industriyal, at enterprise customers ay $40.313 bilyon, na tumataas ng 25% mula sa nakaraang kalahati ng taon at 138% mula sa nakaraang taon. Ibig sabihin nito, ang paglago ng NVIDIA ay hindi lamang nakabatay sa ilang malalaking teknolohiya company, kundi ang pangangailangan ng AI cloud service providers at enterprise customers ay patuloy na lumalago.

Ang kita ng seksyon ng “edge computing” na binubuo ng mga laro, propesyonal na visualisasyon, kotse, at iba pang negosyo ay ₱7.198 bilyon, na tumataas ng 13% mula sa nakaraang kaltas at humigit-kumulang 28% mula sa nakaraang taon, na mas mataas pa rin kaysa sa mga inaasahan ng merkado.

Ang profitability ay nanatiling stable. Ang non-GAAP gross profit margin sa ikalawang kuwarto ay 75%, na tugma sa gabay at mga inaasahang market; ang non-GAAP operating profit margin ay 66.5%, na tumataas ng halos 0.6 porsyento kumpara sa nakaraang kuwarto.

Rubin ay nagsimula mag-umpisa ng mas malaking volume, maaaring lampaan ng $10 bilyon ang data center sa susunod na kwartal

Ang median na panuntunan ng kita para sa ikatlong kuwarto ng NVIDIA ay $108 bilyon, na mas mataas kaysa sa inaasahang $104.6 bilyon ng merkado; ayon sa pagkalkula ng Bernstein, ang nakapaloob na non-GAAP na kita bawat aksyon ay humigit-kumulang $2.46, na mas mataas din kaysa sa inaasahang $2.36 ng merkado.

Ang inaasahang dagdag na kita ng halos $12 bilyon ay maaaring maging karamihan mula sa negosyo ng data center. Ayon sa Bernstein, ang kita ng data center ni NVIDIA sa ikatlong kuwarto ay maaaring umabot sa higit sa $100 bilyon, kung saan ang Rubin ay nag-aambag ng halos 20%.

Ibig sabihin nito na hindi na lamang si Rubin isang inaasahang produkto sa hinaharap, kundi nagsisimula na itong magdulot ng tunay na epekto sa kasalukuyang kita. Ang Blackwell ay nasa stage ng paglago, samantalang ang Rubin ay nagsisimula na umakyat, na nagdudulot ng pagkakasundo sa pangangailangan ng dalawang henerasyon ng platform sa maikling panahon.

Mas mahalaga pa, pinataas nang malaki ni NVIDIA ang kanilang pag-asa sa paglago para sa taong pampagkikita 2028, o kung saan ang karamihan ng kalendaryong taong 2027. Batay sa inihayag na bilis ng paglago na halos 70% ng pamamahala, maaaring umabot ang kabuuang kita ng kumpanya sa $680 bilyon hanggang $700 bilyon.

Noong una, inaasahan ni Bernstein na ang kita ni NVIDIA para sa taong panaanalig 2028 ay 539.6 bilyong dolyar, ngayon ay itinataas ang pananataya sa 690.3 bilyong dolyar, isang pagtaas ng halos 28%; ang pananataya para sa kita para sa taong panaanalig 2029 ay itinataas din mula sa 623 bilyong dolyar patungo sa 954.1 bilyong dolyar.

Ang ulat ay nagpapahiwatig na ang pananaw na ito ay patuloy na pinapag-iiwanan ng mga limitasyon sa kakayahan sa suplay. Naniniwala ang pamamahala na kung mas mapapabuti pa ang suplay ng mga pangunahing komponente tulad ng memorya at wafer, ang umiiral na demand ay sapat upang suportahan ang pagdoble ng kita kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon. Gayunpaman, ito ay isang pagtataya ng potensyal na demand at hindi opisyal na gabay sa kita ng kumpanya.

Napapress ang gross profit margin, ngunit hindi pa nasira ang lohika ng kita

Ang gross profit margin ay ang relatiwong mas mahinang bahagi sa potensyal na kita sa pagsusuri na ito.

Inaasahan ng NVIDIA na ang non-GAAP gross margin sa ikatlong kuwarter ay magiging halos 74%, na mas mababa kaysa sa inaasahang 74.8% ng merkado; maaaring bumaba pa sa 71%–72% sa ikapat na kuwarter, pangunahin dahil sa pagtaas ng presyo ng memorya. Habang ang mga pagbabago sa presyo ng produkto ay nagsisimulang magkaroon ng epekto, inaasahan ng kumpanya na mabawi ang gross margin sa susunod na taon sa 72%–73%, ngunit patuloy na mas mababa kaysa sa dating pananaw na halos 75%.

Sa pananaw ni Bernstein, ang presyur sa gross profit margin ay napatunayan, ngunit ang epekto ay patuloy na kontrolado. Sa ilalim ng malinaw na pagtaas ng gastos sa memorya, ang gross profit margin ng NVIDIA ay bumaba lamang ng ilang puntos porsyento, na nagpapakita na ang kumpanya ay may malakas na kakayahang tatakda ng presyo.

Ayon sa pinakabagong pagtataya ni Bernstein, ang non-GAAP earnings per share ni NVIDIA para sa taong 2028 ay makakamit ang $15.80, na 26% mas mataas kaysa sa dating pagtataya; ang pagtataya para sa earnings per share para sa taong 2029 ay inaayos mula sa $14.81 patungo sa $22.28.

Sa ibang salita, ang pagbaba ng gross profit margin ay maaaring mapigilan ang ilang elasticity ng kita, ngunit sa ilalim ng mabilis na paglago ng kita, ang kabuuang kita ay maaari pa ring umabot sa malaking pagtaas.

$279 bilyon na komitment sa supply, ang balance sheet ay naging isa pang palatandaan

Dahil sa paglalawak ng pagsisikap sa pagsisikap sa infrastruktura ng AI, ang pangunahing limitasyon na kinakaharap ni NVIDIA ay mula sa order patungo sa supply.

Hanggang ikalawang kuwartal ng taon, ang mga komitment ng kumpanya tungkol sa pagkakasuplay ay tumataas mula sa $119 bilyon noong nakaraang kuwartal patungo sa $279 bilyon; kung kasama ang mga kasunduan sa cloud services, pagpapautang ng data center, at mga pamumuhunan sa equity, ang kabuuang komitment ay umabot sa $366 bilyon.

Kumataas ang inventory ng NVIDIA sa parehong panahon sa $31.575 bilyon, at tumaas ang bilang ng araw ng inventory mula sa halos 114 araw patungo sa 118 araw. Naniniwala ang Bernstein na ito ay pangunahing nagpapakita na ang kumpanya ay naghahanda ng inventory sa harap ng paglunsad at pagpapalawig ng platform na Vera Rubin.

Ang ulat ay nagpapahiwatig na ang balance sheet ng NVIDIA ay nagsisilbing kompetitibong hadlang na may katumbas na kahalagahan sa teknikal na kakayahan. Ang mga komitment sa pagbibigay sa antas ng milyon-milyon dolyar ay nagpapahintulot sa kompanya na makuha ang mga mapagkukunan tulad ng memorya, wafer, packaging, at iba pang mahahalagang yunit, habang pinapalakas ang cloud infrastructure at mga kakilala sa ekosistema.

Para sa mga mas maliit na kalaban, kahit mayroon silang available na chip design, mahirap nilang kopyahin ang ganitong kakayahan sa pagbili at kontrol sa supply chain. Ang kompetisyon sa AI chip ay hindi na limitado sa performance ng isang chip lamang, kundi pati na rin sa kapital, kapasidad, pagpapadala ng sistema, at kakayahan sa pagpapalawak ng ecosystem.

Target price ng $400, naghihintay pa rin sa pagkakatupad ng mataas na paglago

Ipinataas ni Bernstein ang target price ng NVIDIA mula sa $315 patungo sa $400, batay sa average na non-GAAP earnings per share ng $19.04 para sa mga taong pampagkakitaan 2028 at 2029, na nagbibigay ng P/E ratio na halos 21 beses. Ang pagtaas ng target price ay pangunahing dulot ng malaking pagtaas sa mga proyeksyon ng kita, hindi sa paglalawak ng valuation multiple kumpara sa dating 25 beses.

Batay sa pagsasara sa $209.66 noong Agosto 26, ang $400 target price ay nagtataglay ng approx. 91% potential upside.

Gayunpaman, ang pagtukoy ng presyong ito ay batay sa ilang mahahalagang aksiyon: kay Rubin ay maaaring umabot sa takdang antas, ang supply chain ay makakatugon sa mabilis na paglago, ang pagtaas ng presyo ng memorya ay hindi magpapatuloy na magkakaroon ng epekto sa gross margin, at ang mga pangunahing cloud service provider ay patuloy na handang panatilihin ang malakas na kapital expenditure para sa AI.

Ang pangunahing konklusyon ni Bernstein ay ang pagkakaroon ng relatibong paghinto sa presyo ng mga bahagi ng NVIDIA ay hindi nangangahulugan na ang siklo ng paglago ay nasa tuktok na. Habang ang Rubin ay nagsisimula na magdala ng kita, maaaring mabawasan ang mga proyeksiyon sa kita para sa kalendaryong taon 2027. Ang tunay na magdedesisyon sa espasyo ng presyo ng mga bahagi ay magsisilbi na mula sa "kung mayroon bang demand" patungo sa kung kayang makakuha ng sapat na suplay ang NVIDIA upang i-convert ang malaking mga order sa kita.