May mensahe si Jensen Huang para kay Michael Burry: ang mga GPU ay nagrere nt maayos, salamat.
Ang CEO ng Nvidia ay tumukoy sa pagtaas ng mga rate ng pag-rent ng H100 GPU ng 22% mula sa isang buwan patungo sa isa pang buwan, hanggang $3.28 bawat oras noong Setyembre 8, at nagbigay ng pampublikong argumento na ang mga chip ng kanyang kumpanya ay produktibo at matatag na ari-arian, hindi ang spekulatibong bahay ng kahon na ilarawan ni Burry.
Ang bear case: $105 bilyon sa kredito at isang pamilyar na babala
Si Burry, na nagpapatakbo ng Scion Asset Management, ay nagpapalabas ng mga babala tungkol sa Nvidia mula pa noong huling bahagi ng 2025. Ang kanyang pangunahing argumento ay nakatuon sa kanyang tinatawag na “circular financing,” isang pag-claim na tuloy-tuloy na tinutulungan ni Nvidia ang mga kliyente na bumibili ng kanyang mga chip.
Ang tiyak na layunin ng kanyang kritika: ang suportang kredito ni Nvidia na kaugnay sa proyektong data center ng OpenAI sa Ohio. Ayon sa pagsasampa ng Nvidia na 10-Q sa ikalawang kuwarto, ang garantiyang ito ay may taltal na $105 bilyon, na sumusuporta sa isang facility na may 4.25 gigawatt na IT load.
Nanatili si Burry sa mga short position sa mga stock ng Nvidia, na nagtataya na ang paggastos sa infrastruktura ng AI ay nasa harap ng mga tunay na kita, at na nasa sentro ng Nvidia ang kawalan ng balanse na iyon.
Ang pagtutol ni Huang: ang mga chip ang nagsasalita para sa kanilang sarili
Ang Huang ay isinama ang mga GPU ng kumpanya bilang “fungible, matatag at napakapagpapakita ng kita,” at pinagtratuhang mas kaunting nagde-depreciate na teknolohiya kaysa sa produktibong mga asset na nagpapagawa ng patuloy na kita para sa kanilang mga may-ari.
Ang CFO ng Nvidia, si Colette Kress, ay nag-argumen na ang mga kredito arrangement ng kumpanya ay disenyo upang matiyak ang kinakailangang imprastruktura kaysa magpataas nang artipisyal ang pagbebenta ng mga chip.
Sa tanong tungkol sa pagbaba ng halaga, pinuntahan ng Nvidia ang mga aktwal na pattern ng paggamit ng GPU. Sinasabi ng kumpanya na ang kanilang mga chip ay karaniwang nananatiling produktibo sa serbisyo sa loob ng apat hanggang anim na taon, na gagawin itong mas matagal na buhay na ari-arian kaysa sa inaasahan ng mga kritiko.
Bakit mahalaga ang debate na ito kahit sa labas ng presyo ng mga stocks ng Nvidia
Ang bilang ng $105 bilyon na suportang kredito ay talagang napakalaking halaga. Kahit na istruktura ng kasunduan ay standard na project finance, ang pagkonsentrasyon ng panganib ay nakakatanda. Kung ang paggastus sa AI ay mabagal nang may kahulugan, maaaring harapin ni Nvidia ang panganib sa parehong panig ng kita, sa pamamagitan ng pagbaba ng mga order ng chip, at sa panig ng kredito, sa pamamagitan ng mga jaminan sa mga proyekto na maaaring magtagal na magkaroon ng sapat na kita.
Para sa mga investor na sinusubaybayan ang siklo ng AI infrastructure, ang pangunahing sukat na dapat paniwalaan ay eksaktong sinabi ni Huang: ang GPU utilization at ekonomiks ng pag-rent. Kung patuloy na tumataas ang mga rate ng pag-rent, ito ay pinapatotohanan ang teorya na ang demand ay totoo at matatag. Kung ang mga rate ay nagpapahinga o bumababa, ang mga babala ni Burry tungkol sa sobrang kapasidad ay magsisimulang magkaroon ng higit pang bigat.