Sa lokal na oras noong Hulyo 22, ang Tesla at ang parent company ng Google, Alphabet, ay naglabas ng kanilang quarterly financial reports at patuloy na nagdaragdag ng mga pagsisikap sa mga investmeng may kinalaman sa artificial intelligence. Inaasahan ng Tesla na ang capital expenditure sa 2026 ay lalampas sa $25 bilyon, at patuloy na magkakaroon ng paglago sa susunod na dalawa hanggang tatlong taon. Habang binataan muli ng Alphabet ang kanilang capital expenditure forecast para sa 2026 ng $15 bilyon patungo sa $195 bilyon hanggang $205 bilyon.
Bagaman ang parehong kumpanya ay nagte-teklado sa matagalang kaukulang balik ng pag-invest sa AI, ang mataas na gastos ay nagdulot ng pag-aalala sa merkado, at bumaba ang presyo ng Tesla pagkatapos ng pagtinda ng 4.1%, habang bumaba rin ang Alphabet pagkatapos ng pagtinda ng higit sa 4%.
Hulyo 22, ang mga reporter ng Economic Daily News ay sumali sa online media briefing ni Nomura na may pamagat na “Global Macroeconomic Analysis and Medium-Term Outlook.” Sinabi ni Rob Subbaraman, Head of Global Macroeconomic Research at Co-Head of Global Markets Research ng Nomura, na ang AI ay isang tunay na teknolohikal na revolusyon, ngunit ang teknolohikal na revolusyon at bubble ng asset ay hindi magkakaugnay; hindi lalaban ang merkado sa isang tuwid na linya.
Amin ni Su Bowen na wala pa siyang nakikita na malinaw na tanda na ang mga malalaking kompanya ng cloud computing ay aktibong nagpapabagal sa kanilang pag-invest; isang malinaw na salik na maaaring pukawin ang bubble ay ang mas mababang return on investment sa AI. Gayunpaman, ang AI ay nagdadala ng isang bagong polisiya hamon sa Federal Reserve: kailan ito magiging mula sa pagpapataas ng inflation papunta sa pagpapababa nito?
Si Rob Subbaraman, Punong Pananaliksik sa Global Macro ng Nomura at Katuwang na Punong Pananaliksik sa Global Markets Research. Larawan mula sa Nomura.
Ang mga gastos sa kapital ng AI ay nakakaharap sa problema ng rate of return on investment
“Since the release of ChatGPT, it has become increasingly clear that we are undergoing a technological transformation that may occur only once every few decades or even generations,” said Su Bowen during the online media briefing, adding that this (AI) is not just an ordinary industrial upgrade, but a true technological revolution.
Kinilala niya na mahirap pa ring matukoy kung saan ang tuktok ng pag-invest; ilang malalaking kumpanya ng chip ay naniniwala na ang kakulangan sa suplay ay maaaring magpatuloy hanggang sa susunod na taon, o kaya’y patuloy hanggang 2028. Ngunit ang kasaysayan ay nagpapakita na ang malalaking pagbabago sa teknolohiya ay karaniwang nagtatapos sa sobrang pag-invest at pag-adjust ng merkado, ngunit mahirap matukoy ang eksaktong panahon.
Pinapahalagahan ni Su Bowen na sa kasalukuyan, may malinaw na kakulangan sa mga chip, storage, at computing power, na bahagyang nagpapaliwanag sa pagtaas ng presyo ng mga kaugnay na asset. Sa pananaw ng makro mula sa mga susunod na taon, nananatili siyang optimista tungkol sa tema ng AI, ngunit hindi laging lalampas nang direkta ang merkado.
Sa pananaw ni Su Bowen, ang chip ay ang pinakamahalagang panganib na bahagi sa kasalukuyang alon ng pag-invest sa AI.
Ang patuloy na paglago sa pag-train ng malalaking modelo, pagbuo ng data center, at pangangailangan sa storage ay nagpapanatili sa kakulangan ng mga chip, computing power, at enerhiya. Ito rin ang pangunahing batayan sa malaking pagtaas ng mga sektor ng semiconductor sa Amerika at Asya sa nakaraan.
Ipinapaliwanag ni Su Bowen ito bilang isang “arms race sa AI”: ang bawat kumpanya ay naghahanap na maging unang naglalabas ng mga malaking modelo sa wika na may pinakamataas na performance, at bumubuo ng mas malalim na parian sa kanilang sariling teknolohiya at ekosistema. Samantala, ang teknolohikal na kompetisyon sa pagitan ng China at Estados Unidos ay nagpapabilis sa patuloy na pagpapataas ng pagsisikap sa AI ng mga kumpanya at gobyerno. Sa kasalukuyan, wala pa ring malinaw na palatandaan na ang mga malalaking kumpanya sa cloud computing ng Estados Unidos ay nagpapabagal sa kanilang pagsisikap sa kapital para sa AI. Gayunpaman, binabanggit niya na hindi posible na palaging lumalawak ang ganitong uri ng pagsisikap sa kasalukuyang bilis.
Kung i-exterior ang kasalukuyang trend patungo sa susunod na apat hanggang limang taon, ang AI investment ay magiging pangunahing drivert ng paglago ng ekonomiya ng Estados Unidos. Ngunit naniniwala si Su Bowen na hindi ito maaaring magpatuloy nang walang hanggan, at ang bilis ng investment ay darating sa punto na magiging mas mabagal.
Ang dahilan ay ang return on investment ng kapital expenditure sa AI: kung ang pagpapalaganap at komersyalisasyon ng AI ay hindi sumusunod sa inaasahan, ang malaking pondo na inilalabas ng mga tech company ay maaaring hindi makabuo ng sapat na kita; habang mas maraming kumpanya ang sumasali sa kompetisyon, ang pagbaba ng presyo ng mga modelo at serbisyo ay maaaring magdulot ng pagbaba sa margin ng industriya.
Sa pangalawa, ang pag-invest sa chip ay nakakaranas din ng panganib ng mabilis na pagbaba ng halaga: dahil sa mabilis na pag-unlad ng teknolohiya, ang mga advanced na chip at kagamitan na binibili ng mga kumpanya ngayon ay maaaring palitan ng mga bagong produkto sa maikling panahon. Kung mas mabilis ang pagpapalit ng kagamitan kaysa sa inaasahan, ang tunay na halaga at return sa investmeng ng malaking kapital ay maaaring mas mababa kaysa sa unang inaasahan ng kumpanya.
“Ang mga teknolohikong rebolusyon tulad ng mga tren, kuryente, at internet ay nagdala ng sobrang pag-invest,” ayon kay Su Bowen, ang pagpapabagal ng antas ng pag-invest nang pasyente ay hindi lamang hindi masama, kundi nakakatulong din upang maiwasan ang mas malalang sobrang pag-invest at pag-adjust ng merkado sa hinaharap.
Source ng larawan: Media Asset Library ng Mei Jing
Hindi magpapataas ng interest rate ang Federal Reserve sa taong ito, ang pag-unlad ng AI ay nagtatago sa kahinaan ng iba pang industriya sa mataas na interest rate
Kung kailan makikita ang tuktok ng AI market, ipinahayag ni Su Bowen sa isang press conference ang isang mas pangunahing pananaw: Ang direksyon ng global liquidity sa ikalawang kalahati ng taon ay magiging malaking bahagi ng pagtataya sa inflation ng Estados Unidos at patakaran ng Federal Reserve, kung saan ang inflation ng Estados Unidos ay lalong mahalaga.
Bilang pangunahang pinagkukunan ng global liquidity, ang kasalukuyang pangunahing pagtataya ni Subon ay na hindi magpapataas ng interest rate ang Federal Reserve sa taong ito. Kung talagang magpapataas, mas malamang na mangyayari ito sa huling bahagi ng taon.
Maaaring nasa peak na ang inflation sa Amerika, na maaaring makamit ang pinakamataas na rate na halos 3.4% sa pagtaas ng Core Personal Consumption Expenditures Price Index kumpara sa nakaraang taon noong Mayo. Ang ilang data sa inflation ay naging relatif na mahina sa nakalipas na panahon, at ang epekto ng taripa sa inflation ay nagkakaroon ng pagbaba, samantala ang pagtaas ng sahod ay nasa kontrol. Samantala, maaaring isipin ng Federal Reserve na ang AI ay hahawak sa pagtaas ng productivity at magdudulot ng epekto na magpapababa sa inflation, kaya hindi ito nagpapabilis sa pagtaas ng interest rates,” dagdag pa ni Su Bowen. Ang pag-invest sa AI ay napakalakas, ngunit ang pagtaas ng interest rates sa mortgage ay magdudulot ng mas malaking presyon sa mga sektor na hindi AI, tulad ng real estate. Ang pag-unlad ng AI ay maaari ring magtago ng kahinaan ng iba pang sektor sa mataas na interest rates.
Samantala, ang AI ay nagdadala ng isang bagong patakaran na hamon sa Federal Reserve: ito ba ay magpapataas o magpapababa ng inflation? Ayon kay Su Bowen, kasalukuyang malapit sa mga historical high ang ilang stock market, napakababa ang US credit spread, at patuloy na maluwag ang global liquidity environment. Samantala, nagdaraan ang US sa deregulation, at ang regulasyon sa non-bank financial sector at AI ay limitado pa rin, na nagpapataas ng panganib ng pagbabalik ng financial cycle pababa.
Bukod dito, sa mga unang yugto ng pagbuo ng AI infrastructure, ang malaking kapital expenditure ay magdudulot ng pagtaas sa pangangailangan para sa mga chip, kuryente, at data centers, na magdudulot ng kakulangan sa mga kaugnay na yaman, kaya't may epekto sa inflation. Magkakaroon lamang ng epekto sa pagbaba ng inflation ang AI kapag nagsisimula na ang mga investmeng ito sa paggamit at naging pagtaas sa produktibidad, na magpapababa sa gastos ng mga kumpanya at mapapabawasan ang presyur sa sahod.
Posibleng naniniwala ang Federal Reserve na ang AI ay magpapataas ng produktibidad tulad ng IT revolution noong dekada 90, kaya ayaw nilang magpabawas ng polisiya nang maaga,” tekad ni Su Bowen. Ang totoong panganib ay hindi ang pagtaas ng interes ng isang beses ng Federal Reserve, kundi ang pagkakaroon ng maliit na pagkilos sa unang bahagi, na magdudulot ng paulit-ulit na pagtaas ng interes pagkatapos.
Ang panganib sa enerhiya sa Middle East ay isang panlabas na salik na maaaring magbago sa landas ng inflation sa Estados Unidos.
Bumabaon muli ang konflikto sa pagitan ng Amerika at Iran, ngunit ang reaksyon ng merkado ng enerhiya at pandaigdigang financial market ay patuloy na kalmado. Noong una, inaasahan ng merkado na tataas ang presyo ng langis sa pandaigdig hanggang $150 bawat barrel, ngunit hindi ito natupad at mabilis na bumaba. Pagkalipas ng July, habang bumabaon muli ang sitwasyon sa Middle East, bumabaon muli ang presyo ng langis sa pandaigdig, ngunit hindi pa rin pinapahalagahan ng merkado ang isang pangmatagalang at komprehensibong paghinto sa suplay.
Sa palagay ni Su Bowen, ang kasalukuyang merkado ay nagtataya na hindi magtatagal ang kasalukuyang konflikto, kaya't hindi pa sapat na kinuha ang panganib sa suplay ng enerhiya.
Gayunpaman, binigyang-diin niya na ang isang mahalagang dahilan kung bakit nakakaranas ng katatagan ang pandaigdigang ekonomiya sa unang pagpapalit ng enerhiya ay ang paglabas ng mga strategic reserve, pagbabago ng mga rute ng transportasyon, at pagpapalaki ng alternatibong suplay. Ngunit matapos ang paggamit sa nakaraang ilang buwan, ang mga strategic reserve at komersyal na imbakan ay malinaw nang bumaba, at kung papaikot pa ang konflikto, ang kakayahan ng pandaigdigang komunidad na tumugon sa pangalawang pagpapalit ng enerhiya ay maaaring mas mahina kaysa sa una.
“Ang kasalukuyang pagtaya ng merkado ay isang relatibong positibong resulta, ngunit kung mali ang pagtataya, maaaring magkaroon ng mas malaking pagtaas sa presyo ng langis,” ayon kay Su Bowen.
Sa kanyang pananaw, ang pagtaas ng presyo ng langis ay hindi lamang nangangahulugan ng pagtaas ng presyo ng enerhiya, kundi maaari ring pataasin ang inflation, na magpapakialam sa Federal Reserve at iba pang pangunahing sentral na banko upang muli nang pagsiguro ang patakaran sa pera, na hahawak sa global liquidity at papakita ang kahinaan ng mga asset na may mataas na pagtataya at mataas na leverage.
Disclaimer: Ang mga nilalaman at datos sa artikulong ito ay para sa pagmamasid lamang at hindi nagtataglay ng payo sa pag-invest; mangyaring i-verify bago gamitin. Sa paggawa ng anumang aksyon batay dito, ang sarili mong panganib ang iyong tanggungin.
Nakuha mula sa WeChat public account na "Everyday Business News", may-akda: Zheng Yuhang