Nanalo ang Ninth Circuit na ang mga sports contract ni Kalshi ay hindi swaps, na nagtatentol sa Third Circuit

Ipinag-utos ng Ninth Circuit noong Biyernes na ang mga kontrata sa sports event ni Kalshi ay hindi mga swap ayon sa Commodity Exchange Act, na naglilinang daan para sa Nevada na ipatupad ang mga batas sa paglalaro laban sa prediction market.

Nakasalalay ang desisyon sa isang tanong lamang na may malaking komersyal na interes: kung ang mga kontrata ay mga swap, ang Commodity Futures Trading Commission ay may eksklusibong hawakan dito at ang mga estado ay hindi makakapasok. Ang opinyon noong Agosto 28 sa KalshiEX LLC v. Assad ay nagsasabi na hindi sila, kaya ang gaming regime ng Nevada ang lumalapat. Kinakaharap ng Kalshi ang pagpapatupad ng gaming sa Nevada habang ang parehong produkto ay nananatiling protektado sa federal level sa New Jersey, kung saan ang Third Circuit ay nagdesisyon sa kabaligtaran noong Abril.

Tinutukoy ng CEA ang isang swap na kasama ang isang kasunduan na nakadepende sa "pagkakaganap, pagkakawala, o antas ng pagkakaganap ng isang pangyayari." Ipinagtanggol ng Kalshi na ang kanilang mga sports contract ay sumasaklaw dito, na magiging sanhi na ilagay sila sa eksklusibong pagmamahalaga ng CFTC at labas sa sakop ng Nevada.

Kinabusan ng panel ang pagbasa na iyon. Kung nangyayari ang Super Bowl ay ang pagkakaroon ng isang pangyayari, sinabi ng korte; kung mananalo ang isang partikular na tim ay ang resulta ng isang pangyayari. Dagdag pa ng panel, ang malawak na interpretasyon ni Kalshi, "ay walang limitadong prinsipyo dahil maaaring ilarawan ang anumang bagay bilang isang pangyayari."

Walang nagtanggol na ang mga kontrata ay nakikipag-trade sa isang tukoy na merkado ng kontrata. Ang korte ay nagsabing hindi pa rin ito mga swap. Narito ang mga hukom na narinig ang kaso: Ryan Nelson, Bridget Bade at Kenneth Lee; isinulat ni Nelson ang opinyon at isinumite ni Lee ang pagkakasundo.

Ang panel ay nagbatay din sa 17 C.F.R. § 40.11(a), ang regulasyon ng CFTC na ipinagbabawal ang mga kontrata sa pangyayari na naglalaman, nauugnay o tumutukoy sa paglalaro. Ang Kalshi ay isinampa ang mga kontrata sa sports sa pamamagitan ng sariling sertipikasyon, ang proseso na nagpapahintulot sa isang exchange na dalhin ang isang produkto sa merkado nang walang pagsang-ayon ng CFTC. Sinabi ng korte na ang sariling sertipikasyon ay ilegal ayon sa espesyal na patakaran ng CEA para sa mga kontrata sa pangyayari at sa regulasyon.

Sumang-ayon si Lee sa tekstwal na pagsusuri ng karamihan ngunit sumulat nang hiwalay upang paalalahanan na ang espesyal na patakaran ay "tila nagbibigay ng diskresyon sa CFTC kung ano ang pagbawal sa buong mga kontrata ng paglalaro." Wakas niya, hindi kailangang sagutin ang tanong ngayon dahil pinipigilan na sila ng § 40.11.

Ang opinyon ng Third Circuit noong Abril 6 sa KalshiEX LLC v. Flaherty ay nakamit ang kabaligtarang konklusyon sa parehong tekstong batas. Ang 2-1 na karamihan, isinulat ni Judge Porter, ay nagsabing ang mga resulta ng sports ay maaaring “kaugnay sa isang posibleng pinansyal, ekonomiko, o komersyal na konsekwensya” at kaya ay kwalipikado bilang swaps. Natagpuan nito ang parehong field at conflict preemption at pinigilan ang New Jersey mula sa pagpapatupad ng mga batas sa paglalaro nito. Sumalungat si Judge Roth, na nag-argumen na ang presumpsiyon laban sa preemption ay dapat mag-apply sa paglalaro dahil tradisyonal na pinag-uugnayan ng mga estado ito.

Dalawang federal na hukuman ng appeal ay nabasa ang parehong depinisyon at nag-produce ng magkaibang resulta sa parehong produkto ng isang kumpanya, ang klasikong kondisyon para sa pagsusuri ng Supreme Court.

Hindi nagtatapos ang anumang desisyon sa kanilang pangunahing kaso. Ang parehong appeal ay tumatalakay sa mga panahon na preliminary injunction at kung nagpakita ba ang Kalshi ng posibilidad ng tagumpay sa maagap yugto, hindi isang huling pagpapasya ukol sa kabuuang kaso.

Ang desisyon ng Ninth Circuit ay sumasakop lamang sa mga sports contract. Ibinalik nito ang mga hamon ng Nevada sa election contracts ni Kalshi sa district court para muling isaisip sa ilalim ng bagong opinyon.

Kinakalat na ng Kalshi ang kanyang saklaw pababa sa mga event contract patungo sa mga crypto derivative, pagpapasa ng aplikasyon para idagdag ang perpetual futures sa 12 altcoins ilang araw pagkatapos ma-clear ng CFTC ang kanilang bitcoin contract, at patuloy na lumilipat sa onchain sa pamamagitan ng pagkakasundo sa oracle provider na RedStone.