Hanap ng Galaxy Research na binalik ng siyam na hedge fund at bank ang kanilang eksposur sa U.S. spot Bitcoin ETFs ng 68,000 BTC, humigit-kumulang $5.4 bilyon sa kasalukuyang presyo. Ipinahayag ng Galaxy ang mga natuklasan noong Lunes. Binawasan ng siyam na kumpanya ang kanilang bawat position ng 29% hanggang 100%. Ang mga nagbenta ay ang Millennium Management, Brevan Howard, Goldman Sachs, Capula Management, Farallon Capital, D.E. Shaw, Schonfeld Strategic Advisors, Symmetry Investments, at Tudor Investment.
Natuklasan ng Galaxy na ang mga institusyon na nagpapasa ng quarterly 13F reports sa SEC ay may mga share ng spot ETF na katumbas ng 355,000 BTC sa dulo ng Setyembre 2025. Ang petsang iyon ay nangyari bago ang record high ng Bitcoin. Ipinakita ng Galaxy na bumaba ang mga ito sa 307,000 BTC hanggang Hunyo 2026, isang pagbaba ng 48,000 BTC, o 14%. Ang natitirang halos 2,200 na nagpapasa ay nagdagdag ng exposure ng halos 20,000 BTC, na may halagang humigit-kumulang sa $1.6 bilyon. Ang wealth management arm ng Morgan Stanley, ang Mubadala ng Abu Dhabi, at ang Abu Dhabi Investment Council ay kasama sa mga bumili. Ang mga adviser, family offices, at mga indibidwal na nasa labas ng populasyon ng 13F filing ay bumawas lamang ng 6.6% sa kanilang mga panatilihang halaga habang bumaba ang presyo ng Bitcoin ng 49%.
Sinabi ni Alex Thorn, pangulo ng pagsasaliksik sa buong kumpanya ng Galaxy, na ang karamihan sa mga nagbebenta ay nagpapatupad ng isang trading strategy kaysa magtakbo ng directional position sa Bitcoin. Maraming nagbebenta ang nagpares ng pagbili ng mga share ng spot ETF kasama ang maikling position sa CME Bitcoin futures upang kumita ng basis, ang pagkakaiba sa presyo. Ang front-month basis ay nagsagawa ng average na 7.9% taon-taon sa loob ng 30 araw bago ang record high ng Bitcoin, na higit sa 3.9 puntos porsyento sa yield ng three-month Treasury bill. Sa loob ng 30 araw hanggang Oktubre 21, ang basis ay nagsagawa ng average na 4.8%, lamang 0.6 puntos porsyento ang higit sa Treasury bills. Ipinagtantiya ng Galaxy na ang mga bayarin, gastos sa contract-rolling, at margin ay nagiwan ng pagkakaroon ng halos 1.5 puntos porsyento pa higit sa cash. Pinatotohanan ni Thorn na ang pag-alis ng mga multi-strategy trading desks ay dahil sa mga returns na ito, hindi sa presyo ng Bitcoin.
Ipinakikita ng mga numero ng CFTC na bumaba ang net long position ng mga tagapamahala ng ari-arian sa CME Bitcoin futures ng 57%, mula sa 43,300 BTC noong linggo ng record high ng bitcoin hanggang sa 18,400 BTC. Bumaba rin ng parehong proporsyon ang net short position ng mga leveraged fund, na kumakatawan sa futures na komponente ng carry trade, mula sa 71,400 BTC hanggang sa 30,600 BTC. Bumaba ang open interest ng 28% kapag sinusukat sa bitcoin. Bumaba ang open interest ng 51% kapag sinusukat sa dolyar.
Ang mga futures para sa Nobyembre at Disyembre ay nag-offer ng rates na 6.3% hanggang 6.5% sa pagsasara noong Oktubre 21, humigit-kumulang 2 puntos porsyento sa itaas ng Treasury bills bago ang mga gastos. Gayunpaman, sinabi ni Thorn na ang maliit na premium ay hindi sapat na kompensasyon para sa tail risk. Ang basis ay nakamit ang annualized na negative 31% noong Disyembre 2022.
Bumaba lamang ng 11% ang kabuuang paghawak ng spot ETF mula sa peak noong Oktubre 2025 hanggang sa tuktok noong Hulyo, habang bumaba ang presyo ng bitcoin ng 53%. Nakakuha ang mga pondo ng karagdagang 87,000 BTC mula sa mababang presyo noong Hunyo. Ipinakilala ni Galaxy ang mga karagdagan na ito bilang directional purchases at hindi carry trades.
Nawala ng halos $1 bilyon ang mga ETF sa loob ng dalawang linggo noong nakaraang buwan. Pagkatapos ay nakapag-record ang mga ETF ng pinakamalakas na araw-araw na pagpasok sa loob ng halos isang buwan noong Oktubre 19, kung saan ang IBIT ng BlackRock ang nag-ambag sa lahat ng pagbili. Ang isang sunod-sunod na pagpasok na tatlong araw na kumukumulang sa $1 bilyon ay nagbigay daan sa malalaking paglabas. Naging positibo muli ang paggalaw ng mga ETF sa linggong ito, kasama ang mas maliit na pagpasok na kumukumulang sa halos $286 milyon hanggang sa kasalukuyan.
Ang mga numero ng 13F ay sumasakop sa mga panatilihang hanggang Hunyo at kaya ay naglalabas ng mas bagong pagbabago. Iminahal ni Galaxy na mayroon si Galaxy na bitcoin.