Nag-uulat ang NatWest Markets ng France: Ang pinakabagong pagtataya ng FOMC ay nagpapakita na ang pagtatrabaho sa June ay mahina (tanging 57,000 ang nai-add sa non-farm payrolls), at ang core CPI ay naiwan sa parehong antas mula sa nakaraang buwan, na nagbibigay ng “espasyo para huminga” sa Federal Reserve, at inaasahan na mananatiling naka-stationary ang meeting sa July at papaabutin ang “pagsisigla” hanggang 2026. May kakaibang pananaw sa loob ng Federal Reserve—posibleng magbigay ng oposisyon si Logan, ngunit binigyang-signalyo ni Walsh ang isang mas palabas na pananaw. Gayunpaman, ang pagtaas ng tensyon sa Iran at ang bagong serye ng taripa ay nagtataglay ng panganib na tumataas ang inflation; kung mananatili ang anumang panganib na ito, maaaring mapilitan ni Walsh na pataasin ang interes.
Ang汇通财经APP ay nag-uulat — noong Friday (Hulyo 24), sa European session, ang USD Index ay nasa mataas na pagkakasunud-sunod pagkatapos makapag-record ng mataas na antas noong Hulyo 2 mula pa noong 101.54, at kasalukuyang nakikipagkalakalan malapit sa 101.35. Mayroon pa ring pagkakaiba-iba sa pricing ng interes ng Fed sa kanilang susunod na pagpupulong — ang pagpapanatili sa kasalukuyang antas ay ang pangunahing senaryo, ngunit hindi ganap na isinara ang opsyon ng pagtaas ng interes.
Ayon sa CME “FedWatch”, ang posibilidad na panatilihin ng Federal Reserve ang interes na rate sa July ay 65.3%, habang ang posibilidad na magkaroon ng kumulatibong pagtaas ng 25 basis points ay 34.7%. Ang posibilidad na panatilihin ng Federal Reserve ang interes na rate hanggang sa September ay 17.6%, ang posibilidad na magkaroon ng kumulatibong pagtaas ng 25 basis points ay 57%, at ang posibilidad na magkaroon ng kumulatibong pagtaas ng 50 basis points ay 25.4%.
Ang mga ekonomista ng Banque de France, si Christopher Hodge at Selin Aker, ay nagpaalala sa kanilang pinakabagong ulat tungkol sa FOMC na ang mga kamakailang datos ay nagbigay sa Federal Reserve ng ilang “espasyo para huminga,” at inaasahan na mananatiling pareho ang interes na rate sa susunod na pagpupulong, at maaaring magpatuloy ang “pahinga na ipinagpaliban” hanggang 2026.
Inihayag ng NatWest Markets na ang mga bagong datos mula pa noong FOMC meeting noong Hunyo, bagaman “maliit”, ay “鸽派” sa kabuuan, na nagbibigay ng suporta sa data para sa pagpapanatili ng interes na rate ng Federal Reserve.
Market Employment: Ang employment report sa June ay “nagkakaroon ng magkabilang epekto ngunit mas mahina kaysa sa nakaraan.” Ang non-farm employment ay tumubo lamang ng 57,000, na mas mababa kaysa sa average na 164,000 sa nakaraang tatlong buwan. Mas mahalaga ang structural na pagbaba sa labor force participation rate—na dati ay pinangunahan ng pagtigil sa pagtrabaho ng mga matatanda sa US (na naapektuhan ng malaking pagtaas sa presyo ng assets), ngunit ang pagbaba sa participation rate sa June ay nakatuon sa mga manggagawang nasa golden age (25-54 taon). Bineda ng Natixis, kung patuloy ang trend na ito, magdadala ito ng mensahe na “ang pinakamalaking grupo ng manggagawa sa US ay nagsisikap na makahanap ng trabaho,” na nagdudulot ng pag-aalala sa mga pananagutan sa konsumo.
Mga datos sa inflasyon: Bumaba ang pangkabuuang CPI ng 0.4% mula sa nakaraang buwan sa Hunyo, na hinikayat ng malaking pagbaba sa presyo ng enerhiya habang nagpapahinga ang US at Iran. Gayunpaman, mas mahalaga sa patakaran ang core CPI—nagpanatili sa parehong antas mula sa nakaraang buwan, na nagpapakita na patuloy ang proseso ng pagbaba ng inflasyon. Ipinagpalagay ng NatWest Markets na ang mga sangkap mula sa CPI at PPI na naiuugnay sa pinakapaboritong tukoy ng Federal Reserve sa inflasyon (PCE deflator) ay nagmumungkahi na ang PCE sa Hunyo ay maaaring mas mababa kaysa sa 2% na layunin ng Fed.
Ang kombinasyon na ito—ang pagkakaroon ng mahinang datos sa pagtrabaho at pagbaba ng inflasyon—ay nagbibigay ng sapat na suporta sa “pahinga na ipinapahaba” ng Federal Reserve. Pinahalagahan ng Natixis na ang datos sa inflasyon noong Hunyo ay “nagkakaroon ng anomaliya sa lawak” (nangunguna nang malaki sa ilalim ng konsensus), ngunit ang “kahulugan nito ay hindi anomaliya”—ang proseso ng pagbaba ng presyo ay patuloy na umaabot sa layunin na 2%.
Kahit na ang data ay bearish, ang pampublikong komunikasyon ng mga opisyales ng Federal Reserve ay nagpapakita ng isang pagkakasunod-sunod na “hawkish-dovish, na pangkabuuan ay hawkish”.
Ang mga hawkish: Si Waller, Logan, Harker, at Kashkari ay lahat ay nagpahayag ng patuloy na pag-aalala tungkol sa inflation. Si Presidente Logan ng Federal Reserve ng Dallas ay ang tanging voting member ng FOMC na nagsasalita nang pampubliko para sa pagtaas ng interest rates. Inaasahan ng Natixis na siya ay magpapahayag ng pagtutol sa susunod na meeting, at maaaring sumama si Presidente Harker ng Federal Reserve ng Cleveland at si Presidente Kashkari ng Federal Reserve ng Minneapolis sa pagtutol.
Pangkat ng鸽派: Ang pangulo ng Federal Reserve ng New York, Williams, ay "malinaw na鸽派"; sinabi niya na "maayos ang kasalukuyang posisyon ng patakaran" at "may mga nagmumulaan na pag-asa na ang inflation ay nasa pinakamataas na antas nito at magkakaroon ng pagbaba sa mga susunod na kuwarter."
Pinakamahalagang pahayag—Chairman Powell ng Federal Reserve: Sa kanyang pagsisigla sa Kongreso noong nakaraang linggo, sinabi ni Powell na hindi tatanggapin ng Federal Reserve ang “patuloy na mataas na inflasyon,” ngunit pinag-uusapan niya ang pagbuo ng AI bilang “isang panandaling presyur sa presyo.” Ipinaliwanag ng NatWest Markets ang pahayag na ito bilang “mayroong kahit anumang kagustuhan na ‘makita sa loob’ ang mga panandaling epekto ng inflasyon at umaasang magiging pansamantala ito”—ito ang pinakamalinaw na signal ng kanyang鸽派倾向 mula nang siya ay maging puno.
Ang pagtataya ng Natixis ay naglalayong ipakita na, bagaman patuloy ang pagtutol ng mga hawkish na miyembro sa pagpapataas ng interes, ang mga “mas malakas na boses” sa komite ay tila naghahanap ng paghihintay—ang mas mahinang datos ng inflation noong Hunyo ay nagbawas sa pangangailangan na baguhin ang pondo sa maikling panahon.
Batay sa mga datos at pagtataya sa komunikasyon na ito, ang pangunahing skena ng NatWest ay:
Ang meeting ng July ay nagpanatili ng interes na rate—kahit na maaaring magkaroon ng pagtutol si Logan, at maaaring sumama si Hamaker at Kashkari, ang karamihan ng komite ay susuporta sa pagpapanatili ng rate;
Ang pahayag sa patakaran ay “nag-iisa” — pareho sa simplipikadong bersyon ng pahayag mula sa pagpupulong noong Hunyo;
Ang "pagsisigla ng paghinto" ay magpapatuloy hanggang 2026—pinaniniwalaan ng BNP Paribas na ang Federal Reserve ay magpapanatili sa parehong antas ng interes sa makikita mong hinaharap.
Batay sa sumusunod na lohika ang pangunahing pagtataya ng Natixis:
Ang mga pananaw sa implasyon ay “kalmadong optimista” — ang mga pangunahing driver ng implasyon sa nakaraang mga taon (mabilis na pagtaas ng sahod at implasyon sa pabahay) ay magiging mas mababa sa mga susunod na kuwarter;
Ang merkado ng paggawa ay稳定 pero hindi nagdudulot ng presyong inflasyon — kahit na ang merkado ng paggawa ay nananatiling stable, hindi ito magdadala ng karagdagang presyong inflasyon;
Bagaman may mga pagkakamali sa proseso ng pagbaba ng inflasyon, ang direksyon ay malinaw — ang NatWest ng Pransya ay naginterpret ng datos ng inflasyon sa Hunyo bilang “malinaw na signal” na ang pag-unlad patungo sa layunin ng 2% ay patuloy.
Ang Natixis ay nagtuturo na kailangan ng Federal Reserve na “hintayin ang mas malinaw na ebidensya na ang presyong inflasyon ay galing sa siklikal at hindi sa eksogeno mga salik,” at inaasahan ng Natixis na hindi muling mabilis ang inflasyon, kaya ang “pagsisigla ng pagtigil” ay ang makatwirang pangunahing skena.
Kinikilala ng Natixis ang dalawang “malaking panganib na pataas” sa kanilang pananaw tungkol sa inflasyon:
Panganib 1: Pagtaas ng sitwasyon sa Iran. Pagkatapos mabagsak ang pansamantalang kasunduan sa kapayapaan sa pagitan ng US at Iran, Brentcrude ay lumampas na sa $100/barrel. Kung lalong magkakaroon ng pagtaas sa konflikto sa Middle East, maaaring patuloy na tumaas ang presyo ng enerhiya, na magpapataas ng pangkabuuang inflation at posibleng maipasa sa core inflation, na magpapakailangan sa Federal Reserve na muli pang isipin ang pagpapataas ng interest rates.
Panganib 2: Bagong taripa. Iplan ng administrasyon ni Trump ang pagpapatupad ng bagong taripa na 10%-12.5% sa 60 pangunahing kalakalan na kasosyo. Direktang magpapataas ng presyo ng mga imported na produkto ang taripa, at maaaring magdulot ng epekto sa mas malawak na antas ng presyo sa pamamagitan ng supply chain, na nagdadala ng pagsabog sa inflasyon.
Inihayag ng Natixis na kung ang mga datos sa inflasyon ay mas mataas kaysa sa inaasahan o patuloy na mataas, maaaring kailanganin ni Fed Chair Powell na pataasin ang mga interes upang mapanatili ang kanyang kredibilidad. Ang pagtataya na ito ay nagsisilbi sa isang mahirap na balanse para kay Powell—kailangan niyang labanan ang inflasyon habang iiwasan ang sobrang pagpapababa na maaaring magdulot ng hindi kinakailangang pinsala sa paglago ng ekonomiya at sa merkado ng paggawa.
Isang ibang sitwasyon—kung ang pagkonsumo ay magpapabagal, tataas ang posibilidad ng pagbaba ng interes
Ang Natixis ng Pransya ay nagbigay din ng isang ibang skenaryo: kung ang pagbaba ng konsumo ay mas malaki kaysa sa inaasahan, ang susunod na hakbang ng Federal Reserve ay maaaring hindi ang pagtaas ng interes, kundi ang pagbaba nito.
Ang pangunahing pagtataya ng Natixis ay ang pagkabawas ng konsumo ay magiging mabagal nang paulit-ulit. Kung tama ang pagtatayang ito, “maaaring iwasan ng Federal Reserve ang pagtaas ng interes sa maikling panahon.” Kung mas malaki ang pagbawas ng konsumo kaysa sa inaasahan, tataas ang posibilidad ng pagbaba ng interes—ngunit babala ng Natixis na ang skenaryong ito ay “hindi malamang makita bago ang susunod na taon.”
Ang pagkakataong ito ay nagbibigay ng mahalagang mid-term perspective sa merkado: ang kasalukuyang merkado ay napupunta sa “kailan babawasan ng Federal Reserve ang interes”, ngunit ang pagsusuri ng Natixis ay nagpapahiwatig na kung patuloy na mabawasan ang mga datos ng ekonomiya, ang kuwento ng merkado ay maaaring magbago mula sa “pagtaas ng interes” patungo sa “pagbaba ng interes” noong 2027—kahit na ang punto ng pagbabago ay hindi pa dumating.
Ang pananaw ng Natixis sa patakaran ng Federal Reserve ay maaaring maikli: ang pangunahing senaryo ay “pagsisigla ng pagtigil” — pagpapanatili sa parehong antas noong Hulyo hanggang 2026, ngunit ang sitwasyon sa Iran at ang bagong serye ng taripa ay nagtataglay ng malaking panganib sa itaas.
Ang pangunahang lohika ng Natixis ay batay sa pagtataya na “makaagapay na optimista” sa inflation—na naniniwala na ang proseso ng pagbaba ng presyo ay may mga pagkakamali ngunit may malinaw na direksyon, at ang thị labor ay kahit na stable ay hindi nagdudulot ng presyong pambili. Ito ay nagbibigay ng espasyo sa Federal Reserve upang panatilihin ang antas ng interes, at hintayin ang mas malinaw na ebidensya na ang presyong pambili ay galing sa siklikal, hindi sa eksogenong mga salik.
Gayunpaman, tinanggap ng Natixis ang paghuhusga na may dalawang “malaking panganib sa pagtaas” — ang pagtaas ng sitwasyon sa Middle East na nagdudulot ng pagtaas sa presyo ng enerhiya, at ang mga bagong taripa na nagpapataas sa gastos sa pag-import. Kung matutupad ang anumang panganib, maaaring kailanganin ni Federal Reserve Chair Powell na “pataasin ang mga interest rate upang panatilihin ang kanyang kredibilidad.”
Para sa merkado, ibig sabihin nito na ang kuwento ng “pahinga na pinahabang panahon” ng Federal Reserve ay patuloy na base case, ngunit ang kredibilidad nito ay patuloy na sinusubok ng kakaibang polisiya at kawalan ng katiyakan sa kalakalan.
Ang tunay na pagmamasid sa FOMC meeting noong Hulyo ay hindi nasa desisyon tungkol sa interes (malapit na ang pagpapanatili ng antas), kundi kung paano binalanse ni Walsh ang “pagbabago ng datos” at ang “mga panganib na pataas”—at paano ang balanseng ito ay magdudulot ng epekto sa pagpapahalaga ng merkado sa landas ng patakaran noong Setyembre at pagkatapos.
(Daily chart ng USD Index, source: EasyMarkets)
Ilang oras sa Beijing, Hulyo 24, 15:39, ang US Dollar Index ay nasa 101.31.
Ayon sa CME “FedWatch”, ang posibilidad na panatilihin ng Federal Reserve ang interes na rate sa July ay 65.3%, habang ang posibilidad na magkaroon ng kumulatibong pagtaas ng 25 basis points ay 34.7%. Ang posibilidad na panatilihin ng Federal Reserve ang interes na rate hanggang sa September ay 17.6%, ang posibilidad na magkaroon ng kumulatibong pagtaas ng 25 basis points ay 57%, at ang posibilidad na magkaroon ng kumulatibong pagtaas ng 50 basis points ay 25.4%.
Ang mga ekonomista ng Banque de France, si Christopher Hodge at Selin Aker, ay nagpaalala sa kanilang pinakabagong ulat tungkol sa FOMC na ang mga kamakailang datos ay nagbigay sa Federal Reserve ng ilang “espasyo para huminga,” at inaasahan na mananatiling pareho ang interes na rate sa susunod na pagpupulong, at maaaring magpatuloy ang “pahinga na ipinagpaliban” hanggang 2026.
Ang datos ay nagbibigay ng “espasyo para huminga” para sa Federal Reserve
Inihayag ng NatWest Markets na ang mga bagong datos mula pa noong FOMC meeting noong Hunyo, bagaman “maliit”, ay “鸽派” sa kabuuan, na nagbibigay ng suporta sa data para sa pagpapanatili ng interes na rate ng Federal Reserve.
Market Employment: Ang employment report sa June ay “nagkakaroon ng magkabilang epekto ngunit mas mahina kaysa sa nakaraan.” Ang non-farm employment ay tumubo lamang ng 57,000, na mas mababa kaysa sa average na 164,000 sa nakaraang tatlong buwan. Mas mahalaga ang structural na pagbaba sa labor force participation rate—na dati ay pinangunahan ng pagtigil sa pagtrabaho ng mga matatanda sa US (na naapektuhan ng malaking pagtaas sa presyo ng assets), ngunit ang pagbaba sa participation rate sa June ay nakatuon sa mga manggagawang nasa golden age (25-54 taon). Bineda ng Natixis, kung patuloy ang trend na ito, magdadala ito ng mensahe na “ang pinakamalaking grupo ng manggagawa sa US ay nagsisikap na makahanap ng trabaho,” na nagdudulot ng pag-aalala sa mga pananagutan sa konsumo.
Mga datos sa inflasyon: Bumaba ang pangkabuuang CPI ng 0.4% mula sa nakaraang buwan sa Hunyo, na hinikayat ng malaking pagbaba sa presyo ng enerhiya habang nagpapahinga ang US at Iran. Gayunpaman, mas mahalaga sa patakaran ang core CPI—nagpanatili sa parehong antas mula sa nakaraang buwan, na nagpapakita na patuloy ang proseso ng pagbaba ng inflasyon. Ipinagpalagay ng NatWest Markets na ang mga sangkap mula sa CPI at PPI na naiuugnay sa pinakapaboritong tukoy ng Federal Reserve sa inflasyon (PCE deflator) ay nagmumungkahi na ang PCE sa Hunyo ay maaaring mas mababa kaysa sa 2% na layunin ng Fed.
Ang kombinasyon na ito—ang pagkakaroon ng mahinang datos sa pagtrabaho at pagbaba ng inflasyon—ay nagbibigay ng sapat na suporta sa “pahinga na ipinapahaba” ng Federal Reserve. Pinahalagahan ng Natixis na ang datos sa inflasyon noong Hunyo ay “nagkakaroon ng anomaliya sa lawak” (nangunguna nang malaki sa ilalim ng konsensus), ngunit ang “kahulugan nito ay hindi anomaliya”—ang proseso ng pagbaba ng presyo ay patuloy na umaabot sa layunin na 2%.
Ang pahayag ni Wash ay lalong mahalaga
Kahit na ang data ay bearish, ang pampublikong komunikasyon ng mga opisyales ng Federal Reserve ay nagpapakita ng isang pagkakasunod-sunod na “hawkish-dovish, na pangkabuuan ay hawkish”.
Ang mga hawkish: Si Waller, Logan, Harker, at Kashkari ay lahat ay nagpahayag ng patuloy na pag-aalala tungkol sa inflation. Si Presidente Logan ng Federal Reserve ng Dallas ay ang tanging voting member ng FOMC na nagsasalita nang pampubliko para sa pagtaas ng interest rates. Inaasahan ng Natixis na siya ay magpapahayag ng pagtutol sa susunod na meeting, at maaaring sumama si Presidente Harker ng Federal Reserve ng Cleveland at si Presidente Kashkari ng Federal Reserve ng Minneapolis sa pagtutol.
Pangkat ng鸽派: Ang pangulo ng Federal Reserve ng New York, Williams, ay "malinaw na鸽派"; sinabi niya na "maayos ang kasalukuyang posisyon ng patakaran" at "may mga nagmumulaan na pag-asa na ang inflation ay nasa pinakamataas na antas nito at magkakaroon ng pagbaba sa mga susunod na kuwarter."
Pinakamahalagang pahayag—Chairman Powell ng Federal Reserve: Sa kanyang pagsisigla sa Kongreso noong nakaraang linggo, sinabi ni Powell na hindi tatanggapin ng Federal Reserve ang “patuloy na mataas na inflasyon,” ngunit pinag-uusapan niya ang pagbuo ng AI bilang “isang panandaling presyur sa presyo.” Ipinaliwanag ng NatWest Markets ang pahayag na ito bilang “mayroong kahit anumang kagustuhan na ‘makita sa loob’ ang mga panandaling epekto ng inflasyon at umaasang magiging pansamantala ito”—ito ang pinakamalinaw na signal ng kanyang鸽派倾向 mula nang siya ay maging puno.
Ang pagtataya ng Natixis ay naglalayong ipakita na, bagaman patuloy ang pagtutol ng mga hawkish na miyembro sa pagpapataas ng interes, ang mga “mas malakas na boses” sa komite ay tila naghahanap ng paghihintay—ang mas mahinang datos ng inflation noong Hunyo ay nagbawas sa pangangailangan na baguhin ang pondo sa maikling panahon.
Hindi nagkaroon ng pagbabago noong Hulyo, ipinagpalawig ang pagtigil hanggang 2026
Batay sa mga datos at pagtataya sa komunikasyon na ito, ang pangunahing skena ng NatWest ay:
Ang meeting ng July ay nagpanatili ng interes na rate—kahit na maaaring magkaroon ng pagtutol si Logan, at maaaring sumama si Hamaker at Kashkari, ang karamihan ng komite ay susuporta sa pagpapanatili ng rate;
Ang pahayag sa patakaran ay “nag-iisa” — pareho sa simplipikadong bersyon ng pahayag mula sa pagpupulong noong Hunyo;
Ang "pagsisigla ng paghinto" ay magpapatuloy hanggang 2026—pinaniniwalaan ng BNP Paribas na ang Federal Reserve ay magpapanatili sa parehong antas ng interes sa makikita mong hinaharap.
Batay sa sumusunod na lohika ang pangunahing pagtataya ng Natixis:
Ang mga pananaw sa implasyon ay “kalmadong optimista” — ang mga pangunahing driver ng implasyon sa nakaraang mga taon (mabilis na pagtaas ng sahod at implasyon sa pabahay) ay magiging mas mababa sa mga susunod na kuwarter;
Ang merkado ng paggawa ay稳定 pero hindi nagdudulot ng presyong inflasyon — kahit na ang merkado ng paggawa ay nananatiling stable, hindi ito magdadala ng karagdagang presyong inflasyon;
Bagaman may mga pagkakamali sa proseso ng pagbaba ng inflasyon, ang direksyon ay malinaw — ang NatWest ng Pransya ay naginterpret ng datos ng inflasyon sa Hunyo bilang “malinaw na signal” na ang pag-unlad patungo sa layunin ng 2% ay patuloy.
Ang Natixis ay nagtuturo na kailangan ng Federal Reserve na “hintayin ang mas malinaw na ebidensya na ang presyong inflasyon ay galing sa siklikal at hindi sa eksogeno mga salik,” at inaasahan ng Natixis na hindi muling mabilis ang inflasyon, kaya ang “pagsisigla ng pagtigil” ay ang makatwirang pangunahing skena.
Ang sitwasyon sa Iran at ang taripa ay ang pinakamalaking pagbabago sa pananaw ng inflation
Kinikilala ng Natixis ang dalawang “malaking panganib na pataas” sa kanilang pananaw tungkol sa inflasyon:
Panganib 1: Pagtaas ng sitwasyon sa Iran. Pagkatapos mabagsak ang pansamantalang kasunduan sa kapayapaan sa pagitan ng US at Iran, Brentcrude ay lumampas na sa $100/barrel. Kung lalong magkakaroon ng pagtaas sa konflikto sa Middle East, maaaring patuloy na tumaas ang presyo ng enerhiya, na magpapataas ng pangkabuuang inflation at posibleng maipasa sa core inflation, na magpapakailangan sa Federal Reserve na muli pang isipin ang pagpapataas ng interest rates.
Panganib 2: Bagong taripa. Iplan ng administrasyon ni Trump ang pagpapatupad ng bagong taripa na 10%-12.5% sa 60 pangunahing kalakalan na kasosyo. Direktang magpapataas ng presyo ng mga imported na produkto ang taripa, at maaaring magdulot ng epekto sa mas malawak na antas ng presyo sa pamamagitan ng supply chain, na nagdadala ng pagsabog sa inflasyon.
Inihayag ng Natixis na kung ang mga datos sa inflasyon ay mas mataas kaysa sa inaasahan o patuloy na mataas, maaaring kailanganin ni Fed Chair Powell na pataasin ang mga interes upang mapanatili ang kanyang kredibilidad. Ang pagtataya na ito ay nagsisilbi sa isang mahirap na balanse para kay Powell—kailangan niyang labanan ang inflasyon habang iiwasan ang sobrang pagpapababa na maaaring magdulot ng hindi kinakailangang pinsala sa paglago ng ekonomiya at sa merkado ng paggawa.
Isang ibang sitwasyon—kung ang pagkonsumo ay magpapabagal, tataas ang posibilidad ng pagbaba ng interes
Ang Natixis ng Pransya ay nagbigay din ng isang ibang skenaryo: kung ang pagbaba ng konsumo ay mas malaki kaysa sa inaasahan, ang susunod na hakbang ng Federal Reserve ay maaaring hindi ang pagtaas ng interes, kundi ang pagbaba nito.
Ang pangunahing pagtataya ng Natixis ay ang pagkabawas ng konsumo ay magiging mabagal nang paulit-ulit. Kung tama ang pagtatayang ito, “maaaring iwasan ng Federal Reserve ang pagtaas ng interes sa maikling panahon.” Kung mas malaki ang pagbawas ng konsumo kaysa sa inaasahan, tataas ang posibilidad ng pagbaba ng interes—ngunit babala ng Natixis na ang skenaryong ito ay “hindi malamang makita bago ang susunod na taon.”
Ang pagkakataong ito ay nagbibigay ng mahalagang mid-term perspective sa merkado: ang kasalukuyang merkado ay napupunta sa “kailan babawasan ng Federal Reserve ang interes”, ngunit ang pagsusuri ng Natixis ay nagpapahiwatig na kung patuloy na mabawasan ang mga datos ng ekonomiya, ang kuwento ng merkado ay maaaring magbago mula sa “pagtaas ng interes” patungo sa “pagbaba ng interes” noong 2027—kahit na ang punto ng pagbabago ay hindi pa dumating.
Buod: Ang pagtataya ng “pagsisigla ng pagpapahintulot” ng Natixis ay binubuo ng pagsubok mula sa Iran at mga taripa
Ang pananaw ng Natixis sa patakaran ng Federal Reserve ay maaaring maikli: ang pangunahing senaryo ay “pagsisigla ng pagtigil” — pagpapanatili sa parehong antas noong Hulyo hanggang 2026, ngunit ang sitwasyon sa Iran at ang bagong serye ng taripa ay nagtataglay ng malaking panganib sa itaas.
Ang pangunahang lohika ng Natixis ay batay sa pagtataya na “makaagapay na optimista” sa inflation—na naniniwala na ang proseso ng pagbaba ng presyo ay may mga pagkakamali ngunit may malinaw na direksyon, at ang thị labor ay kahit na stable ay hindi nagdudulot ng presyong pambili. Ito ay nagbibigay ng espasyo sa Federal Reserve upang panatilihin ang antas ng interes, at hintayin ang mas malinaw na ebidensya na ang presyong pambili ay galing sa siklikal, hindi sa eksogenong mga salik.
Gayunpaman, tinanggap ng Natixis ang paghuhusga na may dalawang “malaking panganib sa pagtaas” — ang pagtaas ng sitwasyon sa Middle East na nagdudulot ng pagtaas sa presyo ng enerhiya, at ang mga bagong taripa na nagpapataas sa gastos sa pag-import. Kung matutupad ang anumang panganib, maaaring kailanganin ni Federal Reserve Chair Powell na “pataasin ang mga interest rate upang panatilihin ang kanyang kredibilidad.”
Para sa merkado, ibig sabihin nito na ang kuwento ng “pahinga na pinahabang panahon” ng Federal Reserve ay patuloy na base case, ngunit ang kredibilidad nito ay patuloy na sinusubok ng kakaibang polisiya at kawalan ng katiyakan sa kalakalan.
Ang tunay na pagmamasid sa FOMC meeting noong Hulyo ay hindi nasa desisyon tungkol sa interes (malapit na ang pagpapanatili ng antas), kundi kung paano binalanse ni Walsh ang “pagbabago ng datos” at ang “mga panganib na pataas”—at paano ang balanseng ito ay magdudulot ng epekto sa pagpapahalaga ng merkado sa landas ng patakaran noong Setyembre at pagkatapos.
(Daily chart ng USD Index, source: EasyMarkets)
Ilang oras sa Beijing, Hulyo 24, 15:39, ang US Dollar Index ay nasa 101.31.