Ipinaglunsad ng Morpho ang fixed-rate lending market na Midnight sa Base Chain

May-akda: 🦊 A Fox in Web3

Isinalin: Deep潮 TechFlow

DeepTide Summary: Ang DeFi lending ay mahabang panahon ay nakasalalay sa variable interest rates, na nagiging mahirap para sa mga institusyon at mas konservatibong user na magplano ng gastos, habang ang bago mong ipinakilala ng Morpho na Midnight protocol ay unang nagtataguyod sa blockchain ng tunay na fixed-rate, fixed-term lending na dinudulot ng market forces—maaaring maging mahalagang hakbang para sa DeFi upang makakuha ng 200 trilyong dolyar na credit market sa off-chain. Ang pagpapakilala na ito ay sadyang konservatibo—mayroon lamang isang trading pair, isang chain, at core contract—at值得观察它能否突破历次固定利率项目的失败魔咒.

Ang Morpho ay ang pinakamalaking player sa larangan ng DeFi vaults, at sa ilang paraan ay naging kapareho na ng sector na ito. Noong nakaraang linggo, ipinakilala nila ang isang bagong uri ng merkado na nagpapahintulot sa mga user na makakuha ng fixed-rate yield, na tinatawag na Morpho Midnight.

Dahil sa katotohanan na hindi pa nagtagumpay ang DeFi sa pagpapatakbo ng isang fixed-rate product na drivern ng mga puwersa ng merkado, mahalaga ang paglalabas na ito. Ngayon, pumili akong suriin nang mas malalim ang Morpho Midnight upang maunawaan kung paano ito gumagana at anong mga bagong posibilidad ang itinatayo nito para sa espasyo ng DeFi.

Noong Abril ng taong ito, sinuri namin sa aming blog ang mga pangunahing prinsipyo ng Morpho: mayroon itong mga “Markets” para sa pagpapautang, mga “Vaults” para sa pagpapautang, mga curator na nag-aalaga sa kumplikadong aspeto, at mga hiwalay na merkado para sa pag-iisolate ng panganib. Kung hindi ka pa nakakakilala sa Morpho, inirerekomenda namin na basahin muna ang aking nakaraang artikulo.

Nagpapatuloy ang artikulong ito ngayon, dahil sa paglalabas ng Morpho ng isang bagong produkto na tinatawag na "Midnight," na nagdudulot ng isang buong bagong kategorya ng DeFi market—mga market na nag-aalok ng fixed interest rate.

Kasalukuyang lahat ng DeFi lending ay may variable rate, kung saan ang gastos sa pagpapautang at kita sa pagpapautang ay umiikot sa bawat block batay sa paggamit ng merkado.

Ang mga protokolo tulad ng Pendle ay nagtatagpo ng mga pautang na may fixed interest rate, ngunit hindi sila talagang nagpapautang. Kung gusto mong malaman nang higit pa tungkol sa Pendle, tingnan mo ang aking artikulo noong nakaraang taon.

Ang Midnight ay ang unang tunay na pagsubok ni Morpho sa fixed-rate, fixed-term lending. Kung ikaw ay mag-lock ng isang interest rate ngayon, malalaman mo nang malinaw kung ilan ang iyong babayaran o kakitaan sa loob ng itinakdang panahon—ito ay mas malapit sa bonds o fixed-rate mortgage kaysa sa karaniwang variable-rate DeFi pools.

Pinahintulutan na ng Blue ang mga gumagamit na kontrolin ang panganib nang direkta, hindi na sa isang pambansang modelo. Mas lumalawak ang Midnight, kung saan iniiwan na lamang ng panganib, panahon, at interes sa pamamagitan ng merkado mismo—direktang tawaran ng dalawang panig, hindi na nakakatakda ng interes sa harap.

Larawan: Pagkukumpara ng pangunahing pagkakaiba sa pagitan ng Morpho Midnight at Morpho Blue—ang Midnight ay ibinibigay ang panganib, termino, at interes buo sa merkado

Ang DeFi lending ay laging nagbibigay sa iyo ng kontrol sa "panganib," ngunit hindi nagbigay nang tuwirang kontrol sa "rate ng interes" o "panahon." Sinusubukan ng Midnight na bigyan ka ng kontrol sa lahat ng tatlo nang sabay-sabay—isang paglalakbay sa bagong teritoryo.

Nakaranas na ng mga tao ng on-chain fixed-rate lending, ngunit ang karamihan ay nabigo dahil sa dalawang dahilan lamang.

Una, sinubukan nilang ipakita ang fixed rate sa existing floating rate pool. Hindi ito maaaring gawin, dahil ang predictability ay hindi maaaring itayo sa isang base na patuloy na nagbabago.

Pangalawa, kailangan ng sapat na bilang ng mga tao na magbigay ng aktibong quote sa parehong panig para magtrabaho ang fixed-rate market batay sa quote—ang mga naglalayong magbigay ng loan ay nagbibigay ng rate na handang ibigay, habang ang mga naglalayong maghiram ay nagbibigay ng rate na handang bayaran. Mahirap bumuo ng likuididad sa parehong panig mula sa wala, at maraming mga maagang pagsubok ay hindi nakarating sa hakbang na ito.

Ang Midnight ay nag-iwas sa dalawang problema na ito. Ito ay binuo bilang independiyenteng pangunahing primitibo, hindi bilang overlay sa pool ng variable interest rate; at hindi ito nagsisimula sa walang likuididad, kundi nagmula sa umiiral at aktibong base ng mga mananalapi at mananalapi sa Morpho na gumagamit ng Blue.

Larawan: Pagkukumpara ng network structure ng fixed rate (Midnight) at floating rate (Blue) sa Morpho lending market

Ang Midnight ay nakakapagdala ng mga naglalayong magbigay ng pautang na may variable rate at fixed rate sa iisang estruktura ng merkado, nagbibigay ng ganap na iba't ibang karanasan sa mga mananalapi at nangangailangan.

May isang mahalagang punto na dapat maintindihan: Ang mga pautang na may variable na interes sa Blue ay patuloy na dinudulot ng formula, kung saan ang mga parameter ay itinakda ng curators; samantalang ang pag-uugali ng Midnight ay mas katulad ng isang merkado, kung saan ang interes ay tinukoy ng mga puwersa ng merkado sa pamamagitan ng order book.

Litrat: Mekanismo ng Pagtatatakda ng Bunga—kaliwa ang Midnight na may fixed interest rate na pinapagana ng merkado, kanan ang Blue na may variable interest rate na pinapagana ng pormula

Ang Midnight ay sadyang nagsimula sa maliliit na sukat

Lumabas ang Midnight noong July 21, na may isang market lamang: cbBTC/USDC sa Base chain, na nag-aalok ng ilang iba’t ibang option para sa term. Pumili ang Morpho ng market pair na ito dahil ito ay ang pinakamalaking single market ng Blue, kaya nagsimula ang Midnight sa isang trading pair na alam nilang may malaking demand.

Litrat: Interfase ng Morpho Midnight Fixed-Rate Lending Market, nagpapakita ng mga data kaugnay ng pagpapautang at pagpapahiram

Sa araw ng aking screenshot, makikita mo ang 3 magkakaibang opsyon sa kolumn na "maturity" ng kasalukuyang merkado: 3 araw, 31 araw, at 59 araw.

Kung piliin mo ang isa sa mga market, tulad ng may 31-araw na termino, makikita mo ang order book na nagpapakita ng iba’t ibang rate na handang tanggapin ng mga naglalayong magbigay at maghiram.

Litrat: USDC - cbBTC 86% na market interface, ang kaliwang bahagi ay ang detalye ng market (network, loan, collateral)

Piliin ang "Take" sa kanan upang tanggapin ang umiiral na order, habang ang "Make" ay magdadagdag ng bagong order sa order book. Tandaan, kailangan ng minimum na deposito ng 100 USDC para sa pag-order.

Kung pumili ka na "Take" ang isang available quote, ang sistema ay hihingi sa iyo na kumpirmahin ang market kung saan mo ipapautang, at magbibigay ito ng babala na hindi mo maipapalabas ang pera sa loob ng tinukoy na panahon—pagkatapos mong lagdaan, matagumpay na ipapautang mo ito.

Litang: Suki ng paglend—Lend

Tandaan, kapag may aktibong loan o borrow position ka, makikita mo ito sa ibaba ng pahina. Bukod dito, kapag may loan position ka, hindi ka na makakakuha ng borrow position sa parehong market, at baligtad din.

Litrat: Interfase ng isang transaksyon sa paglend—Lend 10.03 USDC, collateral na cbBTC, LTV 86.00%, matatapos noong Agosto 28, 2026

Kasalukuyang mayroon lamang 1 na market pair na USDC/cbBTC na nag-aalok ng 3 na opsyon sa termino. Ang buong paglunsad ay pinili na maging konservatibo—tanging ang pangunahing kontrato, na ang mga pangunahing pagpapautang at pagpapahiram, ang ipinakilala. Ang mga tampok tulad ng auto-roll, rollback, compliance gating, cross-chain, treasury adapters, at cross-collateralization ay hindi pa available.

Sa kabila ng maraming buwan ng audit, isang audit competition, at formal verification sa likod ng code, pinili ng Morpho na maging maingat sa pagsubok sa production environment, kesa mag-launch ng lahat ng mga feature nang sabay-sabay.

Gayunpaman, mula sa unang araw, isang karagdagang tampok na tinatawag na "multi-market offers" ang ipinakilala. Maaaring mag-post ang mga naglalayong magbigay o maghiram ng isang iisang tawag na umaabot sa maraming hiwalay na merkado, sa halip na hiwalayin ang likuididad, nang walang pagkakahati-hati ng pondo.

Larawan: Interfase ng Multi-Market Offers — maaaring hatiin ang isang tawag sa maraming hiwalay na merkado

May malinaw na road map para sa mga tampok na hindi pa nalulunsad. Darating pa ang higit pang mga merkado at chain, pati na rin ang vault adapters—na magpapahintulot sa mga bilyon na pondo na nakaimbak sa Morpho Vaults na agad na magbigay ng fixed rate. Ang automatic rollover at callback ay darating pagkatapos, kasama ang secondary market para sa early exit (walang kailangang maghintay hanggang sa matapos ang buong termino), at ang compliance gating para sa mga institusyon na may mga pangangailangan sa compliance.

Hindi ang Midnight ay gawa para sa isang uri ng user lamang, iba-iba ang kita na nakikita ng iba't ibang user.

Ang mga institutional user ay nakakakuha ng predictable term structure na nagbibigay sa kanila ng buong kontrol sa interest rates, risk, maturity dates, at market-level compliance settings. Ito ay nagpapahintulot sa kanila na magbuo ng long-term positions o mag-disenyo ng mas customized na trades—na mahirap gawin sa floating-rate pools dahil maaaring magbago ang interest rates kahit kailan sa loob ng panahon na naka-position ka.

Ang mga kompanya sa fintech ay maaaring magbigay ng mga produkto ng kredito na may fixed interest rate at multi-collateral sa kanilang mga user nang walang kailangang bumuo ng credit engine mula sa simula.

Ang mga karaniwang nagpapautang at nagpapautang ay nakakakuha ng tiyak na interes sa loob ng panahon ng pautang, maaaring magbigay ng mga tawag sa maraming merkado, at maaari pa ring magpapautang o magpautang sa floating rate habang naghihintay sa pagkakasundo sa Midnight.

Ang curators ay nakakuha ng bagong differentiated dimension. Nagbigay ang Blue ng kakayahang i-configure ang panganib, at idinagdag ng Midnight ang dalawang dimension: interes at termino.

Litrat: Ang tatlong pangunahing katangian ng Midnight na disenyo para sa institutional-grade credit—predictability, control, at capital efficiency

Ang kabuuang data ng Morpho ay nagpapakita ng laki ng lahat ng nangyayari. Ayon sa panahon ng pagsusulat, ang kabuuang halaga ng nakalock ay humigit-kumulang sa $7.28 bilyon, ang kabuuang deposito ay $11.3 bilyon, ang aktibong loan ay $4.16 bilyon, at tumataas ng higit sa 10% sa nakaraang 30 araw.

Kasalukuyang bahagi ng paglago ay mula sa Robinhood Earn—na nilikha noong July 1, na direktang pinapadala ang mga deposito ng mga gumagamit sa Morpho vaults, na nag-aalok ng annualized yield na humigit-kumulang 7% para sa USDG. Noong nakaraang linggo, habang pinag-uusapan ang Uniswap Token Jar, isinama namin ang ekosistema ng Robinhood Chain; ang kanilang bagong chain ay nagkakaroon ng malinaw na epekto sa DeFi.

Ngunit ang pinakamahalaga: ang on-chain credit ay kasalukuyang nasa halos $60 bilyon, kung saan ang karamihan ay crypto-backed lending tulad ng sarili ng Morpho. Samantala, ang laki ng merkado ng off-chain credit ay humigit-kumulang $200 trilyon taon-taon. Ito ay isang malaking pagkakaiba, at ito ang layunin ng Morpho sa pagbuo ng Midnight.

Ang totoong pagsubok ay hindi sa pagpapalabas mismo, kundi kung ang simpleng primitibo ng fixed rate na ito ay talagang maaaring i-scale sa labas ng isang trading pair, isang chain.

Hindi nakamit ang paglago ng on-chain fixed-rate lending dahil sa mga dahilan na nabanggit sa itaas, at alam naman ng Morpho—ito ang posibleng dahilan kung bakit ipinakilala nito ang isang sobrang konservatibong pagpapalawig, mula sa isang market pair lamang.

Ang pagiging mapagbantay na ito ay值得 pagmamasdan: walang auto-rollover, walang treasury adapter, walang secondary market—at ang lahat ng mga tampok na ito ay nangangalap na at naka-audit.

Ito ay isang pagkilala: ang fixed-rate, fixed-term lending ay isang mas mahirap na suliranin kaysa sa floating-rate pool, at may maraming gagawin pa bago ang Morpho ay maaaring ituring na matagumpay ang Midnight.

Ngunit kung ito ay matagumpay, hindi ito talaga "isang bagong tampok ng Morpho", kundi mas malapit sa isang bagong istraktura ng merkado para sa credit na nasa chain. Ito ang unang tunay na pagsubok na magtatayo ng isang merkado para sa mga bono na may fixed interest rate sa chain, direkta na tumutok sa mga dosen-dosen bilyon dolyar na credit na nakatulog sa labas ng chain.