Isinulat ni Rita
Trending Guide
Inilabas ng Morgan Stanley ang malaking pagtaas sa pananaliksik sa kapital expenditure ng mga kumpanya na may malaking sukat, na naghihintay na ang kabuuang kapital expenditure ng limang kumpanya (Microsoft, Google, Amazon, Meta, SpaceX) ay makakarating sa halos $1.2 trilyon/$1.4 trilyon noong 2027/2028. Sa pamamagitan ng 2028, ang available computing capacity ay maaaring tumataas mula sa halos 30GW noong 2025 patungo sa malapit sa 120GW, isang pagdami ng apat na beses. Ipinakilala ng Morgan Stanley sa report na ito ang Meta bilang kanilang pinakamainam na pagpipilian dahil sa limang hindi sapat na price-in na opsyon sa merkado, kung saan ang pinakamahalagang isa ay ang API business—ang pagpapahalaga ng Muse Spark 1.1 model ay 30%-86% mas mababa kaysa sa mga kalaban, at bawat 100MW ng computing power ay nakakapag-akda ng halos $8 bilyon na kita. Ang huling punto ng arms race sa computing ay hindi kung sino ang mas mabilis na nagtatayo, kundi sino ang mas mahusay na nagbebenta.
Patuloy na inaayos ang kapital expenditure, tataas sa $1.4 trilyon noong 2028
Ang Morgan Stanley ay gumagamit ng bottom-up cost model na sumusukat sa gastos sa pagbuo ng data center bawat GW mula sa dalawang aspeto: IT hardware sa loob ng rack (chip, memory, CPU, network) at gastos sa labas ng rack (mga materyales sa paggawa, electrical at mechanical systems). Dahil sa pagtaas ng presyo ng memory at inflation sa gastos sa labas ng rack, tinataasan ang gastos bawat GW ng halos 20%. Kasabay ng pagkakaloob ng GPU/ASIC, tinataasan ng Morgan Stanley ang kabuuang capital expenditure ng limang malalaking hyperscaler sa 2027/2028 sa halos $1.2 trilyon/$1.4 trilyon. Kabilang dito, tinataasan ang capital expenditure ni Meta sa 2027/2028 ng 29%/22% hanggang $225 bilyon/$250 bilyon; tinataasan ang kabuuang capital expenditure ni Amazon ng 15%/29% hanggang $308 bilyon/$318 bilyon; habang ang Google ay nangunguna na sa malaking pagtaas.
Ang kapasidad ng pagkalkula ay magiging apat na beses na mas malaki, pinakamalaking AWS capacity
Inaasahan ng Morgan Stanley na sa pamamagitan ng 2028, ang kabuuang available computing capacity ng limang malalaking kumpanya ay magiging halos 120GW, isang pagtaas ng apat na beses kumpara sa halos 30GW noong 2025. Ang AWS ay may pinakamalaking capacity noong 2028 (35GW), sumunod ang Google na may 31GW, habang ang Meta ay lalago mula sa halos 3.5GW noong katapusan ng 2025 patungo sa 14/21GW noong 2027/2028. Ang 55%/90% ng bagong capacity ng Meta noong 2026/2027 ay galing sa sariling pagbuo, habang ang natitira ay galing sa pag-rent mula sa mga third-party.
Ang Meta Muse Spark ay may agresibong pricing, at malaki ang potensyal na kita mula sa API
Inisyal na pagsusuri ni Morgan Stanley sa mga pagkakataon ng pagkakabentang Meta API. Ang pinakabagong AI model ni Meta, ang Muse Spark 1.1, ay naging available na para sa API calls ng mga third party, na may presyo na $1.25 bawat milyong token sa input at $4.25 sa output, na 30% hanggang 86% mas mababa kaysa sa mga katulad na produkto sa merkado. Binuo ni Morgan Stanley ang modelo ng kita mula sa API: ang paggamit ng 100MW ng GB300 computing power para sa API services ay maaaring magdulot ng halos $8 bilyon na kita at halos $1.90 na EPS increment, na katumbas ng halos 6% na upward potential sa EPS noong 2028. Sa panig ng mga nagbabayad na user, ipinapalagay ni Morgan Stanley na kung 25% (halos 4 milyon) ng 15 milyong advertiser ni Meta ay magbabayad ng halos $200 bawat buwan, maaari ring magdulot ito ng halos $8 bilyon taun-taon. Sinabi ni Morgan Stanley na kailangan lang ni Meta na i-allocate ang 100MW mula sa kabuuang kapasidad na 21GW noong dulo ng 2028 upang suportahan ang business na ito, habang nananatili pa rin ang malaking potensyal sa pagkakabentang natitirang kapasidad.
Amazon at Google: Mga benepisyaryo ng infrastruktura
Inaasahan na ang kita ng Amazon AWS ay magkakaroon ng pagtaas ng 40%/36% noong 2027/2028, at inaasahan ng Morgan Stanley na ang EPS noong 2027/2028 ay magiging $11.53/$15.05, na may target price na $330. Ang pinakamalaking pagdagsa sa kapasidad ng computing ng Google ay 9GW/11GW noong 2027/2028. Nananatili ang Morgan Stanley sa overweight rating para sa dalawang kumpanyang ito.
Tide View
Ang susi sa pagtatagumpay sa arms race ng computing power ay nagbabago mula sa "ilan ang itinayo" patungo sa "ilan ang ipinagbili". Sa nakaraang dalawang taon, ang pamilihan ay nakatingin kung sino ang may pinakamaraming GPU, ngunit sa susunod, titingnan kung sino ang makakapag-convert ng computing power sa mga kita na maaaring ma-monetize. Nakakuha ng pinakamataas na marka si Meta sa report na ito. Hindi siya ang pinakamabilis na nagtatayo, ngunit siya ang may pinakamaraming paraan ng pagmonetize sa limang kompanya: pangunahing advertising, kita mula sa subscription, pagpapautang ng computing power sa NeoCloud, pagtawag sa API model, diffusion model, at商务 Agent. Ang agresibong pricing strategy ni Muse Spark ay isang estratehiya sa pag-maximize ng paggamit ng computing power. Ang walang ginagawang computing power ay walang halaga; ang mababang presyo para sa malaking volume ay kahit na makakapag- cover lamang ng marginal cost at makakabuo ng ecosystem. Kung dati ay ginagamit lamang ang capital expenditure at capacity planning bilang pamantayan sa pagpili, kailangan ngayong idagdag ang isang bagong dimensyon: sino ang nagtatayo habang naka- setup na ang kanilang sales channel.
Disclaimer
Ito ay isang pagpupulong at pagsusuri ng潮向研究 sa third-party research report ng isang brokerage firm (Morgan Stanley, Iyong Hulyo 12, 2026). Ang anumang rating, target price, forecast ng kita, at kaugnay na paghuhusga na binanggit sa artikulo ay mga pananaw ng analyst ng brokerage firm lamang at nagpapahayag lamang ng posisyon ng kanilang institusyon; hindi ito nagpapahayag ng pananaw ng潮向研究 at hindi ito nagtataglay ng anumang payo sa pag-invest.
May panganib sa merkado, kailangan ng sariling desisyon. Hindi ito dapat gamitin bilang batayan para bumili o magbenta ng anumang sekuridad.