Isinulat ni Rita
Bumaba ang SK Hynix at Samsung Electronics ng higit sa 50% mula sa peak noong Hunyo, at sa batay sa consensus earnings per share para sa 2027 hanggang 2028, ang P/E ratio ng dalawang kumpanya ay nabawasan lamang sa 2 hanggang 3 beses. Ipinakita ng Bank of America sa rport nito noong Oktubre 16, 2026 na ang pagpapahalagang ito ay nasa ilalim ng cycle bottom, habang patuloy na pinapanatili ang mga proyeksyon ng kita sa antas ng supercycle. Ipinahiwatig ng report na ang pagkakabagabag sa mga stock ng storage ay hindi nakabatay sa fundamentals, kundi ay isang sobrang pagkabahala sa isang boom-bust cycle sa AI storage.
Ang framework ng Bank of America ay may dalawang antas. Sa pananaw ng valuation, ang P/E ratio na 2 hanggang 3 beses ay mas mababa kaysa sa 4 hanggang 7 beses sa mga nakaraang cycle ng pagtaas, habang ang P/B ratio ay malapit sa 1.0 beses ang book value per share para sa 2027-28E. Sa pananaw ng kikitain, ang earnings per share para sa 2028 ay magkakaroon ng pagbaba sa single digits kumpara sa nakaraang taon, ngunit ang kabuuang kita, operating profit, at earnings per share ay patuloy na malapit sa peak at record levels noong 2027. Kapag pinagsama ang dalawang antas, ang valuation ay nakabatay sa presyo sa ilalim ng cycle, habang ang kikitain ay hindi nagbibigay ng patunay ng pagbaba.
Ang pangangailangan para sa pagpalit ng imbakan sa data center na may AI ay kumakalat sa LPDDR5, SOCAMM, HBM, at eSSD. Ang mas advanced na mga graphics processing unit (GPU) at专用集成电路 (ASIC) ay patuloy na tumataas sa halaga ng imbakan bawat aparato.
Ang valuation ay bumaba sa interval ng bottom ng cycle
Ang P/E ratio ng Samsung Electronics ay 3.0 beses para sa 2027E at 2.8 beses para sa 2028E; ang P/E ratio ng SK Hynix ay 2.7 beses para sa 2027E at 2.3 beses para sa 2028E. Gamit ang consensus EPS mula sa 2027 hanggang 2028, pareho ang dalawang kumpanya sa ranggo ng 2 hanggang 3 beses. Sa mga nakaraang pagtaas na siklo, ang P/E ratio ng dalawang kumpanya ay nasa 4 hanggang 7 beses. Ang kasalukuyang multiplier ay 30% hanggang higit sa 50% mas mababa.
Ang price-to-book ratio ay malapit sa 1.0 beses ang net asset value bawat share para sa 2027-28E. Sa kasaysayan, ang antas na ito ay karaniwang nakikita sa ibabaw ng siklo, kasama ang mataas na inventory ng chip, pagbaba ng average selling price ng DRAM ng higit sa 50%, malaking operasyonal na pagkawala, at mataas na gastos sa pautang. Sa kasalukuyan, ang average selling price ng DRAM ay tumataas ng 20% hanggang 30% year-over-year, at wala pang nangyayaring price condition na katulad ng sa nakaraang ibabaw ng siklo.
Kinikilala ng Bank of America ang mas mahinang kita noong 2028, mas mababang quarterly growth noong 2027, at mas maliit na pagbaba sa EPS noong 2028. Ang kita, operasyonal na kita, at EPS noong 2028 ay malapit sa punc noong 2027 at mga record high. Ang valuation ay mababa kahit gamitin ang mas mahinang kita noong 2028. Sa ulat, ang bagong pagkakasala sa mga stock ng storage ay hindi nauugnay sa mga pangunahing salik ng storage.
Hynix ay bumalik sa ibabaw ng 20-taonang average
Bumaba ang SK Hynix ng 57% mula sa peak noong Hunyo hanggang Oktubre, higit sa 51% na average na pagbaba sa nakaraang 20+ taon. Ang karaniwang pagbaba ay tumatagal ng 15 buwan, ngunit ito ay natapos lamang sa 4 buwan. Mas malalim ang pagbaba, mas maikli ang panahon.
Sa nakalipas na 20+ taon, ang Hynix ay umabot sa average na pagtaas ng 621%, o halos 25 buwan, mula sa low point patungo sa high point; ang pagbaba ay average na 51%, o halos 15 buwan. Ang pagtaas mula sa low point noong 2003 patungo sa high point noong 2006 ay 1314%, habang ang pagtaas mula sa Abril 2025 hanggang Hunyo 2026 ay 1696%. Bawat malaking pagbaba ay sumunod sa mas malakas na pagbabalik.
Kasalukuyang P/E ratio para sa 2027-28E ay 2 hanggang 3 beses, isang rara sa labas ng ibabaw ng cycle. Ang average selling price ng DRAM ay kasalukuyang tumataas ng 20% hanggang 30% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon, habang ang karaniwang tumbok ng cycle ay bumababa ng 10% hanggang 30%. Ang SK Hynix ay pumasok sa pagbabawas na ito kasama ang demand para sa AI infrastructure at HBM, at ang pangmatagalang driver ng kita ay hindi nasira. Ang risk-reward ay mas katulad ng pagbuo ng historical bottom kaysa sa pagkakaroon ng structural decline.
Maraming feedback mula sa mga investor tungkol sa pagkakahati-hati ng bull at bear
Ang Bank of America ay nakipagkita sa mga investor sa Singapore sa linggong ito, kung saan ang mga hedge fund ay bearish, habang ang karamihan sa mga matagalang investor ay bullish. Ang mga dahilan para sa bearish outlook ay kasama ang mataas na gastos sa pautang ng mga bagong cloud provider (neocloud), pagtaas ng suplay ng DRAM sa Chinese 4F² process, pagbaba ng storage content bawat GPU, pagbagsak o pagpapabagal ng pagtaas ng presyo ng storage dahil sa AI capital expenditure, at posibleng hindi makamit ang earnings ang mga bullish consensus. Ang pagkakaiba ng bullish at bearish outlook ay nakatuon sa haba ng cycle, samantalang ang direksyon ng paghuhusga ay magkakasundo.
Ang Bank of America ay sumagot isa-isa. Ang mga multiplier ng valuation ay patuloy na mababa kahit na ang kita ay mas mababa noong 2028; ang epekto ng China 4F² ay limitado; malaki ang backlog ng orders para sa mga AI startup at bagong cloud providers; kahit na mas mababa ang average selling price pagkatapos ng 2026, ang mga producer ng memory chip ay nananatiling may mataas na profit margin at return on invested capital (ROIC); ang return sa shareholder ay malaki, at ang dividends at buybacks noong 2027-28 ay maaaring umabot sa higit sa 10% ng kasalukuyang market value.
Ang kabuuang makababang thị trường (TAM) para sa global storage ay mula sa halos $1 trilyon noong 2026 patungo sa higit sa $2 trilyon noong 2030, maaaring magdala ng $1 trilyon sa operating profit, at maaaring maabot ang $10 trilyon sa halaga ng industriya, samantalang kasalukuyan ay ilang trilyon lang.
Ang guidance para sa ikalawang quarter at ang presyo ay patuloy na malakas
Ang Nan Ya Technology ay naglabas ng bullish guidance para sa Q4. Inaasahan ng Bank of America na ang guidance ng SK Hynix para sa Q4 noong Oktubre 28 ay magpapakita ng pagtaas sa average selling price at margin. Ang produksyon ng ika-6 na henerasyon ng 12-layer High Bandwidth Memory (HBM4) ay mabilis na umuunlad, kasama ang karagdagang 8-layer output mula sa mga bagong order; bagaman mayroon nang pagbabalik ng 4 trilyon KRW, posibleng magbigay ng espesyal na cash dividend.
Hindi mahina ang data ng industriya noong Oktubre. Ang contract price ng PC DRAM ay tumaas ng higit sa 15% sa buwan para sa DDR5 at DDR4; ang spot price ay nanatiling stable habang tumataas ang interest rate ng US Treasury; ang export ng semiconductor ng Korea ay ₱12.2 bilyon sa unang 10 araw ng Oktubre, bumaba ng 26% mula sa nakaraang buwan ngunit malapit sa record high; ang import ng storage ng China ay ₱37.3 bilyon noong Agosto, na bumubuo ng 57% ng kabuuang import, tumataas ng 277% taon-taon.
Ang pag-import ng integrated circuits sa China noong Setyembre ay umabot sa $71.7 bilyon, na tumataas ng 75% kumpara sa nakaraang taon, at una naming lumampas sa $70 bilyon. Ang pag-import ng memorya at pag-export ng semiconductor ay nagpapakita na ang pangangailangan ay hindi bumagsak. Ang mga gabay para sa ikapat na kwarter at ang mga datos sa presyo ay nagbibigay ng suporta sa基本面 sa ilalim ng valuation. Ayon sa Bank of America, ang malalim na pagkabawas ay parang nasa ilalim ng siklo, ngunit hindi pa pumasok sa downward trend.
Ang pagpapahalaga sa mga imbentaryo ay nasa presyo sa ilalim ng cycle bottom; ang key variable na susubaybayan ay kung makakapagpaunlad ba ng quarterly guidance ang基本面 patungo sa pagsabog.
Disclaimer
Ito ay isang pag-aayos at pagsusuri ng潮向研究 sa third-party research report ng isang broker (Bank of America, Oktubre 16, 2026), kasama ang pag-aayos ng mga publikong impormasyon sa merkado. Ang mga rating, target price, mga proyeksyon sa kita, at kaugnay na paghuhusga na binanggit dito ay mga opinyon lamang ng analyst ng broker at nagpapahiwatig lamang ng posisyon ng kanilang institusyon, at hindi nagpapahiwatig ng pananaw ng潮向研究, o bumubuo ng anumang rekomendasyon sa pag-invest.
May panganib sa merkado, kailangang magdesisyon nang independiyente. Ang artikulong ito ay hindi dapat gamitin bilang batayan para bumili o magbenta ng anumang sekuridad.