Ngayon, naniniwala ako na ang Moore Threads ay nagdulot ng maraming atensyon, pangunahin dahil sa Lunes, nakakamit nito ang pagbaba hanggang sa limitasyon ng pagbaba.
01
Ang pagbaba sa limiteng baba ay maaaring maging takot, ngunit mas mahalaga na tingnan kung paano ito bumaba. Binuksan sa 498 yuan sa 9:30 AM, na may 4% na mababang pagbuka, at sa loob ng ilang minuto pagkatapos ng pagbuka, diretso itong bumagsak sa presyong limitang baba na 415.48 yuan at hindi na nakabangon sa buong araw.
Nawala ang halos ₱48.8 bilyon sa market cap sa isang araw, at bumaba ang kabuuang market cap sa ilalim ng ₱200 bilyon.
Near nine months since listing, for the first time, it also hit a new all-time low, with a total daily trading volume of 3.467 billion and a turnover rate nearing 15%, with a volume ratio exceeding 12 times—increased volume, panic, and筹码 are flowing out.
Sumabong ang tanong: Dalawang araw bago ang pagbaba ng presyo, nagbigay ito ng isang magandang ulat na pinapansin ng marami.
Kabuuang kita sa unang kalahati ng taon: 1.736 bilyon, tumaas ng 147% kumpara sa nakaraang panahon; nagawa ang dami ng kabuuang kita ng buong taon noong nakaraan; nabawasan ang pagkawala hanggang sa 11.56 milyon, 95.73% mas kaunti ang pagkawala kumpara sa nakaraang panahon.
Pagkatapos tanggalin ang mga gastos sa pagsasapalaran ng mga bahagi, kumita na ang kompanya ng ₱83.53 milyon sa unang kalahati ng taon, ang unang pagkakataon na kumita sa isang kalahati ng taon mula pa noong itinatag. Ang kabuuang毛利率 ay 56.95%, na hindi mababa sa industriya ng chip.
Maganda ang hitsura, ngunit hindi pa nakakamit ang tunay na kita sa financial report. Pagkatapos ng pagbawas sa non-recurring items, patuloy pa ring nagkakaroon ng loss na P151 million. Kung titingnan ang ikalawang quarter lamang, ang net loss ng parent company ay P41 million ulit, at sa accounting, nakakatulong pa rin ang subsidies at investment income.
Titingin kung may magkakaroon ng sabi na, dahil magandang基本面, ang pagbaba ng presyo ay tiyak na pagkakamali.
Hindi ko iyon pinaniniwalaan. Ang negosyo at ang presyo ng mga aktibo ay dalawang iba’t ibang aklat; ipinahayag na ang resultang ito noong unang bahagi ng Agosto, at isang buwan na ang nakalipas ay tinignan ng merkado, ngunit hindi ito binebenta.
Matapos ang earnings call noong Setyembre 3, hindi pa rin nagkaroon ng galaw ang presyo ng stock. Ganong magandang resulta, bakit kaya pinili ng circuit breaker ang araw na iyon?
Dahil mula sa araw na ito, ang kalendaryo ng lock-up na nakaayos sa paglalunsad ay nagsisimulang magbalik-balik sa bawat pahina.
Ano ang lock-up release? May isang grupo ng mga stock na natapos na ang kanilang lock-up period at maaari nang ipagbili simula ngayon; ang mga stock na ito ay 25.77 milyon na mga bahagi, o 5.48% ng kabuuang capitalization, mukhang hindi marami, ngunit hindi ganun kalaki ang kalkulasyon.
Bago ang pagkakalibre, ang tanging libreng ipagbili na mga share ng Moore sa merkado ay 30.22 milyon, at agad na tumataas ng 85% o halos dumoble ang supply ng mga share sa isang gabi matapos ang pagkakalibre.
Sa oras ng circulating supply, kahit kaunti lang ang pondo na ginamit para bumili, tumataas na agad ang presyo ng stock. Noong ipinakilala nito, maaari itong tumama sa 941 yuan.
Bukod sa kuwento ng lokal na GPU, may isa pang napakatotoong dahilan: sobrang kaunti ang mga chip na available sa merkado, at maraming bilyon-bilyon na pondo ang naghahabol sa 300 milyong mga share.
Sa parehong paraan, mula sa petsa ng pagkakalabas, tumataas ng halos dalawang beses ang bilang ng mga akusyon na maaaring ibenta sa isang gabi; kapag dumating ang presyur ng pagbebenta, hindi kayang suportahan ng bazar at kailangang i-drop sa paa ng pagbaba. Ang pagtaas ay depende sa kakulangan ng suplay, at ang pagbaba ay depende sa sobrang suplay—ang suplay ang nagtatakda ng presyo, hindi ang kuwento.
Sino ang may-ari ng mga stock na ito, ay dapat rin mong malinaw.
Ang mga tagapag-angkat ay mga institusyon na sumali sa offline subscription noong listahan, at kasama sa listahan ang public offering, social security, insurance, at foreign capital—kabilang dito ang mga pangunahing pondo tulad ng E Fund, Southern, at ICBC Credit Suisse, na lahat ay nakakuha ng mga halagang milyon-piso noong panahong iyon.
Ang kanilang gastos ay ₱114.28 sa presyo ng paglabas; kahit ipagbili mo ito sa presyo ng pagbaba ng halaga ngayon sa ₱415, bawat isang bahagi ay nagtataglay pa rin ng netong kita na ₱300; naabot ang pagdoble ng halaga sa loob ng siyam na buwan, at kapag natapos na ang panahon ng pagkakasunod, ang pagkuha ng kita ay natural—hindi ito paglabag sa moral.
May isa pang detalye, bakit bumagsak noong Setyembre 7, hindi noong ipinahayag ang pahayag noong Agosto 29.
Ipinahayag ng kumpanya ang pagwawasak ng mga pagkakabukod noong Agosto 29, at sa sumusunod na limang trading days, ang presyo ng stock ay nanatili sa paligid ng 519 yuan, hindi bumagsak. Ang pagkakaiba ay nasa kwalipikasyon.
Ang mga malalaking shareholder ay kailangang maghintay sa pila para sa pagbabawas ng kanilang mga bahagi, may limitasyon bawat kuartal, at kailangan ng pahayag 15 araw bago; ang mga institusyonal na ito ay hindi kailangan—ang kanilang mga aklat ay na-allocated agad sa paglulunsad, at kung gusto nilang ibenta, maaari nilang ibenta agad araw na iyon.
Nakahanda na ang merkado sa pahayag, ngunit ang mga tunay na may karapatan na magbenta ay maaaring pumasok lamay mula sa araw na ito. Kung hindi pa nababawasan ang kalendaryo sa pahina na ito, kahit gaano ka kalungkot, hindi mo ito makakabenta. Kapag napasa mo na ang pahina na ito, walang magtatanim.
Sa parehong araw, tumataas ang sektor ng semiconductor ng 3.36%, at tumataas ang Cambricon ng halos 2%, patuloy pa ang pag-usbong ng AI computing power.
Maraming mga stock ng chip, ngunit ang isa lang ang nagsagawa ng circuit breaker; sumagot ang kumpanya na patuloy na umunlad ang produksyon at operasyon, at ang mga bagong produkto ng arkitekturang Hua Gang ay mabubukas sa loob ng taon, at hinihingi ang pagiging makatotohanan. Walang mali sa pahayag na ito, dahil talagang hindi nagkakaroon ng problema ang negosyo.
Ngayon, ang pagtatakda ng presyo sa aktong ito ay hindi talaga isang negosyo.
Nakaraan na ang araw na ito, ang malaking bahagi ng mga akusasyon na nalibre ay nananatili pa sa mga institusyon, ang kabuuang volumen sa araw na iyon ay 8.24 milyong mga aksyon, kung kukuhain natin ang maximum, ang pinakamaraming bahagi ng nalibre na stock ay hindi lumampas sa 30%. Ang mga order na nagbebenta sa limitasyon ng pagbaba ay mas marami kaysa sa mga naka-trade.
02
Sinuri ko ito, at mas komplikado pa ay mayroon pang 186 milyong mga share na matatapos sa December 7, loob ng 3 buwan—higit sa 7 beses ang dami ngayon. Ang mga taong ito ay malaya at walang kaukulang obligasyon, habang ang iba ay hindi ganun kalaya.
Sapagkat ang mga stocks ng grupo na iyon, hindi pareho ng pinagmulan ngayon.
Ang mga aksyon na ito ay isinagawa noong paglulunsad, 186 milyong aksyon na may katapusan sa Disyembre, at ang karamihan ay nasa listahan ng mga shareholder bago ang paglulunsad ng kumpanya.
Unang unahin ang pagkilala sa mga tao, pagkatapos ang pagkalkula—ayon sa mga datos ng prospectus at ng software ng presyo, ang mga shareholder na pumasok bago at pagkatapos ng listing ng Moore ay mayroong tatlong pangkat.
Isang bahagi, nakalaan para sa mga malalaking institusyon sa pagkakalunsad, kilala sa jargon bilang strategic placement, kumpletong pangalan ay strategic allotment, kabuuan ay humigit-kumulang 12.6 milyong mga aksyon.
Ang Tianyi Capital, Beijing Electric Control, China National Adjustment Fund Phase II, at China Insurance Investment Fund ay pangunahin ang mga pondo mula sa gobyerno at insurance capital; noong panahong iyon, sila ay dumating para suportahan, na may lock-up na 12 buwan, at tama na ang 12 buwan na panahon.
Second layer, ang huling round na pumasok bago ang listing.
Sa dulo ng 2024, 38 mga institusyon ang bumili ng 70,020,000 na mga aksyon sa presyo ng P74.64 bawat isa, at ang malaking pera na iyon bago ang pagbaba ng bell ng kumpanya, galing sa kanila.
Ang pinakamalaking bahagi ay ang mga dating shareholder mula sa mga round ng pagsasapalaran mula 2020 hanggang 2023, kabilang ang mga pondo ng Sequoia at Shanghai Guosheng Capital—ang mga early player. Ang kanilang gastos ay pinakamura, mula sa ilang piso hanggang ilan sa dekada.
Tatlong antas ng tao, tatlong limitasyon, ang mga patakaran ay nakabatay sa bilang ng taon ng pagkakaroon ng mga bahagi.
May mga tao na nagsasabing nagsasagot na sila sa Snowball, na ang Disyembre ang totoong stress test, at ang pagbaba ng presyo ngayon ay only rehearsal—tama ang bahaging may pressure, ngunit mali ang pag-unawa sa anyo; ginagamit ang skrip ngayon para sa mga aktor sa loob ng tatlong buwan.
Ang pinakakabila sa pagpasok ay talagang pinakamahirap.
Ang mga shareholder ng Pre-IPO na pumasok sa huling bahagi ng 2024, na bumili ng mga share sa presyo ng 74.64 yuan bawat isa, ngayon ay 415 yuan—nagdagdag ng higit sa limang beses, pinakamalaking paper profit.
Ngunit ang panahon ng pagkakautang ay nangyari nang higit sa isang taon bago ang kompanya ay sumumite ng kanyang pagpapalista; ayon sa mga regulasyon para sa pagkakautang nang biglaan, ang mga bahagi na ito ay kailangang ma-lock para sa 36 buwan, at ang pinakamaagang panahon para sa pagpapalaya ay sa dulo ng 2028; kung gusto mong magbenta, wala ka pa ring karapatan na mag-queue ngayon.
Ang tunay na matatapos noong Disyembre ay ang mga lumang pera na pumasok noong 2020 hanggang 2023.
Ang mga bahagi na natanggap bago ang listing, kung gagawin ang pagbawas, kailangan maghintay sa pila; kung direktang ibebenta sa market, pinakamaraming 1% ng kabuuang kapital bawat 90 araw, habang ang pagpapasa sa mga institusyon sa isang bundle ay nagbibigay ng karagdagang 2% na quota.
Ang mga venture capital fund na nakarehistro ay maaaring mabilisin ang oras batay sa taon, ngunit ang mga pumasok noong 2020 tulad ng Qianyao at Minghao ay kailangan pa lamang ng 60 buwan hanggang sa araw ng listing, habang ang Sequoia at Shengxin na pumasok noong 2021 ay kulang pa sa isang hininga at kailangan pang sundin ang rate na 1% bawat 30 araw. Ang pinakamura, kahit paano, ay hindi maaaring mabilisin.
Mas malaya ang lumang pera na nagkakahalaga ng ilang piso kaysa sa bagong pera na 74.64 piso.
Mayroon din tatlóng pagbaba sa pera ni Lao:
Una, ang pagpapalaya ay hindi awtomatikong ipapadala; kailangan mong pumunta sa bawat isa upang maipasa ang proseso. Ikalawa, kahit na malaya na, hindi mo maaaring iwasan ang isang o dalawang milyong mga share sa isang araw. Ipinakita na ngayong araw ang market: 8.24 milyong mga share ang nakapag-trade sa buong araw, at hindi kayang tanggapin ng market ang malalaking order ng pagbebenta.
Ikatlo, kung talagang gustong umalis nang mabilis, ang tanging paraan ay i-package sa mga institusyon, at karaniwang may discount ang pag-package.
Halimbawa:
May malaking posisyon pa sa kamay na gustong ibenta, ngunit takot maglagay ng market order dahil baka bumagsak ang presyo; hinahanap ang mga kasamahan sa industriya para magbili, ngunit ang unang tinawag nila ay 10% discount. Ang malalaking transaksyon sa stocks, iyon ang mga kasamahan sa industriya. Kapag masyadong maliit ang discount, ang anchor ng presyo ng stock ay bumababa.
Ang mga pondo mula sa gobyerno at mga kompanya ng insurance, teoretikal na maaaring ibenta noong Disyembre, ngunit ang kanilang pagpasok ay para maging mahabang panahong shareholder, at hindi sila nag-iisip tungkol sa pagkakaroon ng kita mula sa pagbabago ng presyo. Ang China Insurance Investment lamang ay naglabas ng 500 milyon yuan noong unang panahon.
I-backdate ang kalendaryo:
Noong Hunyo 5, may 840,000 na karagdagang aktibo na naka-release, na nagtataglay ng 0.18% ng kabuuang kapital, maliit na hindi pansinin.
Noong panahon ng paglabas, ang lock-up period ng mga institutional investor ay sinadyang ibinahagi sa iba’t ibang antas: mayroong six-month lock-up at mayroong nine-month lock-up; ang pagkakaiba-iba ng oras ay isang disenyo upang maiwasan ang pagbaba ng presyo sa loob ng iisang araw.
Kaya, sa December 7, malamang ay hindi ulitin ang apat-minutong circuit breaker ngayon.
Kung tatayaan ang isang araw na pagbaba, ang tanging 12.6 milyong mga share mula sa grupo ng lock-up ay walang anumang pagkakabukod, at mas kaunti pa ito kaysa sa kalahati ng 25.77 milyong mga share ngayon; walang umaasa na magkakaroon ng malaking paglabas agad sa susunod na araw ng pagkakabukod.
Ang natitirang malaking bahagi, kahit anong mas maluwag ang slot, kailangan pa rin mag-queue buwan-buwan.
Batay sa karanasan noong Setyembre, ang pahayag noong Nobyembre ang magiging pagsisimula—bago ang lock-up period, ang kompanya ay magpapahayag muna ng pagsisimula ng pagkalikha, ngunit ito ay tanging paunang hakbang lamang; pagkatapos, bawat beses na nais ng malalaking shareholder na magbenta, kailangan nilang magbigay ng maagang plano ng pagbaba ng bahagi, na naglalaman kung gaano karaming bahagi at kailan ito babenta, at bawat isang pahayag ay isang pagsubok sa emosyonal na presyon.
Kaya, mas mabuting maging abot sa mga pahayag ng pagbabawas bawat kuartal sa hinaharap, kaysa magkaron ng takot sa araw ng Disyembre 7.
03
Ang pagdudulot ng mabagal na suplay ay may araw na magtatapos, at ang pagtukoy ng presyo ay magkakaroon din ng pagkakataon na bumalik sa mga财报, ang tanong ay ilang tagal pa ito?
Upang matantiya ang oras na ito, tingnan muna ang isang umiiral na pagsasalin: Cambrian na nangyari nang limang taon na ang nakalipas.
Noong Hulyo 2021, unang naging available ang mga share na na-deunlock ng Cambricon pagkatapos ng listing, na may reputasyon bilang unang kumpanya sa AI chip. Ang mga share na na-deunlock ay higit sa kalahati ng kabuuang market value noon, at bumaba ang presyo ng mga share ng 7% sa araw na iyon.
Mas matinding pagsubok ang darating, ang mga shareholder ay nagsisimula nang magpahayag ng pagbabawas ng mga bahagi—ang Gushengdai, ang Zhaoyin group—isang pagpapahayag pagkatapos ng isa, bumaba ang presyo ng mga aktibo ng 75% mula sa mataas na punto sa loob ng isang taon.
Noon ay nagkakahalaga ng mas higit sa 800 milyong yuan ang pagkawala taon-taon, at sa pinakamasamang taon, ang pagkawala ay lumampas sa 1.2 bilyong yuan, at ang mga pananaw na nagmumula sa pagkakaroon ng pag-asa ay hindi nagtatapos.
Ano ang nagbigay sa kanya ng pagbangon at kita?
Unang taon na nakakakuha ng kita ang Cerebras noong 2025, kumita ng higit sa 2 bilyon sa isang taon. Ang presyo ng mga shares ay nagsimula sa 348 yuan sa gitna ng 2025, at tumataas sa 1,620 yuan sa loob ng 11 buwan, at noong Hunyo 2026, ang market cap ay lumampas sa isang trilyon—una sa STAR Market.
Mula sa paglabas ng pagkakabukod hanggang sa pagkamit ng kita, ito ay tumagal ng apat na taon.
Hindi kailangan ng apat na taon ang Moort Thread, hindi pa isang taon ang pagkakalista, at pagkatapos tanggalin ang mga gastos sa aklat na kaugnay ng pagbabayad ng mga bahagi, naging kita na ito sa adjusted basis. Dalawang kumpanya ay nasa harap ng pagsasara, at ang kanilang kalagayan ay may malaking pagkakaiba sa simula.
Sa pagtingin sa nakaraang karanasan, maaaring makita ang dalawang magkakaibang konklusyon: sinasabi ng ilan na ang pagdadaan sa lock-up ay isang golden opportunity, habang sabi ng iba, ang lock-up ay isang value meat grinder; may katotohanan ang bawat pananaw, at dito ako ay hindi makakapagbigay ng konklusyon—maaari mong i-compare at gamitin bilang gabay.
Kasama rin ang pagkakaroon ng maraming kumpanya ng chip na nagsasagawa ng IPO; ang huling isa sa apat na maliliit na dragon, ang Suanyuan Technology, ay kumpletong nag-apply at malapit nang makalista.
Sa palagay ko, para sa mga mid to short-term investor, susundin ninyo ang tatlong bagay mula ngayon.
Una, sa pahayag ng pagbawas noong Nobyembre, pagkatapos ng pagkakasara, magkakaroon ng ilang linya sa board ng pahayag. Huwag masyadong magalit agad; tingnan muna ang tatlong bagay: sino ang magbebenta, gaano karami ang gustong ibenta, at ilang araw ang pagkakalayo ng pahayag mula sa petsa ng pagkakalibre.
Ang pagpapahayag na ipinakalat sa huling mga araw ay nagpapakita na hindi ito sobrang kailangan; ang pagpapalabas ng plano na agad na gamitin ang quota dalawang araw pagkatapos ng lock-up ay nagpapakita na malinaw na naisip na lumisan, at ang mga susunod na kuartal ay hindi magiging maayos.
Kung kasama pa sa listahan ang mga pribadong pondo na dating sumuporta, iyon ang tunay na signal na dapat pagtuunan ng pansin; ang pahayag ng pagbabawas ay pagpapahayag ng pananaw ng mga dating shareholder, mas tapat kaysa sa presyo ng stock sa araw na iyon.
Pangalawa, ang discount sa block trade.
Ang 10% discount ay pagiging mabait, ang 15% discount ay pagiging maingat. Sa araw na bumababa ang discount, o kaya’y wala nang gustong magbigay ng discount para magbenta, doon lang talaga matatapos ang presyong pababa. Ang mga transaksyon sa malalaking dami ay ipapakita agad pagkatapos ng trading session, kaya’t hindi kailangang manatili sa real-time chart—sapat na lang na tingnan ang closing price araw-araw.
Ilang pangatlo, paano ang paggalaw ng Muxi Shares noong Setyembre 17.
Sampung araw mula sa ngayon, babagsak din ito—13.966 milyong mga share, o 3.49% ng kabuuang kapital. Maliit ang tila, ngunit mas maliit pa ang kasalukuyang流通盘 nito kaysa sa MOOR; ang mga ito ay kumakatawan sa 75% ng流通盘 bago ang pagbukas, kaya parang isang eksaktong rehearsal ng palabas—tulad ng tumpak na ulat sa panahon.
Ang Muxi ay nakapagpapagana nang maayos araw na iyon; ang takot sa paglabas ng mga akasyon ay nagtatanggal, at ang presyong presyong mula sa Moore sa Disyembre ay mababawasan din. Kung mababagsak din ang Muxi, hindi na ito isyu lamang ng isang stock ng Moore—kailangan ng buong sektor ng lokal na GPU na manatili sa ilalim ng alon ng paglabas.
May isa pang uri ng boses na hindi kailangang marinig: kung paano naglalakad ang presyo araw-araw, o kung ano ang mga sinisigaw sa forum tungkol sa pagbaba ng presyo o paghahanap ng pagkakataon na bumili—mabasa lang ninyo ito. Bago pa mabago ang kalendaryo, lahat ng pagtataya ng presyo ay tanging palaisipan lang.
Sa pagbaba ng presyo ng mga shares, ang dalawang puwersa lamang ang kayang humawak: ang kompanya mismo at ang bagong pera.
Una sa kumpanya, hindi mo kayang tanggapin.
Kung saan ginastos ang pera, makikita sa report. Ang R&D ay nagbawas ng 769 milyon sa loob ng anim na buwan, 3.55 bilyon na produkto ang naka-imbak sa warehouse, at ang cash at mga investment sa aklatan ay bumaba ng 1.4 bilyon kumpara sa simula ng taon. Ang net cash outflow mula sa operasyon sa unang kalahati ng taon ay higit sa 2.1 bilyon. Ngunit, nagpaplano na sila na mag-IPO sa Hong Kong Stock Exchange.
Gusto maglagay ng pera para bumili ulit at protektahan ang presyo, pero wala itong sapat na pera sa aklat.
Ang tagapagtatag ay kailangang manatiling nakatitig lamang; ang direktang at indirektang kontrol ni Zhang Jianzhong sa mga bahagi ay humigit-kumulang sa tatlumpo porsyento, at lahat ay nakakulong. Bago makamit ng kumpanya ang tunay na kita sa kanilang financial statements, wala siyang karapatan na mag-reduce ng kanyang mga bahagi.
Sa araw ng pagbaba ng presyo, sa kanyang direkta na pagmamay-ari lamang, bumaba ng 4.6 bilyon ang halaga sa isang araw; ang pinakamalalim na nagkakaunawa sa kompanyang ito, ay ang pinakamaliit na kalayaan sa buong silid.
Saan ang bagong pera? Ang bagong pera ang pinakamakatotohanan; hihintayin nila hanggang malapit na sa pagbabago ng kalendaryo, hanggang magkakaroon ng patuloy na performance sa ilang quarter, bago sila pumasok.
Ang mga nakaraang tatlo ay mga ilaw para sa mga bagong pera; ilang panahon pa ang pagpapalabas ng mabagal na suplay, kailan babalik ang pagtukoy ng presyo sa mga ulat ng kita? Hindi masasabi.
Source ng data:
[1]. Pagpapahayag ng paglabas at pagwawasak ng Mole Thread, ang kalahating taon na ulat para sa 2026 at mga materyales sa paglalabas; ang mga patakaran kaugnay ng pagbawas ay batay sa pampublikong regulasyon ng China Securities Regulatory Commission tulad ng “Temporary Measures for the Management of Share Reduction by Shareholders ng Mga Umabot na Kompanya”; ang mga data sa presyo at pagwawasak ay galing sa closing price noong 7 Setyembre 2026 at mula sa Wind, Choice; ang artikulong ito ay hindi isang batayan para sa pag-invest, at nagpapakita lamang ng pananaw mula sa pagsusuri
Nakapost sa WeChat public account na “Wang Zhiyuan” (ID: Z201440), may-akda: Wang Zhiyuan