Hindi iyon ang kuwento ayon kay Michael Saylor.
Ang executive chairman ng Strategy, dating kilala bilang MicroStrategy, ay nagpahayag nang pampubliko na kahit magkakaroon ng pagbagsak sa presyo ng bitcoin patungo sa $5,000, mananatiling intak ang position ng collateral ng kumpanya. Ang dahilan, ayon sa kanya, ay simpleng: ang karamihan sa kapital na iyon ay hindi naman pinahiram sa unang pagkakataon.
Bakit mahalaga ang overcollateralization dito
Ang estratehiya ay naglabas ng mga prefered na sekuridad na nakabase sa bitcoin, na may nareport na rate ng overcollateralization hanggang 6x. Sa simpleng salita, para sa bawat dolyar ng obligasyon na kaakibat ng mga instrumentong ito, mayroong humigit-kumulang anim na dolyar ng bitcoin na nasa likod nito.
Sa antas ng presyo na $5,000, na kumakatawan sa pagbaba ng higit sa 90% mula sa mga kamakailang mataas, ang karamihan sa mga leveraged na bitcoin player ay napapalayas na nang maaga bago makarating sa floor na iyon.
Ang estratehiya ay nag-structure ng kanilang eksposur pangunahin sa pamamagitan ng equity at pagpapalawig ng preferred stock, hindi sa pamamagitan ng utang na may mekanismo ng margin call.
Ang mga numero sa likod ng kapanatagan
Ang estratehiya ay kasalukuyang nagtataglay ng halos 842,138 BTC, gawing pinakamalaking korporatong tagapag-angkop ng Bitcoin sa mundo. Ang average cost basis ay nasa paligid ng $75,000 bawat BTC, na nangangahulugan na ang kabuuang gastos ay hihigit sa $64 bilyon.
Hindi nakatulong ang maagang bahagi ng 2026 sa position na iyon. Ang pagbaba ng presyo ng bitcoin ay nagdulot ng paper losses na umabot sa $8 bilyon hanggang $12 bilyon noong unang kwartal.
Ang mga paper loss sa isang equity-funded position ay nakakairita, ngunit hindi ito pareho sa margin call. Walang nagpapilit na magbenta ng asset dahil umabot ang presyo laban sa iyo.
Ibinagay ng kumpanya ang kanyang kapital na balangkas sa gitna ng 2026, ipinakilala ang isang probisyon na nagpapahintulot sa limitadong pagbebenta ng bitcoin upang takpan ang mga dividend at pangangailangan sa likwididad. Ang paglalarawan mula sa Strategy ay mabuting pinanatili: ang kumpanya ay patuloy na naglalarawan sa sarili bilang net buyer sa haba ng panahon.
Kasunod ng mga pag-update na ito ang pagbabago ng pangalan, mula sa MicroStrategy patungo sa Strategy. Ayon sa kanilang sariling pagsasalaysay, isang Bitcoin treasury company ang kompanya na may kapital na estratehiya na disenyo nang espesipiko para sa pangmatagalang akumulasyon at pagbuo ng kita mula sa mga security na nakabatay sa bitcoin.
Ano ang ibig sabihin nito para sa mga investor na nagmamasid sa Strategy
Ang paper losses sa sakop ng $8 bilyon hanggang $12 bilyon ay tunay na gastos para sa mga shareholder, kahit na hindi ito magtrigger ng forced selling. Ang average cost basis na halos $75,000 bawat BTC ay nangangahulugan na ang position ay underwater sa iba’t ibang panahon sa simula ng 2026.
Ang preferred securities strategy ay naglabas ng mga obligasyon na may carry yield. Ang 6x na ratio ng overcollateralization ay nagbibigay ng malalim na buffer, ngunit kailangan pa rin ng kumpanya na magkaroon ng sapat na kapital upang masuportahan ang mga instrumentong ito sa panahon. Dito napupunta ang bagong pahintulot na ibenta ang limitadong mga pagkakaroon ng bitcoin.
Ang pahayag na ang $5,000 ay ang floor ay dapat isaalang-alang bilang isang pagsusulit sa stress kaysa isang paghula ng presyo. Kung nananatiling matibay ang collateral ng Strategy sa antas na iyon, ito ay tinatanggal ang isang malaking tail risk na dating nag-iisip sa stock: ang takot na ang isang malalim na pagbaba ng bitcoin ay magpapakialam sa pagbebenta ng mga ari-arian na nasa krisis. Sa pangkabuuan, sinasabi ni Saylor na ang Strategy ay deliberately na inayos upang mabawasan ang panganib laban sa skenaryong iyon sa pamamagitan ng kanyang kapital na istruktura, at ang mga numero ng overcollateralization, kung tama ang mga ulat, ay sumusuporta sa pag-unawa na iyon.