Michael Burry ay muli ay bearish.
Bawat beses na magbigay ng babala ang orihinal na tauhan ng Big Short, may dalawang magkakaibang reaksyon sa merkado.
May mga tao na agad na nagkaron ng pag-aalala, dahil noon ay tama niya ang pagbaba ng merkado ng tahanan bago ang krisis ng subprime mortgage; mayroon naman na hindi nagkakaroon ng malaking kahalagahan, at naniniwala na masyadong maraming beses na nagbanta si Burry ng pagbaba, ngunit patuloy pa ring tumataas ang merkado.
Hindi ito nagkakaiba.
Burry ay naglabas ng update sa pagtinda sa kanyang pambayad na ulat Cassandra Unchained this week at nagbigay ng babala: “Naniniwala pa akong maaari nating malapit sa isang malaking tuktok o isang pagbaba na katulad ng 1987; ngunit ang pagkakaroon ng bagong tuktok sa S&P 500 ay malamang na magdudulot ng bagong pondo.”
Ano ang tunay na kinakabahan ni Burry?
Hindi lamang ang lohika ni Bury ay "ang mga stock ng AI ay masyadong mahal", kundi ang mataas na valuation, mababang volatility, at sistematisadong pagtrading ay nagpapalakas sa isa't isa.
Naniniwala siya na habang patuloy ang pagtaas ng pamilihan at bumababa ang volatility, ang volatility-target funds, trend trading, at momentum strategies ay dadagdagan ang kanilang equity exposure ayon sa modelo, kahit na pataasin ang leverage. Ang pagtaas ay kaya'y nakakaaral ng higit pang pondo, at ang mababang volatility ay nagpapahikayat sa higit pang pagtatanggol ng panganib, na bumubuo ng sariling pinalalakas na siklo.
Ang panganib ay ang pagiging baligtad ng mekanismo na ito. Kapag biglang bumaba ang merkado at tumaas ang volatility, posibleng mabiglaan ng pagbawas ng posisyon ang mga kaugnay na estratehiya. Ang pagbebenta ay nagpapataas ng volatility, at ang pagtaas ng volatility ay nagpapalabas ng karagdagang pagbebenta, na nagtatapos sa isang mekanikal na panic sell.
Ayon sa pagsusuri ni Buri, kumpara sa panahon ng 1985 hanggang 2000, mas malakas ang mga pansamantalang pagkabigo sa merkado ngayon kapag may malaking pagbaba, ngunit mas mabilis din ang pagwawala ng panik. Ang kanyang pag-aalala ay hindi ang karaniwang baba ng merkado, kundi ang maikli at malalim na hindi pagkakapantay-pantay na nangyayari pagkatapos ng sobrang pagkonsentrasyon ng posisyon.
Hindi ito isang pangarap na panganib. Binanggit ni Bury ang datos ni Jonathan Klinksky, teknikal na analista mula sa BTIG, na ang S&P 500 ay nagkaroon lamang ng tatlong pagtaas ng 5% sa loob ng apat na araw ng pagtutugma at pagkakaroon ng bagong tuktok sa nakalipas na ilang dekada, at isa sa mga ito ay nangyari malapit sa tuktok ng tech bubble noong 2000.
Hindi maaaring isalin nang direkta ang kasaysayan noong 1987. Ang kasalukuyang US Stocks ay may circuit breaker mechanism, at nagbago na ang istruktura ng merkado, mga sistema ng pagtinda, at ang komposisyon ng mga participant. Kahit mag-umpisa ang panganib, hindi naman siguradong muling mangyayari sa paraang bumagsak nang higit sa 20% sa isang araw.
Kaya, mas tumpak na sabihin, binabala ni Burry ang merkado: ang kalimutan na kapayapaan, maaaring nakabatay sa mga posisyon na lalong dumarami.
Mga resulta: Kita ng kalahating taon, nawala sa ilang araw?
Ang pagkakatotoo ng lohika ni Bury ay isang bagay, ngunit ang pagkakaroon ng kita mula sa pagtrabaho ay iba pang bagay.
Batay sa mga pampublikong impormasyon, patuloy niyang sinisikat ang pagpapalabas sa mga sektor ng AI at semiconductor sa mga nakaraang taon, kung saan ang pinakamalaking pansin ay ang Palantir, NVIDIA, at ang semiconductor ETF na SOXX.
Noong 2025, ang pondo ni Burrell ay nagpahayag sa mga dokumento na isinumite sa U.S. Securities and Exchange Commission ng mga put option sa Palantir at NVIDIA. Gayunpaman, ang mga dokumentong ito ay nagpapakita lamang ng mga posisyon sa katapusan ng bawat kuartal at hindi nakakapagbigay ng impormasyon sa publiko tungkol sa gastos ng option, presyo ng pagpapatupad, o petsa ng pagtatapos, at hindi rin ito nagpapakita kung kung ano ang ginawa niya pagkatapos—tulad ng pagbawas o pag-close ng posisyon.
Kaya hindi natin maaaring tumpak na kalkulahin ang kanyang totoong kita.
Gayunpaman, mula sa mga pampublikong artikulo ni Berri pagkatapos noon, maaari pa ring makita ang kanyang estratehiya sa pagtrabaho.
Ang kanyang pag-aalala sa Palantir ay ang pinakamalinaw. Ayon sa Burry, ang pinakamalaking problema ng kumpanya ay hindi ang kakulangan sa paglago, kundi ang presyo ng mga shares na nangunguna na sa isang sobrang perpektong hinaharap. Ipinagkakaila niya ang pagtataya ng Palantir, ang mga akawnt na maaaring maipagbili, ang equity compensation, at ang pagkakapareho ng negosyo, at naniniwala siya na ang presyo na ibinibigay ng merkado sa kumpanya ay lubos na hihigit sa anumang maipapaliwanag ng mga pundasyon.
Ngunit ibinigay ng Palantir ang isang quarterly report na nagdulot ng kahirapan sa mga short seller. Ang kinita ng kumpanya sa ikalawang quarter ay tumataas ng 93% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon, at patuloy na umunlad nang mabilis ang kanilang negosyo sa US at gobyerno, habang muli nilang itinaas ang gabay para sa buong taon. Pagkatapos ng paglabas ng financial report, tumataas ang presyo ng mga shares ng Palantir ng halos 30% sa isang araw, at halos lahat ng nakaraang pagbaba ay mabilis na nalikom.
Ito ang dahilan kung bakit paulit-ulit na sinasabi ng marami na ang kalamangan na nakumpuni ni Burry sa pag-short ng ilang buwan ay naibalik ng market sa loob ng dalawang araw.
Kahit may sobra-sobra ito, tama ito sa hirap ng pagshort sa mga kompanya na may mataas na paglago: maaaring tama ka sa valuation, ngunit hindi ka sigurado kung makakarating sa pagbabalik ng valuation.
Kasalukuyang sitwasyon ng NVIDIA ay katulad din.
Nag-aalala si Buri sa sobrang pagpapalawak ng kapital expenditure sa AI, ang isang interdependent investment cycle na umiiral sa pagitan ng mga kumpanya sa cloud computing, data centers, at mga chip. Kung hindi kayang balansehin ng mga kita sa AI sa hinaharap ang malalaking pagsisikap, maaaring magkaroon ng malakas na pag-adjust sa buong产业链.
Ngunit hanggang sa kasalukuyan, patuloy na malakas ang mga resulta ni NVIDIA. Sa pinakabagong kuwarto, tumataas ang kita ng kumpanya ng 85% kumpara sa parehong panahon noong nakaraang taon, tumataas ang kita mula sa data center ng 92%, at mas malakas ang kita at pera sa daloy kaysa sa karamihan sa mga tech stock na may mataas na pagtatasa.
Sa ibang salita, ang mga panganib na iniisip ni Burry ay maaaring umiiral, ngunit hindi pa nakikita ng merkado ang punto ng pagbabago.
Kumpara sa iyo, mas mabuting performance ang kanyang short position sa mga semikonduktor na asset tulad ng SOXX. Noong Hulyo, may malinaw na pag-adjust ang semiconductor sector, na nagpapakita na hindi lubos na mali ang kanyang pagtataya na sobra ang pagtaas at sobrang pagkakasalik sa sector.
Nakita niya ang ilang panganib, at may ilang trade na nakakuha ng panahon-katawan na kita, ngunit ang dalawang pinakamahalagang AI na mga stock ay hindi pa rin sumunod sa kanyang iskrip.
Dagdag pa, ayon sa X account @MichaelJBurry__ , maliban sa SOXX, Palantir, at NVIDIA, kasama rin sa kasalukuyang short position ni Burry ang mga sumusunod na poplar na标的:
Oracle (ORCL): Pampasok na presyo ng $144.63 (Agosto 6, 2026), hindi inilathala ang laki ng posisyon.
Nebius (NBIS): Pampasok na presyo ng $211.77 (Agosto 6, 2026).
Micron Technology (MU): Unang entry price ay humigit-kumulang $1,051.87 (Hulyo 2, 2026), sumunod na dagdag na pagkakabili ay humigit-kumulang $933.86 (Hulyo 24, 2026), ang laki ay hindi inilahad.
Tesla (TSLA): Pampasok na presyo ng $416.22 (Hunyo 30, 2026), hindi inilathala ang laki.
Invesco QQQ Trust (QQQ): puts, na-rollover na sa Febrero 2027, hindi inilathala ang laki.
Hindi pa sumasama ang Wall Street sa short
Ang pagbaba ng pamilihan ay nagbigay ng ilang patunay sa pagtataya ni Burry.
Sinabi ni Vincent Lin ng Global Markets ng Goldman Sachs sa isang report noong huling bahagi ng Hulyo na ang high-beta momentum portfolio ay bumaba ng 32% mula sa mataas na punto, habang ang tech long-short momentum portfolio ay bumaba ng halos 40%; ang dami ng pagbebenta sa tech hedge funds ay naging pinakamataas sa mga datos ng Goldman Sachs sa loob ng labing-isang taon. Ito ay nagpapakita na ang dating sobrang puno ng AI trading ay mabilis na nagpapababa ng leverage, at ang pag-aalala ni Burry tungkol sa kahinaan ng posisyon ay hindi walang batayan.
Ngunit hindi naging pesimista si Lin. Tinawag niya ang pag-adjust na ito bilang isang “mabuting pag-reset,” at naniniwala siya na ang mga pondo ay iniiwasan ang sobrang konsentradong posisyon, hindi ang pagtigil sa mahabang panahong lohika ng AI; pagkatapos ay muling napansin ng Goldman Sachs ang pagbabalik ng pagbili habang ang ilang transaksyon ay naging mas matatag.
Kapareho rin ang pagtataya ng Global Wealth Management Chief Investment Office ng UBS.
In 7/22, UBS ay nagpaalala na ang tunay na dapat obserbahan ay hindi kung handa pa ang mga tech company na mag-invest sa AI, kundi kung ang paglago ng kita ay makakapagbalik sa mga gastos sa pag-depreciate ng data center, chip, at storage, pati na rin ang patuloy na paglago ng capital expenditure. Patuloy pa ring naniniwala ang UBS sa paglago ng AI, ngunit inirerekomenda nila na mabawasan ang konentrasyon at i-distribute ang allocation sa chip, hardware, mga tech giant, at mga mas defensive na sektor.
Ang JPMorgan Chase Asset Management ay naniniwala na ang trend ng paggamit ng AI ng mga kumpanya ay patuloy, at ang mga pangunahing pagsusuri ng industriya ay hindi pa nabago; gayunpaman, bago matiyak na ang pagsisikap sa kapital ay magdudulot ng sapat na kita, kailangan ng mga investor na maging mas mapili, at hindi pagtingin sa buong sektor ng AI bilang iisang transaksyon.
Maaaring ito ang pangunahing pagkakaiba sa pagitan ni Burry at ng pangkalahatang pananaw ng Wall Street: pareho nilang nakikita ang mga panganib ng mataas na pagpapahalaga, masikip na pagtutulungan, at malaking gastos sa kapital, ngunit natatakot si Burry na ang mga butas na ito ay magdudulot ng pagbagsak, habang mas pinipili ng mga pangunahing institusyon na ilarawan ang mga bagong pagbabago bilang isang panloob na pagpapalitan.
Hanggang Agosto 6, patuloy pa ang Palantir na nakakabili sa higit sa 130 beses ang earnings ratio, habang ang NVIDIA ay may earnings ratio na humigit-kumulang sa 33 beses. Parehong mga bilihin sa AI, ngunit malinaw nang nagsira ang pagpapahalaga at mga pundasyon.
Kaya ang susunod na dapat obserbahan ay hindi ang sobrang pangkalahatang tanong kung mayroon bang AI bubble, kundi sino ang makakapagpapalit ng malaking pagsisikap sa patuloy na kita, at sino ang kailangang umasa sa patuloy na pagtaas ng mga inaasahan upang panatilihin ang presyo ng mga aktibo.
Hindi pa nagbibigay ng sagot ang merkado kung ang mga nakikita ni Burry ay isang karaniwang pagbabalik ng presyo o ang unang pagkakabaliw bago ang mas malaking pagbabago.
May-akda: seed.eth
Twitter：https://twitter.com/BitpushNewsCN
BitPush TG community group: https://t.me/BitPushCommunity
Subskripsyon sa TG ng BitPush: https://t.me/bitpush